投資依據(jù)：
歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù) 近10年來所有擁有資源礦藏的股票上市之初 80%都被爆炒過 無論指數(shù)處在下跌還是上升趨勢中
例： 中金黃金 寶鈦 西部礦業(yè) 云銅 東方鉭業(yè) 等 具體請對比資源板塊個股上市之初疊加指數(shù) 目前指數(shù)從6000多點跌到3300點了，受到近期很多股票破發(fā)的恐懼心理影響 ，很多散戶高呼紫金礦業(yè)上市即破發(fā)，則高開的概率大大降低，那么本次紫金上市后低開和被爆炒的概率有多大呢？長期持有獲得10倍以上投資收益的概率有多大呢？
我們看看紫金礦業(yè)具備那些優(yōu)勢
壟斷資源優(yōu)勢：紫金保有的礦產(chǎn)資源/儲量包括：黃金（含伴生金）638.19噸、銅937.11萬噸、鉛52.47萬噸、鎳66.75萬噸、鋅318.81萬噸、錫9.93萬噸、鉑鈀151.36噸、鉬（含伴生鉬）38.52萬噸、 鎢6.36萬噸、鐵1.68億噸、煤3.01億噸，成為我國控制金屬礦產(chǎn)資源最多的企業(yè)。世界黃金產(chǎn)量排名第十名，并跳躍式上升。礦產(chǎn)金占全國礦產(chǎn)金總量的10%，銅鉛鋅等綜合儲量是國內(nèi)第一。隨著秘魯，塔吉克斯坦 俄羅斯等項目的投產(chǎn)，紫金礦業(yè)的高成長可期。按照目前金屬價格 這些資源價值超過1.65萬億元，每股資源價值超過110元（建議對比煤炭股的 每股資源價值/股價））
技術(shù)優(yōu)勢：紫金礦業(yè)在低品位礦、難選冶礦方面的“絕活”，已經(jīng)漸成系統(tǒng)，形成了包括地質(zhì)研究和勘查、礦山開采、選礦技術(shù)、冶煉技術(shù)、環(huán)保技術(shù)在內(nèi)的礦山開發(fā)利用技術(shù)體系。擁有100 項以上專有技術(shù)，已申報專利15 項，其中9 項已取得專利權(quán)。低品位金礦資源利用、難選冶金礦處理、堆浸選冶技術(shù)、微生物提銅技術(shù)等濕法冶金技術(shù)，為業(yè)內(nèi)人士所津津樂道?！斑@幾年，紫金礦業(yè)在勘探方面的投入和產(chǎn)出比是1：100（僅按后期開采產(chǎn)生利潤的20%），每投入1塊錢，收益是100元?！标惥昂雍妥辖鹑说膭?chuàng)新，得到了豐碩的回報。公司也是我國以及世界上黃金行業(yè)生產(chǎn)成本最低的生產(chǎn)商之一，金價如果下跌 具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。
行業(yè)優(yōu)勢：商品牛市仍在繼續(xù),短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，擁有資源才能分享商品牛市盛宴。持續(xù)看好資源豐富的有色上市公司，資源價格上漲是長期趨勢，資源股的成長性不僅取決于資源長期價格的上升，還來自于公司未來獲取資源的能力。紫金礦業(yè)卓越的技術(shù)開發(fā)和環(huán)保能力是獲取新資源的重要優(yōu)勢之一。
缺點
一：周期性行業(yè)，產(chǎn)品價格走勢存在比較大的不確定性以及美元走強(qiáng)，黃金回落的風(fēng)險以及海外項目的不確定性
二：2000-2007年 凈利潤復(fù)合增長率76%的神話是否能夠延續(xù)，拭目以待。
首次A股0.1元面值發(fā)行，未來中國移動等紅籌回歸做鋪路 只需成功 不許失敗
操作建議：按照100W資金總額為例，建議可極限持倉50%紫金 ，發(fā)行價7.13元， 集合競價10元以下，建議吃入50W元
中長期長期持有，如果開盤超過12元 建議集合競價吃入25W元 剩余25萬元等走勢確定后擇機(jī)入場。盈利空間預(yù)計為100-200%
大盤分析,目前市場處在一個持續(xù)下跌的熊市當(dāng)中，紫金能否作為排頭兵帶動大盤反彈存在較大的不確定性。兩手打算，如果大盤真的跌破2000點，紫金破發(fā)，那么在紫金基本面不發(fā)生質(zhì)變的情況下戰(zhàn)略性補倉50%。長期持有，必有厚報。
最近一直在研究紫金的礦產(chǎn)資源
各位對比一下 和江西銅業(yè) 中國鋁業(yè) 云銅 銅都銅業(yè) 馳宏鋅鍺 錫業(yè)股份等擁有的資源相比
紫金實在太強(qiáng)大了
這里先撇開紫金擁有的技術(shù)而獲得新資源的能力
一個小小的江西銅業(yè)就是千億市值 紫金現(xiàn)在市值大概是1500億 ， 對比后應(yīng)該估值到1W億市值才是合理的 也就是紫金完全具備在漲5-10倍的條件
重復(fù)一下 江西銅業(yè)擁有的資源價值大概是4000多億 市值最高達(dá)到2400億 那么紫金擁有1.7W億的資源價值 市值在瘋狂炒作的前提下能否達(dá)到1W億以上呢？
目前市值是1000億多點 10倍的空間到底有多大？？？？？
如果募集資金順利收購新的資源 那么市值會不會達(dá)到2W億呢？？
20倍 空間？？？？？？？？？
紫金礦業(yè)(601899)投資價值分析報告
紫氣東來黃金龍頭企業(yè)回歸Ａ股市場
———紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司投資價值分析報告
投資要點：
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紫金礦業(yè)以０．１元面值發(fā)行Ａ股的ＩＰＯ方案成為Ａ股發(fā)行史上的金融創(chuàng)新，為國內(nèi)中小投資者參與分享黃金藍(lán)籌企業(yè)的高速增長提供了便利和市場機(jī)會，標(biāo)志著內(nèi)陸證券市場進(jìn)一步與國際市場接軌
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黃金、銅、鋅等有色金屬礦產(chǎn)資源作為重要的基礎(chǔ)原材料具有不可再生的緊缺性，在全球經(jīng)濟(jì)尤其新興市場經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的拉動下，行業(yè)長期向好
