時間：2011年03月03日 19:44:44 中財網(wǎng)
導讀：
國家電網(wǎng)加快農(nóng)網(wǎng)改造升級強化統(tǒng)一規(guī)范管理
農(nóng)網(wǎng)建設情況
福建：新一輪農(nóng)網(wǎng)改造將實現(xiàn)城鄉(xiāng)各類用電同價
宿州供電公司農(nóng)網(wǎng)改造升級將投資3.13億元
國家電網(wǎng)登封市電業(yè)局把好農(nóng)網(wǎng)升級改造建設安全關
券商觀點
華泰證券：關注特高壓和農(nóng)網(wǎng)改造
東吳證券：新農(nóng)網(wǎng)改造下非晶合金變壓器行業(yè)景氣向上
南京證券：農(nóng)網(wǎng)改造升級,行業(yè)新的發(fā)展機遇
平安證券：我國將在十二五實施新一輪農(nóng)網(wǎng)升級
受益股
新一輪農(nóng)網(wǎng)改造有望結合智能化節(jié)能化（受益股）
十一只概念股有望受益
十一只概念股有望受益
正泰電器：農(nóng)網(wǎng)改造帶來新契機、海外市場和逆變器是看點
行業(yè)穩(wěn)定增長、農(nóng)網(wǎng)改造帶來新的契機
發(fā)電量與電氣設備產(chǎn)出息息相關,最近幾年行業(yè)增速預計在15%左右。另外未來三年國家對農(nóng)網(wǎng)改造投入將接近3000億元。公司作為國內(nèi)低壓電器的龍頭,這輪農(nóng)網(wǎng)改造的電壓等級正是公司的核心主打市場范疇。公司將直接受益于國家對這輪農(nóng)網(wǎng)改造的投資,給公司的快速發(fā)展帶來契機。
為集團配套太陽能逆變器,可快速提升上市公司業(yè)績
集團的太陽能業(yè)務年內(nèi)可實現(xiàn)產(chǎn)能1000MW,需配套的太陽能逆變器市場容量就接近10億元,這還不包括其他低壓電器產(chǎn)品。
海外市場發(fā)力,可實現(xiàn)快速增長
公司今年開始重點拓展海外市場,成立了多個海外分公司。集團公司在太陽能、輸配電和上市公司低壓電器三大業(yè)務同時發(fā)力,一起提高了正泰在國際市場的品牌協(xié)同效應,可實現(xiàn)上市公司低壓電器的快速增長。
打造諾雅克品牌,進軍高端市場
募投項目上海諾雅克電氣有限公司廠房已經(jīng)進入建設尾聲,預計今年6月份可完工,并在年內(nèi)可實現(xiàn)規(guī)模化銷售。
盈利預測與投資建議
經(jīng)過測算,未來三年的EPS分別為0.7、0.86和1.1元。未來6個月的目標價為26元,給予"買入"評級。
風險提示:
人工工資的上升將大幅提升公司的運營成本。（廣發(fā)證券）
國電南瑞：11年電網(wǎng)調(diào)度、農(nóng)網(wǎng)、軌交自動化維持高增速
業(yè)績超預期,電網(wǎng)調(diào)度自動化是亮點:公司凈利潤同比增長90%,普遍超過市場的預期,主要源于公司各項業(yè)務皆開展良好,其中增長迅速的有電網(wǎng)調(diào)度自動化,同比增長50.88%,且毛利率為42.2%,比去年上升12.6個百分點,為公司去年最大亮點。毛利率上升主要原因是由于公司收入中高端軟件占比有所提高;另外農(nóng)村電網(wǎng)自動化業(yè)務同比增長88.8%,雖所占公司營收比例不高,但未來持續(xù)收益于農(nóng)網(wǎng)改造,高速增長可期。
訂單連續(xù)多年超額完成,為未來發(fā)展奠定基石:2010年完成新簽訂單45.1億元,超出公司年初計劃的33億元,同比增長70.19%。公司連續(xù)多年超額完成年度訂單計劃,顯示出公司強勁的發(fā)展力。公司計劃2011年新簽訂單60億元,我們預計公司今年新增訂單為80億元, 收入增長55%,訂單的不斷增長為公司長期高速發(fā)展提供了可靠保障。
