Global Sigma 簡(jiǎn)介
公司簡(jiǎn)介
Global Sigma 成立于2009年，坐落于佛羅里達(dá)，是在美國(guó)商品期貨交易委員會(huì) (CFTC) 注冊(cè)的商品交易顧問(wèn) (CTA) 和商品基金經(jīng)理 (CPO)。由于突出的業(yè)績(jī)，Global Sigma 多次榮獲管理期貨權(quán)威排行機(jī)構(gòu)Barclay Hedge頒發(fā)的業(yè)績(jī)大獎(jiǎng)。
創(chuàng)始人 Dr. Rao
公司的創(chuàng)始人和首席信息官是Rao Hanming博士。他在清華大學(xué)獲得了工程學(xué)士學(xué)位并在2005年于哈佛大學(xué)獲得計(jì)算機(jī)科學(xué)博士學(xué)位。當(dāng)他還是哈佛大學(xué)的學(xué)生時(shí)，就開(kāi)始嘗試期權(quán)交易。
Dr. Rao在金融領(lǐng)域的第一份工作是在Ellington資產(chǎn)管理公司擔(dān)任量化分析師。從2006-2009年，他在SAC資本擔(dān)任全球宏觀交易員，交易全球期貨和場(chǎng)外交易產(chǎn)品，包括標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的短期場(chǎng)外期權(quán)。2009年初，Dr. Rao加入了Millennium公司從事統(tǒng)計(jì)套利的建模編程，這是他人生的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。因?yàn)榧尤牍静痪靡院?，他就在一次足球比賽中鎖骨骨折。當(dāng)他傷好以后發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)被其他程序員取代，所以他離開(kāi)了Millennium公司創(chuàng)立了Global Sigma，并募集到了種子資金開(kāi)始交易。
如今Global Sigma 的兩個(gè)主要產(chǎn)品的管理資金規(guī)模超過(guò)3億美金。出人意料的是管理如此龐大資金量的團(tuán)隊(duì)卻只有4個(gè)人：創(chuàng)始人和首席信息官Dr. Rao, 首席運(yùn)營(yíng)官和首席創(chuàng)意官Ambrose Paxson，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理Ray Huang 和負(fù)責(zé)操作的 Peter Zhang。
精彩采訪(fǎng)
CII有幸在今年九月采訪(fǎng)到了Dr. Rao，讓我們一起來(lái)看看關(guān)于Global Sigma你不能錯(cuò)過(guò)的12個(gè)精彩問(wèn)答！
1
什么機(jī)緣讓您在2009年注冊(cè)成為CTA?
“2008-2009年金融危機(jī)，整個(gè)金融行業(yè)受到很大沖擊，但危機(jī)帶來(lái)的既是風(fēng)險(xiǎn)也是機(jī)會(huì)。在金融危機(jī)前，大機(jī)構(gòu)賺錢(qián)好好的，投資人也懶得看新東西，所以新創(chuàng)立的基金并不好做。金融危機(jī)以后，窮則思變，反而讓大機(jī)構(gòu)和我們站在一條起跑線(xiàn)上了。2009年CME推出了標(biāo)普500指數(shù)的每周期權(quán) (S&P 500 weekly options)，我覺(jué)得是一個(gè)好機(jī)會(huì)就開(kāi)始了交易，成立了Global Sigma Group并注冊(cè)成為CTA，進(jìn)入了期貨行業(yè)?！?/p>
2
從注冊(cè)成為CTA的25萬(wàn)美元初始資金到管理規(guī)模第一次上億，這中間的經(jīng)歷可以和我們分享一下嗎？
“當(dāng)時(shí)拉錢(qián)也很不容易，最初是朋友介紹了一位哈佛的校友。他從加州飛過(guò)來(lái)見(jiàn)面后不久就同意投資25萬(wàn)讓我開(kāi)始交易。第一年末資產(chǎn)增長(zhǎng)到大約500萬(wàn)，后來(lái)幾年資產(chǎn)規(guī)模都是一年3倍左右的增加，直到超過(guò)兩億以后就穩(wěn)定下來(lái)。
