海運(yùn)價(jià)格創(chuàng)年內(nèi)新高 8股將直追中海發(fā)展
作者： 來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng) 2010-11-02 19:08:56
沿海散貨運(yùn)價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新高 氣溫下降是上漲主因
根據(jù)上海航運(yùn)交易所發(fā)布的數(shù)據(jù)，10月27日中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)收1875點(diǎn)，較此前一周上漲20％，創(chuàng)今年以來(lái)運(yùn)價(jià)新高。同時(shí)，上周沿海煤炭和糧食運(yùn)價(jià)大幅上漲，煤炭和糧食運(yùn)價(jià)較此前一周的上漲幅度均超過(guò)25％。
市場(chǎng)認(rèn)為，雖然中海發(fā)展（600026）對(duì)沿海散貨運(yùn)價(jià)進(jìn)行了部分鎖定，但公司依然存有部分即期運(yùn)力，因此公司將成為沿海散貨運(yùn)價(jià)上漲的最大受益者。
氣溫下降是上漲主因
根據(jù)上海航運(yùn)交易所的分析，近期強(qiáng)冷空氣快速南下，先后影響了我國(guó)大部分地區(qū)，伴隨著大風(fēng)天氣，局部地區(qū)降溫達(dá)到12到14攝氏度，降溫使得煤炭需求旺盛。盡管下游電廠存有一定的庫(kù)存量，但整體的庫(kù)存布局在提前，下游電廠均在近期加大了對(duì)煤炭的儲(chǔ)備力度，煤炭需求增加自然傳導(dǎo)到煤炭運(yùn)價(jià)的大幅上升。
從上海航運(yùn)交易所的數(shù)據(jù)來(lái)看，10月27日的沿海煤炭運(yùn)輸指數(shù)達(dá)到2387.9點(diǎn)，比此前一周上漲25.424％。而10月20日的沿海煤炭運(yùn)輸指數(shù)為1903.86點(diǎn)，已經(jīng)比此前一周上漲了17.756％，兩周時(shí)間，上漲幅度達(dá)43.18％。10月27日從黃驊港到上海的煤炭運(yùn)價(jià)為77元/噸，10月20日的運(yùn)價(jià)為55元/噸，上漲了33.207％。
沿海散貨運(yùn)價(jià)的低點(diǎn)出現(xiàn)在8月4日，當(dāng)時(shí)中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1141點(diǎn)，與目前的1875點(diǎn)相比，在三個(gè)月時(shí)間里沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)漲幅在64％以上。8月4日黃驊港到上海的煤炭運(yùn)價(jià)僅為29元/噸，目前77元/噸的運(yùn)價(jià)實(shí)現(xiàn)了165％以上的漲幅。
東海證券分析師張輝表示，一般第四季度是煤炭運(yùn)輸?shù)膫鹘y(tǒng)旺季，沿海散貨運(yùn)價(jià)特別是煤炭和糧食價(jià)格上漲基本在市場(chǎng)預(yù)料之中，“但沒(méi)有想到今年會(huì)比往年漲得更早、更狠。”
另外，受冷空氣的影響，北方船舶存在一定的壓港現(xiàn)象，導(dǎo)致了沿海散貨運(yùn)力的短期緊張，而且煤炭的價(jià)格近期不斷上揚(yáng)，廣東亞運(yùn)會(huì)召開(kāi)對(duì)煤炭需求量將增加，最終推動(dòng)了沿海散貨運(yùn)價(jià)的不斷攀升。
中海發(fā)展受益最為明顯
根據(jù)渤海證券馬哲峰的分析，由于航運(yùn)股的強(qiáng)周期性和未來(lái)預(yù)期不明朗，航運(yùn)股近期跑輸大盤(pán)，但沿海散貨運(yùn)價(jià)的上漲將會(huì)使中海發(fā)展出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)。
中海發(fā)展在沿海散貨運(yùn)輸方面具有優(yōu)勢(shì)，公司一般是與貨主簽訂COA合同（國(guó)內(nèi)沿海散貨包運(yùn)合同），采取“保價(jià)不保量”的形式，采取運(yùn)價(jià)鎖定的方式來(lái)避免運(yùn)價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
馬哲峰認(rèn)為，中海發(fā)展除了部分沿海散貨船簽訂合同外，仍有部分散貨船在從事即期沿海運(yùn)輸業(yè)務(wù)，這些即期業(yè)務(wù)將顯著受益于沿海散貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)上漲。目前沿海散貨運(yùn)價(jià)上漲，將提升今年沿海散貨運(yùn)價(jià)的整體水平，對(duì)公司2011年COA合同的談判將起到正面作用。
