七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。
尹克博士
上海泓信投資管理有限公司董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)。
1995年保送北京大學(xué)學(xué)習(xí)，1999年畢業(yè)后留學(xué)美國繼續(xù)深造，從1999年至2005年在紐約州立大學(xué)先后獲得計(jì)算機(jī)碩士、統(tǒng)計(jì)學(xué)碩士、計(jì)算機(jī)博士學(xué)位。
美國博士畢業(yè)后，尹克先生曾先后任職RBS蘇格蘭皇家銀行固定收益部助理總裁， UBS瑞銀證券有限責(zé)任公司投行部副總裁，GoldmanSachs高盛集團(tuán)的FICC部門量化策略分析總監(jiān)，具有豐富的利用量化手段跨市場(chǎng)尋找套利機(jī)會(huì)的經(jīng)驗(yàn)。
2010年，尹克先生被華爾街著名對(duì)沖基金Pine River Capital Management (PRCM)重金聘請(qǐng)至公司擔(dān)任全球量化策略總監(jiān)，后從紐約派遣回國，擔(dān)任中國分公司總經(jīng)理。他從無到有組建了一支超過50個(gè)人的團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)PineRiver美元資產(chǎn)的全球交易策略和量化模型的開發(fā)工作，同時(shí)負(fù)責(zé)亞洲量化股票交易，取得了優(yōu)異的業(yè)績(jī)。
訪談精彩語錄：
海外投行、對(duì)沖基金最大的特點(diǎn)是分工細(xì)致、研究領(lǐng)域細(xì)化。
做投資，需要對(duì)每個(gè)領(lǐng)域做研究深入，從這個(gè)角度而言，投資并不是一個(gè)人的事，而需要一個(gè)專業(yè)、強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)共同完成。投資是“團(tuán)體戰(zhàn)”，不是“個(gè)人戰(zhàn)”。
投資和其他行業(yè)不太一樣，投資最重要的是人，只有人才能將先進(jìn)的技術(shù)、策略、理念等帶入這個(gè)行業(yè)，推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。
每個(gè)人心中都有一個(gè)創(chuàng)業(yè)的夢(mèng)想，而我這個(gè)夢(mèng)想被2013年的中國資本市場(chǎng)真正激發(fā)出來。因?yàn)闊o論是市場(chǎng)環(huán)境還是私募行業(yè)發(fā)展前景，那一年都是一個(gè)創(chuàng)業(yè)的好時(shí)機(jī)。
近幾年國內(nèi)量化投資發(fā)展迅速，成為私募未來一段時(shí)間的一個(gè)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。
市場(chǎng)是一個(gè)多變的復(fù)雜系統(tǒng)，比我們使用的任何一個(gè)量化模型都要復(fù)雜，所有的量化模型都只是近似市場(chǎng)，或嘗試抓住市場(chǎng)的一些碎片式規(guī)律，而不能完全復(fù)制市場(chǎng)。
“新常態(tài)”下的投資邏輯是，輕貝塔，重阿爾法，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下賺取超額收益，精選收益風(fēng)險(xiǎn)比較高的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
對(duì)沖基金的核心即超額收益。
既然有自信做多策略基金，也就意味著我們對(duì)每個(gè)策略都很有信心。我認(rèn)為我們目前每一個(gè)策略都很拿手。
在現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境之下，不斷鉆研，提高模型的表現(xiàn)很重要。
只要模型的超額收益夠高，即使在股指期貨受限之后依然能夠獲利。
我們所有的投資策略和機(jī)會(huì)最看重指標(biāo)是——收益風(fēng)險(xiǎn)比。