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人民幣升值背景下資產(chǎn)重估進(jìn)程進(jìn)一步提高黃金等貴金屬資產(chǎn)整體估值水平，并購和資產(chǎn)注入使有色金屬行業(yè)成為資本市場持續(xù)關(guān)注焦點，流動性過剩、美元貶值導(dǎo)致全球能源原材料價格持續(xù)上漲將是黃金價格長期牛市趨勢的根本因素
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紫金礦業(yè)是世界主要黃金礦業(yè)公司、國內(nèi)最大的礦產(chǎn)金生產(chǎn)企業(yè)，是國內(nèi)控制黃金及有色金屬資源最多的企業(yè)之一，保有的金金屬資源／儲量在國內(nèi)黃金行業(yè)上市公司中位居第一，隨著公司的兼并擴(kuò)張，控制礦產(chǎn)資源迅速增長
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公司是世界同類企業(yè)生產(chǎn)成本最低的生產(chǎn)商之一，一體化產(chǎn)業(yè)鏈、高自給率、資源優(yōu)勢和露天開采等因素降低公司運作成本
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公司具有經(jīng)驗豐富、技術(shù)先進(jìn)的管理技術(shù)團(tuán)隊，已形成地質(zhì)研究和勘查、礦山開采、選礦技術(shù)、冶煉技術(shù)等一體化高效獨特的礦山開發(fā)技術(shù)體系，使公司在取得資源與開發(fā)方面具有突出的核心競爭力
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不均衡分布的礦產(chǎn)資源進(jìn)行全球配置成為全球礦產(chǎn)行業(yè)發(fā)展趨勢。公司在規(guī)模和實力等方面已經(jīng)具備成為國際級大礦業(yè)集團(tuán)的條件，隨著募集資金項目在全球的鋪開，公司在資源全球化配置進(jìn)程中將獲得更大的空間和話語權(quán)，未來將成為一流國際礦業(yè)集團(tuán)。
公司概況：中國礦產(chǎn)金量最大企業(yè) 國際礦業(yè)集團(tuán)初成雛形
紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司是首家在香港聯(lián)交所上市的中國黃金企業(yè)，中國礦產(chǎn)金產(chǎn)量最大的企業(yè)，是以黃金為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的礦產(chǎn)資源的勘探、采礦、選礦、冶煉及礦產(chǎn)品銷售企業(yè)。按２００７年黃金產(chǎn)量排名，公司在世界主要黃金礦業(yè)公司中居第１０位（資料來源：ｗｗｗ．Ｇｏｌｄｓｈｅｅｔｌｉｎｋｓ．ｃｏｍ）。
?。玻埃埃茨辏保苍?，公司被列入由英國金融時報及倫敦證券交易所共同設(shè)立的———富時指數(shù)集團(tuán)ＦＴＳＥ礦山指數(shù)，這是中國第一家企業(yè)入選該指數(shù)；２００６年３月被列入道瓊斯中國海外５０指數(shù)。
公司擬以每股人民幣０．１元的面值，發(fā)行不超過１５億股Ａ股，通過本次發(fā)行Ａ股股票募集資金，在國內(nèi)和國外市場并購國家急需的黃金等金屬資源，增加資源勘探的投入，加快礦山建設(shè)和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司的發(fā)展空間將得到顯著的擴(kuò)展，綜合競爭力、整體規(guī)模效應(yīng)和經(jīng)營實力得到大幅度提升，為公司在“十一五”期間實現(xiàn)國內(nèi)礦業(yè)領(lǐng)先的目標(biāo)奠定了堅實的基礎(chǔ)，公司正加快擴(kuò)張與發(fā)展步伐，實施全球化戰(zhàn)略，未來將成長為國際一流的礦業(yè)集團(tuán)公司。
行業(yè)：不可再生性緊缺資源 行業(yè)長期向好
一、有色金屬作為重要的基礎(chǔ)原材料具有不可再生的緊缺性，在全球經(jīng)濟(jì)尤其新興市場經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的拉動下，行業(yè)長期向好
全球ＧＤＰ增長率自２００２年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，世界經(jīng)濟(jì)以３０年來最快的速度增長，工業(yè)商品原料需求也隨之大幅增加。根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，２００６
年世界經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)５．３９％
，創(chuàng)３０年來的最高紀(jì)錄。這一輪經(jīng)濟(jì)增長幾乎全球所有經(jīng)濟(jì)體同步進(jìn)入了增長周期。２００６年以來，美國經(jīng)濟(jì)增長有所放緩，然而新興市場特別是中國對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)越來越大。
在中長期內(nèi)，實體經(jīng)濟(jì)面長期向好的基本趨勢和資產(chǎn)重估的基本趨勢都不會受到根本影響。有色金屬作為重要的基礎(chǔ)原材料需求巨大。２００６年以來，以金銅鋅領(lǐng)銜的有色金屬市場、以原油為首的能源市場、以糖為代表的戰(zhàn)略型物資等大宗商品演繹出波瀾壯闊的牛市行情。有色金屬作為重要的基礎(chǔ)原材料具有不可再生的緊缺性，在全球經(jīng)濟(jì)尤其新興市場經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的拉動下，行業(yè)長期向好。
