股指期貨的推出，是證券市場一項(xiàng)具有重要意義的制度變革。股指期貨架起了期貨和證券兩個(gè)市場的橋梁，密切了兩個(gè)市場行業(yè)的聯(lián)系，也將使股票二級市場交易的格局發(fā)生較大的變化。股指期貨的上市時(shí)間一直成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
眾所周知，持有現(xiàn)貨股票的投資者常常會面臨股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)。在看跌大市時(shí)，中小散戶可以隨時(shí)減倉，甚至清倉離場。但一些機(jī)構(gòu)投資者，如基金等持倉較重的機(jī)構(gòu)一旦大幅減倉，將引發(fā)股價(jià)加速下跌。對那些處于限售期的戰(zhàn)略投資者，在這種風(fēng)險(xiǎn)中暴露得尤其明顯。由于股指期貨推出后，市場能夠做空，指數(shù)越高，做空的動能就越足。一旦在指數(shù)處于高位的時(shí)候推股指期貨，則很可能給大盤帶來巨大的殺傷力，其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。這是監(jiān)管層不愿看到的?！北O(jiān)管層之所以推翻去年定下的“今年初推股指期貨”的方案，就是因?yàn)橹笖?shù)后來漲得太快了，新入場的散戶太多。一旦大盤在高位被“做空”，則肯定有無數(shù)股民被深深套牢。
在股指期貨推出前后，股市很可能出現(xiàn)較大幅度的波動。有兩種可能，其一是機(jī)構(gòu)提前調(diào)倉，在推出前鎖定大部分利益，這時(shí)股指出現(xiàn)大幅下跌，幅度超過一定點(diǎn)的時(shí)候，散戶會成為驚弓之鳥。于是在散戶跟風(fēng)拋售的時(shí)候，又為機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了機(jī)會。所以，機(jī)構(gòu)拋售產(chǎn)生的對沖會在市場上創(chuàng)造新的投資機(jī)會。其二是推出前做空動能不足，在推出后當(dāng)日或隨后幾日股指深幅下跌的可能性很小，這是因?yàn)槭袌鲱A(yù)期股指將大跌，所以做空的投資者并沒有足夠的交易對手建立空頭倉位，隨后幾日內(nèi)股指出現(xiàn)上揚(yáng)，則空方在此過程中可以找到更多的交易對手來聚集足夠的能量，然后股指將急速下跌，這就形成了一個(gè)空頭陷阱。如果散戶不明就里追入很可能蒙受重大損失。
而從海外市場看，股指期貨推出前后，現(xiàn)貨市場基本上都曾出現(xiàn)大幅波動。如恒生指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、臺灣加權(quán)指數(shù)都曾因股指期貨推出、機(jī)構(gòu)沽空而下跌。對海外和我國港臺地區(qū)推出股指期貨前后現(xiàn)貨市場的變化情況分析，我們可以得出以下共同點(diǎn)：第一，從長期來看，股指期貨的推出沒有改變現(xiàn)貨市場的總體走勢；第二，不管在股指期貨推出之前市場走勢如何，在股指期貨推出后的現(xiàn)貨指數(shù)都出現(xiàn)幅度大小不同的調(diào)整，其中韓國KOSPI 200指數(shù)和臺灣加權(quán)指數(shù)是延續(xù)前期的調(diào)整走勢，下跌幅度巨大，而標(biāo)普500指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)則是在長期牛市中出現(xiàn)短期調(diào)整，調(diào)整幅度在10%-15%之間，香港恒生指數(shù)調(diào)整幅度最小，幾乎可以忽略；第三，股指期貨推出后，現(xiàn)貨指數(shù)不管變動的方向如何，都有加快變動速度的趨勢，指數(shù)波動幅度加大；第四，股指期貨推出后比股指期貨推出前的交易量有所放大。
我國股市一直沒有做空機(jī)制，投資者在市場下跌時(shí)往往面臨著巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過股指期貨，投資者將進(jìn)一步加深對商品期貨期權(quán)以及其它多種金融衍生工具的認(rèn)識，拓寬投資視野，促進(jìn)其它投資市場的繁榮，促進(jìn)國內(nèi)金融業(yè)的整體發(fā)展。
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