“中小企業(yè)多，融資渠道少”，“民間資金多，投資渠道少”，這是我國長期存在的“兩多兩少”問題。然而，在“中小企業(yè)融資難”的問題上，管理層試圖盡量想辦法拓寬企業(yè)的融資渠道，例如鼓勵企業(yè)到新三板市場掛牌，鼓勵優(yōu)質(zhì)中概股企業(yè)回歸內(nèi)陸市場等，但從實際效果來看，卻并未從本質(zhì)上很好解決掉這一融資難的長期問題。

　　回到國內(nèi)的證券市場，其準(zhǔn)入門檻相對偏高，阻礙了大量急需融資的企業(yè)發(fā)行上市。但是，對于很多企業(yè)來說，更愿意抱著試一試的想法到國內(nèi)市場的IPO渠道進行排隊發(fā)行，試圖滿足其企業(yè)擴張的需求。不過，遺憾的是，在時下核準(zhǔn)制模式之下，企業(yè)發(fā)行上市難度很高，但IPO排隊企業(yè)數(shù)量卻有增無減。其中，根據(jù)最新的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年6月30日，中國證監(jiān)會受理的首發(fā)企業(yè)已經(jīng)達到了894家。由此可見，即使排隊企業(yè)得以順利完成這一系列的發(fā)行環(huán)節(jié)，但最終能夠?qū)崿F(xiàn)上市，還得等上幾年的時間。

　　近一段時期，監(jiān)管機構(gòu)試圖孕育一輪轟轟烈烈的專項財務(wù)核查行動，擬對嚴(yán)重的IPO堰塞湖問題進行一次大清洗。受此影響，對于部分無法經(jīng)得住考驗的首發(fā)企業(yè)，也不得不考慮主動撤回的問題。與此同時，在此期間，遭遇到監(jiān)管機構(gòu)終止審查的企業(yè)家數(shù)也明顯增多?；蛟S，經(jīng)歷這一次的專項財務(wù)核查行動之后，將會對A股市場的IPO堰塞湖問題得到較好的清理。

　　但是，面對大量企業(yè)的融資需求，僅僅依靠于IPO堰塞湖的內(nèi)部泄洪，還是不能夠從本質(zhì)上解決企業(yè)融資難的困局。與此同時，時下雖然新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)超過7600多家，且新三板市場已經(jīng)實現(xiàn)了基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層之間的分層政策，但從本質(zhì)上來看，其對企業(yè)融資需求仍不能獲得更有效的處理。由此一來，面對這一種尷尬局面，市場也再度聯(lián)想起降溫多時的注冊制度了。

　　事實上，作為市場化程度最高的股票發(fā)行注冊制，其全面鋪開，往往預(yù)示著股市的發(fā)展進入到一個相對成熟的階段。但是，遺憾的是，面對之前股災(zāi)風(fēng)波的接連襲擊，注冊制的提法，也漸漸遭到了市場的排斥，而時下注冊制的市場熱度也已經(jīng)大不如前。值得一提的是，就在2016年的政府報告中，也并未提及注冊制度，而在“十三五”規(guī)劃綱要草案中，也僅僅出現(xiàn)了“創(chuàng)造條件實施股票發(fā)行注冊制”的表述。

　　不過，需要注意的是，雖然市場對注冊制熱情已經(jīng)大不如前，但股票發(fā)行注冊制改革授權(quán)至今仍然處于兩年的授權(quán)期限之內(nèi)。由此一來，對于注冊制這一舉措，或許在市場配套措施得以成熟與完善之際，或?qū)⒅鸩酵七M。

　　時至今日，距離股災(zāi)風(fēng)波爆發(fā)時點，已經(jīng)有一段不短的日子了。但是，經(jīng)歷一輪轟轟烈烈的“去杠桿化”“去泡沫化”過程之后，股市投資信心仍未得到本質(zhì)上的修復(fù)。然而，在股市配套措施建設(shè)上，至今似乎仍未達到相對完善、相對成熟的階段。

　　其中，以《證券法》為例，前期市場曾經(jīng)有過先出政策，后修法的想法。但是，從股市健康發(fā)展的角度出發(fā)，注冊制改革往往需要具有一定的法治基礎(chǔ)，這樣才能夠為日后的注冊制鋪開保駕護航。

　　但是，就目前而言，《證券法》修訂進度緩慢，而經(jīng)歷此前股災(zāi)風(fēng)波的沖擊，無論是《證券法》修訂草案還是證券法二審、三審等環(huán)節(jié)也有所延遲。實際上，從99年《證券法》生效以來，在05年進行了一次較大的修改，而后就一直沒有大規(guī)模的修訂了。很顯然，如果按照以往的標(biāo)準(zhǔn)來衡量時下的市場，當(dāng)時的《證券法》規(guī)則已經(jīng)無法適應(yīng)當(dāng)前股市的發(fā)展趨勢了。對此，在時下股市容量迅猛擴大的背后，股市違規(guī)違法成本低廉、法律法規(guī)震懾力弱等問題，也急需在一定時期內(nèi)得到更完善的解決。

　　再以退市制度為例，對于成熟的股票市場而言，能夠從真正意義上發(fā)揮出股市的優(yōu)勝劣汰功能，才是推行注冊制度的一個重要前提。

　　縱觀中國股市的歷史，股市不死鳥現(xiàn)象常有，但至今仍未得到徹底性的根除。然而，對于那些長期虧損，乃至長期瀕臨退市邊緣的企業(yè)來說，既可以積極與當(dāng)?shù)氐胤竭M行溝通，通過稅收優(yōu)惠、減免利息、強化補貼等方式獲得救助，又可以借助調(diào)整折舊年限、出售資產(chǎn)、調(diào)整非經(jīng)營性損益等方式來達到保殼的目的。歸根到底，其實還是企業(yè)實現(xiàn)“烏鴉變鳳凰”的難度很低，而市場優(yōu)勝劣汰功能長期也不能得到有效地推進，由此導(dǎo)致股市長期處于“只進不出”的局面。顯然，如果市場達不到完善的優(yōu)勝劣汰功能，則注冊制鋪開的前提條件，也并不充分。

　　除此以外，對于注冊制的落地，仍需要緊盯著所處的市場環(huán)境。顯然，對于時下的股票市場而言，雖然投資信心略有回暖的跡象，但經(jīng)歷前期股災(zāi)風(fēng)波的接連沖擊，市場信心仍然比較脆弱，而市場資金也沒辦法經(jīng)受得住注冊制度的全面鋪開。或許，注冊制度是市場化改革的必然之路，但操之過急，還是容易會“闖禍”的！