二、黃金等有色金屬作為重要的礦產(chǎn)資源不但因工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長帶來巨大需求，還因為其不可再生的緊缺性帶來價格的上升。
作為推動消費增長的重要動力，包括中國等在內(nèi)的新興市場國家有色金屬消費具有較強(qiáng)的剛性，礦產(chǎn)資源的供應(yīng)問題仍成為困擾市場的重要因素從而帶來了近年有色金屬價格的長牛格局。
█ 黃 金：
?。ㄒ唬S金作為稀有貴金屬，兼具商品和金融雙重屬性，是各國外匯儲備重要組成
黃金是人類最早發(fā)現(xiàn)并利用的稀有貴金屬，很早就被人們看作財富的象征，是一種兼具商品和金融雙重屬性的稀缺的特殊商品。黃金曾充當(dāng)價值尺度、流通手段、儲藏手段、支付手段和世界貨幣等貨幣職能。黃金黃金目前仍是各國外匯儲備的重要組成部分。
黃金資源在全球儲量非常少而十分珍貴。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（ＵＳＧＳ）的統(tǒng)計，截至２００６年世界查明的黃金儲量為４．２萬噸，基礎(chǔ)儲量為９萬噸。我國探明黃金儲量位世界第六位。
?。ǘS金供應(yīng)基本穩(wěn)定，但黃金需求持續(xù)增長，國內(nèi)市場黃金供不應(yīng)求。
近十年來，全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量穩(wěn)定在２，４００～２，６００噸之間。澳大利亞、秘魯、印尼、中國等國黃金產(chǎn)量呈上升趨勢，世界黃金需求主要由首飾，其他制造業(yè)，金條囤積等組成。從供求關(guān)系來看，黃金作為具有貨幣職能的稀缺性商品，全球每年的需求遠(yuǎn)大于礦產(chǎn)金產(chǎn)量，礦產(chǎn)金總量大幅增加可能性很小，供需矛盾遠(yuǎn)沒有緩和。
?。玻埃埃赌晔澜琰S金總需求量為３，９１５噸，其中首飾用量占７２．８％，其他制造業(yè)１５．２２％，金條囤積６．８％，其他１１．９８％。
我國黃金供不應(yīng)求，根據(jù)中國黃金協(xié)會統(tǒng)計，２００７年我國生產(chǎn)黃金２７０．４９噸，與２００６年相比，增加３０．４１噸，同比增長１２．６７％，其中，黃金礦山企業(yè)礦產(chǎn)金２３６．５２噸，同比增長１０．８８％。２００７年中國黃金首飾需求達(dá)到了３０２．２噸，年度增長幅度高達(dá)２０％，位列全球第二，僅次于印度。根據(jù)《我國黃金工業(yè)“十一五”規(guī)劃及可持續(xù)發(fā)展研究》有關(guān)預(yù)測，２０１０年我國黃金市場需求量為４００噸，２０２０年預(yù)測市場需求量將達(dá)到６００噸，而２００７年我國生產(chǎn)黃金僅為２７０．４９噸，未來幾年國內(nèi)黃金市場存在嚴(yán)重的供需矛盾。
?。ㄈ┟绹揞~貿(mào)易赤字、美元貶值和新興市場外匯儲備持續(xù)上升、流動性過剩形成的信用市場膨脹成為金價中期向好的支撐，長期看，流動性過剩導(dǎo)致通脹預(yù)期將是黃金價格長期牛市趨勢的根本因素
?。玻埃埃材暌詠恚蚪?jīng)濟(jì)出現(xiàn)了二戰(zhàn)以來最為強(qiáng)勁的增長，且是全球同步性的增長。然而在經(jīng)濟(jì)高速增長的同時，出現(xiàn)了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性失衡———美國巨額的貿(mào)易赤字和新興市場持續(xù)上升外匯儲備、流動性過剩形成的信用市場膨脹。
貿(mào)易失衡勢必增加美元貶值的壓力，從而在中期內(nèi)支撐黃金的價格。從８０年以來的黃金價格走勢來看，美元是黃金價格走勢的主導(dǎo)因素；而美元在美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩、貿(mào)易失衡的壓力下，出現(xiàn)了大幅貶值的趨勢，且仍將持續(xù)下去，流動性過剩導(dǎo)致的通脹預(yù)期將成為黃金價格長期趨升的支撐。
在美元貶值和通脹預(yù)期下，黃金作為官方儲備資產(chǎn)和居民投資保值的需求將大幅提升。２０世紀(jì)７０年代以后，黃金的支付功能大幅下降，各國央行大幅減持黃金儲備；然而，美元貶值和通脹預(yù)期升溫的情況下，央行儲備資產(chǎn)的多元化將再次提升黃金的儲備需求。新興市場如中國居民的逐漸富裕和內(nèi)在的投資需求也將進(jìn)一步加強(qiáng)黃金價格的上漲動能。
黃金價格自２００１年見底之后，近幾年基本呈一路上揚的趨勢，２００７年突破８００美元／盎司大關(guān)，２００８年突破１０００美元／盎司，并繼續(xù)保持中期上升的趨勢。
█銅：
?。ㄒ唬┿~在工業(yè)中廣泛運用，我國銅資源貧乏，但由于市場容量巨大和工業(yè)快速發(fā)展，我國是世界最大的銅消費國和世界主要的精煉銅生產(chǎn)國之一
目前，銅在有色金屬的消費中僅次于鋁。銅具有良好的導(dǎo)電和導(dǎo)熱性能在工業(yè)領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。
我國自產(chǎn)銅精礦增長緩慢，２００６年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為７５．５萬噸。雖然銅資源貧乏、銅精礦產(chǎn)量不高，但我國是最大的精銅生產(chǎn)國，占世界總產(chǎn)量近２０％。２００７年精銅產(chǎn)量增幅最大的是印度和中國，增長率分別是２０．４１％和１６．４３％。
自１９９０年代以來，中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)尤其是電力設(shè)施建設(shè)促進(jìn)了銅消費的快速增長，同時發(fā)達(dá)國家制造業(yè)向中國等發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移的戰(zhàn)略也成為我國銅消費增長的重要因素。中國從２００２年起超過美國成為最大的銅消費國。２００７年推動世界銅消費增長的國家主要是中國、印度和俄羅斯等。
