又見漲停板!

　　本月狂飆突進(jìn)的券商股25日再次領(lǐng)漲大盤，廣發(fā)證券、海通證券漲停，中信證券、長(zhǎng)江證券距離漲停一步之遙，半數(shù)券商股漲幅超過7%……這意味著，短短半個(gè)月的時(shí)間，多數(shù)券商股漲幅已超過50%，廣發(fā)證券更是漲逾85%。

　　漲幅驚人，此時(shí)仍有券商分析師給出了全行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。在他們看來，券商板塊市盈率仍處歷史低位，在政策和大市利好之下，行業(yè)整體估值必將恢復(fù)。分析人士預(yù)計(jì)，稍事休整后，券商股有望迎來第二波上漲，這直接關(guān)系到眾多投資者的“錢”途。

　　戲劇性變盤

　　從跌停板到漲停板，券商股的崛起頗具戲劇性。

　　今年前3季度，證券行業(yè)指數(shù)下跌45%，跑輸大盤26個(gè)百分點(diǎn)，無疑成為市場(chǎng)上表現(xiàn)最差的板塊。但進(jìn)入10月，“券商股行情”突然啟動(dòng)，演繹“J”型走勢(shì)并一躍成為市場(chǎng)領(lǐng)漲板塊。

　　有分析人士認(rèn)為，是相關(guān)管理措施的出臺(tái)觸發(fā)了這一波行情。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)9月31日正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司客戶服務(wù)和證券交易傭金管理工作的通知》，對(duì)此前大幅拖累券商業(yè)績(jī)的惡性傭金戰(zhàn)進(jìn)行了規(guī)范。

　　“2009 年中期以來，由于營(yíng)業(yè)部新設(shè)以及券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)低級(jí)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致全行業(yè)傭金率較大幅度下降，對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)造成很大壓力。市場(chǎng)對(duì)此持悲觀預(yù)期，一度認(rèn)為傭金率大幅下降不可避免。”中信建投分析師魏濤表示，上述管理措施的出臺(tái)，扭轉(zhuǎn)此前市場(chǎng)對(duì)券商傭金率乃至券商股投資價(jià)值的過度悲觀預(yù)期，產(chǎn)生券商股估值修復(fù)的需要。

　　對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，魏濤盤點(diǎn)了歷史上上證綜指處于3000點(diǎn)左右時(shí)券商股股價(jià)和估值情況，發(fā)現(xiàn)“即使經(jīng)歷了大幅上漲，部分券商股股價(jià)仍與歷史水平有較大差距”。

　　他測(cè)算了上證綜指處于3000點(diǎn)及3300點(diǎn)時(shí)、過去12月和未來12個(gè)月盈利預(yù)測(cè)PE(市盈率)發(fā)現(xiàn)，在上證綜指處于3000點(diǎn)時(shí)，大券商歷史及未來PE 為30倍左右，小券商普遍偏高。當(dāng)上證綜指處于3300點(diǎn)左右時(shí)，大券商歷史PE為40倍左右，未來PE一般在30倍至35倍左右，小券商普遍偏高。

　　但目前，券商股的動(dòng)態(tài)PE僅10倍至15倍，業(yè)績(jī)彈性尚未顯現(xiàn)，魏濤認(rèn)為，未來“券商股的PE估值水平與相應(yīng)歷史合理估值水平相比仍有提升空間”。

　　此外，有專家認(rèn)為，流動(dòng)性推動(dòng)的市場(chǎng)反彈拉高兩市成交量也是近期“券商行情”上演的重要原因之一。10月以來，兩市日均股票成交額動(dòng)輒逼近4000億元，較前三季度幾乎翻番。券商行業(yè)向來對(duì)市場(chǎng)交易額和指數(shù)最為敏感，在當(dāng)前市場(chǎng)中，全行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速擴(kuò)張、凈利潤(rùn)率隨之提升、估值中樞逐步向上，將最大程度受益于當(dāng)前的市場(chǎng)趨勢(shì)。因而，市場(chǎng)量?jī)r(jià)的加速上漲，給券商業(yè)績(jī)帶來巨大想象空間，推高券商股走勢(shì)。

　　還有多少利好值得期待

　　盡管估值已大幅攀升，但國泰君安分析師梁靜仍在最新出爐的報(bào)告中表示，“在市場(chǎng)上升趨勢(shì)已然明確的背景下，我們進(jìn)一步將證券行業(yè)的評(píng)級(jí)由中性上調(diào)至增持”，明確看好未來券商板塊表現(xiàn)。