量化對(duì)沖從收益風(fēng)險(xiǎn)比來說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于純多頭的。
私募在初期最大的風(fēng)險(xiǎn)和可能失敗的原因是規(guī)模，到中期最可能被市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所擊倒，即投資出現(xiàn)虧損。長(zhǎng)期發(fā)展則需要重點(diǎn)面對(duì)公司治理方面的問題。即短期靠資源，中期靠能力，長(zhǎng)期靠人品。
整個(gè)團(tuán)隊(duì)一直保持一種求學(xué)若渴的精神，永遠(yuǎn)對(duì)市場(chǎng)充滿好奇，不斷進(jìn)行探索，并在各自所擅長(zhǎng)的領(lǐng)域爭(zhēng)取做到足夠深入和專業(yè)，為投資者不斷提升預(yù)期收益。
未來的私募或者對(duì)沖基金，不再是一間屋子，兩個(gè)人，三臺(tái)電腦的模式，而是大團(tuán)隊(duì)之間的協(xié)同作戰(zhàn)。
“泓”指代深而廣的水，“信”則是誠信，我們努力在投資上和策略上做到深而廣，和投資者的關(guān)系可以充分信任。
（選擇私募和基金產(chǎn)品時(shí)）第一，最重要的是要注意產(chǎn)品的發(fā)行平臺(tái)，保證資金安全。第二，在選擇策略時(shí)要明白歷史業(yè)績(jī)不代表未來業(yè)績(jī)。
七禾網(wǎng)1、尹總您好，感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)的專訪。您先后在RBS蘇格蘭皇家銀行、UBS瑞銀證券、GoldmanSachs高盛集團(tuán)、Pine River對(duì)沖基金等公司任職。這些工作經(jīng)歷，讓您感悟最多的是什么？
尹克:海外投行、對(duì)沖基金最大的特點(diǎn)是分工細(xì)致、研究領(lǐng)域細(xì)化。在國內(nèi)我們定義一個(gè)人的投資方向，可能會(huì)簡(jiǎn)單地概括為股票、期貨或者債券，但在國外會(huì)將這些大類繼續(xù)細(xì)分為許多小類，每個(gè)人都會(huì)在自己所從事的領(lǐng)域研究得非常深入，并逐漸成為該領(lǐng)域的專家。因此在華爾街找工作，雇主們更看中應(yīng)聘人員在某一個(gè)特定領(lǐng)域的工作經(jīng)驗(yàn)，其他無關(guān)的則沒有太大參考價(jià)值。這給我一些感觸，做投資，需要對(duì)每個(gè)領(lǐng)域做研究深入，從這個(gè)角度而言，投資并不是一個(gè)人的事，而需要一個(gè)專業(yè)、強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)共同完成。投資是“團(tuán)體戰(zhàn)”，不是“個(gè)人戰(zhàn)”。
泓信正是借鑒了海外機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)，自成立之初，便堅(jiān)持這一原則。我們的投研團(tuán)隊(duì)按照具體策略來分組，目前有固收、股票量化、商品、期權(quán)、港股等五大策略投研團(tuán)隊(duì)。通過團(tuán)隊(duì)間的合作，盡可能覆蓋整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)的投資標(biāo)的，做到對(duì)每個(gè)領(lǐng)域的深入鉆研，挖掘細(xì)分領(lǐng)域的絕對(duì)收益，為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定、超額的回報(bào)。
七禾網(wǎng)2、華人群體在華爾街工作的人數(shù)多不多？在華爾街，華人群體是屬于優(yōu)秀階層，普通階層，還是低端階層？