如何在市場(chǎng)上賺錢(qián)是我們基金經(jīng)理可以盡量去控制的，但是籌錢(qián)這件事情不是你業(yè)績(jī)好就一定就能籌來(lái)錢(qián)，這方面我們也是在摸索經(jīng)驗(yàn)中?！?br>
3
Global Sigma很早就采取賣(mài)空S&P 500 指數(shù)每周期權(quán)這一策略，請(qǐng)問(wèn)這個(gè)交易策略是怎么開(kāi)發(fā)出來(lái)呢？
“我以前在SAC當(dāng)宏觀交易員的時(shí)候，交易很多短期期權(quán)，當(dāng)時(shí)沒(méi)有場(chǎng)內(nèi)交易的短期期權(quán)，我們都是和銀行做對(duì)手盤(pán)交易，比如高盛，美林還有當(dāng)時(shí)的雷曼兄弟等。積累了很多風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)，所以當(dāng)CME推出每周期權(quán)的時(shí)候，對(duì)我來(lái)說(shuō)是理所當(dāng)然的一個(gè)好機(jī)會(huì)?！?br>
4
現(xiàn)在主要的交易產(chǎn)品除了S&P 500 指數(shù)每周期權(quán)以外還有哪些？
“我們現(xiàn)在交易S&P 500 指數(shù)每周期權(quán)，還有美國(guó)國(guó)債期貨的每周期權(quán)，最近又開(kāi)始交易波動(dòng)率指數(shù)期貨。”
5
市場(chǎng)很多賣(mài)空S&P 500 指數(shù)每周期權(quán)的策略非常相似，策略同質(zhì)化越來(lái)越普遍，在這種背景下，您認(rèn)為如何提高收益率？
“賣(mài)期權(quán)這事情誰(shuí)都會(huì)做，不出事大家都是賺錢(qián)的。現(xiàn)在波動(dòng)率指數(shù)很低，不少人為了提高收益率就盲目增加杠桿，這樣做的話(huà)是很危險(xiǎn)的。我們認(rèn)為應(yīng)該適可而止，市場(chǎng)提供多少機(jī)會(huì)就賺多少，不可強(qiáng)求?！?/p>
6
自主交易在您交易決策中的角色和作用？
“我們有系統(tǒng)化的模型來(lái)指導(dǎo)買(mǎi)賣(mài)交易。自主交易主要是日內(nèi)交易。對(duì)市場(chǎng)和期權(quán)價(jià)格做的一定判斷來(lái)決定當(dāng)天是否交易。但是總得來(lái)說(shuō)還是根據(jù)模型走?！?/p>
7
請(qǐng)給我們簡(jiǎn)單介紹一下您采用的風(fēng)控手段？
“我們風(fēng)控比較復(fù)雜，有好幾個(gè)方面。首先是我們會(huì)預(yù)測(cè)短期的波動(dòng)率來(lái)決定倉(cāng)位大小，這樣基本上就可以防止大部分的肥尾風(fēng)險(xiǎn)。其次，我們也是實(shí)時(shí)監(jiān)控市場(chǎng)動(dòng)向，一旦有小量虧損就會(huì)部分對(duì)沖倉(cāng)位，對(duì)沖倉(cāng)位隨著虧損增加而增加，直到完全對(duì)沖。由于我們交易的是短期期權(quán)，這種風(fēng)控手段都是很有效的?！?/p>
8
2015年的8月和10月分別有7.56%和7%兩次回撤, 具體的原因是什么呢？
“2015年8月情況比較特殊，當(dāng)時(shí)CME交易的期權(quán)還是美式期權(quán)，結(jié)果作廢日當(dāng)天我們價(jià)外的期權(quán)本來(lái)應(yīng)該作廢掉，卻被對(duì)手盤(pán)執(zhí)行了。然后周日晚上大跌，讓我們有不少虧損，又觸發(fā)了止損對(duì)沖點(diǎn)位，我們只好繼續(xù)加空，接下來(lái)一周市場(chǎng)又大反彈，所以虧損都是對(duì)沖造成的。
如果當(dāng)時(shí)啥都不做最后都不會(huì)虧損，很多期權(quán)基金估計(jì)都是這樣，所以沒(méi)有虧錢(qián)。但是我們不后悔，我們做對(duì)沖是防止了更大的虧損，如果接下來(lái)一周是大跌的話(huà)，我們的情況就會(huì)比別人好很多。這種時(shí)候我們最關(guān)心的是減少更大的損失，而不是像別的基金坐等，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)置之不理。
