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按國資委今年設(shè)立的EVA指標(biāo)，央企似乎并沒有看上去那么好。
正略鈞策管理咨詢公司在對26家央企的EVA模擬測算中發(fā)現(xiàn)，2009年有六成的央企EVA為負(fù)值，這也就意味著一些表面看來利潤表現(xiàn)不錯(cuò)的央企實(shí)質(zhì)上是在損害股東利益。 而錢多可以說是央企EVA考核成績在2009年下降的主要原因。
六成央企不合格
在今年1月8日，國資委發(fā)布的最新央企負(fù)責(zé)人業(yè)績考核辦法中，EVA這一考核指標(biāo)將取代“凈資產(chǎn)收益率”，與“利潤總額”一起成為出資人對央企負(fù)責(zé)人進(jìn)行考核的兩個(gè)最重要的基本指標(biāo)。業(yè)內(nèi)人士表示，新的考核方法和以往的考核指標(biāo)相比，更加注重股東投入資本的回報(bào)、資金使用效率，同時(shí)也更加注重企業(yè)成長的可持續(xù)性。
據(jù)此，正略鈞策管理咨詢公司的EVA研究部通過對已經(jīng)上市的310家央企中最具典型性的26家央企財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行測算后，首次得出央企過去四年在 EVA這個(gè)指揮棒下的成績單。
正略鈞策管理咨詢公司合伙人，EVA研究部負(fù)責(zé)人梁瑞芳介紹，考慮到央企數(shù)據(jù)的公開程度，此次選擇的樣本來自于部分央企的上市公司。“由于中央企業(yè)都是用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市的，因?yàn)檫@些公司的業(yè)績不會低于母公司的水平，因此，我們測算的結(jié)果也或?qū)?yōu)于實(shí)際情況。”
盡管如此，測算結(jié)果還是讓她感到有些意外。“特別是像港中旅一些輕資產(chǎn)型的央企，測算出來的結(jié)果沒有我們想象的好。”她表示。
整體來看，即便在最好的2007年年度，26家央企中也有包括中國南車(5.06,0.00,0.00%)、中國中鐵(4.77,0.00,0.00%)等七家央企的EVA為負(fù)值。EVA為負(fù)值也就意味著央企并不是在創(chuàng)造價(jià)值，而是在損害價(jià)值。
2008年的數(shù)據(jù)還不是最糟的。目前就已披露的相關(guān)數(shù)據(jù)做年化測算顯示，2009年上述央企在近3850億元的利潤總額下，EVA為負(fù)值的企業(yè)數(shù)量上升到了16家，成為近四年來表現(xiàn)最差的一年。
還有一點(diǎn)比較有趣的是，2009年年底國資委在公布考核辦法時(shí)，其中備受關(guān)注的一項(xiàng)就是資金成本率怎么定，國資委給出比例是5.5%，而且承諾保證三年不變。
“從國際上看，多數(shù)行業(yè)的資本成本率在10%以上，根據(jù)測算，中央企業(yè)為7%到10%。國資委從中央企業(yè)的實(shí)際出發(fā)，本著穩(wěn)健起步的考慮，把資本成本率基準(zhǔn)暫時(shí)設(shè)定為5.5%。”國資委副主任黃淑和此前對這一比例作出如上解釋。
上述考核結(jié)果也都是在5.5%的基礎(chǔ)上測算出來的，不過梁瑞芳和她的研究團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，這一比例有些溫和，如果通過模擬真實(shí)資本成本還原的央企 EVA將比上述結(jié)果更加難看。
“這個(gè)結(jié)果也意味著表面上我們看到大多數(shù)央企都在創(chuàng)造利潤，但同時(shí)也在損害股東的價(jià)值。因?yàn)樽鳛槌鲑Y人，國資委的收益尚不及其機(jī)會成本。”梁瑞芳表示。
“錢多并不是好事”
錢多可以說是央企EVA考核成績在2009年下降的原因之一。
梁瑞芳介紹，央企2009年EVA測試表現(xiàn)不好兩個(gè)主要原因一是企業(yè)利潤下降帶來的影響，資金成本的問題。
央企不缺錢，是他們在2009年最真實(shí)的寫照，不過在EVA的魔棒下，眾多央企賬面資金的大量閑置讓以往不需要考慮的資金成本問題凸顯，錢開始成為負(fù)擔(dān)并導(dǎo)致EVA考核成績的下降。
到底哪些因素可以最大限度的撬動EVA的上漲？
“最關(guān)鍵的不是提高營銷利潤率，而是加快資金周轉(zhuǎn)，這在鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)尤為明顯。”梁瑞芳表示。
根據(jù)她的測算，以寶鋼為例，如果將寶鋼銷售利潤率提高到同業(yè)主要競爭對手的最高水平，資本回報(bào)率將會上升18%；然而，如果寶鋼的資本周轉(zhuǎn)率上升到同業(yè)的最高水平，其資本回報(bào)率則會提升116%，并將創(chuàng)造近5倍的EVA。
此外，非主營業(yè)務(wù)占用資金成本也應(yīng)該引起央企的關(guān)注。例如目前國資委正在剝離央企的酒店業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)對企業(yè)核心業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)不多，但是卻占用了大量的資金。
此外，央企由于在信貸方面資金比較充裕，因?yàn)楹芏嘌肫蠖剂?xí)慣采取大批量進(jìn)貨來攤薄成本，但是目前如果考慮到資金的占用成本，央企應(yīng)該開始改變以往的習(xí)慣，應(yīng)該重構(gòu)價(jià)值鏈和庫存鏈，通過加快流轉(zhuǎn)的效率來降低庫存和減少賬款，以達(dá)到提升EVA的最終目的。
今年，央企將近來真正的EVA大考，梁瑞芳表示考慮到目前流動性的緊縮以及今年央企利潤的再度上漲，2010年央企EVA的成績單或好于去年。