根據(jù)東海證券張輝的測(cè)算，目前沿海散貨運(yùn)價(jià)均值相比中海發(fā)展的COA合同運(yùn)價(jià)上漲幅度大概在5％以上，如果沿海散貨運(yùn)價(jià)上漲態(tài)勢(shì)持續(xù)，公司在即期運(yùn)價(jià)和COA合同上均將獲益。（中證報(bào)）
長(zhǎng)航油運(yùn)(600087)：業(yè)績(jī)低于預(yù)期 看好四季度運(yùn)價(jià)
四季度油運(yùn)市場(chǎng)有望好轉(zhuǎn)三季度油運(yùn)市場(chǎng)低迷，截至8 月18 日，VLCC 之TD3 航線運(yùn)價(jià)僅為WS 59.1 點(diǎn)，對(duì)應(yīng)TCE 為21,000 美元/天，低于VLCC 的盈虧平衡點(diǎn)。運(yùn)價(jià)低迷主要因?yàn)樾麓桓读考哟蠛筒糠謨?chǔ)油船重新投放市場(chǎng)。鑒于中國(guó)和印度等國(guó)家對(duì)原有海運(yùn)需求的增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，運(yùn)價(jià)不會(huì)長(zhǎng)期維持低迷狀態(tài)，且四季度為傳統(tǒng)油運(yùn)旺季，我們對(duì)四季度油運(yùn)市場(chǎng)回暖持樂(lè)觀看法。
長(zhǎng)航油運(yùn)業(yè)績(jī)低于預(yù)期1、VLCC 運(yùn)價(jià)下跌影響超預(yù)期二季度，長(zhǎng)航油運(yùn)(600087.SS)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.8 億元，同比增長(zhǎng)49.9%，環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3,430萬(wàn)元，同比由虧損轉(zhuǎn)為盈利，環(huán)比下降57.9%，每股收益0.02 元，低于市場(chǎng)平均預(yù)估。公司業(yè)績(jī)低于預(yù)估，主要因?yàn)閂LCC 運(yùn)價(jià)下跌的負(fù)面影響超預(yù)期。一季度公司VLCC 的等效日租金(TCE)為5.1 萬(wàn)美元，而二季度不足4 萬(wàn)美元。
2、VLCC 收益低于市場(chǎng)平均水平上半年，原油運(yùn)輸市場(chǎng)逐步回暖，VLCC 之TD3 航線TCE為47,500 美元/天，同比增長(zhǎng)66.5%。公司VLCC 船隊(duì)平均TCE 為44,362 美元/天，同比增長(zhǎng)30.6%，由于公司船期集中、踩點(diǎn)不高和規(guī)模欠缺等原因，略低于市場(chǎng)平均水平。
3、MR 收益優(yōu)于市場(chǎng)平均水平上半年，國(guó)際成品油運(yùn)輸市場(chǎng)依然低迷，MR 油輪TC7航線市場(chǎng)平均TCE 為8,790 美元/天，同比下降21%。
公司MR 船隊(duì)平均TCE 為14,658 美元/天，同比下降11.39%。由于公司MR 船隊(duì)為內(nèi)外貿(mào)兼營(yíng)，所以經(jīng)營(yíng)情況優(yōu)于市場(chǎng)平均水平。
業(yè)績(jī)低于預(yù)期短期對(duì)長(zhǎng)航油運(yùn)有負(fù)面影響，然我們對(duì)長(zhǎng)航油運(yùn)仍持樂(lè)觀看法：1、四季度為油運(yùn)旺季，我們預(yù)計(jì)TD3 航線TCE 將重回5 萬(wàn)美元；2、從全年情況看，油輪市場(chǎng)需求增長(zhǎng)大于運(yùn)力增長(zhǎng)；3、公司PB 為2.1 倍，低于歷史平均水平。（凱基證券 王志霖）
鐵龍物流(600125)：業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng) 持有
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)完成發(fā)送量 25.98 萬(wàn)TEU(不含汽車箱發(fā)送量)， 較去年同期的 16.76 萬(wàn)TEU 增長(zhǎng)55%，實(shí)現(xiàn)收入2.1 億元，同比增長(zhǎng)27.2%。
鐵路貨運(yùn)和臨港物流增速?gòu)?qiáng)勁。沙鲅線完成到發(fā)量2,796.7 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.6%，實(shí)現(xiàn)收入5.8 億元，同比增長(zhǎng)75.1%。
我們認(rèn)為，公司特種集裝箱業(yè)務(wù)將繼續(xù)其良好的恢復(fù)。而沙鲅線運(yùn)能在經(jīng)過(guò)爆發(fā)性增長(zhǎng)后，也將進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展階段。線下物流業(yè)務(wù)隨著運(yùn)貿(mào)一體化的加強(qiáng)，將成為公司近兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要力量。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
