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A股有兩大反向指標(biāo)，一個(gè)是“兩桶油”，另一個(gè)就是基金倉位。

至今，中國石油已經(jīng)為它11月11日的大漲付出了代價(jià)——12月7日收盤價(jià)比11月11日收盤跌去了7.5％。但是基金的高倉位依然是懸在A股市場頭上的一把利劍。

來自民生證券的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，主動(dòng)型股票方向基金整體倉位為84.18%，與此前一周（11月26日）的平均倉位84.44%相比，僅僅是略微下降0.26%。

細(xì)化分析，截至12月3日，倉位低于70%的基金只有20只，只占5.8%，76只基金倉位介于70%~80%，占比21.9%，倉位介于80%~90%之間的以及倉位高于90%分別有149只和102只，合計(jì)占比達(dá)到了72.3％。

而10月以來，基金的倉位達(dá)到的最高點(diǎn)是11月5日監(jiān)測到的，當(dāng)時(shí)主動(dòng)型股票方向基金整體倉位為86.22%，當(dāng)時(shí)共有269只基金倉位超過80％，隨后的一周，11月11日的市場拐點(diǎn)出現(xiàn)了。

對比11月5日和12月3日監(jiān)測的數(shù)據(jù)可見，雖然上證指數(shù)區(qū)間已經(jīng)下跌了約300點(diǎn)，但是基金卻只能持股硬挺。

基金進(jìn)退兩難

基金倉位高低儼然已經(jīng)成為市場一個(gè)精準(zhǔn)的反向指標(biāo)。

2007年三季度和2009年二季度都是基金倉位處于高位的時(shí)候，而隨后的一個(gè)季度，市場就出現(xiàn)了大跌。這一次，基金的高倉位又成功對A股作出了預(yù)言。

民生證券基金研究中心總經(jīng)理馬永諳認(rèn)為，基金成為市場的反向指標(biāo)，這是事實(shí)，但是并不能因此而認(rèn)為基金對市場沒有判斷能力，這是市場的投資者結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致的。

“在資本市場，基金是單一最大的機(jī)構(gòu)，沒有可以與它們的規(guī)模相匹配的交易對手，雖然社保、保險(xiǎn)、企業(yè)年金也是比較重要的市場參與機(jī)構(gòu)，它們的入市規(guī)模也在穩(wěn)定增加，但是它們的考核機(jī)制也導(dǎo)致了它們行為的短視化和散戶化，因此，無論是規(guī)模還是操作行為，這些機(jī)構(gòu)都沒有成為基金的交易對手。”馬永諳認(rèn)為，“正因?yàn)槿绱?，基金倉位的增減，對市場都會(huì)產(chǎn)生直接的影響，因此，基金成為了市場的反向指標(biāo)。”

雖然認(rèn)為錯(cuò)不在基金本身，但是馬永諳認(rèn)為短期內(nèi)這種現(xiàn)象無法改變，“基金的交易對手的培育需要一個(gè)較長的時(shí)間”。“基金倉位的高低對于市場的暗示作用一旦形成，就會(huì)形成正向反饋，這一規(guī)律就會(huì)不斷強(qiáng)化，就像中石油一樣，從基本面看，中石油的確有上漲理由，但是市場看到的是中石油的另一面。”深圳一位私募人士告訴記者。

上述私募人士認(rèn)為，雖然現(xiàn)在市場急跌已結(jié)束，但基金的高倉位就像股市的堰塞湖，始終是股市的一個(gè)不穩(wěn)定因素。

這一堰塞湖最終是被化解于無形還是會(huì)造成股市的垮塌，中央工作會(huì)議成為進(jìn)程中最關(guān)鍵的變量。

“現(xiàn)在市場明顯是在觀望，11月以來的大幅下跌主要原因是大家對緊縮貨幣政策的擔(dān)憂，經(jīng)過這一波下跌之后，對于緊縮預(yù)期的擔(dān)憂已經(jīng)得到宣泄，往后市場肯定會(huì)尋找一個(gè)方向，這個(gè)方向應(yīng)該會(huì)在中央工作會(huì)議之后就可以清晰。”深圳利升銳華投資公司研究員趙英華認(rèn)為。

投資主題回歸消費(fèi)

對于機(jī)構(gòu)來說，等待中央工作會(huì)議區(qū)間給予基金寶貴的思考時(shí)間，但是前景依然兩難。

“對于我們來說，面對連續(xù)的大跌以及市場的信心不足，降低倉位是一個(gè)最優(yōu)的選擇。但是現(xiàn)實(shí)的問題是，該賣什么？基金在銀行地產(chǎn)等周期類股票上的配置本來就遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這些行業(yè)的權(quán)重，而這些板塊雖然前景不明朗，但是未來的不確定性都包含在超低的估值水平里，這時(shí)候再賣已經(jīng)沒有必要。另一方面，前期熱炒的中小盤股雖然不少都獲益不菲，但是在急跌市中，基金根本沒有機(jī)會(huì)出貨，急跌之后，市場表現(xiàn)疲軟，大家都在觀望，成交量急劇萎縮，流動(dòng)性不足，已經(jīng)是沒有退路。”某公募基金人士私下告訴記者。

其實(shí)從大跌之后，各種市場的監(jiān)測數(shù)據(jù)中，已經(jīng)可以看出基金們對于未來的重新布局——那就是回歸成長股，回歸大消費(fèi)。

10月行情啟動(dòng)的龍頭是有色金屬等周期類行情，因此在十月初的逼空行情中，基金被迫賣出醫(yī)藥等前期一致看好的股票，從而換取現(xiàn)金大舉加倉周期類股票。

但是時(shí)過境遷，至今，在大跌之后，被寄予厚望的還是消費(fèi)類股票。

11月8日到11月12日的一周，A股市場在最后一天經(jīng)歷了大幅下跌，大智慧資金流向報(bào)告顯示，當(dāng)周出現(xiàn)機(jī)構(gòu)資金凈流入較多的只有醫(yī)藥板塊，凈流入8565萬元，而房地產(chǎn)、機(jī)械、銀行、有色金屬和交通工具板塊成為重災(zāi)區(qū)，機(jī)構(gòu)資金流出合計(jì)超過240億元。

大智慧的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，隨后的三周，周期類的股票有色金屬、煤炭石油、化工化纖等都是機(jī)構(gòu)資金流出的重災(zāi)區(qū)，但是釀酒食品、電子信息、電器等成為不多的出現(xiàn)資金凈流入的板塊。