后來(lái)我們向交易所強(qiáng)烈建議取消美式期權(quán)，交易所也表示贊同，從2016年2月開(kāi)始就逐漸取消了美式期權(quán)，改為歐式期權(quán)，像2015年8月這種事情也不可能再重復(fù)發(fā)生了。
10月份，我們也有交易一次當(dāng)天作廢的期權(quán)造成的損失，事后我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)倉(cāng)位太大了，當(dāng)日對(duì)沖很困難，后來(lái)加了風(fēng)控來(lái)限制交易當(dāng)日作廢期權(quán)的數(shù)量來(lái)減少類(lèi)似的損失?？傊?，吃一暫長(zhǎng)一智，人不可能不犯錯(cuò)誤，關(guān)鍵是要杜絕犯同樣的錯(cuò)誤。”
9
聽(tīng)說(shuō)您有的同學(xué)回國(guó)從事交易了，您對(duì)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)怎么看？
“2008-09金融危機(jī)以后，大家基本上都有工作變動(dòng)，我當(dāng)時(shí)也找了國(guó)內(nèi)的職位，只是這面已經(jīng)開(kāi)始交易半年了，就堅(jiān)持下來(lái)了，現(xiàn)在回頭一看還算不錯(cuò)。回去的同學(xué)也都干的很好。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)一開(kāi)始屬于初級(jí)階段，但是發(fā)展進(jìn)化很快，機(jī)會(huì)感覺(jué)比海外成熟市場(chǎng)多很多。只是除了交易風(fēng)險(xiǎn)還有其它一些政策上的風(fēng)險(xiǎn)也必須注意才行。一個(gè)好的基金經(jīng)理不光需要在市場(chǎng)上賺錢(qián)，也需要能防患于未然才能當(dāng)一名常勝將軍?！?/p>
10
在做CTA的經(jīng)歷中，您認(rèn)為最艱難的時(shí)候是什么？
“最開(kāi)始當(dāng)然是最艱難的時(shí)候，當(dāng)時(shí)一邊在交易25萬(wàn)的小資金，一邊還要去見(jiàn)客戶(hù)，中介，尋找機(jī)會(huì)，有時(shí)候也不知道自己能堅(jiān)持多久。甚至獵頭還讓我去面試過(guò)好幾家基金。最后還是不忘初心，方得始終。我覺(jué)得大部分畢業(yè)進(jìn)入華爾街想做交易的同學(xué)們心里的夢(mèng)想都是有一天能成立自己的基金，雖然當(dāng)時(shí)我只管理25萬(wàn)，但那是完全屬于自己管理的資金，所以咬咬牙還是堅(jiān)持下來(lái)了?！?/p>
11
在做CTA的經(jīng)歷中，可以和我們分享一個(gè)最有趣的經(jīng)歷嗎？
“我最開(kāi)始在美國(guó)做期貨基金的時(shí)候，基本沒(méi)有中國(guó)人自己干這行，每次去參加會(huì)議或者頒獎(jiǎng)典禮的時(shí)候，放眼望去，只有我一個(gè)黃皮膚，感覺(jué)很孤單。最近這幾年變化很大，開(kāi)會(huì)的時(shí)候踴躍出很多同胞們的基金，這讓我感覺(jué)很欣慰。金融行業(yè)相當(dāng)來(lái)說(shuō)還是比較公平的，我們老是說(shuō)在西方華人當(dāng)白領(lǐng)有玻璃天花板什么的，那你有本事自己當(dāng)老板好了?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)年輕一代自己創(chuàng)業(yè)的也非常多，我們?cè)诤Ｍ獾娜A人可不能落后！”
12
最后，您總結(jié)一下成功交易的經(jīng)驗(yàn)和心得是什么？
“我覺(jué)得做基金就是做生意，和純粹在計(jì)算機(jī)前面做交易區(qū)別還是很大的。你如果想成功，一定得有人幫助你才行，所以不要老想著自己的利益。一個(gè)好的基金一定是幫客戶(hù)賺錢(qián)，也要讓生意伙伴，比如券商，中介經(jīng)紀(jì)人，執(zhí)行代理等也有合理的回報(bào)。如果凡事都先想著自己，就很難走遠(yuǎn)?！?/p>
業(yè)績(jī)表現(xiàn)
Global Sigma 旗下基金曾多次榮獲BarclayHedge頒發(fā)的業(yè)績(jī)大獎(jiǎng)。下面我們具體介紹Global Sigma最早、資產(chǎn)管理規(guī)模最大同時(shí)也最具代表性的產(chǎn)品 ——Global Sigma Plus。
