凈息差作為觀察銀行業(yè)盈利能力最為核心的指標(biāo)（因?yàn)殂y行業(yè)收入來源以利息收入為主），它是分析銀行業(yè)不可缺的指標(biāo)之一，往淺了說凈息差代表銀行的盈利能力（凈息差越高意味著銀行的盈利能力越強(qiáng)），讓大家可以更為直觀的分辨出哪家銀行的盈利能力強(qiáng)，往深了說，大家可以通過分析凈息差的構(gòu)成，看到不同銀行，對(duì)于資產(chǎn)端配置以及負(fù)債端的配置，使大家可以更為深入的了解一家銀行。
招商銀行（600036-CN；03968-HK）和平安銀行這兩家銀行均是戰(zhàn)略定位于零售銀行（零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)高、壞賬較低），且均是近幾年發(fā)展不錯(cuò)的銀行。招商銀行深耕零售銀行時(shí)間較長(zhǎng)，其發(fā)展的更加成熟，相比較其他銀行優(yōu)勢(shì)也更加明顯，這點(diǎn)從資本市場(chǎng)給招商銀行的估值（市盈率、市凈率）就可以看出，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他銀行。截至2018年末招商銀行零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入占到總營(yíng)收52.69%。然而，平安銀行雖然發(fā)力零售業(yè)務(wù)時(shí)間較短，但背靠中國(guó)平安這顆“大樹”，近幾年轉(zhuǎn)型零售銀行也比較成功，截至2018年末平安銀行零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入占到總營(yíng)收的53.0%。
這兩家銀行的零售業(yè)務(wù)，給公司帶來的收入占比上，具有很高的可比性。那么，這兩家銀行的凈息差誰(shuí)高誰(shuí)低呢？
財(cái)華社整理了招商銀行和平安銀行兩家公司近十年的凈息差數(shù)據(jù)（圖二），發(fā)現(xiàn)2015年之前招商銀行的凈息差普遍高于平安銀行，差距比較明顯，但是近幾年在平安銀行發(fā)力零售業(yè)務(wù)之后，平安銀行的凈息差逐漸和招商銀行的凈息差縮小，甚至個(gè)別年份已經(jīng)高出招商銀行。如果簡(jiǎn)單看兩家銀行的凈息差數(shù)據(jù)，還真很難確定哪家銀行更加優(yōu)秀，畢竟凈息差數(shù)據(jù)差別并不是特別明顯，有點(diǎn)棋逢對(duì)手的意思。
這里值得一提的是，股份行當(dāng)中，近兩年凈息差可以保持2%以上的并不多，平安銀行和招商銀行的凈息差在股份行當(dāng)中都算不錯(cuò)的。
招商銀行和平安銀行的凈息差，差別不明顯，我們就來看看兩家銀行的凈息差是怎么構(gòu)成，哪家更有優(yōu)勢(shì)呢？
負(fù)責(zé)端平安銀行“瘸腿走路”
凈息差的構(gòu)成由銀行全部利息收入減銀行全部利息支出除全部生息資產(chǎn)
我們先來看計(jì)息負(fù)責(zé)端，招商銀行2018年計(jì)息負(fù)債端平均成本只有1.90%，而平安銀行計(jì)息負(fù)責(zé)端的平均成本卻高達(dá)2.85%，招商銀行的負(fù)債端成本比平安銀行的負(fù)債端成本低了足足近一個(gè)百分點(diǎn)，如果兩家公司資產(chǎn)端收益一樣，平安銀行的盈利能力要大大弱于招商銀行的。
再來具體看，兩家銀行的計(jì)息負(fù)債端規(guī)模最大的就是吸收客戶存款。招商銀行2018年吸收存款（42695.2億元）占比總負(fù)債約73%，平均成本率1.45%，平安銀行吸收存款（20522.7億元）占比總負(fù)債約66%，平均成本率2.42%，拉開兩家銀行負(fù)債端成本率的主要原因已經(jīng)很明顯了，平安銀行吸收存款承擔(dān)的平均成本支出要大大高于招商銀行。
從客戶存款構(gòu)成來看，招商銀行的客戶存款主要以活期存款為主，公司客戶存款和零售客戶存款中活期存款總額為25890.9億元，占客戶存款總額的60.6%，不管是公司客戶存款中的活期存款，還是零售客戶存款中的活期存款，年化利息率都不到1%，很明顯了，哪家銀行吸收存款中的活期占比越高，就大概率決定了這家銀行的計(jì)息負(fù)債端的成本率。