（二）全球經(jīng)濟(jì)仍將快速增長，銅價雖有波動，仍將保持高位運行
?。玻埃埃纺耆蚓~消費量１７８６．８萬噸，同比增長１．７％。２００７年全球銅礦產(chǎn)量１５５２．２萬噸，同比僅增長２．７２％，精銅產(chǎn)量１８１６．５萬噸，同比增長４．３４％。近四年增長率一直維持在４％以上，比較穩(wěn)定。２００３年以來的銅期貨大牛市并沒有帶來銅開采量的大幅增長。這說明銅礦產(chǎn)能提升難度較大。
?。玻埃埃纺辏蹋停牌骄~價７０８８美元／噸，同比上漲６．８％；國內(nèi)平均銅價６２０５７元／噸，基本與上年持平。國際貨幣資金組織（ＩＭＦ）預(yù)測２００８年全球經(jīng)濟(jì)增長為４．５％左右，全球銅消費仍將保持５％左右的增長速度。根據(jù)英國商品研究機(jī)構(gòu)（ＣＲＵ）預(yù)測，
２００８年銅價仍保持在高位運行。
?。茫遥兆鞒龅你~供需平衡和銅價預(yù)測
資料來源：英國商品研究機(jī)構(gòu)（ＣＲＵ）
█ 鋅：
（一）鋅是重要的有色金屬原材料，鍍鋅領(lǐng)域用鋅消費比例的提高將拉動需求
鋅具有良好的防腐蝕和導(dǎo)熱、導(dǎo)電等性能，易于加工，是重要的有色金屬原材料，在有色金屬的消費中僅次于銅和鋁。鍍鋅是鋅的最大消費領(lǐng)域。隨著我國家用電器、建筑、電力和交通運輸?shù)刃袠I(yè)的快速發(fā)展，鍍鋅用鋅在我國鋅消費結(jié)構(gòu)中的比例已呈明顯上升態(tài)勢，并成為拉動鋅消費的主要動力之一。根據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，我國鍍鋅領(lǐng)域用鋅占國內(nèi)全部用鋅的比例已由２００２年３１％上升到２００５年的３６％。目前中國鋼材的鍍鋅率只有２０％左右，這與日本、美國等發(fā)達(dá)國家５５～６０％的比例相比，還有很大差距。
鍍鋅板在我國屬于重點發(fā)展的鋼材品種，國內(nèi)電力和交通行業(yè)對鍍鋅鋼材的消費需求將顯著增強(qiáng)。三峽輸變電工程、全國輸電聯(lián)網(wǎng)、西電東送工程的實施對鍍鋅鐵塔的需求量大大增加。根據(jù)《國家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》方案，到２０２０年，我國將形成８．５萬公里國家高速公路網(wǎng)，在未來幾年里將迎來建設(shè)高潮。此外，地鐵、城市輕軌基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也將用到大量的鍍鋅管和鍍鋅板，這將使鋅的消費需求保持旺盛。
?。ǘ┕┣蟾窬謴亩倘毕蜻^剩轉(zhuǎn)變，價格經(jīng)過調(diào)整后下跌空間有限
全球精鋅供需在２００７年基本保持平衡。然而自２００７年初起全球鋅礦礦山產(chǎn)能增長迅速，未來幾年全球鋅精礦產(chǎn)量大幅增加，且供應(yīng)增長速度高于消費增長速度，將導(dǎo)致自２００８年起全球精鋅供求格局從短缺向過剩轉(zhuǎn)變。
國際鉛鋅研究小組（ＩＬＺＳＧ ）稱，２００８年全球礦山鋅產(chǎn)量將增長９．５％至１２２４
萬噸，全球精煉鋅產(chǎn)量預(yù)期增加７．８％至１２２０萬噸，中國和印度增幅最大。
總體而言，未來幾年全球精鋅供求格局將從短缺向過剩轉(zhuǎn)變，這對精鋅價格形成一定壓力。但２００７年的價格調(diào)整在很大程度上消化了新一年度將出現(xiàn)的過剩，精鋅價格下跌的空間已經(jīng)不大。
主業(yè)分析：業(yè)績持續(xù)增長 盈利水平突出
一、以黃金為主導(dǎo)、銅鋅為兩翼的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)促進(jìn)公司快速穩(wěn)健發(fā)展，未來礦業(yè)領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步拓寬
紫金礦業(yè)主營業(yè)務(wù)為以黃金為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的礦產(chǎn)資源的勘探、采礦、選礦、冶煉及礦產(chǎn)品銷售。２００７年度，公司黃金產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入８９８，１２０．２４萬元，占公司銷售收入的比例為５９．６９％，銅、鋅等其他有色金屬產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入６０６，５９２．５萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例為４０．３１％。
?。玻埃埃纺旯军S金產(chǎn)量為５２．２９噸，其中礦產(chǎn)金２４．８３噸，生產(chǎn)銅４．９１萬噸（其中，陰極銅０．８１萬噸、含量銅３．９２萬噸、銅板帶０．１８萬噸）、鋅１５．９２萬噸（其中，鋅錠１１．４２萬噸、含量鋅４．５０萬噸）。隨著銅、鋅產(chǎn)品產(chǎn)量的上升，公司已經(jīng)形成以黃金為主導(dǎo)、銅鋅為兩翼的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。未來公司實施資源擴(kuò)張戰(zhàn)略后，礦業(yè)開發(fā)領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)展，公司的抗風(fēng)險能力和盈利水平將進(jìn)一步提高。
二、公司業(yè)績持續(xù)快速增長