注重技術創(chuàng)新,行業(yè)技術領先地位進一步鞏固:報告期內(nèi)公司研發(fā)投入18,261萬元,占公司營業(yè)收入的7.36%。公司簽訂了包括山東、江西、海南在內(nèi)的多個省調(diào)系統(tǒng),深圳500kV等多個變電站、陜西榆林等勵磁系統(tǒng)。智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)成績顯著。承擔了華北、江蘇智能電網(wǎng)調(diào)度、延安750kV智能變電站、銀川配網(wǎng)、安徽用電信息采集主站等多個智能電網(wǎng)試點項目。電動汽車充(換)電站產(chǎn)品的快速研發(fā)及產(chǎn)業(yè)的成功推廣,為公司占領充電站市場提供先機,公司的行業(yè)技術領先地位進一步鞏固。
軌交業(yè)務今年維持穩(wěn)定增長,未來仍是一看點:公司軌道交通保護及電氣自動化業(yè)務去年收入為4.34億,同比增長18.1%,軌交業(yè)務去年維持穩(wěn)定,但我們認為今后兩年增速將超過30%,軌道交通已成為國家重點發(fā)展產(chǎn)業(yè),預計2016年底,我國將新建城市軌道交通線路89條,總建設里程為2500公里,投資規(guī)模達9937.3億元,為公司軌道交通技術、產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供廣闊的市場。
業(yè)績預測與投資建議:公司是國內(nèi)產(chǎn)品線最全面的電力自動化、軌道交通自動化軟硬件開發(fā)、系統(tǒng)集成企業(yè),在電網(wǎng)調(diào)度自動化市場占有率有40%-50%,充電站試點市場占有率也在80%以上。 11年公司將全面受益于智能電網(wǎng)建設、農(nóng)網(wǎng)改造以及軌道交通行業(yè)快速發(fā)展。我們預計公司今年收入增長55%,新增訂單為80億元,11年和12年EPS分別為為1.35元和1.94元,目前11年動態(tài)PE為51.8倍,雖高于行業(yè)平均水平,但考慮到公司為多概念收益的行業(yè)龍頭,故我們上調(diào)至"推薦"評級。
風險提示: 1.智能電網(wǎng)以及農(nóng)網(wǎng)改造投資額度低于預期;
2.資產(chǎn)注入的進度可能低于預期。（愛建證券）
國電南自：增資收購江蘇上能,啟動2011年外延式擴張
國電南自2010年實施了多項外延式擴張舉措,包括:投資設立南自海吉、西電南自、華電南自等子公司,增資武漢天和與重慶海裝,與合康變頻進行戰(zhàn)略合作等。公司已進入了外延性跨越式發(fā)展的重要時期。
在內(nèi)涵式增長方面,2011年國電南自恰逢智能電網(wǎng)全面建設階段開啟、軌道交通建設投資逐漸加速、新能源發(fā)電工程建設蓬勃發(fā)展、節(jié)能減排力度繼續(xù)加大等產(chǎn)業(yè)機遇,公司現(xiàn)有三大業(yè)務有實現(xiàn)快速增長。
2月25日,國電南自擬增資收購江蘇上能。我們認為,收購的主要目的是促進產(chǎn)業(yè)融合和拓展,提高公司產(chǎn)品的成套設計能力,如特種變、箱式變在高壓變頻器、軌道交通、新能源發(fā)電等業(yè)務中的應用。
國電南自已經(jīng)形成了包括2013年的"8661"目標、2015的"1818"規(guī)劃等層次清晰的發(fā)展路徑,我們判斷,公司將通過實施內(nèi)涵式增長和外延式擴張并重的戰(zhàn)略發(fā)展措施保證各業(yè)績目標的實現(xiàn)。
我們暫維持對國電南自的投資評級和目標價格不變,即給予公司"推薦"評級,目標價格為33元。（華泰證券）
思源電氣：行業(yè)龍頭估值明顯偏低
智能電網(wǎng)產(chǎn)品線布局完美,今后5年將迎來高速成長
