我們通過對2002年以來的滯漲板塊輪動(dòng)效應(yīng)的分析后發(fā)現(xiàn),輪動(dòng)板塊操作的累計(jì)收益高達(dá)580%以上,遠(yuǎn)高于上證指數(shù)110%左右的整體收益。準(zhǔn)確把握滯漲板塊的輪動(dòng)上漲,能為投資者帶來豐厚的超額投資收益。這里我們選取2009年以來3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、11個(gè)月四個(gè)時(shí)間窗,對滯漲股從機(jī)構(gòu)重倉、高成長性、高送轉(zhuǎn)預(yù)期和低碳概念四個(gè)角度進(jìn)行分析,以期從中挖掘出滯漲板塊中的超額收益機(jī)會(huì)。綜合分析發(fā)現(xiàn),目前建筑施工、電力、交通運(yùn)輸、建筑建材、農(nóng)林牧漁和信息服務(wù)等六大板塊存在較明顯的滯漲現(xiàn)象,其中,建筑施工、電力和交通運(yùn)輸板塊滯漲最明顯,在所統(tǒng)計(jì)的4個(gè)周期中都表現(xiàn)出明顯的漲幅滯后。
三巨頭悄然布局鐵建交運(yùn)農(nóng)業(yè)
當(dāng)前三大機(jī)構(gòu)(基金、保險(xiǎn)、社保)秉承了注重價(jià)值、尋求安全邊際的投資風(fēng)格,以行業(yè)投資時(shí)鐘和確定增長為主線,努力挖掘順應(yīng)預(yù)期、價(jià)值低估的個(gè)股。相對而言,滯漲股的安全邊際較高,其特性決定了優(yōu)質(zhì)滯漲股是機(jī)構(gòu)的主要布局對象。因此,我們希望從機(jī)構(gòu)資金布局滯漲股的角度發(fā)掘一些被市場忽略或錯(cuò)估的個(gè)股。
值得注意的是,受益于4萬億投資的鐵路建設(shè)規(guī)模迅速增長,滯漲的鐵路建設(shè)股值得期待。2009年鐵路基建投資完成6000億元,同比增長78%的可能性很大,而從國家鐵路中長期規(guī)劃看,未來幾年將是鐵路建設(shè)高峰期,根據(jù)鐵路最新規(guī)劃,2009、2010、2011和2012年新建鐵路里程分別為5600、6000、8000和10000公里,未來幾年鐵路投資增長趨勢明顯。從行業(yè)公司業(yè)績增長和估值挖潛角度出發(fā),鐵路投資規(guī)模的大幅膨脹對鐵建相關(guān)公司收入拉動(dòng)的效應(yīng)隨時(shí)間推移將逐步顯現(xiàn),機(jī)構(gòu)重倉潛伏的業(yè)績超預(yù)期增長公司,如中鐵二局(13.67,-0.31,-2.22%)、中國鐵建(9.15,-0.09,-0.97%)、中國中鐵(6.34,-0.07,-1.09%)和隧道股份(14.34,-0.21,-1.44%)尤其值得期待。
今年1-10月,全國貨運(yùn)量、貨物周轉(zhuǎn)量、客運(yùn)量、旅客周轉(zhuǎn)量同比增長分別為5.87%、7.99%、3.96%和6.48%,數(shù)據(jù)顯示了交通運(yùn)輸隨經(jīng)濟(jì)逐步回升的態(tài)勢,隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖,交運(yùn)業(yè)、特別是業(yè)務(wù)以國內(nèi)為主的公司業(yè)務(wù)量將保持穩(wěn)定增長,而與國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境關(guān)系較密切的航空業(yè)的國際航線業(yè)務(wù)、與外貿(mào)關(guān)系密切的遠(yuǎn)洋航運(yùn)業(yè)務(wù)將處于逐步恢復(fù)態(tài)勢。從機(jī)構(gòu)持有交運(yùn)滯漲股看,機(jī)構(gòu)三季度沒有增倉一家航運(yùn)股,而加倉的12家滯漲公司業(yè)務(wù)多以國內(nèi)為主,可見機(jī)構(gòu)持股與交運(yùn)業(yè)未來發(fā)展預(yù)期相符。