公司業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，２０００年—２００７年凈利潤年均復(fù)合增長率為：７６．３７％。公司２００７年度實現(xiàn)銷售收入１５０．４７億元人民幣，實現(xiàn)凈利潤３５．１６億元。
三、與同行業(yè)上市公司比較，毛利率水平較高，盈利能力水平突出
與同行業(yè)上市公司相比較，公司的毛利率整體保持在較高水平，２００６年行業(yè)平均毛利率為２６．９８％，而公司毛利率高達(dá)３８．７８％。
與同行業(yè)上市公司相比，公司主要盈利能力指標(biāo)均高于同行業(yè)上市公司平均水平。
?。玻埃埃赌旯九c同行業(yè)上市公司盈利能力指標(biāo)比較
注：公司每股面值為人民幣０．１０元，靈寶黃金每股面值為人民幣０．２０元，其他公司每股面值為人民幣１．００元。
四、黃金產(chǎn)量逐年上升，市場份額不斷擴(kuò)大，礦產(chǎn)金產(chǎn)量位于全國前列
按２００７年黃金產(chǎn)量排名，公司在世界主要黃金礦業(yè)公司中居第１０位。２００７年黃金產(chǎn)量為５２．２９噸，其中礦產(chǎn)金２４．８３噸，礦產(chǎn)金占全國礦產(chǎn)金總量的１０．５０％。在黃金儲量、礦產(chǎn)金產(chǎn)量及利潤總額等方面，公司均領(lǐng)先于國內(nèi)其他同行業(yè)上市公司。
?。玻埃埃赌甓赛S金行業(yè)上市公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量及主要財務(wù)數(shù)據(jù)
資料來源：各公司２００６年度報告
優(yōu)勢分析：資源儲量行業(yè)居首 技術(shù)開發(fā)優(yōu)勢突出
一般來說，由于有色金屬產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化，企業(yè)缺乏定價能力，因此礦業(yè)類企業(yè)的最核心的優(yōu)勢就在于擁有能夠?qū)崿F(xiàn)低成本生產(chǎn)的礦山資源。這取決于公司擁有的礦山資源儲量、規(guī)模、技術(shù)開發(fā)體系等。紫金礦業(yè)不但積累了豐富的資源，而且在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的技術(shù)開發(fā)體系優(yōu)勢相當(dāng)突出，具有企業(yè)內(nèi)生增長的優(yōu)勢，這有別于一般礦產(chǎn)企業(yè)單純依靠兼并的外延增長，形成了內(nèi)生外延并重的格局。
一、紫金礦業(yè)資源儲量豐厚，是國內(nèi)控制黃金及有色金屬資源最多的企業(yè)之一，保有的金金屬資源／儲量在國內(nèi)黃金行業(yè)上市公司中位居第一，隨著公司的兼并擴(kuò)張，控制礦產(chǎn)資源迅速增長
礦產(chǎn)資源是不可再生的緊缺資源。對礦業(yè)類公司而言，擁有的礦產(chǎn)資源是企業(yè)發(fā)展的命脈所在。資產(chǎn)儲量的大小直接決定了公司可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。擴(kuò)大礦產(chǎn)資源占有是紫金礦業(yè)長期的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)和首要任務(wù)，公司十分注重資源的占有。目前，公司保有的金金屬資源／儲量在國內(nèi)黃金行業(yè)上市公司中位居第一。
為實現(xiàn)成為國際一流礦業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)，公司在保持黃金產(chǎn)業(yè)絕對優(yōu)勢的同時，有選擇地向銅、鋅、鐵等領(lǐng)域延伸，所控制礦產(chǎn)資源迅速增長。公司在礦產(chǎn)勘探、開發(fā)實踐中形成了獨特的礦產(chǎn)資源評價能力，擁有的礦產(chǎn)資源量遍及全國２０個?。▍^(qū)）以及俄羅斯、塔吉克斯坦和秘魯?shù)葒?。截至２００７年末，公司保有的礦產(chǎn)資源／儲量統(tǒng)計如下：
注：非控股公司儲量按權(quán)益折算
截至２００７年末，公司已經(jīng)成為國內(nèi)控制黃金及有色金屬資源最多的企業(yè)之一，擁有探礦權(quán)１６５個，采礦權(quán)３２個，礦權(quán)（含采礦權(quán)、探礦權(quán)）總面積５，１２８．３８平方公里。公司擁有的礦產(chǎn)資源為公司未來持續(xù)快速發(fā)展提供了保障。
二、國內(nèi)最大的礦產(chǎn)金生產(chǎn)企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢突出
目前，公司是國內(nèi)最大的礦產(chǎn)金生產(chǎn)企業(yè)，
?。玻埃埃纺甓?，公司黃金產(chǎn)量為５２．２９噸，其中礦產(chǎn)金２４．８３噸，礦產(chǎn)金占全國黃金企業(yè)礦產(chǎn)金總量的１０．５％。按２００７年黃金生產(chǎn)量排名，在世界主要黃金礦業(yè)公司中居位第１０位
公司擁有的礦產(chǎn)資源遍布全國２０個?。▍^(qū)），并成功跨出國門，參股加拿大礦業(yè)企業(yè)Ｐｉｎｎａｃｌｅ Ｍｉｎｅｓ
?。蹋簦洌?、英國礦業(yè)企業(yè)Ｒｉｄｇｅ Ｍｉｎｉｎｇ Ｐ．Ｌ．Ｃ．，分別成為其第一大股東。
?。玻埃埃怠玻埃埃纺辏竞诵钠髽I(yè)紫金山金礦黃金產(chǎn)量分別達(dá)到１１．４９噸、１３．５０噸和１５．８９噸，是國內(nèi)采選規(guī)模最大、黃金產(chǎn)量最大的黃金單體礦山，已成為世界級超大型金礦。
三、是我國黃金行業(yè)中生產(chǎn)成本最低的生產(chǎn)商之一，也是世界同類企業(yè)生產(chǎn)成本最低的生產(chǎn)商之一，一體化產(chǎn)業(yè)鏈、高自給率、資源優(yōu)勢和露天開采等因素降低運作成本