思源電氣業(yè)務布局合理,具有較強的戰(zhàn)略前瞻性,其主營產(chǎn)品覆蓋智能電網(wǎng)建設全部領域:
高壓開關(GIS、隔離開關)
變電站綜合自動化與繼電保護設備
電力設備在線檢測設備
電力設備元器件(電容器)
電力電子設備(SVG、APF、DVR)
隨著智能電網(wǎng)建設的全面推進與展開,我們認為公司產(chǎn)品布局優(yōu)勢將逐步體現(xiàn)。
管理團隊素質(zhì)高,發(fā)展思路清晰,品牌塑造能力突出
公司領導層具有很強的行業(yè)理解能力與資本運作經(jīng)驗,對于公司發(fā)展的布局規(guī)劃十分合理,同時堅守大市場小銷售的策略,在產(chǎn)品推進工作中突出宣傳介紹公司的品牌優(yōu)勢,在客戶中形成深刻印象與定位優(yōu)勢。
公司未來看點明確、具有鮮明特色且十分有想象空間
隨著智能電網(wǎng)的建設,我們認為思源電氣將體現(xiàn)出強勁的行業(yè)競爭優(yōu)勢具體體現(xiàn)在:
1)用于電網(wǎng)、風電、工業(yè)領域(冶金、煤炭、有色、化工)的無功補償產(chǎn)品SVG的市場穩(wěn)步增長,市場需求容量今后5年內(nèi)有望達到年平均30-40億,思源電氣在行業(yè)內(nèi)處于絕對領先水平, 市場占有率接近40%。
2)智能電網(wǎng)建設對于數(shù)字變電站的需求明確,公司相關產(chǎn)品(綜合自動化與繼電保護設備)分享相應投資。預計今后五年,年平均新增業(yè)績有望達到3億。
3)電力行業(yè)、節(jié)能領域各種電力電子廠家雨后春筍,無功補償行業(yè)的高速發(fā)展,對于電力電子元器件(電容器)起到巨大拉動作用,增長性超過50%。
4)隨著特高壓建設預期基本明朗,接下來最有空間和想象力的將是農(nóng)村、城市電網(wǎng)改造,公司中壓GIS產(chǎn)品定位2、3線城城市的變電站入室入地改造,其投資額占到整個變電站投資額的30-40%,具有巨大發(fā)展空間。
5)公司龍頭產(chǎn)品隔離開關和接地線圈需求平穩(wěn)。
估值水平偏低,投資價值突現(xiàn)
我們認為公司在2011、2012年主營業(yè)務將實現(xiàn)快速增長,按照2011年扣除投資收益后的盈利情況進行保守估計,給予25倍PE, 第一步目標價格31.25,買入評級。（中信建投）
特變電工：首臺特高壓升壓變壓器意義重大
國內(nèi)首臺特高壓升壓變壓器使公司占據(jù)特高壓制高點。公司旗下的沈陽變壓器集團不久前成功研制出國內(nèi)首臺特高壓升壓變壓器,該變壓器額定電壓1100千伏、三相額定容量120萬千伏安,可以直接將百萬千瓦發(fā)電機組的輸出電壓從27千伏升至1100千伏。由于該升壓變壓器能夠提高輸送能力,降低設備投資,國家電網(wǎng)對特高壓交流建設的提速,將使特高壓升壓變壓器的需求快速上升。而目前,特變電工已經(jīng)在國內(nèi)率先掌握了該技術,使公司在競爭中處于先機。
海外市場開拓有效降低國內(nèi)價格競爭風險。作為國內(nèi)具備海外工程總包資質(zhì)和能力不多的公司之一,特變電工在海外市場的開拓一直較為順利,目前占公司收入的比重超過20%,有效降低了國內(nèi)變壓器等一次設備價格競爭的風險。
新能源的快速發(fā)展成為業(yè)績新的增長點。公司近日與西安高新區(qū)就"特變電工西安新能源產(chǎn)業(yè)園項目"簽約,該園建成后將具備太陽能電池片500MW/年、組件500MW/年、大功率逆變器1000MW/年、光伏系統(tǒng)集成300MW/年的產(chǎn)能。而此前公司具備的1500噸/年的多晶硅項目正在擴產(chǎn)中,2015的遠期目標是12000噸/年。
