0 寫在前面的話
前一段時間寫過一篇文章：談談我的投資體系2020/07/22，其中文章中提到了十年利潤估值法，今天我稍微展開談一下我對十年利潤估值法的理解，也歡迎大家私信我提出意見，一起討論，共同進步。
1 十年利潤估值法介紹
馬喆老師認為：一家公司的內(nèi)在價值是就是其未來10年可以為股東創(chuàng)造的凈利潤總和。
為什么是10年呢？馬喆老師的回答如下：基于實體公司的實際回報提出了10年的標準。據(jù)2018年數(shù)據(jù)，上證指數(shù)公司凈資產(chǎn)回報率為10.35%，深證指數(shù)公司為9.87%，中小板公司為10.11%，創(chuàng)業(yè)板公司為10.81%。我們清晰地看到，中國上市公司整體的凈資產(chǎn)收益率應該在10%左右。可以這樣理解，如果用1倍市凈率買進滬深指數(shù)的所有公司，股東平均回收成本的時間大概在10年左右。
根據(jù)馬喆老師按復合均速設計的估值模型，我稍微做了一下補充，可以形成如下表格：
假設凈利潤為Q，公司內(nèi)在價值為M，如果凈利潤的年化復合增長率為10%，10年的凈利潤總和M可以按照等比數(shù)列求和來計算公司內(nèi)在價值。
等比數(shù)列首項a1=Q*1.1，公比q=1.1，根據(jù)公式Sn=a1*(1-q^n)/(1-q)可以計算如下：M=Q*1.1*(1-1.1^10)/(1-1.1)=17.53Q，我們知道合理PE=內(nèi)在價值/凈利潤，由此可以認為年化復合增長率為10%的公司的合理PE就是17.53。
現(xiàn)實中公司的凈利潤變化曲線不可能是均速的，肯定是有大有小，所以增速預測是為了計算方便的一種簡化和理想的狀況。關于十年利潤估值法的詳細解釋大家可以去看馬喆老師的文章。
2 十年利潤估值法買入的安全邊際
根據(jù)馬喆老師的論述：增長率為0%，安全邊際留5年；增長率為<8%，安全邊際留6年；增長率為8%-15%，安全邊際留7年；增長率為15%-20%，安全邊際留8年；增長率>20%，安全邊際留9年。按照馬喆老師的方法制作了留出安全邊際后的合理PE的表格，方便大家查詢。
3 我對十年利潤估值法的調(diào)整
大家從前面的表格也可以看出主要是確認這個復合增長率，確認完以后每次去查表確認買入PE。每個人對風險的承受能力也不一樣，馬喆老師也說過可以根據(jù)自己的情況調(diào)整留利潤的年限，所以我自己在用的時候安全邊際留的更大一些，在此也分享給大家，復合增長率小于8%的公司我一般不予考慮，制作表格如下：
上述處理只是我這個人的做法，大家可以根據(jù)自己的需要調(diào)整安全邊際。后面有時間我會用這個方法來分析一下我個人的持倉門票股，歡迎大家繼續(xù)關注。
4 十年利潤估值法使用時注意的幾個問題
第一，不要僅僅看到我們計算市盈率PE大家就覺得我們是為了買低市盈率的股票，這是個誤區(qū)，估值方法本身要看的是復合增長率和凈利潤。畢竟你買公司買的是利潤，也買的是將來的增長。
第二，由于未來的復合增長率不知道，我們可以去看看過去十年的復合增長率。但過去并不能代表未來，所以我們要注意公司未來能否維持以前的增長，如果遇到最近幾年增長率降低，需要自己根據(jù)情況把復合增長率調(diào)低。
第三，馬喆老師強調(diào)過：我們關心的凈利潤不是利潤表中的數(shù)字，而是應該要詳細分析年報以后得出公司的真實凈利潤。畢竟有些公司的凈利潤經(jīng)過處理，好公司會隱藏利潤，而不好的公司可能會美化報表，所以我們還是要分析報表，讀懂財報。
全文完。
--------------------我是分割線-------------------