公司是我國黃金行業(yè)中生產(chǎn)成本最低的生產(chǎn)商之一，也是世界同類企業(yè)生產(chǎn)成本最低的生產(chǎn)商之一，２００６年度中國黃金生產(chǎn)企業(yè)大型礦山綜合成本平均在３８０美元／盎司左右，公司礦產(chǎn)金生產(chǎn)成本僅為國內(nèi)平均水平的７６％左右。
這主要得益于公司領(lǐng)先行業(yè)的金礦石自給率，優(yōu)越的資源優(yōu)勢和露天開采方式，以及采剝工程市場化外包方式。公司嚴(yán)格的成本控制使公司在金價上升時能比同類公司受益更大，在金價下跌時仍具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。
公司與世界前五大黃金生產(chǎn)商的綜合成本
注：２００６年平均匯率按７．８１５１ＲＭＢ／ＵＳＤ計算。（資料來源：Ｇｏｌｄｌｅｔｔｅｒ
?。桑睿簦澹颍睿幔簦椋铮睿幔欤?Ｊａｎｕａｒｙ／Ｆｅｂｒｕａｒｙ ２００７，各公司年報）
四、人才優(yōu)勢使公司已形成了包括地質(zhì)研究和勘查、礦山開采、選礦技術(shù)、冶煉技術(shù)等一體化高效獨特的礦山開發(fā)技術(shù)體系，使公司在可持續(xù)發(fā)展資源開發(fā)方面具有更多自主性
公司是國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，擁有國內(nèi)黃金生產(chǎn)企業(yè)首家“博士后科研工作站”，公司實驗室獲
“中國實驗室國家認(rèn)可”證書，技術(shù)中心獲評
“國家級企業(yè)研究開發(fā)中心”。公司擁有穩(wěn)定和豐富經(jīng)驗的管理團(tuán)隊，擁有大批具有豐富地勘經(jīng)驗的專家和學(xué)者。公司擁有享受政府特殊津貼專家７人，高級工程及經(jīng)濟(jì)專業(yè)人才２６５人，中級工程及經(jīng)濟(jì)專業(yè)人才７５５人。
公司的資源評價體系獨特，地質(zhì)勘查與綜合評價能力強(qiáng)大。在地質(zhì)勘查方面，公司擁有一批具有豐富地勘經(jīng)驗的專家和學(xué)者，對資源的分析和評價有獨特的見解。強(qiáng)大的地質(zhì)勘查與綜合評價能力為公司尋找和發(fā)現(xiàn)新的后備資源提供了保障，為公司未來快速發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。
公司在礦產(chǎn)資源開發(fā)尤其是對低品位資源的開發(fā)技術(shù)非常突出，擺脫了我國多以貧礦為主的資源弱點的束縛，如
“低品位氧化金礦選礦方法”使被認(rèn)為開發(fā)價值不大的紫金山金礦成為國內(nèi)采選規(guī)模最大的黃金單體礦山。目前，公司擁有１００項以上專有技術(shù)，在低品位氧化金礦、低品位銅礦、微細(xì)浸染型難處理金礦、復(fù)雜硫化銅金礦選冶技術(shù)方面的突破，不僅填補行業(yè)技術(shù)空白，同時為公司未來控制和開發(fā)其他低品位山提供保障，已成為公司的核心競爭力。
未來發(fā)展：礦產(chǎn)資源開發(fā)全球化 向特大國際礦業(yè)集團(tuán)邁進(jìn)
全球礦產(chǎn)資源空間分布不均勻，礦產(chǎn)資源進(jìn)行全球配置是世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然需求。紫金礦業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展，在規(guī)模、實力等多方面已經(jīng)具備成為一個國際級大礦業(yè)集團(tuán)的條件，實施國際化道路也將使公司在資源開發(fā)上中獲得更大的空間和話語權(quán)。
一、未來向國際一流的特大國際礦業(yè)集團(tuán)邁進(jìn)
公司未來的發(fā)展目標(biāo)是建成國際一流的“高技術(shù)、效益型”的特大國際礦業(yè)集團(tuán)。公司爭取到２０１０年達(dá)到國內(nèi)金屬礦業(yè)行業(yè)領(lǐng)先；
?。玻埃玻澳赀M(jìn)入國際礦業(yè)先進(jìn)行列，綜合效益和利潤指標(biāo)進(jìn)入國際一流金屬礦產(chǎn)采掘企業(yè)行業(yè)前列。
開發(fā)國際國內(nèi)兩種資源，走國際化道路，發(fā)展跨國經(jīng)營是實現(xiàn)紫金礦業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的必然選擇。公司目前已開始涉足在中國香港、加拿大、英國、秘魯?shù)葒液偷貐^(qū)開展經(jīng)營業(yè)務(wù)或收購、開發(fā)礦產(chǎn)資源。公司擬以本次發(fā)行募集資金的５０％左右用于境外并購及后續(xù)開發(fā)項目。
二、募集資金項目將大大提升公司的礦產(chǎn)資源儲備，提高公司產(chǎn)能，增強(qiáng)公司的效益
本次發(fā)行募集資金用途
?。ㄒ唬⒆辖鹕浇疸~礦聯(lián)合露天開采項目：針對紫金山金銅礦上金下銅的地質(zhì)特點，在原有露天開發(fā)上部金礦基礎(chǔ)上加強(qiáng)對下部銅礦的露天開發(fā)（目前為坑采），預(yù)計于２０１０年達(dá)產(chǎn)。項目達(dá)產(chǎn)后年新增利潤總額６０，１５１．７８萬元。
?。ǘq春紫金曙光金銅礦改擴(kuò)建工程：預(yù)計于２００８年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年新增金銅混選精礦含銅７，５２４ｔ，含量金１，９４０．４ｋｇ；新增砂金１３８．６ｋｇ。項目達(dá)產(chǎn)后年新增銷售收入５９，１５２．５０萬元，實現(xiàn)利潤１３，７２９萬元。
?。ㄈ⑷仗幚恚玻埃皣嶋y選冶金精礦冶煉提金工程：可以徹底解決含砷金精礦資源的回收問題。項目建設(shè)期１年，項目達(dá)產(chǎn)后年新增利潤總額２，３４５．０１萬元。