煤礦資源是公司另一大潛在亮點。公司控股86%的天池能源目前擁有南露天和帳篷溝共十處煤礦的勘探權,儲量共約130億噸,公司預計2012年達到1000萬噸開采規(guī)模,而用途包括坑口電站、熱電聯(lián)產(chǎn)以及煤制氣等煤化工項目,預計2012年可以開始體現(xiàn)業(yè)績。
預計2011年EPS為1.20元,維持"增持"評級?；趯鴥?nèi)特高壓建設與海外市場開拓的良好預期,在暫不考慮煤炭資源帶來收益的前提下,我們維持對公司的盈利預測,預計2010/11/12年的EPS 分別為0.90、1.20和1.53元,增長明確,維持對公司的"增持"評級。（宏源證券）
置信電氣：受益于新農(nóng)網(wǎng)升級改造
投資要點:
新一輪"農(nóng)網(wǎng)改造"利好輸變電企業(yè),非晶合金變壓器在農(nóng)網(wǎng)中節(jié)能效果最明顯:2011年1月5日,國務院常務會議決定實施新一輪農(nóng)網(wǎng)改造升級工程。農(nóng)網(wǎng)升級改造工程的改造資金中,三分之二將用于購買輸變電設備,國內(nèi)輸變電廠商將成為最大受益者。農(nóng)網(wǎng)平均負荷低,空載時間長,非常適合非晶合金變壓器發(fā)揮節(jié)能功效。
六部委聯(lián)合發(fā)布的《電力需求側管理辦法》力促節(jié)能變壓器推廣:11月份六部委聯(lián)合發(fā)布的《電力需求側管理辦法》明確提出鼓勵電網(wǎng)企業(yè)采用節(jié)能變壓器,并加強對電網(wǎng)企業(yè)電力電量節(jié)約指標的考核,電力需求側管理工作合理的支出可計入供電成本。此政策有望改變節(jié)能變壓器推廣進展緩慢的局面,催生大批節(jié)能變壓器需求。
行業(yè)開創(chuàng)者,具有領先的技術優(yōu)勢:公司是國內(nèi)節(jié)能變壓器行業(yè)的開創(chuàng)者,攻克了降低非晶合金變壓器噪音的難關,節(jié)能效率進一步提高,公司研發(fā)的S16新一代非晶合金變壓器能耗僅有160W/h(500KVA),比目前240W/h有了大幅改善,更明顯低于硅鋼變壓器800W/h的水平。
新能源變壓器為公司開拓新的利潤增長點:公司針對風電廠和太陽能發(fā)電廠開發(fā)的升壓變壓器有效降低電廠損耗。新能源上網(wǎng)電價遠高于常規(guī)電價,節(jié)能變壓器的經(jīng)濟效益更加明顯。
享有產(chǎn)業(yè)鏈和規(guī)模優(yōu)勢,有效控制成本保持高毛利率:公司通過增資全資擁有日港置信子公司,牢牢掌握了非晶合金變壓器關鍵部件非晶合金鐵芯的生產(chǎn),并和上游原材料生產(chǎn)商日立金屬有長期合作關系,有利于控制原材料成本。公司是國內(nèi)非晶合金節(jié)能變壓器龍頭,具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢,令后來者望塵莫及。
盈利預測與估值:我們預計公司2010~2012年的收入分別為14.25億元、18.53億元和24.09億元;對應的每股收益分別為0.519元、0.662元、和0.836元。（東吳證券）
中國西電：受益于"十二五"特高壓交直流建設
行業(yè)地位顯著:中國西電是我國最大的一次設備生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)品涵蓋變壓器、電抗器、高壓開關、電容器、避雷器、絕緣子、直流輸電設備等,是我國輸變電配套能力最強的企業(yè)。公司擁有國家級企業(yè)技術中心以及西安高壓電器研究院和西安電瓷研究所兩個行業(yè)歸口研究所,高壓電器質(zhì)量監(jiān)督檢驗中心、絕緣子避雷器質(zhì)量監(jiān)督檢驗中心和電力電容器質(zhì)量監(jiān)督檢驗中心等三個國家級檢測中心,行業(yè)地位顯著。公司未來將立足國內(nèi),抓住特高壓、超高壓交直流輸電網(wǎng)建設的行業(yè)機會,進一步延伸產(chǎn)品線至配電網(wǎng)、鐵路電氣化等,同時積極拓展海外業(yè)務,去年公司在蘇丹、老撾都取得了工程總包大單,預計"十二五"末,公司海外業(yè)務收入占比達到1/3左右。