尹克:量化投資在海外已有三十多年發(fā)展歷史。由于其主要運(yùn)用數(shù)據(jù)來挖掘市場(chǎng)規(guī)律，并分析和建模，因此早期在華爾街從事這類工作的大多數(shù)人都有著深厚的數(shù)學(xué)、物理學(xué)背景而非金融背景。發(fā)展至今，華爾街的量化公司也更愿意招上述專業(yè)的人才。而華人在物理和數(shù)學(xué)兩門學(xué)科上的水平普遍比較高，因此占比自然會(huì)比較大。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，華人在華爾街的地位也逐步提高，從最初僅僅涉及投資、交易、市場(chǎng)等基層工作向管理層延伸，這和華人基礎(chǔ)以及中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)都有一定關(guān)系。
七禾網(wǎng)3、就量化交易領(lǐng)域而言，在人才、技術(shù)、軟件硬件、投資策略等方面，中國和美國還有哪些差距？
尹克:投資和其他行業(yè)不太一樣，投資最重要的是人，只有人才能將先進(jìn)的技術(shù)、策略、理念等帶入這個(gè)行業(yè)，推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。近年來海外歸來進(jìn)入私募行業(yè)的人才越來越多，由于這些人的回歸，促使中美量化交易之間的差距在不斷收窄。當(dāng)然，這并不意味著完全沒有差距。目前兩個(gè)市場(chǎng)最大的不同體現(xiàn)在市場(chǎng)發(fā)展程度上。美國相對(duì)中國是一個(gè)成熟的市場(chǎng)，相關(guān)的金融衍生品和工具比較多，可以開發(fā)很多收益風(fēng)險(xiǎn)比較好的策略，目前海外對(duì)沖基金產(chǎn)品的策略數(shù)量可達(dá)50多個(gè)，甚至超過100個(gè)。而中國資本市場(chǎng)仍處于初級(jí)階段，能夠用來對(duì)沖的工具有限，已有的工具也受到了一些限制。初步估算，國內(nèi)市場(chǎng)目前真正獨(dú)立的策略也只有10個(gè)左右。
七禾網(wǎng)4、您原本的工作很不錯(cuò)，為何選擇在中國自己創(chuàng)業(yè)？您當(dāng)年創(chuàng)業(yè)的初衷，現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)了嗎？
尹克:每個(gè)人心中都有一個(gè)創(chuàng)業(yè)的夢(mèng)想，而我這個(gè)夢(mèng)想被2013年的中國資本市場(chǎng)真正激發(fā)出來。因?yàn)闊o論是市場(chǎng)環(huán)境還是私募行業(yè)發(fā)展前景，那一年都是一個(gè)創(chuàng)業(yè)的好時(shí)機(jī)。首先，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境極具吸引力。我們回顧一下：當(dāng)時(shí)大盤約在2000點(diǎn)；銀行股估值不到4倍的PE；可轉(zhuǎn)債相對(duì)正股的溢價(jià)幾乎是零；由于錢荒影響，很多債券的到期收益率在15%以上，可以說是一個(gè)絕佳的投資環(huán)境。其次，我們對(duì)當(dāng)時(shí)行業(yè)有一個(gè)美好的預(yù)期，即中國的私募行業(yè)將逐步告別野蠻生長(zhǎng)，走向正規(guī)化發(fā)展。伴隨2014年私募基金備案制度的實(shí)施，這一預(yù)期也確實(shí)成為現(xiàn)實(shí)。中國量化投資市場(chǎng)顯然孕育著巨大的機(jī)會(huì)。于是在那一年，我與其他幾個(gè)志同道合的朋友放棄原有的事業(yè)，一起重新出發(fā)，成立泓信投資。初衷是打造一家在中國本土對(duì)標(biāo)海外對(duì)沖基金的全球一流的投資公司。
目前我們正朝著這一目標(biāo)大步前進(jìn)。兩年多的時(shí)間里，公司發(fā)展迅猛，人員已壯大到40人，管理資產(chǎn)規(guī)模也超過40億。為了更快接近最終的大目標(biāo)，我們并不斷提升每個(gè)階段的小目標(biāo)，
不斷突破自我，挑戰(zhàn)極限。
七禾網(wǎng)5、在海外成熟市場(chǎng)做量化交易的一些海歸，回國創(chuàng)業(yè)做私募，其優(yōu)秀者往往能在短短的兩三年內(nèi)把管理規(guī)模做到數(shù)十億，這讓很多本土私募“羨慕嫉妒恨”。您覺得為什么海歸量化私募比較容易獲得市場(chǎng)的青睞？
