【未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩是必然的，但增速放緩的幅度和程度取決于通過深化改革開放和鼓勵(lì)創(chuàng)新等措施提升全要素生產(chǎn)率帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)潛力釋放的情況】
□連平 周昆平 唐建偉 劉學(xué)智
中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新時(shí)代，面臨新問題和新矛盾。要實(shí)現(xiàn)新時(shí)代的新目標(biāo)，不能繼續(xù)簡(jiǎn)單地追求經(jīng)濟(jì)增速，而要更多注重經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提升和經(jīng)濟(jì)效益的增長(zhǎng)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換。 |
從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期看增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換
1.短周期接近尾聲：庫(kù)存變化表明近期經(jīng)濟(jì)增速可能放緩。從2000 年以來(lái)，中國(guó)主要經(jīng)歷了5個(gè)主要的庫(kù)存周期，每個(gè)周期時(shí)長(zhǎng)35-40個(gè)月（基本符合基欽周期特點(diǎn)）。前3個(gè)庫(kù)存周期處于經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期或者經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存階段較長(zhǎng)，而去庫(kù)存階段較短。自2011年以來(lái)是后兩個(gè)周期，處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)期，企業(yè)去庫(kù)存階段拉長(zhǎng)，而補(bǔ)庫(kù)存階段縮短。自2016年下半年以來(lái)迎來(lái)了此輪庫(kù)存周期的補(bǔ)庫(kù)存階段，但2017年三季度市場(chǎng)需求開始走弱，投資增速還會(huì)下降，之后可能進(jìn)入新的去庫(kù)存階段。
本輪補(bǔ)庫(kù)存有兩方面的顯著特征，注定難以持續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)增速加快。一是扣除價(jià)格因素的實(shí)際工業(yè)產(chǎn)值并未顯著增長(zhǎng)；二是不同行業(yè)分化明顯，價(jià)格傳導(dǎo)不暢。
2.中周期正在轉(zhuǎn)換：供給周期表明當(dāng)前處于新舊供給動(dòng)能轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)。中國(guó)傳統(tǒng)增長(zhǎng)動(dòng)能已走到尾聲，處于供給老化階段。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能供給端難以滿足消費(fèi)需求轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致消費(fèi)外流現(xiàn)象日益嚴(yán)重。目前是傳統(tǒng)過剩產(chǎn)能出清時(shí)期，化解過剩產(chǎn)能將影響經(jīng)濟(jì)增速，帶來(lái)短期陣痛。經(jīng)過我們測(cè)算，主要產(chǎn)能過剩行業(yè)如果每年化解過剩產(chǎn)能10%，可能直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩約0.3個(gè)百分點(diǎn)。如果3年去產(chǎn)能30%，可能提升城鎮(zhèn)失業(yè)率約0.3個(gè)百分點(diǎn)。雖然去產(chǎn)能對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)影響，但這是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必經(jīng)之路。隨著去產(chǎn)能進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，將逐漸激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新活力，形成新的供給周期。
當(dāng)前是舊動(dòng)能供給走弱的末期，同時(shí)也是新動(dòng)能形成的初期，處于新老動(dòng)能交替的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。產(chǎn)能過剩嚴(yán)重行業(yè)產(chǎn)值負(fù)增長(zhǎng)，新動(dòng)能增長(zhǎng)較快。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造業(yè)增長(zhǎng)快速，但占比較小，難以完全對(duì)沖傳統(tǒng)動(dòng)能走弱的趨勢(shì)。隨著新興行業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)，占比逐漸提升，經(jīng)濟(jì)下行壓力將逐漸緩解。民間投資和制造業(yè)投資積極性并不高，新的設(shè)備投資周期并未形成。當(dāng)制造業(yè)投資顯著改善，主動(dòng)開啟新一輪設(shè)備投資周期時(shí)，新的供給周期才可能形成。