（四）、礦產(chǎn)資源勘探項目：對紫金山金銅礦區(qū)及其外圍、曙光金銅礦區(qū)北山礦段及其周圍、義興寨金礦區(qū)、福興銅礦區(qū)及蒙庫鐵礦東段烏吐布拉克鐵礦區(qū)、東坑金礦區(qū)及銀巖錫礦區(qū)以及馬石銅礦區(qū)，開展新一輪以金、銅為主，兼顧銀、鉬、鉛、鋅等礦種的大規(guī)模地質(zhì)勘查工作，為公司儲備資源。
?。ㄎ澹┦召徶绣笺~礦區(qū)五子騎龍—浸銅湖礦段地質(zhì)詳查勘查區(qū)探礦權(quán)項目：
寮銅礦區(qū)五子騎龍—浸銅湖礦段評估利用的資源儲量為銅礦石７０６．８萬噸，銅金屬量１２０，７２５．０５噸，平均品位為１．７１％。可設(shè)計年生產(chǎn)規(guī)模為年采銅礦石３３萬噸，產(chǎn)品為含銅１８％的銅精礦２１，３１８噸，收購后將進(jìn)一步提高公司資源儲量。
?。?、增資紫金銅冠：用于紫金銅冠要約收購英國倫敦證券交易所ＡＩＭ市場的上市公司蒙特瑞科金屬股份有限公司（Ｍｏｎｔｅｒｒｉｃｏ
Ｍｅｔａｌｓ ｐ．ｌ．ｃ．）的股權(quán)。蒙特瑞科公司的主要資產(chǎn)為秘魯白河（Ｒｉｏ
?。拢欤幔睿悖铮┿~鉬礦和另外６個金屬礦產(chǎn)資源，白河銅鉬礦在銅金屬資源／儲量和品位方面均超過我國目前已開發(fā)的最大銅礦———江西德興銅礦。
收購蒙特瑞科公司股權(quán)是中國公司以全面要約方式成功收購英國上市公司第一例。本次成功收購，大幅提高了公司控制的礦產(chǎn)資源／儲量。
（七）、收購塔吉克斯坦ＺＧＣ金礦及開發(fā)項目：ＺＧＣ公司是塔吉克斯坦最大的黃金生產(chǎn)商，塔吉克斯坦擁有豐富的礦產(chǎn)資源，塔吉克斯坦政府已經(jīng)將礦山開采業(yè)確定為國家主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一，收購ＺＧＣ有可能成為公司進(jìn)入天山成礦帶跨國經(jīng)營與發(fā)展的立足點，從而為公司在礦產(chǎn)資源豐富的中亞黃金帶擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。
ＺＧＣ儲量和資源量匯總表（２００６年３月３１日）
?。S金邊界品位０．３克／噸；以金價４５０美元／盎司為基礎(chǔ)）
?。ò耍?、收購紫金龍興（擁有圖瓦克茲爾—塔什特克鉛鋅多金屬礦礦權(quán)）７０％股權(quán)項目：是為控制俄羅斯新西伯利亞龍興國際投資有限公司所擁有的俄羅斯圖瓦共和國克茲爾—塔什特克礦產(chǎn)鉛鋅多金屬礦礦產(chǎn)資源。圖瓦鉛鋅礦基建期２年，建成后年均銷售收入８０，５３４．０５萬元，年均稅后利潤１８，２５４．２８萬元。
估值預(yù)測與二級市場分析
一、有色金屬板塊中期價值仍將為市場所關(guān)注
?。玻埃埃丁玻埃埃纺辏猩饘侔鍓K由于行業(yè)高度景氣業(yè)績大幅增長。人民幣升值背景下資產(chǎn)重估進(jìn)程進(jìn)一步提高黃金等貴金屬資產(chǎn)整體估值水平，并購和資產(chǎn)注入使有色金屬行業(yè)成為資本市場持續(xù)關(guān)注焦點。
有色金屬板塊是２００７年上半年走勢最為強(qiáng)勁的行業(yè)之一，經(jīng)過大半年調(diào)整，國內(nèi)有色金屬板塊調(diào)整基本到位，美元持續(xù)貶值和通脹上升的影響下，有色金屬板塊中期價值仍將為市場所關(guān)注。
二、紫金礦業(yè)回歸Ａ股市場將受到熱捧，長期投資價值值得關(guān)注
紫金礦業(yè)回歸國內(nèi)Ａ股市場，使有色金屬板塊再度增添巨無霸龍頭企業(yè)，不但增添了有色金屬板塊的權(quán)重，而且使國內(nèi)罕見的黃金上市公司增添了生力軍和領(lǐng)頭羊。
?。ㄒ唬┯A(yù)測
公司此次回歸Ａ股發(fā)行面值０．１元／股，發(fā)行后總股本不超過１，４６４，１３０．９１萬股。根據(jù)現(xiàn)有的已披露投資項目，我們預(yù)測發(fā)行后紫金礦業(yè)０８—１０年全面攤薄ＥＰＳ分別為０．２８、０．３３、０．３６元。若考慮到今后進(jìn)一步的擴(kuò)張和金價的中期上漲趨勢，公司的業(yè)績有可能超出預(yù)期。
?。ǘ┌聪愀蹆?nèi)陸市盈率差異比較估值
在２００３年１２月（上市）～２００８年２月期間，紫金礦業(yè)Ｈ股的平均市盈率為３４ｘ。而實際上，２００６年以來紫金礦業(yè)的市盈率就一直高于３４ｘ，目前為４０ｘ。２００５年以來，內(nèi)陸Ａ股的平均市盈率基本穩(wěn)定在香港的１．６～２．０倍之間，即比香港溢價６０％～１００％。２００８年３月，這一比值為１．９。依照以上分析結(jié)果，我們采用紫金礦業(yè)Ｈ股歷史平均的３４ｘ市盈率，以及１．９的Ａ股／Ｈ股市盈率比價，得出紫金礦業(yè)Ａ股的合理市盈率為６４ｘ。按照紫金礦業(yè)２００７年每股盈利０．１９元計算，可得出公司Ａ股的每股公允價值為１２．１６元；若考慮到２００８年公司ＥＰＳ可以達(dá)到０．２８元，則公司Ａ股的價值可以達(dá)到１７．９２元。
?。ㄈ┌磧?nèi)陸黃金股市盈率估值
由于黃金價格上漲和資產(chǎn)注入影響，國內(nèi)黃金股中金黃金、山東黃金２００７年下半年股價大幅拉升，今年調(diào)整后市盈率仍高達(dá)８０—１００ｘ，由于紫金礦業(yè)具有相似的市場預(yù)期，我們保守以８０倍市盈率計算，紫金礦業(yè)上市后的市場價格有望達(dá)到１５．２元以上。
?。ㄋ模┦兄担瘍α客瑯I(yè)相比
對黃金類個股的估值方法，除了Ｐ／Ｅ外，還有Ｐ／ＮＡＶ，市值／儲量等方法，這兩種估值方法都與黃金儲量有關(guān)聯(lián)。作為特殊的貴金屬，黃金儲量因素的估值方法也更有意義。
主要黃金類上市公司經(jīng)營與資源量比較
注：市值按０８年４月１１日收盤價和當(dāng)日匯率折算成美元計算，中金黃金和山東黃金儲量未考慮增發(fā)注入儲量，當(dāng)日美元兌人民幣：７．００１２，港元兌人民幣：０．８９９０６。
從Ｐ／Ｅ角度或市值／儲量角度而言，公司都具有一定的比價優(yōu)勢。