到這里，估計(jì)猜都可以猜出平安銀行負(fù)債端為什么輸給招商銀行了。平安銀行的客戶存款主要以定期存款為主，公司客戶存款和零售客戶存款中活期存款總額為6343.8億元，占客戶存款總額的30.9%，這個(gè)占比大幅低于招商銀行的數(shù)據(jù)，而平安銀行和招商銀行一樣，不管是企業(yè)活期存款還是個(gè)人活期存款，支付的利息率都不到1%，所以，這也是為什么平安銀行的計(jì)息負(fù)債端成本大幅高于招商銀行的了。
兩家銀行負(fù)債端成本率差別比較大，但是息差差別卻并不大，那么，平安銀行的資產(chǎn)端收益率就應(yīng)該比招商銀行的高。
資產(chǎn)端平安銀行配置高風(fēng)險(xiǎn)、高收益
2018年平安銀行生息資產(chǎn)端總的收益率為5.11%，招商銀行生息資產(chǎn)端總的收益率為4.34%，很明顯，平安銀行生息資產(chǎn)端總的收益率，高出招商銀行的一大截，彌補(bǔ)了負(fù)債端成本高的問題，使兩家銀行凈息差不相上下。
兩家銀行生息資產(chǎn)端占比規(guī)模最大的就是貸款和墊款，這一塊的收益率區(qū)別也較大，招商銀行貸款和墊款占比總負(fù)債約61%，平均收益率為6.45%，平安銀行貸款和墊款占比總負(fù)債約57%，平均收益率5.13%。
生息資產(chǎn)端收益率平安銀行比招商銀行為什么高的原因出來了，因?yàn)?，占比貸款規(guī)模最大的貸款和墊款業(yè)務(wù)，平安銀行的收益率高出招商銀行1.32個(gè)百分點(diǎn)，如果說，兩家銀行貸款和墊款業(yè)務(wù)的壞賬率基本相同，那么，平安銀行確實(shí)不比招商銀行差，因?yàn)樗梢哉业绞找娓叩馁Y產(chǎn)且風(fēng)險(xiǎn)不大。
我們?cè)賮硗驴?，招商銀行的貸款分為公司貸款和零售貸款，其中公司貸款2018年的不良貸款率為2.13%，零售貸款的不良率為0.79%，總的不良率為1.36%。其中，零售貸款中的個(gè)人住房貸款占比總貸款23.6%，壞賬率只有0.28%，他是公司優(yōu)質(zhì)貸款客戶中的優(yōu)質(zhì)客戶，這也是拉低公司總不良貸款率的主要原因，可見房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)銀行的報(bào)表有多么重要。
再來看平安銀行的數(shù)據(jù)，公司企業(yè)貸款不良率2.68%，高于招商銀行的，個(gè)人貸款不良率1.07%，高于招商銀行的，總的貸款不良率為1.75%，高于招商銀行的。很明顯，平安銀行并沒有上面我們所想的那么優(yōu)秀，他為了高收益，為了較高的息差，把資產(chǎn)配置到一些收益高，但風(fēng)險(xiǎn)也大的行業(yè)里面了。
另外，平安銀行近幾年信用卡貸款業(yè)務(wù)快速膨脹，截至2018年末公司信用卡貸款已經(jīng)是個(gè)人貸款占比最高的貸款項(xiàng)目（2018年信用卡貸款壞賬有抬升跡象），但是，信用卡貸款業(yè)務(wù)的壞賬率具有滯后性，在這塊業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的時(shí)候，壞賬率容易被掩蓋，而等到這塊業(yè)務(wù)增速放緩的時(shí)候，真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)顯現(xiàn)。
結(jié)語(yǔ)：
從上述我們發(fā)現(xiàn)，雖然招商銀行凈息差和平安銀行的差別不大，但是兩家銀行在資產(chǎn)端和負(fù)債端的配置則完全不同，平安銀行負(fù)債端為了拉到存款，不得不高息拉存款，負(fù)債端成本較高，公司想要賺錢，資產(chǎn)端又不得不配置到高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目上，進(jìn)而，壞賬生成會(huì)比招商銀行的高。而招商銀行負(fù)債端對(duì)客戶具有較高的粘性，活期存款占比高，負(fù)債端的成本較低，在資產(chǎn)端的配置選擇性就會(huì)比較大，盡可能規(guī)避掉一些雖然收益可觀，但是風(fēng)險(xiǎn)也較高的項(xiàng)目。
估值：
截至2018年8月13日股市收盤，中證銀行指數(shù)的市盈率（PE）6.5倍，市凈率（PB）0.85倍，股息率4.16%，其中市凈率處于歷史地位水平。
截至2018年8月13日股市收盤，招商銀行的市盈率（PE）10倍，市凈率（PB）1.7倍，平安銀行的市凈率（PB）1.1倍，市盈率（PE）9.5倍。
作者：鄭鵬超
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