從2008年金融危機到2011年歐債危機，距離上一次全球范圍內大的危機已經過去近10年。
當前，新冠肺炎疫情所引發(fā)的市場波動已經演變成對全球央行在“后危機時代”所進行的一系列規(guī)劃、監(jiān)管、研究和反省成果的驗收，考驗全球金融體系在10年后抵御重大沖擊的能力。
信用市場壓力陡增
16日道瓊斯指數暴跌近3000點，創(chuàng)下金融交易史上最大單日跌幅；標普500指數兩周內出現四次熔斷，較不到一個月前創(chuàng)下的紀錄高位下跌了將近30%，紐交所不得不提議修訂暫停交易規(guī)則。
對于美股的持續(xù)大跌，招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對第一財經表示，疫情仍然是近兩周美股下跌的核心因素，但流動性壓力也成為市場跌幅較大的助推因素。
“流動性緊張的背景因素之一是近年來美國市場上被動投資、量化投資獲得極大發(fā)展，這也加劇了市場的系統(tǒng)性風險。”謝亞軒認為，指數基金、ETF的贖回、趨勢投資的止損等，容易造成踩踏，加劇了流動性壓力，放大了美股的調整幅度。
英國Britannia Global Markets董事總經理、亞太總監(jiān)付鵬江則在接受第一財經記者采訪時持不同觀點，他認為這不是流動性的問題，而是經濟實體的問題，需要時間。
“美國推出約1萬億的刺激計劃，可能對市場的幫助有限，因為這種泡沫出清的市場波動是需要徹底出清才能止跌的?！备儿i江認為，包括英國、法國、意大利、比利時等國家都相繼推出各種禁止做空的法規(guī)，這是很久沒有見過的情況了。
而在美股短期內劇烈波動令全球矚目的同時，越來越多的業(yè)內人士提醒全球信用市場壓力陡增恐引發(fā)真正的危機。
標普全球評級在最新報告中提出，新冠疫情的防控措施導致經濟活動驟停，令今年全球經濟面臨衰退風險，很可能因此引發(fā)巨大的信用壓力。
現金流驟減、融資環(huán)境急劇收緊，加之油價大跌，將沖擊全球信用環(huán)境?！斑@些因素可能會導致違約數量激增。未來12個月內，美國非金融企業(yè)的違約率可能會上升至10%以上，歐洲則可能上升至高個位百分數?！睒似杖蛟u級信用研究全球首席迪米特里耶維奇(Alexandra Dimitrijevic)分析稱。
與大企業(yè)相比，對信貸緊縮或流動性枯竭的擔憂已經成為中小企業(yè)目前面臨的最大威脅。“小型企業(yè)沒有太多的自由現金流，它們通常持有的現金最多只能維持3到4周。如果這些企業(yè)開始違約，那么我們就有銀行面臨壓力的問題，如果任何一家大銀行倒閉，那么多米諾骨牌效應就開始了?！庇菂R外匯交易公司首席市場分析師阿斯蘭姆(Naeem Aslam)向第一財經記者說道。
同時，值得注意的是，當疫情疊加低油價，將成為另一個巨大的風險點。
謝亞軒分析稱，疫情帶來的需求預期的下降，疊加沙特和俄羅斯的價格戰(zhàn)，如果導致油價持續(xù)低迷會對能源企業(yè)造成壓力。
能源企業(yè)發(fā)行債券在美國債券市場的行業(yè)排名位列第二，如果石油價格維持在目前的低位，美國能源企業(yè)的經營狀況也會受到嚴重打擊，違約風險上升導致信用利差走闊，而這又會進一步引發(fā)市場風險偏好的逆轉，從而加劇整體債券市場的風險、提升金融危機的概率。
此外，疫情可能侵蝕實體經濟的肌理。疫情持續(xù)的時間越長，其帶來的企業(yè)破產、居民收入、財富下降的問題就越嚴重，惡性循環(huán)之下，即使疫情好轉后，可能也難以快速擺脫通縮和衰退的陰影。
“我們不需要再降息了”
市場已經用連續(xù)暴跌回應了以美聯儲為主的全球各大央行刮起的降息潮，目前來看，通過降息來鼓舞市場士氣，作用十分有限。
“有一點是肯定的，我們不需要央行進一步降息，這個火箭筒一點力量都沒有，各國央行在這個領域已經做得夠多了?！卑⑺固m姆對第一財經記者表示。
到目前為止，各國央行已經通過紛紛降息表明了它們的統(tǒng)一戰(zhàn)線，但并沒有阻止幾乎所有市場都較歷史高點下跌了25%以上，有些市場跌幅甚至高達40%，例如意大利富時MIB指數。
事實上，自上次全球危機以來，防止經濟衰退的準備工作一直在進行。2007~09年的金融危機促使監(jiān)管機構進行徹底改革，各大央行要求銀行業(yè)持有更多的資本和現金，并提高它們應對巨大打擊的能力。
美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)3月15日表示，他和其他監(jiān)管機構正“鼓勵銀行在向家庭和企業(yè)放貸時使用其資本和流動性緩沖”，最大的金融公司持有的股本和流動性資產估計達到4.2萬億美元。
通過上一次危機，美聯儲獲得經驗是，當利率降至零時，不會再繼續(xù)降息。正如3月15日美聯儲緊急降息后所強調的“利率不會上升，直到危機過去”，這一前瞻性指導可以在未來很好地控制長期借貸成本。
除前瞻指引外，阿斯蘭姆認為，有凝聚力的財政對策也是當下市場最需要的。
“現在是全球央行需要在財政政策方面真正有所作為的時候了。例如，推遲按揭付款、暫停水電費、長期減稅和降低商業(yè)利率等舉措”阿斯蘭姆表示，只要這樣才可以為市場重新樹立信心提供所需的保證。
引發(fā)金融危機可能性較低
謝亞軒認為，此次美股下跌與08年金融危機相比，存在“表與里”的差別。
2008年是次級按揭貸款和高杠桿衍生品投資領域金融風險的集中爆發(fā)，此后引發(fā)金融市場劇烈調整，這是危機的表象，具有來自金融體系的內生性，本質上是債務的無以為繼，所謂“疾在骨髓，司命之所屬”。
而新冠疫情的爆發(fā)帶來的沖擊具有偶然性和外生性，雖然它在短期也會加劇信用風險和流動性風險，但即使是健康的經濟體，外部沖擊也必然會使其出現短期的動蕩。
只要疫情持續(xù)時間有限度或得到妥善解決，經濟增長的基礎因素、生產率沒有出現根本的變化，經濟活動的各個環(huán)節(jié)沒有受到根本性的破壞，未來的經濟增長、市場預期仍然具備恢復的根基。
“如果疫情能較快得到解決，那美股面臨的核心矛盾就會得到改善，此外對于短期的流動性問題，美國財政部和美聯儲也表示正在考慮提供無限流動性，再加上財政政策有望發(fā)力，美股引發(fā)金融危機的可能性較低?！敝x亞軒說道。
然而，與2008年金融危機相比，目前金融市場面臨的兩個潛在風險點值得注意。首先，歐美日央行的貨幣政策空間相較2008年大幅收窄，短期流動性上或許仍能較好應對，但在市場信心和提振經濟層面的操作空間有限。
其次，當前的金融市場脆弱性更強。長期低利率環(huán)境下，高風險偏好使得大量資金流入高風險資產，并且對于流動性的邊際變化非常敏感。
以2018年第四季度為例，在美國經濟基本面強勁的情況下，美聯儲未表態(tài)減少加息次數，美股即出現大跌，凸顯出金融市場對于流動性的依賴。
（文章來源：第一財經）
