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　　安信證券 洪露 李秋實

　　公司高增長態(tài)勢持續(xù)，生長激素增長強勁。公司發(fā)表2010年中報預增公告，預計2010年上半年實現(xiàn)凈利潤約5,500萬元-6,000萬元，即實現(xiàn)EPS約0.42元—0.46元，凈利潤同比增長55.23%-69.34%。我們預計金賽藥業(yè)2010年上半年收入增長50%，達到約1.9億元收入，生長激素市場的強勁增長和公司借助獨家的水針劑型在細分市場的份額提高是主要原因。公司的生長激素主要為自己的醫(yī)藥代表隊伍在銷售，繼續(xù)渠道下沉和進行愛心營銷，市場推廣效果良好。

　　金賽藥業(yè)的生長激素主要為自費品種，藥品降價風險小。公司主打產(chǎn)品生長激素主要是患者自費產(chǎn)品，尤其是公司獨家的水針劑型全部為自費產(chǎn)品，價格主要由企業(yè)市場競爭中形成，不會由政府指導價格，因此降價風險小，此前市場對此反應過度。

　　百克生物狂犬疫苗有望重新上市，成為公司新增長點。百克生物的水痘疫苗細分市場基本供需平衡，上半年銷售基本和去年持平?？袢呙缬型匦律鲜?，2010年3-4月，賽諾菲-安萬特和武漢所各上報了一批狂犬疫苗給中檢所，分別獲得批簽發(fā)13萬人份和5萬人份。遼寧成大(23.05,-0.25,-1.07%)生物的狂犬疫苗執(zhí)行的是美國標準，而賽諾菲-安萬特，武漢所，以及百克生物執(zhí)行的另一國際狂犬疫苗標準，因此百克生物也可以上報一批此前工藝生產(chǎn)的狂犬疫苗，期待能夠像今年4月賽諾菲-安萬特和武漢一樣獲批。

　　新產(chǎn)品審批進展順利，產(chǎn)品組合將進一步豐富。金賽藥業(yè)的長效生長激素已補充好最后的臨床試驗材料，并已通過專家評審委員會審批，最快將可能在今年年9-10月上市，基因工程產(chǎn)品組合重組促卵泡激素，重組人胸腺素α1也在等待生產(chǎn)批文。百克生物的甲肝滅活疫苗審批進展順利，有望在今年內(nèi)上市。

　　給予“增持-A”的評級，12個月目標價63元。金賽藥業(yè)主打產(chǎn)品生長激素主要定位兒童矮小癥市場，在每年下半年7-9月暑假期間為銷售旺季，因此公司下半年的收入和凈利潤都將高于上半年，我們維持公司2010-2011年EPS1.06元和1.58元的預測，繼續(xù)給予公司“增持-A”的評級。