尹克:之所以會(huì)產(chǎn)生這種感覺，我認(rèn)為可能是采樣的偏差。畢竟海外華人多以接觸量化投資為主，這些團(tuán)隊(duì)回國后進(jìn)入的自然也是國內(nèi)量化領(lǐng)域，導(dǎo)致海歸量化私募在量化私募中的比例較高。近幾年國內(nèi)量化投資發(fā)展迅速，成為私募未來一段時(shí)間的一個(gè)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，我覺得并不是海歸量化私募得到青睞，而是量化私募獲得市場(chǎng)的青睞。此外，我并不認(rèn)同將量化團(tuán)隊(duì)貼上“海歸”和“本土”兩個(gè)標(biāo)簽，本土也有很多優(yōu)秀的量化交易團(tuán)隊(duì)，其中不乏在兩三年或者更短的時(shí)間將規(guī)模發(fā)展到幾十億的私募。
七禾網(wǎng)6、國內(nèi)程序化交易領(lǐng)軍人物陳劍靈認(rèn)為“程序化交易發(fā)展了十幾年，很難再找更深層的交易策略，策略進(jìn)一步優(yōu)化的空間非常小，所以，程序化交易更重要的是人駕馭策略的能力?！蹦欠裾J(rèn)同？
尹克: 在這一點(diǎn)上大家對(duì)市場(chǎng)的看法可能不完全一樣。金融市場(chǎng)是一個(gè)博弈的環(huán)境，每個(gè)人都在試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)。但由于市場(chǎng)一直處于變化之中，完全認(rèn)識(shí)市場(chǎng)是不可能的，對(duì)其的認(rèn)知永遠(yuǎn)都有提高的空間。事實(shí)上，市場(chǎng)是一個(gè)多變的復(fù)雜系統(tǒng)，比我們使用的任何一個(gè)量化模型都要復(fù)雜，所有的量化模型都只是近似市場(chǎng)，或嘗試抓住市場(chǎng)的一些碎片式規(guī)律，而不能完全復(fù)制市場(chǎng)。從這個(gè)角度而言，我們要做的是在提升對(duì)市場(chǎng)認(rèn)知的基礎(chǔ)上不斷優(yōu)化模型，從而提高投資者的預(yù)期收益。
七禾網(wǎng)7、貴公司做量化交易的軟件平臺(tái)用的是哪一個(gè)？對(duì)下單速度要求高不高？有沒有實(shí)時(shí)人工值守？
尹克: 目前券商程序化交易接口被暫停，我們使用的是恒生、訊投等平臺(tái)方提供的交易軟件。我們是比較低頻的交易，因此對(duì)實(shí)時(shí)性的要求沒有特別高。當(dāng)然，再好的系統(tǒng)都有可能出現(xiàn)問題，人工值守是必須的。人工值守人員的主要職責(zé)是觀察交易指令的反饋和我們發(fā)出的是否一致，并且實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)伴隨交易的反饋對(duì)不同產(chǎn)品以及公司總的產(chǎn)品層面的風(fēng)險(xiǎn)度的變化。
七禾網(wǎng)8、泓信投資采用的是多策略交易，請(qǐng)問具有包含哪些類型的策略？各類策略最大的特征是什么？
尹克:目前主要包括股票量化、債券增強(qiáng)、商品期貨CTA、期權(quán)套利和港股深藍(lán)等五大策略。除港股深藍(lán)策略外，所有策略都是以量化為基礎(chǔ)，自下而上尋找收益風(fēng)險(xiǎn)比較好（或夏普率較高）的投資機(jī)會(huì)。如何理解“風(fēng)險(xiǎn)收益比”較好這一概念，比如，2014年的可轉(zhuǎn)債，當(dāng)時(shí)可轉(zhuǎn)債的到期收益率在5%左右。如正股上漲，潛在收益可以達(dá)100%，甚至更高。但如股市下跌，投資者也會(huì)獲得5%左右的年化收益。再比如，2015年6月股災(zāi)之前的分級(jí)基金A類，當(dāng)時(shí)其隱含到期收益率在7%左右，即投資者購買分級(jí)A最差也能獲得年化7%的收益。在當(dāng)時(shí)央行幾次降息之后是非常有吸引力的，當(dāng)然還有一種更好的情況是，股票市場(chǎng)一旦下跌20%，可以一次性獲得15%甚至更高的收益。以上兩類這就是我們所強(qiáng)調(diào)的收益風(fēng)險(xiǎn)比較好的策略。
七禾網(wǎng)9、泓信涉足A股、股指、商品、期權(quán)、港股、債券等領(lǐng)域，為何涉足這么多領(lǐng)域？能把每個(gè)領(lǐng)域都做精嗎？
