成長型股票重獲青睞
自從五年前牛市終結(jié)以來，價值型投資策略就一直是華爾街的寵兒。但現(xiàn)在有跡象顯示這個趨勢有所改變──至少是在專業(yè)投資者圈中。
成長型股票在科技股拖累下大幅縮水之后，投資者紛紛追捧所謂的價值型股票，也就是暗含價值未能在股價中得到充分體現(xiàn)的那些股票。但最近幾個月，很多重要的資產(chǎn)經(jīng)理人和投資策略師們調(diào)整了投資方向。
他們的觀點是：成長型股票已經(jīng)被投資者長期冷落，現(xiàn)在的價格看來相對較低。一般情況下，投資者往往要支付溢價才能買到這類股票，因為從字面意思可知，成長型股票指的就是盈利增幅有望高于整體市場的股票。
向成長型股票的轉(zhuǎn)變──尤其是在經(jīng)濟下滑期間表現(xiàn)較好的防守類股──不但在大型投資銀行和理財經(jīng)理人當中日益明顯，一些自稱為價值型基金的共同基金也開始吸納。
摩根士丹利(Morgan Stanley)正在告知客戶，拋出賤金屬、金融和房地產(chǎn)這類傳統(tǒng)的價值型股票，騰出資金吸納輝瑞(Pfizer Inc.)和通用電氣(General Electric Co.)等股票。
投資服務(wù)機構(gòu)Russell Investment Group也稱，接受他們調(diào)查以及同他們合作的理財經(jīng)理都發(fā)現(xiàn)，很難確認傳統(tǒng)的價值型股票到底是哪些，所以他們轉(zhuǎn)而投資高質(zhì)量的成長型股票，例如強生(Johnson & Johnson)、百事可樂(PepsiCo Inc.)、通用電氣和微軟(Microsoft Corp.)等。他們認為這些股票目前的投資價值更高。
亞特蘭大理財公司Montag & Caldwell稱，成長型股票現(xiàn)在被低估得厲害，投資者無須支付溢價就能擁有這些高質(zhì)量的股票了。例如，雅詩蘭黛(Estee Lauder Cos.)、寶潔(Procter & Gamble Co., 又名：寶鹼）、強生以及美敦力(Medtronic Inc.)等。Montag & Caldwell最近一直在增持這些股票。
成長型股票通常涵蓋三個大類：醫(yī)療保健、基本消費品和科技。前兩類往往被稱作防守類股，因為他們大多能在經(jīng)濟周期此消彼長的過程中安如磐石?？萍碱惞嫂ぉ姆€(wěn)定的大型企業(yè)到波動頻頻的小公司都在90年代末期的股市中表現(xiàn)超卓──雖然防守性能不足，但成長特色顯著。相比之下，價值型股票往往難逃經(jīng)濟周期發(fā)展的影響，例如工業(yè)類股、大宗商品類股、金融、賤金屬以及包括汽車和家用電器生產(chǎn)商在內(nèi)的耐用消費品類股。
雖然專業(yè)人士的態(tài)度有所改變，但很多散戶投資者仍然對價值型股票深信不疑。研究機構(gòu)Lipper Inc.的數(shù)據(jù)顯示，單單4月份一個月，價值型基金就吸引了近50億美元的投資，同時從成長型基金流出了40多億美元。這個延續(xù)了數(shù)年的趨勢并未更改。成長型投資者認為，這個跡象表明散戶投資者正在從后視鏡中觀望，追逐價值型投資者這幾年取得的驚人收益。從2000年3月標準普爾500指數(shù)創(chuàng)出峰值以來，羅素1000價值型分類指數(shù)已經(jīng)累計上漲了15%，而成長型分類指數(shù)已經(jīng)跌去了大約50%。
不過，價值型投資的回報已經(jīng)在最近幾個月開始下滑。羅素1000成長型分類指數(shù)4月1日以來的漲幅超過3%，是價值型分類指數(shù)的兩倍還多。更有甚者，很多成長型股票的股價還實現(xiàn)了兩位數(shù)的增幅。
為了把這條信息傳達給散戶投資者，嘉信理財(Charles Schwab & Co.)首席投資策略師Liz Ann Sonders最新寫道，“把投資組合的重點轉(zhuǎn)向大型成長型股票的時機已經(jīng)成熟”。她說目前的情況就是一個“典型的從眾心理的逆反”，也就是說投資者繼續(xù)追捧價值型股票，不過是因為他們曾經(jīng)一度熱愛科技類股。