如表格 1所示，Global Sigma Plus的管理費(fèi)和激勵(lì)費(fèi)分別為2%和20%，美國(guó)管理期貨基金的收費(fèi)大多如此。此外美國(guó)的管理期貨基金注重風(fēng)險(xiǎn)管理，比較保守的基金經(jīng)理會(huì)把保證金凈值比率控制在2%-10%，比較激進(jìn)的基金經(jīng)理會(huì)把保證金凈值比率加到20%以上。保證金凈值比率與基金的波動(dòng)性密切相關(guān)，比率越高基金的波動(dòng)性越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。
Global Sigma Plus的回報(bào)率遠(yuǎn)超代表管理期貨綜合水平的Barclay 管理期貨指數(shù)和美國(guó)管理期貨基金的平均年回報(bào)率[1]。
Global Sigma Plus的復(fù)合年回報(bào)率為13.24%，基金從2009年設(shè)立至今的總回報(bào)率為170.33%?；鸬淖畲蠡爻钒l(fā)生在2015年的7月-10月，上文我們采訪(fǎng)Dr. Rao時(shí)他給我們解釋了造成回撤的原因?；鹬饕灰桩a(chǎn)品是標(biāo)普500每周期權(quán)，其與債券、標(biāo)普500指數(shù)和其他市場(chǎng)相關(guān)性很低，具有很好的風(fēng)險(xiǎn)分散性。
風(fēng)險(xiǎn)控制
“Global Sigma Plus” 采用模型驅(qū)動(dòng)，高換手率的方式，交易標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨的每周到期（周一、周三和周五）期權(quán)合約。Global Sigma預(yù)測(cè)模型每天都會(huì)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和波動(dòng)率指數(shù)（VIX）生成1日的價(jià)格分布預(yù)測(cè) 。通過(guò)分析這些預(yù)測(cè)和其他一些技術(shù)指標(biāo)，模型識(shí)別出被高估和低估的期權(quán)進(jìn)行交易。
2017年的第二季度風(fēng)險(xiǎn)管理框架有了重大改進(jìn)，增加了多頭波動(dòng)率指數(shù)（VIX）/ 尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖模型，從而使投資組合的波動(dòng)率/Vega總體來(lái)說(shuō)為多頭。風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)系統(tǒng)性過(guò)程，最初觸發(fā)條件為周資產(chǎn)凈值降幅超過(guò)-0.50%。一旦觸發(fā)，投資組合出售或購(gòu)買(mǎi)每天24小時(shí)交易的標(biāo)準(zhǔn)普爾500期貨部分對(duì)沖確定的gamma和vega風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)購(gòu)買(mǎi)看跌或看漲期權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)敞口也可以被對(duì)沖或減少。風(fēng)險(xiǎn)管理框架是由標(biāo)普500和波動(dòng)率指數(shù)（VIX）的1日預(yù)測(cè)模型驅(qū)動(dòng)的。風(fēng)險(xiǎn)管理框架的另一個(gè)要素包括一個(gè)波動(dòng)率指數(shù)（VIX）預(yù)測(cè)模型，目的在于在VIX加速大幅上揚(yáng)的前1-7天建立一個(gè)多頭 VIX /尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖頭寸。
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[1] 數(shù)據(jù)來(lái)源： BarclayHedge數(shù)據(jù)庫(kù)。
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