特種集裝箱恢復(fù)速度減緩。
沙鲅線運(yùn)量受營(yíng)口港業(yè)務(wù)量影響較大。
市場(chǎng)預(yù)期的資產(chǎn)注入的不確定性。
估值
我們將公司 2010-12 年每股盈利預(yù)測(cè)從0.454 元、0.543元和0.640 元分別上調(diào)至0.488 元、0.583 元和0.679 元。
基于25 倍11 年市盈率，我們維持其14.50 元的目標(biāo)價(jià)，并維持其持有評(píng)級(jí)。（中銀國(guó)際 劉會(huì)明）
外運(yùn)發(fā)展(600270：業(yè)務(wù)向好 提升空間較大
國(guó)際貨代業(yè)務(wù)回暖。外運(yùn)發(fā)展核心業(yè)務(wù)包括航空貨運(yùn)代理和速遞業(yè)務(wù)，其中國(guó)際貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)居國(guó)內(nèi)第一。自2008 年以來(lái)，公司國(guó)際貨代業(yè)務(wù)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入比重達(dá)到80%左右。4 季度將是業(yè)務(wù)高峰期，預(yù)計(jì)下半年航空貨代業(yè)務(wù)有望較上半年呈現(xiàn)更好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
快遞業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的大環(huán)境當(dāng)中，未來(lái)快遞業(yè)務(wù)量有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。包括DHL、FedEx 在內(nèi)的幾大巨頭已經(jīng)將價(jià)格恢復(fù)大金融危機(jī)之前，未來(lái)通過(guò)降低運(yùn)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的可能性較小，提升運(yùn)價(jià)的空間也有限，國(guó)際快遞業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)也將趨于穩(wěn)定。預(yù)計(jì)下半年有望維持上半年的盈利水平，對(duì)公司全年的投資收益貢獻(xiàn)有望達(dá)到4.4 億元。
航空貨運(yùn)開(kāi)始扭虧為盈。2010 年上半年，銀河國(guó)際已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，隨著國(guó)際航空貨運(yùn)市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，銀河國(guó)際的盈利能力有望趨好，對(duì)公司利潤(rùn)的影響也將由負(fù)轉(zhuǎn)正。倘若能夠在下半年順利引入新的貨機(jī)，盈利空間則有望進(jìn)一步上升。
估值水平還有上升空間。利用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)在價(jià)值大約8.35 元?？紤]到目前公司利潤(rùn)近80%都是由國(guó)際快遞業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，我們更多的是與FDX 和UPS 進(jìn)行比較，目前估值水平還有提升空間。綜合考慮絕對(duì)估值和相對(duì)估值水平，我們認(rèn)為公司的目標(biāo)價(jià)有望達(dá)到12 元，目前還有近30%的增長(zhǎng)空間，給予“推薦”評(píng)級(jí)。（民族證券 王曉艷）
江西長(zhǎng)運(yùn)(600561)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 關(guān)注外延擴(kuò)張新突破
成本上升快于預(yù)期，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降
09年公司客運(yùn)業(yè)務(wù)成本同比增長(zhǎng)14%，快于收入12.5%的增速，導(dǎo)致毛利率下滑1個(gè)百分點(diǎn)至28.8%。在受益燃油稅費(fèi)改革背景下，成本增速大幅超預(yù)期。我們認(rèn)為可能由于人工、燃油成本上升以及預(yù)提部分費(fèi)用所致。09年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降近1000萬(wàn)元，降幅達(dá)36%，利率下降及負(fù)債水平降低是主要原因。
風(fēng)險(xiǎn)提示