上市之后加快產(chǎn)業(yè)布局:中國西電登陸資本市場后,加快了產(chǎn)業(yè)布局,先后控股了濟南變壓器、四川蜀能變壓器,加上之前控股的常州西變,公司的變壓器產(chǎn)能已經(jīng)形成了合理的地域性布局。此外,公司還控股了北京浩普,進一步進入電力電子的工業(yè)應用領域。針對我國電網(wǎng)智能化建設的需求,公司聯(lián)手二次設備企業(yè)國電南京自動化,成立了西電南自,控股55%,加強一二次設備的合作,為公司的變壓器、開關等主設備配套智能化組件。
受益于直流輸電工程建設:直流輸電可以隔離電壓和頻率,是跨電網(wǎng)輸電的最佳選擇之一,在可靠性和經(jīng)濟性等方面都得到了廣泛認可。根據(jù)國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的建設規(guī)劃,"十二五"期間,國網(wǎng)計劃建設11條800K、7條660KV直流線路,另外還包括青藏400KV直流聯(lián)網(wǎng)工程;南網(wǎng)規(guī)劃糯扎渡-廣東800KV和溪洛渡-廣東雙回500KV直流工程。從投運時間來看,2010、2012都是高峰期,預計相關的主設備也進入收入確認期的高峰。中國西電在直流設備方面,主要包括換流閥、換流變壓器、平波電抗器、直流場設備等,在2010年底的南網(wǎng)兩條線路招標中,公司取得了28個億的訂單。我們預計公司在"十二五"的直流工程主設備中,換流閥可以獲得50%的市場份額,換流變壓器可以獲得1/3的市場份額,這兩大主設備2011、2012、2013年可確認收入的合同金額預計分別在15.4億元、52.3億元和28.5億元。
特高壓交流同樣機會顯著:根據(jù)國網(wǎng)公司規(guī)劃,"十二五"期間將大力開展"三橫三縱一環(huán)網(wǎng)"的特高壓交流電網(wǎng)建設,從目前來看,項目進展預期較樂觀,中國西電為特高壓交流提供的主設備包括變壓器、電抗器、組合電器開關(HGIS),預計變壓器市場份額在1/3左右,電抗器市場份額在50%左右,HGIS預計拿到1/3的間隔訂單。我們預測公司特高壓交流主設備2011、2012、2013年可確認收入的訂單金額分別是4.7億元、33億元和36.6億元。
受益于變電站設備集成招標模式的推進:今年年初國家電網(wǎng)對天津220KV東興變電站進行一二次設備集成招標試點,國網(wǎng)公司要求投標人本身或其全資、控股子企業(yè)及其產(chǎn)品應為主要設備(變壓器、組合電器開關)的制造商,并具備招標主要設備的資質(zhì)業(yè)績條件,其它設備可外購外協(xié)。這種招標模式將非常有利于中國西電這類一次設備產(chǎn)品線齊全,配套能力強的企業(yè),如果大范圍推廣,公司將成為重點受益者。
業(yè)績預測和投資建議:我們預測公司2010、2011、2012年可分別實現(xiàn)營業(yè)收入139億元、164億元和215億元,分別實現(xiàn)凈利潤10.3億元、13.3億元和18.3億元,每股收益分別為0.24元、0.30元和0.42元,目前股價對應市盈率分別為35倍、27倍和19.5倍,給予公司"推薦"的投資評級。（長城證券）
科陸電子：高增長有望延續(xù)
科陸電子發(fā)布2010年業(yè)績快報,實現(xiàn)營業(yè)收入9.30億元,同比增長113.87%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.36億元,同比增長73.56%,按最新股本攤薄后EPS為0.52元。主要有以下幾點觀點:
