中國基金報(bào)記者姚波
依據(jù)AQR資本管理公司的研究發(fā)現(xiàn)，盡管巴菲特、格羅斯、索羅斯以及彼得·林奇等投資大師在投資上的風(fēng)格各不相同，但他們的成功都源于遵循了一條最基本的原則。這些投資大師都非常嚴(yán)格遵守所其投資要素或者策略，來幫助他們獲得卓越的投資業(yè)績。
資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到2260億美元的私募管理經(jīng)理大衛(wèi)·喀布爾表示，巴菲特能夠保持長期成功投資的最重要元素就是紀(jì)律性。事實(shí)證明，對(duì)其投資策略保持信念和耐心，是成功的主要因素。
從巴菲特身上，AQR發(fā)現(xiàn)，他在給投資生涯中非常看重三個(gè)元素：股票的估值，股票的素質(zhì)以及受控制的風(fēng)險(xiǎn)。這些策略使得巴菲特及其公司伯克希爾·哈撒韋獲得巨額的財(cái)富。伯克希爾·哈撒韋從1977年到2016年的平均年化收益為17.6%，而美國市場(chǎng)股票市場(chǎng)只有6.9%。
AQR的基金經(jīng)理喬丹·布魯克斯表示，從這些最精明的投資加上你不禁會(huì)發(fā)問，他們是否會(huì)預(yù)定預(yù)測(cè)特定股票的走勢(shì)？他們是否會(huì)在市場(chǎng)好或壞的時(shí)候堅(jiān)持同一投資原則？他們是否能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)呢？其實(shí)他們獲得業(yè)績表現(xiàn)都有共通之處，就是他們會(huì)對(duì)自己的投資原則以一貫之。
AQR資本在其量化回歸模型中一旦控制了投資組合中股票的風(fēng)險(xiǎn)、估值和素質(zhì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)巴菲特的投資超額收益就會(huì)變得沒有那么卓越。證明這些因素是巴菲特獲得利潤的主要因素。
布魯克斯表示，這些投資大師發(fā)展出一個(gè)投資策略并一直堅(jiān)守讓他印象非常深刻。首先他們能夠發(fā)現(xiàn)利潤獲得利潤的源頭，同時(shí)他們還有勇氣去堅(jiān)持在不同的市場(chǎng)時(shí)期堅(jiān)持這一原則。通過研究這些不同的投資要素，就會(huì)發(fā)現(xiàn)他們?cè)跇I(yè)績表現(xiàn)良好或業(yè)績較差時(shí)都堅(jiān)持了這一原則。
不同于巴菲特，索羅斯在投資時(shí)最看重的因素則是市場(chǎng)趨勢(shì)和貨幣的波動(dòng)情況。 AQR在其研究報(bào)告中指出，索羅斯發(fā)展出了一個(gè)市場(chǎng)會(huì)反復(fù)出現(xiàn)蓬勃、衰退的周期論以及所謂的反身性思考方法，這是一種基于股票價(jià)格和基本面之間正面和負(fù)面的反饋的聯(lián)系而發(fā)展出來的理論。
這位匈牙利籍的美國投資家，因在1992年英國貨幣危機(jī)而聞名。他賣空價(jià)值100億美元英鎊，在這次操作中他獲利10億美元，并且被冠以“擊敗英國銀行的男人“的稱號(hào)。
索羅斯最為成功的基金是旗下的量子基金，該基金從1985年到2004年的年化收益率為20.2%，輕松超過同時(shí)期美國股市7.8%。AQR發(fā)現(xiàn)，不管是看重價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)管理以及追蹤外匯趨勢(shì)，投資大師成功的主要原因是把握住了投資風(fēng)格和投資時(shí)間。
AQR團(tuán)隊(duì)指出，不管是固定收益投資或者宏觀策略對(duì)沖，投資風(fēng)格的成功體現(xiàn)在很多形式，這對(duì)于基金經(jīng)理的選擇有非常重要的意義：不管基金經(jīng)理是看重基本面或者是量化策略，不管是傳統(tǒng)還是另類投資，他們都可能會(huì)在投資上取得成功。但需要注意的是，投資風(fēng)格還不足以讓基金經(jīng)理長期優(yōu)秀，他們還需要耐心、需要有能力長時(shí)間堅(jiān)守這一原則。
AQR團(tuán)隊(duì)還研究過固定收益投資策略的大師格羅斯以及富達(dá)麥哲倫基金的前基金經(jīng)理彼得·林奇。研究發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)管理太平洋資產(chǎn)管理總收益基金的格羅斯，其主要的投資因子包括了選擇短久期債券并且注重降低債券的借貸風(fēng)險(xiǎn)；而彼得·林奇則更看重企業(yè)的規(guī)模、價(jià)值、動(dòng)能和風(fēng)險(xiǎn)等因素。
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