根據(jù)公告，公司董事會(huì)將進(jìn)行換屆，核心管理團(tuán)隊(duì)可能會(huì)發(fā)生重要變化。高鐵網(wǎng)絡(luò)逐步完善，對(duì)公司客運(yùn)業(yè)務(wù)可能會(huì)形成一定沖擊。
內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)定，關(guān)注外延擴(kuò)張新突破，維持“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)未來(lái)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，收購(gòu)萍鄉(xiāng)客運(yùn)公司是公司在外延擴(kuò)張方面的新突破，我們認(rèn)為省內(nèi)贛州、九江等地以及中部相鄰省份的優(yōu)質(zhì)客運(yùn)資產(chǎn)將是公司未來(lái)積極爭(zhēng)取的并購(gòu)標(biāo)的。預(yù)計(jì)公司10-11年EPS分別為0.56元(維持，22.2X)和0.63元(上調(diào)0.01元，19.7X)，當(dāng)前估值基本合理，維持“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)，外延擴(kuò)張方面的新進(jìn)展將成為股價(jià)表現(xiàn)催化劑。（國(guó)信證券 鄭武）
交運(yùn)股份(600676)：初步完成業(yè)務(wù)梳理 借力世博
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
交運(yùn)股份初步完成幾大業(yè)務(wù)板塊的架構(gòu)梳理，2010年各塊業(yè)務(wù)更有望借力世博東風(fēng)贏得更佳發(fā)展機(jī)遇。隨著內(nèi)部整合的完成，企業(yè)管理水平提高對(duì)業(yè)績(jī)提升幫助較大。預(yù)計(jì)2010年、2011年EPS分別為0.45元、0.49元?？紤]公司后期業(yè)績(jī)較大的提升空間及可比公司估值水平，我們認(rèn)為公司合理價(jià)格在13.5元左右，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。（平安證券 余兵）
長(zhǎng)航鳳凰(000520)：內(nèi)外環(huán)境齊改善 業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)
業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，現(xiàn)有業(yè)務(wù)提供股價(jià)安全邊際。公司已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，上半年僅虧損940 萬(wàn)元左右，而1 季度虧損4791 萬(wàn)元，表明2 季度單季度公司已經(jīng)盈利接近4000 萬(wàn)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。自2008 年以來(lái)，長(zhǎng)江業(yè)務(wù)是拖累公司業(yè)績(jī)的主要因素。目前長(zhǎng)江業(yè)務(wù)面臨的內(nèi)外部環(huán)境都在改善：外部?jī)?nèi)河航運(yùn)競(jìng)爭(zhēng)秩序?qū)⒏纳?，?nèi)部公司一直在進(jìn)行部門(mén)和人員的整合，以降低管理成本；公司目標(biāo)是2011 年長(zhǎng)江業(yè)務(wù)達(dá)到盈虧持平。我們預(yù)期沿海和遠(yuǎn)洋業(yè)務(wù)年可貢獻(xiàn)利潤(rùn)約2-3 億；到2012 年，隨著運(yùn)力交付完畢，沿海和遠(yuǎn)洋業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)盈利可達(dá)到4-5 億元。
新中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)散貨業(yè)務(wù)整合，未來(lái)事件催化劑。新中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)對(duì)于散貨業(yè)務(wù)的規(guī)劃一直未有明晰，隨著集團(tuán)“十二五”規(guī)劃出臺(tái)時(shí)間表來(lái)臨，我們預(yù)期在年底對(duì)長(zhǎng)航鳳凰的發(fā)展定位將明朗，這將成為市場(chǎng)事件催化劑。
總體來(lái)說(shuō)，現(xiàn)有業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供股價(jià)安全支撐，而未來(lái)業(yè)務(wù)整合預(yù)期提供股價(jià)催化劑。我們預(yù)期公司2010-2012年EPS 分別為0.05 元、0.30 元和0.40 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為96 倍、17 倍和13 倍，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。（長(zhǎng)江證券 吳云英）