3.長(zhǎng)周期在下行中轉(zhuǎn)變：人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換導(dǎo)致動(dòng)能走弱。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)周期來(lái)看，隨著人口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，中國(guó)逐漸步入老齡化社會(huì)，經(jīng)濟(jì)增速將逐漸放緩。2009年中國(guó)15-64歲的勞動(dòng)人口比例達(dá)到74.5%的頂峰之后逐漸下降，2016年為72.6%。從勞動(dòng)人口絕對(duì)數(shù)量來(lái)看，15-59歲勞動(dòng)年齡人口在2012年就出現(xiàn)了改革開放以來(lái)的第一次絕對(duì)下降。中國(guó)人口紅利走到尾聲，高儲(chǔ)蓄、高投資和高增長(zhǎng)的局面難以維持，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能從投資需求向消費(fèi)需求轉(zhuǎn)變。與勞動(dòng)人口比例走勢(shì)相同，中國(guó)總儲(chǔ)蓄率在2010年達(dá)到頂點(diǎn)的50.9%，之后逐漸下降，目前為47.9%。人口結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，投資需求走弱將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩。但隨著城鄉(xiāng)居民更加注重對(duì)美好生活的向往，消費(fèi)傾向提高將為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供條件，促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能從投資向消費(fèi)轉(zhuǎn)變。
根據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)短、中、長(zhǎng)三種周期的分析，都顯示未來(lái)一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將放緩。
對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能的全面解析
1.基于三大傳統(tǒng)動(dòng)能增長(zhǎng)空間的分析。從投資占GDP的比重來(lái)看，增長(zhǎng)空間不大。中國(guó)固定資產(chǎn)投資占GDP的比例逐年上升，2016年這一比重上升至80%，已經(jīng)非常高。然而投資效率卻在下降，目前資本形成總額占GDP的比重只有45%左右。從投資的金融支持來(lái)看，中國(guó)杠桿率繼續(xù)上升空間也不大。中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的總杠桿率從2010年的177.8%迅速攀高到2016年的237.6%，上升速度過快。依靠貨幣和信貸投入來(lái)拉動(dòng)投資，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)杠桿率的持續(xù)上升，風(fēng)險(xiǎn)可能越來(lái)越大。從能源和環(huán)境的角度分析，投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的粗放式增長(zhǎng)模式也難以為繼。2015年中國(guó)能源消費(fèi)占全球消費(fèi)的23%，占全球凈增長(zhǎng)的34%，創(chuàng)造的GDP只占到世界經(jīng)濟(jì)的15%左右。同時(shí)，高能耗又帶來(lái)了高污染。從固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成分析，未來(lái)各部分增長(zhǎng)的空間都不大。中國(guó)固定資產(chǎn)投資主要由基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)及其他類四部分構(gòu)成，未來(lái)這幾個(gè)構(gòu)成部分的增長(zhǎng)空間都不大。未來(lái)投資增長(zhǎng)空間在于提升投資效率和改善結(jié)構(gòu)。雖然從總量來(lái)看，中國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的空間不大，但是由于中國(guó)投資的效率較低，如果能夠持續(xù)提升投資效率，改善投資結(jié)構(gòu)，投資仍然有較大潛力可挖。
從中國(guó)目前的人均國(guó)民收入來(lái)看，中國(guó)居民消費(fèi)仍有較大的上升空間。無(wú)論是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，還是與同樣發(fā)展水平的金磚國(guó)家相比，中國(guó)的人均國(guó)民收入（GNI）水平不算高。人均收入處于快速增長(zhǎng)階段，將帶動(dòng)消費(fèi)能力提升。從消費(fèi)占GDP的比重來(lái)看，消費(fèi)也有提升空間。2016年，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出占GDP的比例是69%，而同期中國(guó)居民的最終消費(fèi)支出占GDP的比例只有39%，未來(lái)中國(guó)居民消費(fèi)增長(zhǎng)的空間巨大。未來(lái)消費(fèi)增長(zhǎng)存在一系列制約因素：一是目前國(guó)民收入分配不合理，住戶部門占比下降不利于消費(fèi)增長(zhǎng)；二是人口老齡化也不利于消費(fèi)；三是中國(guó)在養(yǎng)老、教育、醫(yī)療等社會(huì)保障制度方面的不健全制約了消費(fèi)增長(zhǎng)；四是貧富分化的擴(kuò)大不利于消費(fèi)增長(zhǎng)。未來(lái)消費(fèi)結(jié)構(gòu)將不斷升級(jí)。網(wǎng)上消費(fèi)的迅速興起在改善消費(fèi)環(huán)境的同時(shí)提升居民的消費(fèi)傾向；居民消費(fèi)將從以商品消費(fèi)為主向以服務(wù)消費(fèi)為主轉(zhuǎn)變；居民消費(fèi)由必需品向可選消費(fèi)品升級(jí)。