尹克: 去年股災(zāi)以來，每個(gè)投資者會(huì)有一個(gè)明顯的感受，各大類資產(chǎn)的預(yù)期收益率在不斷下降，這是投資環(huán)境所呈現(xiàn)的“新常態(tài)”。我認(rèn)為，“新常態(tài)”下的投資邏輯是，輕貝塔，重阿爾法，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下賺取超額收益，精選收益風(fēng)險(xiǎn)比較高的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。對(duì)沖基金的核心即超額收益。當(dāng)然，超額收益是很難發(fā)現(xiàn)和攫取的，如果只盯住一個(gè)市場(chǎng)，收益來源相對(duì)就會(huì)比較有限。但通過多策略、多品種的配置，不僅可以增加收益來源，同時(shí)還可以降低整個(gè)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。
至于每個(gè)領(lǐng)域是否能做精，正如之前所說，我們每個(gè)策略都有專門的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，他們?cè)诟髯匝芯款I(lǐng)域都有豐富的經(jīng)驗(yàn)，具體到產(chǎn)品層面就是我們的單一策略產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)排名也較為靠前。
七禾網(wǎng)10、泓信投資不同的基金產(chǎn)品，在策略配置上有何不同？
尹克: 目前我們主推的是多策略產(chǎn)品，包括剛才所介紹的五大策略。同時(shí)我們也為投資者提供單策略產(chǎn)品，包括債券類、期權(quán)類、股票量化類、市場(chǎng)中性類等。單策略產(chǎn)品盡管在收益風(fēng)險(xiǎn)比上低于多策略產(chǎn)品，但可以為投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的功能。除此之外，我們還為大客戶提供一對(duì)一的量身定制產(chǎn)品服務(wù)。定制產(chǎn)品的策略配置較為靈活，具體策略數(shù)以及策略占比都可以按照客戶的要求來進(jìn)行設(shè)定。
七禾網(wǎng)11、就您看來，泓信最拿手的策略是哪一類？為什么？
尹克: 我在PRCM曾管理一只五十多人的團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)全球不同資產(chǎn)量化策略的開發(fā)?；谶@段時(shí)間的工作經(jīng)歷，我們現(xiàn)在不僅可以實(shí)現(xiàn)對(duì)中國已有策略的全覆蓋，未來伴隨中國更多工具的推出，我們也會(huì)第一時(shí)間把更多的策略加入。如果按照單一策略基金排名，我們債券產(chǎn)品、股票單邊產(chǎn)品、多策略產(chǎn)品都是排名市場(chǎng)前列。
實(shí)際我們正在運(yùn)作的多策略產(chǎn)品就要求每一類策略都不能有短板，否則整個(gè)基金的收益會(huì)受到一定影響。所以既然有自信做多策略基金，也就意味著我們對(duì)每個(gè)策略都很有信心。我認(rèn)為我們目前每一個(gè)策略都很拿手。
七禾網(wǎng)12、股指期貨受限后，股票+股指的α套利策略還能不能做？為什么？
尹克: 可以做，這完全取決于模型超額收益的高低。目前中證500的貼水在13%左右，如果模型超額收益是23%，經(jīng)過對(duì)沖之后仍然可以獲得10%的超額收益。由于期貨端占到40%的頭寸，所以最后能實(shí)現(xiàn)的收益僅有6%左右。但如果模型的超額收益為43%，那么減去13%之后會(huì)有30%的超額收益，乘以0.6的系數(shù)，最終可以獲得18%的收益。所以能不能做完全取決于模型相對(duì)于大盤的超額收益，這就又回到了剛才所說的，在現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境之下，不斷鉆研，提高模型的表現(xiàn)很重要。