2009年新投產(chǎn)機(jī)組數(shù)量趨減,約為8.7億千瓦裝機(jī),電力需求的不旺盛一定程度上解釋了電力板塊滯漲的原因。雖然三季度電力需求受高耗能產(chǎn)業(yè)用電推動(dòng)有所反轉(zhuǎn),但煤價(jià)波動(dòng)成了電力業(yè)持續(xù)增長的不確定因素。
由于煤電聯(lián)動(dòng)政策實(shí)施,輸配電電價(jià)一直未能理順,導(dǎo)致上網(wǎng)電價(jià)的調(diào)整總是落后燃煤成本等因素看,市場一直存在電價(jià)改革預(yù)期。雖然改革繁雜,推進(jìn)尚無時(shí)間表,但如能成行,將逐漸使電力企業(yè)具有一定的成本轉(zhuǎn)嫁能力,有助于長期盈利的穩(wěn)定。目前機(jī)構(gòu)持有電力板塊中的滯漲股有11家,其中內(nèi)蒙華電(7.98,0.00,0.00%)、吉電股份(5.56,0.02,0.36%)、廣州控股(7.52,0.03,0.40%)和國投電力(9.83,-0.09,-0.91%)四家公司增倉明顯。
農(nóng)林牧漁板塊受價(jià)格和政策的影響較大,也具有一定的季節(jié)性。去年上半年,受農(nóng)產(chǎn)品(12.94,-0.25,-1.90%)價(jià)格快速上升,農(nóng)林牧漁板塊跑贏上證指數(shù),而在熊市中,農(nóng)林牧漁板塊表現(xiàn)出較強(qiáng)的防御性。每年11月至來年2月,農(nóng)林牧漁板塊均有較強(qiáng)的市場表現(xiàn),跑贏上證指數(shù)的概率較大,主因是春節(jié)因素和惠農(nóng)政策預(yù)期。在連續(xù)6年實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)及明年最低糧食收購價(jià)的提高、農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策下,預(yù)計(jì)我國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格明年仍將保持穩(wěn)中小升,相信農(nóng)業(yè)股會(huì)有一定表現(xiàn)。此外,通脹預(yù)期也為農(nóng)業(yè)股的上漲創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。目前機(jī)構(gòu)持有農(nóng)林牧漁板塊中的滯漲股有新中基(10.60,-0.14,-1.30%)、北大荒(14.63,-0.28,-1.88%)、敦煌種業(yè)(18.38,-0.33,-1.76%)、順鑫農(nóng)業(yè)(17.39,-0.21,-1.19%)、新賽股份(12.65,-0.35,-2.69%)、隆平高科(18.16,-0.17,-0.93%)、榮華實(shí)業(yè)(12.65,-0.05,-0.39%)、金健米業(yè)(8.01,-0.15,-1.84%)、通威股份(10.99,-0.31,-2.74%)、新五豐(10.60,-0.34,-3.11%)和豐樂種業(yè)(13.37,-0.31,-2.27%)。
滯漲藍(lán)籌估值合理期待爆發(fā)
我們采用申萬大盤股指數(shù)和申萬小盤股指數(shù)來代表大盤股和小盤股,通過比較分析發(fā)現(xiàn),大盤股和小盤股的PE市盈率剪刀差已處歷史高位,這種小盤股相對大盤股的估值溢價(jià)已遠(yuǎn)超平均水平,大小盤股之間的估值嚴(yán)重背離,但由于流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的支撐,年底小盤股和大盤股仍處此消彼長態(tài)勢。此外,抑制估值的本質(zhì)因素并沒消除,如權(quán)重較大的銀行股融資問題尚不明朗,但從長線看,存款活期化、貸款去票據(jù)化和中長期化,加息預(yù)期和升值預(yù)期會(huì)使銀行股成為最大受益者。從最近一個(gè)月主流資金動(dòng)向看,銀行、石化、鋼鐵、鐵建等滯漲大盤股已吸引追求估值洼地的機(jī)構(gòu)資金。綜合看,明年大盤股更有可能成為熱點(diǎn)投資標(biāo)的。此外,股指期貨的推出也是大盤股取得主動(dòng)權(quán)的催化劑,而從價(jià)值投資角度看,大盤股在業(yè)績和估值已具備明顯優(yōu)勢,一旦熱點(diǎn)發(fā)生轉(zhuǎn)換,銀行、鋼鐵、石化等前期滯漲大盤股將產(chǎn)生較大爆發(fā)力。