成長型股票日漸受寵的現(xiàn)象，恰逢投資者盡力破解華爾街指示的方向之際。這幾個月來，主要股指起起落落。今年迄今，道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)下跌近3%。債券市場繼續(xù)挑戰(zhàn)傳統(tǒng)邏輯，即使美國聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)接連加息，10年期美國國債的收益率仍然跌破了4%。
賓夕法尼亞州理財公司Turner Investment Partners的首席投資長鮑勃·特納(Bob Turner)說，與同類的價值型股票相比，許多大型成長型股票的股價相對較低，尤其是熊市凄風冷雨的那幾年暴跌不止的科技類股，現(xiàn)在的價位“比我15年來見過的更有吸引力”。他任職的公司對以往人人追捧的成長型股票的持股比例高出通常水準，包括微軟和英特爾(Intel Corp.)等科技類股。一度備受打擊的成長型股票英特爾今年的漲幅已經(jīng)超過了16%。
波士頓共同基金公司Evergreen Investments的價值型經(jīng)理們最近開始增持沃爾瑪(Wal-Mart Stores Inc.)和通用電氣，還擁有微軟和大型科技公司思科系統(tǒng)(Cisco Systems Inc.)的股票，同時減持了賤金屬和工業(yè)類股。
成長型股票的公司利潤不斷增長，資產(chǎn)負債狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，股價又相對適中，這些正是吸引共同基金經(jīng)理人的閃光點。Oakmark基金的經(jīng)理尼格倫(Bill Nygren)最近就在投資研討會上表示，華爾街現(xiàn)在“首尾顛倒”，“在平均價位之上投資表現(xiàn)好于平均水準的業(yè)務(wù)，與在平均價位之下投資表現(xiàn)平平的業(yè)務(wù)，其蘊含的價值前景毫無二致。”他掌管的基金最新吸納的股票包括沃爾瑪和Limited Brands Inc.。
當然，投資者對不同類型股票的興趣──成長型、價值型、小型、大型──都會隨著周期的發(fā)展風水輪流轉(zhuǎn)。如果現(xiàn)在的趨勢開始有利于成長型股票，那么這幾年表現(xiàn)出色的價值型股票就會變成投資組合的拖累。
即使一些價值型投資者最近也看到了成長型股票的遠大前景。理財公司Pimco的達拉斯子公司NFJ Investment Group一直在大量買進磁盤生產(chǎn)商希捷技術(shù)公司(Seagate Technology)和電腦生產(chǎn)商惠普公司(Hewlett-Packard Co.)的股票。公司董事總經(jīng)理費希爾(Ben Fischer)說，要是在九十年代，這些股票對NFJ來說真是可望而不可及?，F(xiàn)在，他們還買進了輝瑞、默克(Merck & Co.)和葛蘭素史克(GlaxoSmithKline PLC)等制藥類股，全都是成長型投資者看好的，但又慘遭重創(chuàng)的股票。
從歷史經(jīng)驗來看，成長型股票的本益比往往比價值型股票高，原因很簡單，收益增長高于大盤水平的股票往往都會通過高股價表現(xiàn)出來。不過這個溢價最近幾年已經(jīng)顯著收窄，Ned Davis Research數(shù)據(jù)顯示，羅素成長型分類指數(shù)的本益比與羅素價值型股票本益比之間的差額已經(jīng)跌至25年來的最低水平。
Montag & Caldwell的投資經(jīng)理也認為，市場很快會將成長型股票調(diào)整到一個價值更高的水平。該公司首席投資長卡納卡瑞斯(Ron Canakaris)說，在企業(yè)利潤增長普遍較為溫和的情況下，成長型股票的利潤增幅將表現(xiàn)突出。
波士頓理財公司GMO正在逐步撤出金融、耐用消費品和房地產(chǎn)類股，買入Home Depot Inc.、UnitedHealth Group Inc.和戴爾電腦(Dell Inc.)的股票。GMO資產(chǎn)配置總監(jiān)英克(Ben Inker)說，這些成長型股票要比通常價位更低，而傳統(tǒng)的價值型股票現(xiàn)在更貴了。