七禾網(wǎng)13、股指期貨受限后，有些量化機(jī)構(gòu)無法盈利甚至出現(xiàn)虧損，而另一些則找到了新的盈利來源。就您看來，是什么導(dǎo)致了這兩類機(jī)構(gòu)的不同結(jié)局？
尹克:首先，正如上一個(gè)問題所說，只要模型的超額收益夠高，即使在股指期貨受限之后依然能夠獲利。其次，如果策略的儲(chǔ)備夠深，即使股票的阿爾法策略不能使用，還可以選擇債券、商品期貨、期權(quán)等策略進(jìn)行量化交易，找到新的量化交易收益來源。當(dāng)然，如果一家量化機(jī)構(gòu)策略比較單一，超額收益又比較一般，那么在去年到今年的行情中可能會(huì)遇到一些困難。
七禾網(wǎng)14、去年上半年，股票大牛之時(shí)，有些量化機(jī)構(gòu)臨時(shí)增加發(fā)行了一些股票純多頭策略的產(chǎn)品，以便討好市場(chǎng)的“需求”，而貴公司沒有做。當(dāng)時(shí)貴公司為何堅(jiān)守“收益偏低”的對(duì)沖策略？
尹克:我們所有的投資策略和機(jī)會(huì)最重要的指標(biāo)是——收益風(fēng)險(xiǎn)比。在去年股市比較鼎盛的時(shí)期，整個(gè)市場(chǎng)的平均估值已經(jīng)達(dá)到120倍以上，扣除增長(zhǎng)，用盈利除以股價(jià)，預(yù)期收益約0.8%。而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的年化波動(dòng)在45%左右，所以從收益風(fēng)險(xiǎn)比這一指標(biāo)來看，股票多頭策略在當(dāng)時(shí)是一個(gè)很差的投資機(jī)會(huì)，自然不會(huì)進(jìn)入我們的名單?，F(xiàn)今的市場(chǎng)環(huán)境明顯有了很大改變。A股經(jīng)過了從5000多點(diǎn)到2800點(diǎn)的調(diào)整，很多風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，當(dāng)然現(xiàn)在估值可能仍然偏高。盡管我們現(xiàn)在也有股票純多投策略產(chǎn)品，但更多是滿足客戶在這方面的配置需求，并不意味著我們認(rèn)為該策略目前的收益風(fēng)險(xiǎn)比具有吸引力，實(shí)際上量化對(duì)沖從收益風(fēng)險(xiǎn)比來說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于純多頭的。
港股也是我們看好的一個(gè)投資標(biāo)的，滿足收益風(fēng)險(xiǎn)比較好這一指標(biāo)。經(jīng)過今年一月份的下跌，PE已經(jīng)低于九倍。這樣低的估值在歷史上曾出現(xiàn)過兩次，分別是2008年的全球金融危機(jī)和1997年的亞洲金融危機(jī)。但如果將目前中國經(jīng)濟(jì)基本面和全球金融環(huán)境與這兩次金融危機(jī)時(shí)作對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)要好很多，所以可以肯定港股目前的估值偏低，有不錯(cuò)的投資價(jià)值。
七禾網(wǎng)15、有朋友提出，一個(gè)交易者或投資機(jī)構(gòu)要取得成績(jī)，“短期靠能力，中期靠資源，長(zhǎng)期靠人品”，您是否認(rèn)同？為什么？
尹克：一家私募在發(fā)展初期，由于市場(chǎng)知名度較低，歷史業(yè)績(jī)較短，只能依靠老客戶對(duì)你的信任來成立產(chǎn)品，依次逐步步入正軌。因此這一階段最重要的是資源，尤其是資金資源。在中期發(fā)展階段，更加考驗(yàn)的是投資能力，需要私募機(jī)構(gòu)通過多種策略，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，找到預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)比較高的機(jī)會(huì)為客戶帶來穩(wěn)定的回報(bào)，不斷實(shí)現(xiàn)正回饋。而長(zhǎng)期來看，我認(rèn)為最重要的是人品。在這一階段風(fēng)控、投資等體系都已經(jīng)非常成熟，更多需要面對(duì)的是運(yùn)營(yíng)和合規(guī)上的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度來說我認(rèn)為就要嚴(yán)守底線，提高公司的治理。
