年復(fù)一年，不論是實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)，還是智慧超群的專家都熱衷于對(duì)市場(chǎng)的年度走勢(shì)作出預(yù)測(cè)。而私人投資者則也非常關(guān)心主流的預(yù)測(cè)結(jié)果，并希望以此作為一年的投資寶典。然而，股市的走勢(shì)難以預(yù)測(cè)，A股的的波動(dòng)性更是大而且往往出乎意料，真實(shí)走勢(shì)往往與主流的預(yù)測(cè)大相徑庭。這就是常說(shuō)的“測(cè)不準(zhǔn)”現(xiàn)象。
我們看看以往的記錄好了：在2007初，普遍看多，但預(yù)測(cè)上證指數(shù)的極限在4000--4500點(diǎn)之間；而實(shí)際2007的最高點(diǎn)為6124點(diǎn)，遠(yuǎn)超預(yù)期。2008年初，多數(shù)專家機(jī)構(gòu)依然看多，萬(wàn)點(diǎn)論大有市場(chǎng)。然而，上證指數(shù)卻單邊向下調(diào)整到1664點(diǎn)。踏入2009年之際，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)低迷，對(duì)該年的預(yù)測(cè)中雖普遍有對(duì)反彈有所憧憬，但大多認(rèn)為反彈后仍會(huì)反復(fù)向下，因而，上證3277的實(shí)際年末點(diǎn)位也在絕大多數(shù)主流的預(yù)測(cè)之外。盡管事后都可以為測(cè)不準(zhǔn)找到很多的理由，如2007年不曾考慮到人民幣升值而吸引了大量國(guó)際游資參與；2008年沒(méi)料到國(guó)際金融危機(jī)如此猛烈；2009年失算于商業(yè)銀行天量的放貸等等。然而，“測(cè)不準(zhǔn)”就幾乎成了事實(shí)上的“定律”。
今年如何？我們回顧了一下2010初的普遍預(yù)測(cè)，主要認(rèn)為股市將呈“區(qū)間震蕩之勢(shì)”（盡管對(duì)具體的區(qū)間有一定的分歧，但在震蕩中向上是幾乎一致的說(shuō)法），至于預(yù)測(cè)的上證指數(shù)區(qū)間多數(shù)集中在2800—4500之間。而在投資主題方面，則一致看好消費(fèi)行業(yè)。比對(duì)近來(lái)連續(xù)大跌和有所反彈的“悲喜劇”的。顯然，預(yù)測(cè)又落空了！那么，私人投資者應(yīng)如何看待今年后半段的股市？又應(yīng)何種投資策略以求立于不敗之地？
首先，我們來(lái)分析一下國(guó)內(nèi)外的宏觀環(huán)境：盡管有希臘等“歐豬們”的噪音，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有望持續(xù)。而且公司業(yè)績(jī)隨復(fù)蘇而明顯改善，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期非常充足等有利因素會(huì)令全球股票市場(chǎng)2010下半年的總體趨勢(shì)繼續(xù)向好。回到國(guó)內(nèi)，盡管也有調(diào)控房地產(chǎn)的雜音，經(jīng)濟(jì)卻也有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。在“調(diào)結(jié)構(gòu)”的基調(diào)下，擴(kuò)大內(nèi)需、增加消費(fèi)也依然經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)。因此，繼續(xù)看好消費(fèi)行業(yè)無(wú)可厚非；而同時(shí)教育、醫(yī)療衛(wèi)生、基建、公用事業(yè)等壟斷領(lǐng)域會(huì)吸引更多私人資本進(jìn)入，從而會(huì)帶來(lái)新的發(fā)展生機(jī)。
其次，從估值角度，滬深300指數(shù)成分股在3000點(diǎn)以下對(duì)應(yīng)的預(yù)測(cè)平均市盈率為16倍左右，遠(yuǎn)低于全流通以來(lái)的歷史平均水平。市場(chǎng)普遍認(rèn)同2010年中國(guó)總體經(jīng)濟(jì)仍將經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇通道中，因此上市公司盈利有望繼續(xù)增長(zhǎng)，并維持在2009年的25%左右的預(yù)期增長(zhǎng)率。合理的估值為A股的下方提供較強(qiáng)的支撐。而同時(shí)，對(duì)流動(dòng)性的持續(xù)，收緊高額的限售股存量解禁，大量新股的發(fā)行上市，超預(yù)期的再融資壓力（國(guó)有銀行等）將有效地限制了市場(chǎng)的上升空間。合理的估值和充裕的供給共同構(gòu)成了股市在2010年下半場(chǎng)區(qū)間震蕩中向上的內(nèi)因。
既然股市在上述內(nèi)因和外因的共同作用下可能在今年的后半段變得相對(duì)穩(wěn)定，顯然，“低買高賣”是最佳的策略，但是，人的人性弱點(diǎn)卻令這種操作很難獲得成功（持續(xù)上漲時(shí)可能因“貪婪”而買入，連續(xù)下跌時(shí)有會(huì)因“恐懼”而賣出，實(shí)際上可能變成了“高買低賣”）。而在把握投資主題方面，雖然消費(fèi)行業(yè)被一致看好而的確有相關(guān)的政策利好作支持，但好的投資主題須以好的價(jià)格為基礎(chǔ)，如介入時(shí)估值已高，則如同雞肋了。2007年8-9月間的藍(lán)籌股大行情后的狼藉，給投資者上了很好的一課。
市場(chǎng)的主調(diào)是振蕩而且有機(jī)會(huì)向上，那么，對(duì)于專業(yè)投資者，波段操作和捕捉熱點(diǎn)（如消費(fèi)行業(yè)等）不失為可取之策。然而，對(duì)于相對(duì)缺乏研究力量，又不覺(jué)得能力過(guò)人的私人投資者，在估值合理之際，投資于較低成本的指數(shù)基金，不失為輕松簡(jiǎn)單而由省心省力的方式來(lái)分享復(fù)蘇的成果。而再加上一個(gè)定投指數(shù)型基金的安排，是幫助克服人性弱點(diǎn)而取得市場(chǎng)平均收益的有效舉措。還是看看就在于身邊的具體例子吧，2009年的最?；鸾?jīng)理王亞偉所管理的“狀元基金”取得了116%的年回報(bào)，然而，這一難能可貴的表現(xiàn)，僅是略微跑贏滬深300同期的98.64%回報(bào)而已。而據(jù) WIND資訊數(shù)據(jù),剔除去年新成立的基金以外,220只股票型基金去年凈值平均增長(zhǎng)率只是達(dá)到71.73%%; 其中,只有區(qū)區(qū)15只基金跑贏滬深300指數(shù)。投研實(shí)力強(qiáng)大的主動(dòng)管理型基金，表現(xiàn)尚難跑贏指數(shù)，何況普通私人投資者？
也許投資者會(huì)認(rèn)為如果市場(chǎng)只是在區(qū)間震蕩中向上，即使市場(chǎng)在2010年末滬深300指數(shù)能回到3500左右（市盈率20倍）的合理水平，平均的收益也就20%上下，這就是指數(shù)型投資策略的回報(bào)極限了。然而，如果每年的平均回報(bào)率達(dá)到這樣的水平，那么，恭喜您了！因?yàn)椋@樣的"高水平"已足以與“股神”巴菲特一爭(zhēng)高下了。
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