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-《紅周刊》記者 侯斐
價(jià)格管制下12月CPI回落
多家券商預(yù)測(cè)11月的CPI將達(dá)5%左右。從商務(wù)部農(nóng)產(chǎn)品[20.23 -1.94%]價(jià)格指數(shù)分項(xiàng)來看，11月份除了蔬菜價(jià)格漲幅大幅回落以外，其余各項(xiàng)環(huán)比漲幅都比10月份高(見圖1)。非食品價(jià)格也不甘落后，中金公司認(rèn)為“從10月份來看，衣著、醫(yī)療、居住是主要領(lǐng)漲因素，而這些分項(xiàng)11月份仍是環(huán)比漲幅較大因素；另外10月下旬上調(diào)成品油價(jià)格的效果到11月份才能顯現(xiàn)出來。”中金公司估算，11月CPI同比增速約在4.7%～4.9%。
11月中旬國務(wù)院對(duì)價(jià)格控制后農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格以及蔬菜批發(fā)價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，11月份第二、三兩周回落至0.5%左右，蔬菜批發(fā)價(jià)甚至出現(xiàn)了負(fù)的周環(huán)比增長。中金公司認(rèn)為，未來幾周農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比增長將保持在0.5%，12月份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的漲幅將在2%左右，低于去年同期的漲幅，同時(shí)CPI食品環(huán)比也應(yīng)低于去年同期水平。
豬肉價(jià)格再成通脹隱患
是否意味著此輪通貨膨脹在11月就見頂了呢？“得出本輪通脹CPI同比最高點(diǎn)已過的判斷還為時(shí)尚早”，中金統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，每年下半年蔬菜價(jià)格累計(jì)漲幅在30%左右，今年到11月底蔬菜價(jià)格累計(jì)上漲33%，所以“即使假定僅具備周期性特征，也沒有明顯的下跌空間”。
從中期來看，由于超發(fā)貨幣的客觀存在，對(duì)抗通貨膨脹將是一項(xiàng)長期工作。以2007~2008年通貨膨脹的價(jià)格管制為例，2008年1月政府宣布“對(duì)部分重要商品及服務(wù)實(shí)行臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施”，到1月底全國實(shí)施了臨時(shí)價(jià)格干預(yù)。然而2008年1月~4月，CPI依然在高位運(yùn)行，一度升至8%以上，此后經(jīng)過6個(gè)月的時(shí)間才回落到管制前的水平，而本次價(jià)格管制力度輕于2008年1月的價(jià)格管制，產(chǎn)生效力的時(shí)滯性可能更長。
記者發(fā)現(xiàn)幾家券商都不約而同地關(guān)注到豬肉價(jià)格。國信證券認(rèn)為，近期豬肉價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了較明顯的上漲，豬糧比價(jià)也在肉價(jià)大幅上漲的帶動(dòng)下上升明顯(見圖2)，同時(shí)，生豬存欄量和決定潛在供應(yīng)水平的能繁母豬存欄量的絕對(duì)值和同比均有所下降。此情此景讓人聯(lián)想到2007年豬肉價(jià)格暴漲的年代，是否會(huì)重現(xiàn)2007年那次由豬肉引發(fā)的通貨膨脹，值得投資者多加關(guān)注。
央行或再調(diào)高存準(zhǔn)
12月3日，中央政治局會(huì)議明確指出，“要實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，表明政策將轉(zhuǎn)向“緊貨幣與寬財(cái)政”。從公開市場(chǎng)操作來看，央行通過數(shù)量手段回收流動(dòng)性的能力正日趨孱弱。截至11月26日，3月、1年和3年期央票一二級(jí)市場(chǎng)收益率倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，一二級(jí)市場(chǎng)利差分別達(dá)到111個(gè)、68個(gè)和74個(gè)基點(diǎn)。說白了，央行在公開市場(chǎng)發(fā)行的央票已經(jīng)對(duì)商業(yè)銀行沒有什么吸引力了。
在此情況下，12月央票利率上行成為必然。同時(shí)，央行要回收流動(dòng)性，調(diào)存準(zhǔn)或者加息也就在所難免了。東方證券認(rèn)為央行年內(nèi)再次上調(diào)存準(zhǔn)的可能性比較大，這除了上述公開市場(chǎng)操作效用減弱外，外匯占款的過多也是動(dòng)用存準(zhǔn)的迫切要求。
東方證券認(rèn)為加息的可能性并不如調(diào)存準(zhǔn)這么大。雖然目前1年期央票二級(jí)市場(chǎng)收益率高于1年定存利率，但此現(xiàn)象持續(xù)時(shí)間并不長，因此不能做出加息的判斷。從歷史上看，2006年以來的8次加息，其中有5次二級(jí)市場(chǎng)1年期央票收益率高于1年期定存利率，且正利差持續(xù)至少1個(gè)月央行才會(huì)加息；今年6月份也出現(xiàn)了短暫的1年期央票收益率高于1年定存的情況但央行并未加息?？梢娧胄袑?duì)加息工具還是相對(duì)謹(jǐn)慎。
也有部分券商表示年底加息的可能性較大。國信證券認(rèn)為，央行在12月前后可能再度加息，而且超出25個(gè)基點(diǎn)。-
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