業(yè)績完全符合預期。公司業(yè)績基本符合預期,收入略超預期,預計主要原因是公司智能電表、標準儀器儀表四季度的銷售增速略高于預期。
智能電表毛利率下降基本結束,未來收入和凈利潤增長將更同步。2010年國網(wǎng)推行智能電表全國統(tǒng)一招標,導致行業(yè)價格競爭激烈、毛利率水平大幅度下滑。我們預計公司電表業(yè)務毛利率水平在30-35%之間,已經(jīng)下降至合理水平,另一方面我們也觀察到國網(wǎng)在招標中越來越重視廠商的供貨能力、產(chǎn)品質(zhì)量,未來毛利率進一步下滑的可能性很小。我們判斷未來公司收入和凈利潤增長將更同步。
業(yè)務布局日漸完善,高增長有望延續(xù)。公司基本完成了業(yè)務布局,建立起智能用電、標準儀器儀表、電力電子等三個方向的產(chǎn)品線,并且儲備有智能變電站、航空電源等新產(chǎn)品。我們對公司三大業(yè)務線的基本判斷是:
智能用電:2011年,智能用電的大規(guī)模建設將推動智能用電設備市場增長20-30%,公司作為行業(yè)龍頭將充分受益行業(yè)的洗牌整合,預計增速將高于行業(yè)平均;
標準儀器儀表:國網(wǎng)在各地推廣全自動化檢表線,公司作為該領域的行業(yè)龍頭,業(yè)務將實現(xiàn)翻倍增長;
電力電子業(yè)務:公司的高壓變頻器、光伏逆變器等業(yè)務均已成熟,2011年將實現(xiàn)規(guī)?？缭?預計增幅在80%以上,而風電變流器業(yè)務也有望實現(xiàn)突破。
上調(diào)盈利預測,維持"強烈推薦"評級。由于預計公司諸多新興業(yè)務在2011年可能取得突破,上調(diào)盈利預測,預計2011-2012年EPS為0.97、1.34元,對應2月25日收盤價PE為28、21倍,維持"強烈推薦"評級。（平安證券）
浩寧達："思源模式"的繼承者 增持
國網(wǎng)智能電表第二次招標確定采用"次平均價中標"的方式，預計產(chǎn)品的毛利率也將提高5~8個百分點。同時，招標方式的改變將使得市場集中度將進一步提高，而生產(chǎn)智能電表的大型企業(yè)市場份額將更加平均。
浩寧達作為智能電表的龍頭企業(yè)，將充分享受行業(yè)的快速增長。同時，毛利率的回升，也將增強公司的盈利能力。我們預計，公司2010年智能電表的收入約為4億元，實現(xiàn)凈利潤7，000萬元。
隨著我國產(chǎn)業(yè)轉型，一批新上市的中小市值企業(yè)各具特色。其中，"思源模式"具有很強代表性，浩寧達無疑是其中的代表。公司在智能電表穩(wěn)定增長的同時，無線自組網(wǎng)有望成為新的盈利增長點，保證未來持續(xù)快速增長。
浩寧達在無線自組網(wǎng)領域具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，而且從高壓變頻的經(jīng)驗看，這種先發(fā)優(yōu)勢將一直保持下去。6月底，公司有望成為國網(wǎng)第一批獲得生產(chǎn)無線自組網(wǎng)資質(zhì)的企業(yè)。無線自組網(wǎng)認證證書的頒發(fā)，也意味著下行信道無線自組網(wǎng)在國內(nèi)市場即將啟動。
我們認為，2010年將是無線自組網(wǎng)國內(nèi)市場啟動的元年，各個省網(wǎng)公司都將開始對下行信道進行招標。其中，江蘇電網(wǎng)和南方電網(wǎng)都可能是無線自組網(wǎng)發(fā)展的主要市場。2011年無線自組網(wǎng)在電網(wǎng)領域?qū)㈤_始大規(guī)模推廣。
無線自組網(wǎng)憑借著自身卓越的性價比，以及無線網(wǎng)絡的通用特性，未來應用領域非常廣闊。電網(wǎng)僅僅是無線自組網(wǎng)"夢開始的地方"，未來在物聯(lián)網(wǎng)領域也將得到大規(guī)模的應用。作為RFID 有效的補充，無線自組網(wǎng)在小區(qū)監(jiān)控、智能家電、倉儲管理等領域都有著很好的拓展空間。
