于深諳股市、期市的那些“兩棲”投資者來(lái)說(shuō)，他們非但在近來(lái)A股市場(chǎng)的寬幅調(diào)整中“毫發(fā)無(wú)損”，并能通過(guò)市場(chǎng)上業(yè)已存在的合理的套利機(jī)制，獲得不錯(cuò)的收益。
正如一位投資者向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》坦言的那樣，要在A股市場(chǎng)這樣“單邊市”特征非常強(qiáng)的市場(chǎng)上生存和發(fā)展，一定要對(duì)現(xiàn)有的交易機(jī)制和產(chǎn)品特性有所把握，那些戲劇性市場(chǎng)波動(dòng)的背后，往往有套利資金在其中默默地發(fā)揮著影響力。
以上周五（11月19日）當(dāng)天市場(chǎng)為例，如果熟悉期指、現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易規(guī)則，就能發(fā)現(xiàn)那些套利機(jī)會(huì)已經(jīng)產(chǎn)生。根據(jù)現(xiàn)有IF指數(shù)期貨的交易規(guī)則，上周五那天恰逢相關(guān)合約“交割日”。由于股指期貨合約按規(guī)定是以股票現(xiàn)貨指數(shù)為參照，并通過(guò)現(xiàn)金進(jìn)行交收，這樣在最后臨交割時(shí)，部分活躍資金會(huì)進(jìn)入期、現(xiàn)兩大市場(chǎng)，對(duì)期、現(xiàn)市場(chǎng)之間存在的大幅度“基差”進(jìn)行套利。
而所謂“基差”指的是，某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品在期貨市場(chǎng)的期貨價(jià)格之差，即：基差＝現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。
由于在上周五之前，IF部分合約與現(xiàn)貨即滬深300指數(shù)之間存在70點(diǎn)左右的價(jià)差，因此，套利資金會(huì)利用“交割日”交易規(guī)則，對(duì)IF合約先行做空，以便達(dá)到期、現(xiàn)統(tǒng)一的目標(biāo)。
從上周五盤面看，在當(dāng)日中午收盤時(shí)，IF合約的下跌幅度明顯高于現(xiàn)貨（滬深300指數(shù)）。上述情況意味著，如果投資者在當(dāng)日早盤放空IF合約，并不急于在現(xiàn)貨市場(chǎng)上對(duì)股票倉(cāng)位減倉(cāng)，就能在一定程度上獲得收益和減少現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失。
就上周五情況看，在當(dāng)日下午重新交易后，現(xiàn)貨市場(chǎng)被做多資金重新拉抬，如果投資者熟悉上述交易規(guī)則，就能在期、現(xiàn)這兩個(gè)市場(chǎng)上游刃有余，并獲得明顯收益。
值得注意的是，目前A股市場(chǎng)采取的是T+1的交易方式，而IF市場(chǎng)上采取的則是T+0的交易方式。就后者來(lái)說(shuō)，如果當(dāng)天投資者看錯(cuò)市場(chǎng)方向后，能夠馬上在當(dāng)日進(jìn)行“糾錯(cuò)”；在當(dāng)天參與IF合約時(shí)明顯獲利后，投資者可以在當(dāng)天平倉(cāng)兌現(xiàn)利潤(rùn)。
比較戲劇性的是，在上周五收盤后，央行公布了再度調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的消息，那些在當(dāng)天收盤前就對(duì)IF交易采取平倉(cāng)策略的投資者無(wú)疑是長(zhǎng)舒了一口氣，畢竟，未來(lái)的市場(chǎng)不確定性還是很讓人糾結(jié)。
就資產(chǎn)角度考慮，期指交易的推出，對(duì)于化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供了特殊機(jī)制，且為那些精明的投資者提供了簡(jiǎn)明套利的途徑。
比如，目前IF合約是以代表滬深兩市藍(lán)籌股群體動(dòng)向的滬深300所訂立的，但在當(dāng)前結(jié)構(gòu)市氣氛濃厚的市場(chǎng)環(huán)境下，滬深300類資產(chǎn)的下跌并非意味著大勢(shì)已去。相反，深證中小板、創(chuàng)業(yè)板甚至是中證500、中盤指數(shù)中的資產(chǎn)會(huì)逆市上漲，收益驚人。
在這種情況下，如果投資者一手放空IF合約、一手參與非300指數(shù)類資產(chǎn)，這種“雙手互博”的策略，可以起到出奇制勝的效果。同時(shí)，目前可交易型指數(shù)基金市場(chǎng)上，除了與300指數(shù)類資產(chǎn)直接相關(guān)的ETF產(chǎn)品外，還有大量的非300指數(shù)類指數(shù)基金，如中小板ETF以及指數(shù)型LOF產(chǎn)品等。值得應(yīng)該注意到是，在近幾個(gè)交易日中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅度逆市走高，如果未來(lái)創(chuàng)業(yè)板ETF，這將更加豐富投資者的選擇。
如果放在開(kāi)放式基金角度看，目前結(jié)構(gòu)市的特點(diǎn)也波及并深化開(kāi)放式基金表現(xiàn)差異。根據(jù)中國(guó)基金網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，在上周五（11月19日）當(dāng)天收盤后，有12只開(kāi)放式基金的凈值竟然超過(guò)了4%，其中的光大中小盤的當(dāng)日凈值增長(zhǎng)居然高達(dá)6.2031%；從近一周凈值表現(xiàn)觀察，表現(xiàn)最好的銀華內(nèi)需精選和表現(xiàn)最差的申萬(wàn)進(jìn)取這兩只基金之間的凈值增長(zhǎng)達(dá)到驚人的12.09%。
這顯示出，不僅部分開(kāi)放式基金得益于踏對(duì)了市場(chǎng)熱點(diǎn)，且開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)存在著明顯的結(jié)構(gòu)性差異。一般情況下，投資者在選擇非交易型的開(kāi)放式基金時(shí)，往往采取的是中長(zhǎng)線持有的主流策略，但如果結(jié)合期、現(xiàn)市場(chǎng)的套利機(jī)制，則可以保留可觀的開(kāi)放式基金部位的同時(shí)，也能在期指市場(chǎng)上獲得意外之喜。從這個(gè)意義上說(shuō)，IF指數(shù)期貨的存在使得觀察市場(chǎng)的角度更為多維化。
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