01
按照馬喆老師的方法制作了留出安全邊際后的買入PE的查詢表如下：
由于初始凈利潤為1.0，所以十年利潤估值法計算的利潤總和與對應的PE在數值上是一樣的。
02
馬喆老師的十年利潤估值法我認為非常好，用凈利潤的增長來覆蓋公司的內在價值，是個很大的創(chuàng)新。方法有些小缺點就是數字不太好記，每次用起來要查表，略顯麻煩。我本人制作了如下表格，對內在價值進行了近似：
解釋一下表格數據:
取年復合增長率為10%時，初始凈利潤為1.0的時候，10年利潤總和可以通過等比數列求和公式Sn=a1*(1-q^n)/(1-q)計算如下：1.1*(1-1.1^10)/(1-1.1)=17.53，對應PE＝17.53/1.0=17.53。十年利潤總和除以年復合增長率＝17.53/(10%*100)=1.75，近似十年價值=凈利潤*年復合增長率*近似系數=1*(10%*100)*1.6＝16，其余數據計算方法同上。
從上面的表格可以歸納出如下公式：
近似10年價值(內在價值)=初始凈利潤*年復合增長率*100*1.6(1.75)
近似10年價值(內在價值)對應PE=年復合增長率*100*1.6(1.75)
備注：年復合增長率為10%-25%時取1.6，年復合增長率為26%-30%時取1.75。
當凈利潤年復合增長率為10%，初始凈利潤為1.0的時候，十年利潤總和為17.53，近似10年價值公式計算10%*100*1.6=16，誤差為(16-17.53)/17.53=-8.7%。誤差有些大，所以公式推薦年復合增長率大于等于10%的時候使用。
當凈利潤年復合增長率為15%，初始凈利潤為1.0的時候，十年利潤總和為23.35，近似10年價值公式計算20%*100*1.6=24，誤差為(24-23.35)/23.35=2.8%。
當凈利潤年復合增長率為20%，初始凈利潤為1.0的時候，十年利潤總和為31.15，近似10年價值公式計算20%*100*1.6=32，誤差為(32-31.15)/31.15=2.7%。
當凈利潤年復合增長率為25%，初始凈利潤為1.0的時候，十年利潤總和為49.4，近似10年價值公式計算28%*100*1.75=49，誤差為(49-49.4)/49.4=-0.8%。
從上面的表格也可以看出當復合增長率為30%誤差稍微超過了5%，不過我覺得用的時候基本不影響，因為很少有連續(xù)十年凈利潤復合增長率超過30%的公司，即使有咱也不一定能遇上。
03
根據經濟日報文章《中國企業(yè)平均壽命為什么這么短》的數據：中國中小企業(yè)的平均壽命一般為2.5年，大企業(yè)的平均壽命一般為7-9年。不考慮復合增長率太低的公司，我把安全邊際均留8年，當復合增長率為10%及其以上時，得到如下的表格：
這里我就不比較可買價值和馬老師算法的差別了，畢竟買入的安全邊際每個人取值也不一定一樣。我個人也比較喜歡年復合增長率在10%-25%的公司，因為他們增速不慢，也比較穩(wěn)定，而這些公司的3年價值系數大多數都在0.3以下，所以取了個0.3。
從上面的表格可以歸納出如下公式：
可買價值=初始凈利潤*年復合增長率*100*1.0
可買價值對應PE=年復合增長率*100*1.0
3年價值=初始凈利潤*年復合增長率*100*0.3
3年價值對應PE=年復合增長率*100*0.3
這里說明一下我為什么專門要提3年價值，這主要是做實體公司的生意人大部分都肯定覺得3年能回本是個好生意，而中國的小企業(yè)的平均壽命為2.5年，所以我專門把3年價值這個拿出來，稱其為黃金買點，畢竟大多數是行業(yè)3年回本一般很難達到。小于內在價值可以關注，達到可買價值可以買入，達到3年價值就是在送黃金。
04
綜合以上的表述，我將這幾個公式結合起來，也給起個名字：康康快速估值法，公式合集如下：
內在價值=初始凈利潤*年復合增長率*100*1.6(1.75)
內在價值對應PE=年復合增長率*100*1.6(1.75)
可買價值=初始凈利潤*年復合增長率*100*1.0
可買價值對應PE=年復合增長率*100*1.0
