■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 孟 珂
近期，360借殼重組上市、富士康擬在A股首次公開(kāi)募股（IPO），可以看到A股市場(chǎng)IPO的包容性不斷增強(qiáng)。從當(dāng)前監(jiān)管層釋放的信息來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A股上市的前景可期。就互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)相關(guān)問(wèn)題，《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪了中原銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍。
《證券日?qǐng)?bào)》記者：百度、阿里巴巴、騰訊等一批互聯(lián)網(wǎng)高科技企業(yè)選擇在海外市場(chǎng)上市。您認(rèn)為，哪些原因造成這一情況？
王軍：一是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市準(zhǔn)入門檻過(guò)高。對(duì)于大多數(shù)尚處于創(chuàng)業(yè)和燒錢階段、盈利模式是先占領(lǐng)市場(chǎng)后盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，達(dá)到現(xiàn)有上市門檻是非常不現(xiàn)實(shí)的。相反，海外市場(chǎng)一般對(duì)于盈利沒(méi)有太多限制。
二是融資環(huán)境不夠穩(wěn)定。新股發(fā)行核準(zhǔn)制以及長(zhǎng)期存在的堰塞湖問(wèn)題導(dǎo)致上市時(shí)間成本高，造成互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)錯(cuò)過(guò)最好融資時(shí)機(jī)。
三是監(jiān)管政策和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的穩(wěn)定性有待提高。首先，VIE（可變利益實(shí)體）結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)仍然不被監(jiān)管層認(rèn)可；其次，A股市場(chǎng)對(duì)同股不同權(quán)的復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)包容度較低；最后，對(duì)于價(jià)值投資和強(qiáng)制分紅的過(guò)分倡導(dǎo)使市場(chǎng)估值體系單一化，不符合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)初創(chuàng)階段的發(fā)展規(guī)律。
《證券日?qǐng)?bào)》記者：為了留住互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A股上市，目前需要掃除哪些障礙？
王軍：為充分體現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)等高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持，監(jiān)管層應(yīng)該力爭(zhēng)讓更多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市融資，應(yīng)盡快打破優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市的三大障礙。
一是打破認(rèn)識(shí)障礙。高質(zhì)量發(fā)展的資本市場(chǎng)需要新發(fā)展理念，應(yīng)認(rèn)真貫徹建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家目標(biāo)、落實(shí)全國(guó)金融工作會(huì)議精神，把支持創(chuàng)新型高科技企業(yè)發(fā)展上市、培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)、培育中國(guó)自己的“獨(dú)角獸”互聯(lián)網(wǎng)公司作為發(fā)展目標(biāo)。為此，應(yīng)繼續(xù)減少對(duì)于企業(yè)發(fā)行、上市、交易和退市的過(guò)度行政干預(yù)，降低互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的上市門檻，適當(dāng)開(kāi)辟鼓勵(lì)和支持互聯(lián)網(wǎng)等高科技企業(yè)上市的特殊通道，真正形成與主板市場(chǎng)有差別的多層次盈利要求。
二是打破體制障礙。要?jiǎng)?chuàng)造條件逐步解決VIE結(jié)構(gòu)問(wèn)題，幫助擬上市企業(yè)順利拆解VIE結(jié)構(gòu)；學(xué)習(xí)先進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展理念，對(duì)于同股不同權(quán)問(wèn)題給予更多的包容性；對(duì)于分紅制度不搞一刀切，允許企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r制定科學(xué)的分紅政策。為體現(xiàn)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的鼓勵(lì)和支持，適應(yīng)創(chuàng)新企業(yè)客觀上較高的失敗率，還需建立必要的容錯(cuò)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制措施。
三是打破結(jié)構(gòu)障礙。目前我國(guó)資本市場(chǎng)散戶比例過(guò)高，投資者隊(duì)伍整體不夠成熟、專業(yè)與理性，一定程度上也制約了一個(gè)有助于高科技企業(yè)培育的良好資本市場(chǎng)環(huán)境的建立，限制了市場(chǎng)對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的必要風(fēng)險(xiǎn)容忍度。為此，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，加快培育機(jī)構(gòu)投資者，徹底改變中國(guó)資本市場(chǎng)的散戶格局和散戶思維，樹(shù)立科學(xué)、成熟、靈活和多元的投資理念。
《證券日?qǐng)?bào)》記者：隨著資本市場(chǎng)提高對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的包容度，將給A股市場(chǎng)以及投資者帶來(lái)哪些影響？
王軍：吸引更多的互聯(lián)網(wǎng)等高科技企業(yè)在A股上市，構(gòu)建資本市場(chǎng)服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)等高科技產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)效機(jī)制，其本意在于：以服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系為導(dǎo)向，吸收國(guó)際資本市場(chǎng)成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)等高科技企業(yè)快速發(fā)展、投資者分享新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的果實(shí)和資本市場(chǎng)自身不斷提升發(fā)展質(zhì)量等多贏局面。
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