私募在初期最大的風(fēng)險(xiǎn)和可能失敗的原因是規(guī)模，到中期最可能被市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所擊倒，即投資出現(xiàn)虧損。到最后由于規(guī)模達(dá)到一定水平、風(fēng)控系統(tǒng)也比較成熟，所以長(zhǎng)期發(fā)展需要重點(diǎn)面對(duì)的便是公司治理方面的問題。因此我的觀點(diǎn)可能是：短期靠資源，中期靠能力，長(zhǎng)期靠人品。
七禾網(wǎng)16、對(duì)一家量化機(jī)構(gòu)而言，投研團(tuán)隊(duì)非常重要，泓信投研團(tuán)隊(duì)的人數(shù)、學(xué)歷結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu)、分工、協(xié)作等方面的情況是怎樣的？
尹克: 公司目前總?cè)藬?shù)在四十人左右，其中二十人為投研人員，以理工科背景的碩士、博士為主。其中核心團(tuán)隊(duì)成員來自我的上一家海外對(duì)沖基金--PRCM，磨合時(shí)間已超過六年。每個(gè)投資經(jīng)理都既有海外投資經(jīng)驗(yàn)，又有國內(nèi)投資經(jīng)驗(yàn)，并且每個(gè)人都一直專注于自己所研究的領(lǐng)域，能獨(dú)當(dāng)一面。值得肯定的是，現(xiàn)在的年輕人能力很強(qiáng)，我們團(tuán)隊(duì)的年齡結(jié)構(gòu)在不斷年輕化。
我一直為我們的投研團(tuán)隊(duì)感到驕傲，整個(gè)團(tuán)隊(duì)一直保持一種求學(xué)若渴的精神，永遠(yuǎn)對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)充滿好奇，不斷進(jìn)行探索。并在各自所擅長(zhǎng)的領(lǐng)域爭(zhēng)取做到足夠深入和專業(yè)，為投資者不斷提升預(yù)期收益。我認(rèn)為永遠(yuǎn)保持學(xué)習(xí)動(dòng)力是一家投資公司取得成功的關(guān)鍵因素。
七禾網(wǎng)17、您覺得泓信的核心優(yōu)勢(shì)是什么？目前最需要突破的點(diǎn)有哪些？
尹克: 第一，核心優(yōu)勢(shì)是全市場(chǎng)覆蓋。泓信投資打造的是真正的多策略投資，投研團(tuán)隊(duì)經(jīng)過多年的磨合，投資風(fēng)格和理念相投，團(tuán)隊(duì)成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富，目前已有包括債券團(tuán)隊(duì)、量化團(tuán)隊(duì)、衍生品團(tuán)隊(duì)、CTA團(tuán)隊(duì)、港股團(tuán)隊(duì)及金融工程團(tuán)隊(duì)在內(nèi)的6個(gè)投研團(tuán)隊(duì)，全面覆蓋整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)。第二，公司治理方面值得肯定，公司成立之初，我們就將泓信定位為一家大型私募機(jī)構(gòu)，部門分設(shè)非常詳細(xì)，包括投資部、金融工程部、交易部、市場(chǎng)部、銷售部、產(chǎn)品部、行政部、人事部等，可以說是“麻雀雖小，五臟俱全”。如今看來，當(dāng)時(shí)的設(shè)定很有遠(yuǎn)見。實(shí)際上未來的私募或者對(duì)沖基金，不再是一間屋子，兩個(gè)人，三臺(tái)電腦的模式，而是大團(tuán)隊(duì)之間的協(xié)同作戰(zhàn)。所以分工精細(xì)化，能力專業(yè)化會(huì)變得越來越重要，這也是我們公司的一大優(yōu)勢(shì)。此外，我們自主開發(fā)了風(fēng)控和資管系統(tǒng)，在技術(shù)上優(yōu)勢(shì)也較為明顯。
