11月18日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)等部門(mén)關(guān)于依法打擊和防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易意見(jiàn)的通知，這意味著國(guó)家對(duì)證券違規(guī)行為的重視程度再次升級(jí)。多部委、多手段出擊將對(duì)違法行為起到強(qiáng)烈的震懾作用。
于是市場(chǎng)恍然大悟，“光棍節(jié)”之后，A股從3186點(diǎn)暴跌300點(diǎn)的真正原因在此啊?？梢?jiàn)這個(gè)通知的確很有震懾作用，之前大家討論的“基金公司老總被雙規(guī)”、“熱錢(qián)做空”等等，都是浮云啊。
不過(guò)回頭看，這至少說(shuō)明股市是一個(gè)有效市場(chǎng)。我們假設(shè)內(nèi)幕交易者都因?yàn)楹ε露谶@輪下跌中跑了出來(lái)，那么不難發(fā)現(xiàn)，其實(shí)也就10%的跌幅，也就是說(shuō)，20萬(wàn)億的流通市值中，大概2萬(wàn)億與“老鼠倉(cāng)”們有關(guān)，當(dāng)然了，扣除恐慌盤(pán)，老鼠倉(cāng)應(yīng)該還是低于這個(gè)數(shù)。
不過(guò)由于這樣的計(jì)算毫無(wú)數(shù)據(jù)支持，所以永遠(yuǎn)只能是一個(gè)假設(shè)而已，做不得真。
比較值得大家去反思的是：為什么一則關(guān)于基金公司老總被雙規(guī)的傳聞會(huì)成為導(dǎo)火索呢？我們可以認(rèn)為是市場(chǎng)恐慌需要一個(gè)借口，但是的確很多人相信了。
為什么很多人會(huì)相信，恐怕折射出的是投資者對(duì)基金行業(yè)深刻的不信任。談到這點(diǎn)，的確讓基金從業(yè)人員情何以堪。
客觀地說(shuō)，基金業(yè)算是這個(gè)市場(chǎng)上最為透明的行業(yè)之一了。監(jiān)管部門(mén)盯著、公司內(nèi)部督察部看著、媒體時(shí)刻掃描著。十多年了，被揭發(fā)出來(lái)的老鼠倉(cāng)也不會(huì)超過(guò)十例。所以，投資者們應(yīng)該相當(dāng)放心才對(duì)。正如一家基金公司副總抱怨的那樣：我們?cè)诒O(jiān)管部門(mén)那邊當(dāng)然要聽(tīng)話、虧了錢(qián)投資者罵我們，我們還得當(dāng)孫子、碰到銀行渠道更是如此；至于媒體的批評(píng)，當(dāng)然也是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，基金業(yè)算是最弱勢(shì)的一個(gè)行業(yè)了。
撇開(kāi)所謂行業(yè)準(zhǔn)入問(wèn)題，從行業(yè)從業(yè)人員角度看，有的時(shí)候是可以理解他們這種壓力的。所以不難理解為什么業(yè)績(jī)做得好一點(diǎn)的基金經(jīng)理更愿意出來(lái)單干。
不過(guò)僅僅用心理原因解釋恐怕還不夠。我們的記者曹元寫(xiě)了一篇報(bào)道，其中的數(shù)據(jù)讓人大為驚訝，那就是，過(guò)去9年，偏股型基金給投資者賺的錢(qián)甚至沒(méi)有跑過(guò)CPI。
據(jù)測(cè)算，自2001年9月第一只開(kāi)放式基金設(shè)立算起，一直到2010年6月底，中國(guó)基民投入偏股型公募基金的總成本約為5.61萬(wàn)億元(首次發(fā)行+持續(xù)申購(gòu))，扣除期間退出的市值約4.33萬(wàn)億元(贖回+分紅，分紅按全部轉(zhuǎn)為現(xiàn)金計(jì)算)，基民的凈投入成本為1.28萬(wàn)億元左右。而截至2010年6月底，偏股型基金的總市值為1.41萬(wàn)億元，總市值與總成本之差即為基民的總投資利潤(rùn)，約為1317億元。然而，按偏股型基金認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回分別為1.2%、1.5%和0.5%的費(fèi)率測(cè)算，投資者支付了1000億元（最低認(rèn)購(gòu)金額計(jì)算）。
所以扣除手續(xù)費(fèi)之后，基民的總收益 只剩下317億元左右，這就是中國(guó)投資者在過(guò)去9年間投資偏股型公募基金的總收益了。
如果不是看到數(shù)據(jù)，你會(huì)相信嗎？反正我是不太敢相信。當(dāng)然了，由于取的是行業(yè)平均值，所以有些實(shí)實(shí)在在給基民帶來(lái)回報(bào)的基金，其業(yè)績(jī)自然被淹沒(méi)在這個(gè)平均收益之中了。
這很值得基金業(yè)反思，恐怕大家除了對(duì)基金行業(yè)的制度存在疑慮之外，回報(bào)很低也是不信任的根源之一。
另外一個(gè)值得反思的問(wèn)題是：中國(guó)股市搞了十來(lái)年，指數(shù)除了在2007年high了一把，上到6124點(diǎn)之后，現(xiàn)在又到了3000點(diǎn)，基本上沒(méi)有長(zhǎng)高。當(dāng)然了，我們不能否認(rèn)股市長(zhǎng)胖了，像中石油、四大行這樣的巨無(wú)霸都上市了，并且成功融資了。但是他們帶給市場(chǎng)的回報(bào)有多少呢？中石油在回A股前，其股東回報(bào)還是相當(dāng)可觀的。根據(jù)媒體報(bào)道，中石油在美國(guó)上市融資僅29億美元，分紅累計(jì)卻高達(dá)119億美元。中國(guó)石油在2007年11月5日上市，首發(fā)融資668億元，發(fā)行價(jià)16.7元/股，但由于其流通股僅占A股總股本的2.5%。668億元的融資所得來(lái)自于2007年發(fā)行的2.5%的流通A股。2008年和2009年兩年高達(dá)980.19億元的分紅額度，也僅有2.5%，即24.5億元與A股投資者有關(guān)。
如果計(jì)算中石油、中石化、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通四家公司，從2005年到2009年，五年中向海外投資者分紅高達(dá)1100億美元。但是他們回歸A股后的分紅情況如何，大家一目了然。
所以，這些數(shù)據(jù)足以反映，為什么中國(guó)股市長(zhǎng)不高，光長(zhǎng)胖，投資者們拿錢(qián)喂肥了上市公司，但是上市公司的回報(bào)少得可憐，基金也不過(guò)是其中一員而已。
正是這些因素，決定了A股只能是一個(gè)投機(jī)市場(chǎng)，價(jià)值投資起碼要有個(gè)基礎(chǔ)，那就是股票分紅得讓你值得持有它。否則只能是大家都一起倒騰低買(mǎi)高賣(mài)，賺差價(jià)。在投機(jī)市場(chǎng)里面，沒(méi)有基本面和價(jià)值的支持，任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)成為下跌或者上漲的理由。而且這個(gè)趨勢(shì)在短期內(nèi)不見(jiàn)得有改善的跡象。
當(dāng)然了，我們也在創(chuàng)新，比如創(chuàng)業(yè)板，但是問(wèn)題在于，費(fèi)盡千辛萬(wàn)苦挑出來(lái)的創(chuàng)業(yè)板公司，市場(chǎng)給了很高估值，但其成長(zhǎng)性居然大大遜色于已有的中小板，有些甚至遜色于主板，這又讓人情何以堪呢？
所以，且將股市當(dāng)浮云吧。
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