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風(fēng)險(xiǎn)警告停止了嗎 危機(jī)往往是從美元或日元內(nèi)部開始
無論何時(shí)，只要在一場金融討論中牽扯到日元，都會(huì)不可避免地得到熱情的回應(yīng)。我認(rèn)為，部分原因是它作為一種難以置信的“耐用品”的地位。如果世界里有一種貨幣是“值得”的，那可以說，最終這種貨幣就是日元。日本央行比起任何其他央行，已經(jīng)花了更多的時(shí)間和精力來殺死它，但就像任何恐怖的電影大反派一樣，日本似乎不會(huì)受到任何清算或是金融法律的約束。
在更大的格局中，人們往往會(huì)把日元視作一個(gè)具有傳統(tǒng)恢復(fù)力的傳奇故事。這表明，貨幣再分配只不過是一個(gè)陷阱，是一種令人難以置信的狹隘又緊閉的經(jīng)濟(jì)存在，這種經(jīng)濟(jì)存在能夠而且將會(huì)被任何持續(xù)的冷漠所允許。這是一個(gè)警世故事，說的是隨著時(shí)間的推移，“市場”對(duì)永久的功能障礙和災(zāi)難會(huì)變得習(xí)以為常；貨幣魔法足以分散投資者的注意力，并且顯然他們將越來越多地會(huì)忘記如貧困和普遍持久的退化等所有的基本功能。
為了更直接的影響，涉及到其他地方金融市場的日元總是會(huì)被“套利交易”糾纏不休。每當(dāng)日元毫無掩飾地向某個(gè)方向移動(dòng)的時(shí)候，評(píng)論首先說的就是其中含有的套利交易潛力，因此這一想法已經(jīng)成為傳奇。我毫不懷疑它的存在，甚至它是構(gòu)成了日元參與許多領(lǐng)域的重要基礎(chǔ)，但我認(rèn)為這更像是一種手段而不是一種結(jié)果。
過去幾周里關(guān)于日本最引人注目的消息就是日元的走強(qiáng)。日元的步調(diào)幾乎和黃金一致，很明顯的是，恐慌正在驅(qū)動(dòng)日元和黃金的價(jià)格走勢(shì)。在壓力較小的情況下，大規(guī)模的“美元”收緊通常與日元及黃金呈反向發(fā)展。事實(shí)上，它們已經(jīng)成為了生動(dòng)的反向線索。
美元對(duì)日元走勢(shì)圖
關(guān)于日元的任何測(cè)試都被吸引到了主要貨幣的貶值上，這也是過去幾年中它最突出的特征之一。然而，盡管這似乎是單方向的，但也出現(xiàn)過了幾個(gè)值得注意的例外。第一個(gè)例子(下圖)自2013年5月22日一直持續(xù)到了同年的六月中旬?；叵胍幌?，“taper”(指美聯(lián)儲(chǔ)減少資產(chǎn)購買規(guī)模)這個(gè)詞首次出現(xiàn)后，就是在5月22日信用崩潰開始，拋售持續(xù)到了6月24日，特別是抵押貸款支持證券和歐洲美元。日元并沒有繼續(xù)對(duì)抗這樣的“強(qiáng)勢(shì)美元”，而是從103.50的低點(diǎn)升值到了最后的94.30。
美元對(duì)日元走勢(shì)圖
在過去一年里，隨著“美元”各種波動(dòng)變得更加頻繁且涉及全球，日元相應(yīng)的正反走向都出現(xiàn)過，只是程度更小。第一次是10月15日，從109升值到了106，這似乎聽起來微不足道，但其突出之處在于打斷了發(fā)展至中期的第二次大幅度的貶值。自那時(shí)起，日元的這些對(duì)抗措施與其他的“美元”波動(dòng)更匹配了。其中一次結(jié)束于2014年12月16號(hào)，正是垃圾債券和公司信貸泡沫被打破的那一天。還有一次結(jié)束于2015年1月15日，當(dāng)時(shí)瑞士央行宣布放棄瑞士法郎兌歐元1.20的匯率上限，標(biāo)志著出現(xiàn)了首個(gè)主要央行發(fā)出的警告。
美元對(duì)日元走勢(shì)圖
甚至在三月初日元出現(xiàn)了另一場升值，并且持續(xù)到三月份美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)的會(huì)議之后才結(jié)束。最后，還有一場迄今為止最大的日元避險(xiǎn)買盤，由于“美元”體系進(jìn)一步走向它的最終全球清算點(diǎn)，日元自8月19日開始出現(xiàn)一個(gè)巨大的漲幅。這是套利交易平倉嗎？肯定是，但不是因?yàn)樽陨砘蛉毡镜脑?。換句話說，至少在這些特定的事件中，套利交易很可能只是一種用于表達(dá)更廣泛的不確定性以及對(duì)美國資產(chǎn)的擔(dān)憂的方法。
我們知道，在上周一股災(zāi)參與前的幾個(gè)星期，全球的流動(dòng)性都處于巨大的壓力之下。但日元和黃金也清楚地表明了對(duì)日元升值的普遍擔(dān)心也正在出現(xiàn)。鑒于已經(jīng)發(fā)生的事情，很明顯，那場升值就是一個(gè)轉(zhuǎn)變并且是不受歡迎的那種。
國際金價(jià)走勢(shì)圖
那它結(jié)束了嗎？從這些跡象表明可能還沒結(jié)束，至少目前還沒有完全結(jié)束。今天黃金價(jià)格一直走高，而日元仍然徘徊在121周圍而不是124-125的范圍內(nèi)。股市可能會(huì)更樂觀，但在泡沫時(shí)代這幾乎是一個(gè)持久的特點(diǎn)，從而使它們最后才搭上流動(dòng)性的列車而“得到消息”(反應(yīng)機(jī)制？并不是長久之計(jì))。這將是合理的假設(shè)，然后，盡管本周“美元”在整個(gè)金融體系出現(xiàn)更多的停滯，但并非一切都已經(jīng)恢復(fù)到無視這些更深層次的問題。當(dāng)然，這種情況可能下周就會(huì)消散但也可能會(huì)持續(xù)到下周，不過現(xiàn)在就已經(jīng)經(jīng)歷了一場非常嚴(yán)重的波動(dòng)，該“系統(tǒng)”似乎并沒有完全準(zhǔn)備好繼續(xù)運(yùn)行下去(有趣的是，美債從周四下午也開始并持續(xù)到了周五上午；收益率在昨天1點(diǎn)左右10秒內(nèi)波動(dòng)了2.20%，并且在周五10點(diǎn)左右逆轉(zhuǎn)之前跌至2.13%)。
在許多方面，你預(yù)計(jì)黃金會(huì)以這種方式運(yùn)行，甚至對(duì)抗它那存在多年的更為邪惡的“美元”紐帶。這種紐帶如今一直在穩(wěn)定地拉低黃金價(jià)格?？傆幸环N避險(xiǎn)買盤會(huì)被破壞。我們將看到，日元也會(huì)加入到這一嚴(yán)重的逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)。這似乎暗示，想了解促成上述逆轉(zhuǎn)的日本國內(nèi)基礎(chǔ)是多么困難。(雙刀)
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