作者：詹姆斯•莫森(James Mawson)
2006年10月8日 星期日
另
類投資經(jīng)理們一度置身紐約或倫敦的閣樓里，瞄準投資不足的利基投資領(lǐng)域，斬獲豐厚回報，但現(xiàn)在，他們已不再是這種神話般的有為青年了。
相反，他們正開始涉足廣泛的資產(chǎn)類別，試圖使收入來源多樣化，創(chuàng)造更穩(wěn)固的業(yè)務(wù)。
對沖基金和私人股本公司之所以采取這種做法，是得到了投資者和監(jiān)管機構(gòu)的鼓勵，因為二者發(fā)現(xiàn)，與規(guī)模更大、牌子更老的機構(gòu)打交道更簡便，也可能更安全。
美國企業(yè)處在這一變革的前沿，但他們的歐洲同行也在跟進。
凱雷(Carlyle)和黑石集團(Blackstone)以杠桿收購業(yè)務(wù)最為著名，但業(yè)界同行認為，在向全方位服務(wù)另類投資機構(gòu)轉(zhuǎn)型方面，這兩家走得最遠；它們的北歐同行EQT最近則展開擴張行動，進入亞洲收購和夾層融資領(lǐng)域；而據(jù)悉，英國CVC資本伙伴(CVC Capital Partners)和珀米拉(Permira)正籌劃從秋季開始從事債務(wù)業(yè)務(wù)。
就凱雷而言，它目前的業(yè)務(wù)涉及17個領(lǐng)域，包括債務(wù)交易和房地產(chǎn)等，并且它將從德意志銀行(Deutsche Bank)聘請拉爾夫•雷諾茲(Ralph Reynolds)和里克•戈德史密斯(Rick Goldsmith)，負責剛成立的對沖基金業(yè)務(wù)。
而黑石集團的目標是成為一站式另類資產(chǎn)投資機構(gòu)，現(xiàn)在它已取得卓有成效的進展。
黑石集團成立于20世紀80年代后期，最初是一家并購咨詢機構(gòu)。出色的收購技巧很快使之成為公司的主營業(yè)務(wù)。隨后，公司合伙人成立了一只對沖基金的基金（即財富管理）部門，來運作合伙人賺取的附帶權(quán)益（即資本增值部分的提成）。
過去幾年，黑石集團進入了危機債務(wù)領(lǐng)域，使公司能夠在收購?fù)顺鍪袌?buy-out exit market)疲弱，業(yè)界視其房地產(chǎn)管理業(yè)務(wù)略微傾向于低風險/低收益型時提供一些其它服務(wù)，但據(jù)悉，黑石的房地產(chǎn)管理業(yè)務(wù)目前的業(yè)績高于預(yù)期。據(jù)預(yù)計，匯豐銀行(HSBC)企業(yè)和投資銀行業(yè)務(wù)前聯(lián)席主管約翰•斯圖津斯基(John Studzinski)將于10月份加入黑石集團，擔任該集團并購咨詢部門主管。
但接近黑石集團的消息人士感覺，這一擴張行動更多的是出于偶然，而非經(jīng)過精心計劃。例如，20世紀90年代初期，黑石集團出售了其主流基金管理部門BlackRock，隨后該部門與美林投資管理公司(Merrill Lynch Investment Managers)合并。
據(jù)稱黑石集團對這筆出售交易略有悔意，特別是BlackRock成立了一只私人股本基金，開始涉足原母公司的收購業(yè)務(wù)領(lǐng)地。盡管如此，黑石集團當初保留的業(yè)務(wù)范圍仍使其收入來源實現(xiàn)了多樣化，為合伙人提供了更穩(wěn)定的收益。
至關(guān)重要的是，投資者一直支持黑石集團的多樣化嘗試。過去12個月，黑石集團以156億美元的代價清償了其第5只全球收購基金，并為專注于對沖基金的基金、單只對沖基金、公司債務(wù)以及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)籌集了145億美元資金。
其它公司正在效仿黑石集團的策略。德州太平洋集團(Texas Pacific Group)和科爾伯格•克拉維斯•羅伯茨公司(Kohlberg Kravis Roberts)既投資上市公司股權(quán)，也投資私人股本，并新成立了危機債券部門，而美國對沖基金巨頭蕭氏企業(yè)(DE Shaw)也開始向機構(gòu)投資者推銷傳統(tǒng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。
蕭氏企業(yè)管理著230億美元的對沖基金和3億美元的主流資金。該公司的特雷•貝克(Trey Beck)表示：“我們從事的是管理數(shù)百億美元的（傳統(tǒng)）業(yè)務(wù)，而且我可以預(yù)見，將來蕭氏企業(yè)的傳統(tǒng)資產(chǎn)管理基金業(yè)務(wù)將超過對沖基金業(yè)務(wù)。
“10年后，你是一家對沖基金還是傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司將不那么重要了，關(guān)鍵在于能否創(chuàng)造“阿爾法”回報(alpha，即高于市場基準水平的超額回報)。”
其它大型對沖基金，如塞爾伯呂(Cerberus)、城堡基金(Fortress)以及Och-Ziff等，也正向私人股本、房地產(chǎn)、對沖基金和債券基金領(lǐng)域拓展。
這些另類投資基金按照“2%和20%”模式，向投資者收取管理年費和績效提成。在這種模式下，公司每年收取資產(chǎn)管理額的1.5％至2％作為管理費，如果投資回報率超過最低回報率，公司還將保留費后利潤的20%，其余部分發(fā)放給投資者。
這種穩(wěn)定的收入來源利潤豐厚，緩和了收購業(yè)務(wù)的波動。
這種模式對合伙人來說很有利，而且如果公司打算通過上市讓合伙人套現(xiàn)（大量公司正在考慮這種做法），這也會得到股市的贊賞。
但多樣化的風險在于，高級管理人員不再關(guān)注核心業(yè)務(wù)，或不具備足夠的技能，將他們在杠桿收購等操作上的成功復(fù)制到其它領(lǐng)域。
在一家正進行多樣化的公司，一位高級合伙人表示：“多樣化可能意味著投資回報低于預(yù)期，或者最糟糕的是，一只專注于蒙古的對沖基金崩盤就可能損壞我們收購業(yè)務(wù)的品牌形象。”
除潛在的聲譽風險外，據(jù)稱黑石集團等公司還擔心，多樣化可能導(dǎo)致官僚作風上升，并喪失組織靈活性，而組織靈活性是其早期成功的一大關(guān)鍵因素。有人稱，如果另類投資公司雇員超過2000人，組織僵化癥就可能發(fā)生。
但鑒于投資機會可能帶來高額回報，并且投資者追捧那些承諾高回報的基金經(jīng)理，這種擴張似乎不可能在近期放緩。
詹姆斯•莫森是行業(yè)性報紙《私人股本新聞》(Private Equity News)的編輯。
譯者/朱冠華