中海海盛(600896)：主業(yè)增長(zhǎng)緩慢 副業(yè)表現(xiàn)突出
我們認(rèn)為，展望2010年，交通運(yùn)輸業(yè)務(wù)受到運(yùn)輸量和價(jià)格都小幅度上升的影響，收入將出現(xiàn)一定幅度上升局面，而新船繼續(xù)加入將使得公司經(jīng)營(yíng)成本繼續(xù)上升；而貿(mào)易業(yè)務(wù)對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)的貢獻(xiàn)逐步增加，也將成為公司收入和利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)；公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)將出現(xiàn)穩(wěn)健恢復(fù)局面。母公司重要LNG資產(chǎn)注入本公司的工作還沒(méi)有正式確定，具有許多不確定因素，公司擁有招商證券股權(quán)已經(jīng)上市，將逐步產(chǎn)生收益。
我們預(yù)計(jì)，公司2010年-2012年收入分別為10. 34億、11. 56億、和12. 34億，凈利潤(rùn)分別為0.86億、1.45 億和 1.73 億，每股收益分別為 0.15元、0.25元和 0.30元，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)2010年將出現(xiàn)逐步回升局面，我們按照2012年15--25倍PE估值，股票估值價(jià)格區(qū)間為4.5元--7.5元，目前股票價(jià)格6.85元接近合理估值范圍上限。我們將繼續(xù)維持公司評(píng)級(jí)“中性”不變。（銀河證券 毛昂）
中國(guó)遠(yuǎn)洋（601919）：集運(yùn)盈利歷史高點(diǎn) 謹(jǐn)慎推薦
集裝箱運(yùn)價(jià)9月以來(lái)有所回落,不過(guò)目前依舊在盈利水平之上;公司目前停航運(yùn)力很少,預(yù)計(jì)4季度會(huì)有一些臨時(shí)的停航和封存運(yùn)力行為實(shí)施。2011年希望總體運(yùn)價(jià)水平能與今年基本持平;需求方面依賴于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
截止3季度,公司干散貨已經(jīng)鎖定了2011年?duì)I運(yùn)天的87.4%。1-9月虧損合同累計(jì)回?fù)?2.9億;而累計(jì)對(duì)租船合同計(jì)提撥備9.53億,整體影響為減少成本3.37億;1-9月FFA對(duì)公司凈影響為增加盈利5700萬(wàn)左右。對(duì)2011年預(yù)期BDI均值2600點(diǎn),FFA和租船合同按照此預(yù)期提取撥備。
近期集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng):歐線企穩(wěn),美線回落。在歐線有船公司開(kāi)始撤出運(yùn)力,歐線運(yùn)價(jià)趨于穩(wěn)定,運(yùn)價(jià)維持在1500美元/TEU;美線運(yùn)價(jià)有所回落,美西、美東運(yùn)價(jià)分別為2202美元/FEU和3557美元/FEU,船東依舊可盈利。而由于煤炭運(yùn)輸升溫,國(guó)際散貨運(yùn)輸市場(chǎng),BCI回落,BPI上漲。煤炭運(yùn)輸推動(dòng)巴拿馬型船運(yùn)價(jià)上漲,本周BPI上漲8.61%。我們預(yù)期11月,煤炭運(yùn)輸量還將上升,從而推動(dòng)沿海煤炭運(yùn)價(jià)及國(guó)際干散貨運(yùn)輸指數(shù)BDI繼續(xù)上漲。
而最近表現(xiàn)突出的是沿海散貨運(yùn)輸市場(chǎng),沿海煤炭運(yùn)價(jià)已經(jīng)連續(xù)10周上漲,兩條主干航線秦皇島-上海運(yùn)價(jià)達(dá)到80元/噸,秦皇島-廣州運(yùn)價(jià)達(dá)到88元/噸,均創(chuàng)下年內(nèi)新高。而油輪運(yùn)輸市場(chǎng)也初現(xiàn)企穩(wěn)上漲跡象。海運(yùn)各子行業(yè)運(yùn)價(jià)4季度的上漲可能成為海運(yùn)股階段行情的催化劑,我們維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。（長(zhǎng)江證券 吳云英）
上一頁(yè) 第 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 頁(yè) (共9頁(yè)) 下一頁(yè)
聯(lián)系客服