　　推薦券商行業(yè)的底氣首先來源于業(yè)績(jī)。

　　梁靜表示，如果按照10月交易額水平來測(cè)算，全年日均交易額將達(dá)2471億元，同比不降反升、增幅達(dá)10.4%;4季度按3963億元的交易額預(yù)期，上市券商季度凈利潤(rùn)將達(dá)115.7億元，環(huán)比將增長(zhǎng)58%?！爱?dāng)然，由于上半年券商業(yè)績(jī)下降甚巨，從2010年全年來看，業(yè)績(jī)同比合計(jì)下滑11%，但這已好于預(yù)期”。

　　梁靜認(rèn)為，若按照日均4000億元的交易額預(yù)期，2011年上市券商(除太平洋外)凈利潤(rùn)總額將達(dá)513億元、同比增長(zhǎng)約80%。“市場(chǎng)人士所關(guān)心的3000億元至4000億元的交易額是否可以持續(xù)?我們認(rèn)為，這是我國證券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張的必然結(jié)果”。他測(cè)算發(fā)現(xiàn)，盡管今年以來日均交易額基本與2007年相當(dāng)，但換手率僅相當(dāng)于前者的1/3多?！?000億元至4000億元的交易額在全流通后應(yīng)是常態(tài)”。券商業(yè)績(jī)彈性將充分顯現(xiàn)。

　　魏濤則根據(jù)2010年中期的券商自營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)指出，中信證券、東北證券、海通證券的權(quán)益投資對(duì)凈資產(chǎn)的比重較高，表明券商業(yè)績(jī)受自營(yíng)業(yè)務(wù)影響程度較大?！暗诮诠芍干蠞q中，并不是所有股票都有較大程度上漲，而是以金融資產(chǎn)、有色煤炭等周期股漲幅較大?！?/p>

　　長(zhǎng)江證券分析師劉俊表示，隨著近期融資融券試點(diǎn)范圍擴(kuò)大、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)劃逐步明朗、新三板擴(kuò)容等政策陸續(xù)出臺(tái)，有望再度利好市場(chǎng)和券商股。

　　“創(chuàng)新業(yè)務(wù)和市場(chǎng)的共振效應(yīng)將提升券商股的業(yè)績(jī)彈性，這是上一波牛市中券商股所不具備的?！绷红o認(rèn)為，盡管融資融券業(yè)務(wù)總體規(guī)模尚小，但進(jìn)入10月以來，融資買入額急劇放大，目前第三批試點(diǎn)券商以及轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)都有望推出，積極的政策推動(dòng)和向上的市場(chǎng)趨勢(shì)，將加速融資融券業(yè)務(wù)規(guī)?；?。

　　被遺忘的“影子股”

　　劉俊預(yù)測(cè)，券商股目前的上漲只是第一波，短期調(diào)整幅度可能有限。根據(jù)以往分析，券商股多數(shù)是在成交量放大、市場(chǎng)活躍度指標(biāo)上升后一段時(shí)間，其市場(chǎng)表現(xiàn)才明顯超越大盤，這在2009年7月、11月表現(xiàn)得很明顯，而近期上漲則類似于2008年5月的反彈，因此，在市場(chǎng)調(diào)整或盤整到一定幅度后，如果成交量維持在 2500億元以上水平并保持活躍，在業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)提升的邏輯下，券商股有可能迎來第二波機(jī)遇。

　　梁靜認(rèn)為，券商股的彈性順序應(yīng)是由確定性到不確定性：先出現(xiàn)估值修復(fù)，再出現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性;先傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，再創(chuàng)新業(yè)務(wù);先大券商，再中小券商;先純粹券商股、再參股券商股。市場(chǎng)趨勢(shì)越明確，券商股的彈性就越大。

　　關(guān)注參股券商有歷史可循，2009年7月上旬，券商股暴漲，大部分主力機(jī)構(gòu)踏空，直到當(dāng)月下旬這些機(jī)構(gòu)才猛然警醒，繼而出現(xiàn)對(duì)“券商影子股”的炒作。

　　日前有媒體報(bào)道，在近期踏空暴漲的券商股后，以公募基金、險(xiǎn)資為代表的主力機(jī)構(gòu)目前正在密切關(guān)注“券商影子股”。