前期各類題材股大行其道,而二線藍(lán)籌股走勢相對疲軟,這與年底歷來題材股活躍的市場特性有關(guān);另一方面也反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期,各個(gè)行業(yè)景氣周期不同和業(yè)績釋放期存在差異的特點(diǎn),市場資金選擇性回避了未來增長仍有不確定性的部分二線藍(lán)籌。2010年,我國經(jīng)濟(jì)將從復(fù)蘇初期進(jìn)入擴(kuò)張期,二線藍(lán)籌業(yè)績確定性上升,尤其是以化肥、機(jī)械等為代表的后周期行業(yè),受益更顯著。在不確定性消失后,滯漲的二線藍(lán)籌在業(yè)績和估值的雙重利好推動(dòng)下,有望重獲資金青睞。在滯漲的二線藍(lán)籌中,我們重點(diǎn)看好機(jī)械類公司安徽合力(13.80,-0.26,-1.85%)、晉西車軸(20.19,-0.49,-2.37%)、振華重工、中集集團(tuán)(12.69,-0.31,-2.38%);化肥類上市公司云天化(24.80,-0.11,-0.44%)、四川美豐(9.41,-0.16,-1.67%)、鹽湖鉀肥(59.00,-0.50,-0.84%);以及醫(yī)療體制改革受益股山東藥玻(15.00,-0.50,-3.23%)。其中,安徽合力、山東藥玻、晉西車軸具有高公積金、高未分配利潤以及適宜的股本特性,存在高送轉(zhuǎn)可能,值得重點(diǎn)關(guān)注。
逢低布局年報(bào)概念緊盯業(yè)績增長和高送轉(zhuǎn)
明年在投資熱情有所減弱的預(yù)期下,低價(jià)股、重組股等題材炒作或退燒,市場關(guān)注點(diǎn)將回歸業(yè)績增長,因此,挖掘年報(bào)業(yè)績優(yōu)良的滯漲品種進(jìn)行中長期布局已成當(dāng)前最重要工作。
實(shí)施高送轉(zhuǎn)的公司通常具備四大特征。首先,高送轉(zhuǎn)公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定,盈利能力強(qiáng),具備成長潛力。其次,較高的每股公積金和每股未分配利潤是高送轉(zhuǎn)的蓄水池。從歷史經(jīng)驗(yàn)看,每股公積金大于2元,而每股未分配利潤大于1.5元具備比較大的高送轉(zhuǎn)可能。再次,公司股本規(guī)模偏小而股價(jià)較高的公司。最后,公司有高送轉(zhuǎn)歷史,也是挑選具備高送轉(zhuǎn)預(yù)期股票的重要條件。
我們從滯漲的六大行業(yè)中,選出了符合上述條件的重點(diǎn)上市公司。通過分析發(fā)現(xiàn),建筑建材和建筑施工,受益于4萬億投資拉動(dòng),在金融危機(jī)中保持了較高的景氣度和明顯快于整體經(jīng)濟(jì)的增長速度,有望成為高送轉(zhuǎn)密集板塊。此外,信息服務(wù)業(yè)是政府調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)行業(yè),該類公司大量登陸中小板、創(chuàng)業(yè)板,成長性相對主板有明顯優(yōu)勢,他們總股本小、業(yè)績優(yōu)良、高公積金、高未分配利潤,具備資本擴(kuò)張需求,高送轉(zhuǎn)潛力巨大,值得特別關(guān)注。
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