3年價值=初始凈利潤*年復合增長率*100*0.3
3年價值對應PE=年復合增長率*100*0.3
備注：復合增長率在10%-25%之間時取1.6，復合增長率在26%-30%之間時取1.75。
用快速估值法計算出的企業(yè)價值和對應PE表格如下：
如果模仿PEG公式，快速估值法公式也可以變換如下：
內在價值系數=內在價值對應PE/100/年復合增長率=1.6(1.75)
可買價值系數=可買價值對應PE/100/年復合增長率=1.0
3年價值系數=3年價值對應PE/100/年復合增長率=0.3
以上公式我前一篇文章《論十年利潤估值法和PEG估值法的統一性210212》中已經論述過了，這也是二者統一性的地方！
計算企業(yè)內在價值的意義在于判斷目前企業(yè)的市值是否合理，高于內在價值我就認為企業(yè)估值偏高了，整理如下估值判斷表格以方便使用：
這里我還要強調一下：我們不是看市盈率做投資，判斷企業(yè)的內在價值是用凈利潤，通過凈利潤來獲利，因為股票的背后是股權，是一個一個存在的實體公司！
本估值方法主要是確定了企業(yè)價值和凈利潤以及年化復合增長率的對應關系，方法的準確性取決于凈利潤和年化復合增長率的確定。未來十年的年化復合增長率不是每年都增長，過去十年數據只能作為參考，這個也是利用本方法時候的注意點。
企業(yè)估值既是科學也是藝術，定量是科學，定性就是藝術了，咱們先搞定科學，藝術的事情繼續(xù)努力！
特別說明：定量分析不能代替定性分析，凈利潤和其復合增長率的確定本身就不太容易，本文只探討估值方法。
05
首先我給出茅臺扣非凈利潤統計表格：
讓我們回到2010年，這里為了分析方便，直接默認財報中的扣非凈利潤為真實數據，2020年財報還未公布，是預估數據。從上表可以得出在2010年時茅臺的內在價值為其十年利潤總和約為2409.8億元，年化復合增長率為約為27%。利用快速估值法計算如下：
內在價值=初始凈利潤*年復合增長率*100*1.75=2386
內在價值對應PE=年復合增長率*100*1.75=47.25
可買價值=初始凈利潤*年復合增長率*100*1.0=1363.5
可買價值對應PE=年復合增長率*100*1.0=27
3年價值=初始凈利潤*年復合增長率*100*0.3=409
3年價值對應PE=年復合增長率*100*0.3=8.1
如果再回到以前，你能確認凈利潤和復合增長率，那聰明的你一定做好選擇了。
回顧完過去，讓我們再展望一下未來，你覺得貴州茅臺未來復合增長率為多少合適呢？我們假設幾個復合增長率的數據，做一下計算。
當復合增長率為30%時：
內在價值對應PE=年復合增長率*100*1.75=30*1.75=52.5
可買價值對應PE=年復合增長率*100*1.0=30*1.0=30
3年價值對應PE=年復合增長率*100*0.3=30*0.3=9.0
當復合增長率為25%時：
內在價值對應PE=年復合增長率*100*1.60=25*1.6=40
可買價值對應PE=年復合增長率*100*1.0=25*1.0=25
3年價值對應PE=年復合增長率*100*0.3=25*0.3=7.5
當復合增長率為20%時：
內在價值對應PE=年復合增長率*100*1.60=20*1.6=32
可買價值對應PE=年復合增長率*100*1.0=20*1.0=20
3年價值對應PE=年復合增長率*100*0.3=20*0.3=6
當復合增長率為15%時：
內在價值對應PE=年復合增長率*100*1.60=15*1.6=24
可買價值對應PE=年復合增長率*100*1.0=15*1.0=15
3年價值對應PE=年復合增長率*100*0.3=15*0.3=4.5
本人沒有能力預測未來，如何選擇就交給聰明的你了！
本文只分析茅臺的內在價值，不對現在的茅臺價格做任何的評價。價格永遠會圍繞價值波動，現在市場情緒這么給我們機會，那我們既掙價值的錢，又能掙情緒的錢，何樂而不為呢？
致謝：本文核心還是馬喆老師的十年利潤估值法，在此表示衷心的感謝！