經(jīng)過測算，我們預計無線自組網(wǎng)在電網(wǎng)領域的市場容量將達到75億元，未來三年的市場規(guī)模預計為20億元。預計公司2011年無線自組網(wǎng)的收入將達到1.4億元，實現(xiàn)凈利潤3，000萬元，貢獻EPS 0.38元。
預計公司2010~2011年凈利潤分別為0.8、1.18億元，實現(xiàn)EPS 1.0、1.48元。目前，公司股價33.6元，對應10~11年的PE 分別為33.6、22.7倍。維持"增持"評級。（華泰聯(lián)合）
榮信股份：新能源帶來新需求
基于公司在新能源接入和變頻節(jié)能上存在超預期的表現(xiàn),我們略微上調(diào)對公司2011年業(yè)績的預測約3%。預計公司2010/2011實現(xiàn)凈利潤2.7和4.0億,折合每股收益約為0.80/1.19元,對應當前股價的估值為51和34倍;
從公司近一年歷史估值來看,1-yearforwardPE變動區(qū)間在35-47倍。經(jīng)過了前一輪充分調(diào)整,目前估值處于34倍的歷史估值下軌。我們認為公司未來3年業(yè)績將明確保持在40-50%的增長。目前股價被低估,建議"買入"。（國金證券）
許繼電氣：迎接快速發(fā)展時期到來
支撐評級的要點
未來三年我國輸配電行業(yè)投資規(guī)模很大,結構化特征明顯。未來三年直流輸電(年均581億)、配電(35kV及以下,年均650億)、新能源發(fā)電(年均150億)、軌道交通領域(年均150億)將是最重要的投資領域,工業(yè)電氣(年均900億)領域則將迎來國產(chǎn)化率提高的重要時期。另一方面,各領域也將由單機向設備成套、總包模式的項目管理方式發(fā)展。
多年的技術及合作換市場、3年的戰(zhàn)略布局和當前大基地建設將使公司抓住未來關鍵的三年。經(jīng)過多年技術及合作換市場策略,公司形成完善的產(chǎn)品體系,成為國內(nèi)唯一中壓電氣領域一、二設備成套企業(yè)。隨著平安信托和國網(wǎng)入主,公司相繼獲得資金、市場和技術的支持,著眼"十二五",公司已啟動了產(chǎn)業(yè)基地建設。多年積累、戰(zhàn)略布局、大基地建設、聚焦主業(yè)、組織架構調(diào)整將使公司牢牢抓住未來輸配電行業(yè)發(fā)展的關鍵三年,實現(xiàn)快速發(fā)展。
集團布局電力電子大產(chǎn)業(yè),我們期待資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)注入。
集團資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),屬于電力電子大產(chǎn)業(yè)。最近3次資產(chǎn)注入方案的最終流產(chǎn),我們認為這與公司戰(zhàn)略布局中的變化(實際控制人變更、業(yè)務發(fā)展預期上調(diào)等)因素有關?；趯井a(chǎn)業(yè)布局及發(fā)展的判斷,我們樂觀的預計公司將加快重啟資產(chǎn)注入并期再次融資,資產(chǎn)注入將完善公司產(chǎn)業(yè)鏈結構,大幅提升公司估值。
估值
未考慮資產(chǎn)注入情況下,我們預計公司2010-2012年的每股收益分別為0.39、0.53、0.77元,給予2012年25倍市盈率,目標價在20元左右?？紤]合理資產(chǎn)注入情況下,并考慮增發(fā)攤薄股本因素,我們預測2012年每股收益約1.6元,給予2012年25倍市盈率,目標價位在40元左右。
我們將評級由持有上調(diào)至買入,考慮資產(chǎn)注入情形下,目標價由16.50元上調(diào)至40.00元。（中銀國際）