至于突破點(diǎn)，從整個(gè)公司發(fā)展情況來看，無論是投資還是市場(chǎng)，都比較順暢。可能目前最希望看到的是監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)能適度放寬，包括股指期貨上的放寬，以及更多的衍生品、工具的加入，不斷能增加市場(chǎng)投資的策略、品種和體量。
七禾網(wǎng)18、您對(duì)泓信的定位是怎樣的？三五年后，您希望客戶、同行、合作伙伴分別如何看待泓信？
尹克: 泓信的定位是打造一家在中國本土對(duì)標(biāo)海外對(duì)沖基金標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作的全球一流的投資公司，我們致力于為客戶提供多策略、優(yōu)質(zhì)的投資管理方案，創(chuàng)造持續(xù)、穩(wěn)健、良好的投資回報(bào)，幫助客戶實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值和增值。
公司名“泓信”兩字可以很好展現(xiàn)我們未來希望在業(yè)內(nèi)樹立的形象?！般敝复疃鴱V的水，“信”則是誠信，我們努力在投資上和策略上做到深而廣，和投資者的關(guān)系可以充分信任。另外我們也希望看到中國本土的量化對(duì)沖基金公司能逐漸被海外所了解，中國逐漸出現(xiàn)一批全球知名的對(duì)沖基金。
七禾網(wǎng)19、泓信目前在線的產(chǎn)品數(shù)量較多，風(fēng)格不一，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)某些產(chǎn)品盈利，而另一些產(chǎn)品虧損的情況？如何相對(duì)公平地對(duì)待不同產(chǎn)品的認(rèn)購者？
尹克: 這其實(shí)是交易方法的問題。首先，我們有不同的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)不同的交易策略，產(chǎn)品中相同的交易策略都是由相同的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，從這個(gè)角度而言策略都是一致的，不會(huì)出現(xiàn)大的跟蹤誤差。其次，我們?cè)趯?shí)際交易過程中也會(huì)盡力做到公平，我們所采用的是一種“roundrobin”的循環(huán)交易算法。比如說所有產(chǎn)品總共交易資金為一千萬，我們會(huì)把資金分成五份，每個(gè)產(chǎn)品交易二百萬，并循環(huán)往復(fù)，這樣就不會(huì)出現(xiàn)有些產(chǎn)品先交易，有些產(chǎn)品后交易的情況。第三，從交易流程設(shè)計(jì)上，我們也會(huì)保持不同產(chǎn)品間的公平，縮小產(chǎn)品之間的跟蹤誤差，所以一般不會(huì)出現(xiàn)某些產(chǎn)品盈利，某些產(chǎn)品虧損的狀況。目前無論是單一策略產(chǎn)品還是多策略產(chǎn)品基本上都是盈利的。
七禾網(wǎng)20、2016年以來，證監(jiān)會(huì)和基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私募基金行業(yè)出臺(tái)了一系列管理?xiàng)l例、指引、規(guī)則、制度等，并且嚴(yán)厲執(zhí)行，某些不合規(guī)的私募被處理。請(qǐng)您談?wù)剣?yán)厲監(jiān)管對(duì)私募基金行業(yè)的意義？
尹克: 我覺得嚴(yán)厲監(jiān)管使得行業(yè)規(guī)范化很有必要，總體來說這是一個(gè)好事。
七禾網(wǎng)21、投資者在選擇私募機(jī)構(gòu)和基金產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)該注意什么？
尹克:第一，最重要的是要注意產(chǎn)品的發(fā)行平臺(tái)，保證資金安全。第二，在選擇策略時(shí)要明白歷史業(yè)績(jī)不代表未來業(yè)績(jī)，關(guān)鍵是要理解策略的本身以及收益的來源，在這個(gè)基礎(chǔ)上結(jié)合當(dāng)下的投資環(huán)境，對(duì)未來收益有一個(gè)合理的預(yù)期。
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2016-08-16