從出口金額在全球占比來(lái)看，中國(guó)出口市場(chǎng)份額繼續(xù)增長(zhǎng)的空間已經(jīng)不大。從出口的具體產(chǎn)品來(lái)看，中國(guó)有很多產(chǎn)品在全球市場(chǎng)已經(jīng)位居首位，未來(lái)繼續(xù)增長(zhǎng)的空間有限。在全球全部出口項(xiàng)目中，中國(guó)出口占有率第一的商品占比達(dá)到31%，整體占比份額增長(zhǎng)的空間有限。從主要貿(mào)易伙伴來(lái)看，目前中國(guó)已經(jīng)是全球主要經(jīng)濟(jì)體的第一大進(jìn)口來(lái)源國(guó)，未來(lái)繼續(xù)增加份額的空間不大。中國(guó)加工貿(mào)易的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)開始下降，從20世紀(jì)90年代最高時(shí)的接近60%下降至目前的34%。這也表明出口導(dǎo)向型加工貿(mào)易在中國(guó)已經(jīng)遇到了瓶頸。未來(lái)中國(guó)出口增長(zhǎng)的空間在于提升出口產(chǎn)品的附加值。通過產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)的升級(jí)、國(guó)內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升、產(chǎn)品品質(zhì)的提高等手段，實(shí)現(xiàn)中國(guó)制造從“低端”向“中高端”、從“大”到“強(qiáng)”、從來(lái)料組裝加工到自主設(shè)計(jì)創(chuàng)造等的轉(zhuǎn)變，中國(guó)國(guó)際貿(mào)易大國(guó)的地位不但能夠維持住，而且還可能會(huì)在全球產(chǎn)品的價(jià)值鏈上賺取更多收益。
從投資、消費(fèi)和出口“三駕馬車”的未來(lái)增長(zhǎng)空間看，由于受到基數(shù)較大等諸多條件的約束，未來(lái)總量增長(zhǎng)將會(huì)進(jìn)一步放緩。但投資、消費(fèi)和出口都存在較大的結(jié)構(gòu)升級(jí)的空間，通過結(jié)構(gòu)升級(jí)實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從原來(lái)的高速增長(zhǎng)過渡到中高速增長(zhǎng)也是可以期待的。
2.基于全要素生產(chǎn)率提升空間的角度分析。全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)做出重要貢獻(xiàn)。改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率貢獻(xiàn)中勞動(dòng)力數(shù)量、人力資本、資本存量和全要素生產(chǎn)率分別約6%、15%，59%和 20%?？傮w來(lái)看，過去30年間，中國(guó)全要素生產(chǎn)率年均增長(zhǎng)約2%，貢獻(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增速約五分之一，是僅次于資本的第二動(dòng)力要素。未來(lái)通過深化改革開放和鼓勵(lì)創(chuàng)新等措施仍有提升全要素生產(chǎn)率的空間。隨著全要素生產(chǎn)率的提升，不但可以部分彌補(bǔ)傳統(tǒng)動(dòng)能減弱導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)減速空間，而且有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)從粗放到集約、從傳統(tǒng)動(dòng)能驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的成功轉(zhuǎn)型。
全要素生產(chǎn)率提升將由四方面效應(yīng)推動(dòng)。
一是資源配置效應(yīng)。當(dāng)前中國(guó)仍有部分資源要素與市場(chǎng)受到限制管制，未來(lái)通過解除束縛、提高資源配置效率，進(jìn)而釋放整體經(jīng)濟(jì)效率的空間尚存。二是技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)。技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新發(fā)展空間巨大，國(guó)民整體研究水平仍有待提高。三是內(nèi)外聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。通過調(diào)整與國(guó)際對(duì)接方式，仍可繼續(xù)享受全球化紅利。四是人力資本效應(yīng)。未來(lái)在加大教育投入、擴(kuò)大教育范圍與層次、培養(yǎng)創(chuàng)新型人才以及提升教育質(zhì)量與回報(bào)等方面的空間潛力仍然較大。
（作者單位為交通銀行金融研究中心）
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