目前公司首次公開發(fā)行Ａ股的網(wǎng)下申購價格為６．８８元／股———７．１３元／股，網(wǎng)上申購價格為７．１３元／股，而根據(jù)多種分析方法，公司的價值中樞在１２—１５元之間，這為投資者留下了一定的空間，因此短期看投資者在一級市場申購具有較大的獲利空間。從動態(tài)市盈率角度出發(fā)，公司的中期價值在１７元以上。作為黃金為主的礦業(yè)龍頭企業(yè)，我們預(yù)計紫金礦業(yè)回歸Ａ股市場將受到熱捧，長期投資價值更值得關(guān)注。
紫金礦業(yè)（2899.HK），國際礦業(yè)托拉斯雛形乍現(xiàn)
文章分類: 上市公司研究 — 潘大 @ 8:24 pm
紫金礦業(yè)（2899.HK）是中國內(nèi)陸最大的黃金生產(chǎn)商，其下屬核心企業(yè)紫金山金礦是國內(nèi)單體礦山保有可利用儲量最大、采選規(guī)模最大、黃金產(chǎn)量最大、經(jīng)濟(jì)效益最好的黃金礦山，也是中國唯一的一座世界級金礦。紫金礦業(yè)于2003年12月23日在港交所上市，首個交易日股價即較招股價大漲73%。其回歸A股的IPO申請已于2007年12月26日證監(jiān)會發(fā)審委2007年189次會議上獲得通過，有望近期登陸上海市場。紫金礦業(yè)H股不僅是富時金礦指數(shù)成份股，也是道瓊斯中國海外50指數(shù)成份股，其礦權(quán)面積大、礦產(chǎn)金綜合成本低都是區(qū)別于內(nèi)陸其它有色金屬企業(yè)的重要特征。原地礦部部長朱訓(xùn)在2005年考察紫金礦業(yè)時，也不吝贊譽之辭，稱其為“國企驕子，礦業(yè)新星”。潘大認(rèn)為，紫金礦業(yè)在回歸A股之后，將成為內(nèi)陸最大的黃金和有色金屬概念股，可能成為機(jī)構(gòu)和個人投資有色金屬類股的首選。
紫金礦業(yè)（2899.HK）主營業(yè)務(wù)概況
紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司的主營業(yè)務(wù)集中于黃金、銅等有色金屬的開發(fā)。紫金礦業(yè)下屬核心企業(yè)紫金山金礦是國內(nèi)單體礦山保有可利用儲量最大、采選規(guī)模最大、黃金產(chǎn)量最大、經(jīng)濟(jì)效益最好的黃金礦山，也是中國唯一的一座世界級金礦。紫金礦業(yè)黃金精煉廠已被列入英國倫敦金銀協(xié)會LBMA黃金供貨商名錄。此外，紫金礦業(yè)H股是富時金礦指數(shù)（FTSE Gold Mine Index）成份股，也是道瓊斯中國海外50指數(shù)（Dow Jones China Offshore 50 Index）成份股。紫金礦業(yè)在2006年位居福布斯最有投資價值的礦業(yè)企業(yè)第一位，在2007年位居福布斯中國頂尖企業(yè)榜第二位。
富時金礦指數(shù)（FTSE Gold Mine Index）5年走勢
紫金礦業(yè)擁有探礦權(quán)162項，礦區(qū)面積合計5,293.36平方公里；采礦權(quán)33項，面積合計50.57平方公里。2006年度，紫金礦業(yè)實現(xiàn)收入107.78億元，利潤28.64億元，凈利潤16.99億元，黃金產(chǎn)量49.21噸。2007年上半年實現(xiàn)收入66.73億元，利潤20.96億元，凈利潤12.01億元，黃金產(chǎn)量22.27噸。
紫金礦業(yè)截至2006年末的總資產(chǎn)為113.5億元，礦產(chǎn)金20.7噸。兩項指標(biāo)都超過了山東黃金（600547.SH）、中金黃金（600489.SH）、招金礦業(yè)（1818.HK）、靈寶黃金（3330.HK）四家上市公司的總和。
紫金礦業(yè)（2899.HK）的核心競爭力
紫金礦業(yè)區(qū)別于國內(nèi)其它有色金屬上市公司的最大特征在于其成本優(yōu)勢明顯。紫金礦業(yè)下屬核心企業(yè)紫金山金礦是一座露天金礦，這使得紫金礦業(yè)的成本控制在國內(nèi)乃至國際上都處于領(lǐng)先地位。2006年數(shù)據(jù)顯示，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)金克金綜合成本為290美元/盎司，不僅遠(yuǎn)低于國內(nèi)黃金生產(chǎn)商2006年平均380美元/盎司的綜合成本，也遠(yuǎn)低于國際同業(yè)337美元/盎司的綜合成本。
紫金山露天金銅礦
紫金礦業(yè)A股IPO募集資金使用情況
在介紹紫金礦業(yè)A股IPO募集資金使用情況前，潘大將帶領(lǐng)大家回顧一下紫金礦業(yè)H股的發(fā)行的簡要情況。紫金礦業(yè)H股是2003年12月23日在港交所上市的，代碼2899，發(fā)行價3.30港元/股，共發(fā)行40,054.40萬股。紫金礦業(yè)H股完成IPO后總股本為131,413.09萬股，后經(jīng)多次公積金轉(zhuǎn)增股本，目前總股本為1,314,130.91萬股。
紫金礦業(yè)2003年H股IPO募集資金用于以下六大項目：
紫金山金礦含金固體廢棄物綜合利用與環(huán)境治理項目。
中西部地區(qū)金礦資源投資開發(fā)。
向附屬子公司增資。
紫金山銅礦開發(fā)。
獲取紫金山金礦外圍地區(qū)采礦權(quán)和探礦權(quán)。
補充運營資金。
簡單的講，紫金礦業(yè)H股IPO的目的有兩項：一是技改和國內(nèi)擴(kuò)張；二是改善資產(chǎn)負(fù)債表。其中，改善資產(chǎn)負(fù)債表實際花費的資金量巨大，達(dá)6.88億元，占募集資金總量的57%。那么什么是“向附屬子公司增資”和“補充運營資金”呢？講的通俗一點，就是我們熟悉的“圈錢”二字。
我們再來看看紫金礦業(yè)2008年A股IPO募集資金的用途：
紫金山金銅礦聯(lián)合露天開采項目。
琿春紫金曙光金銅礦改擴(kuò)建工程。
日處理200噸難選冶金精礦冶煉提金工程。
礦產(chǎn)資源勘探項目。
收購中寮銅礦區(qū)五子騎龍—浸銅湖礦段地質(zhì)詳查勘查區(qū)探礦權(quán)項目。
增資紫金銅冠，用于收購英國蒙特瑞科公司股權(quán)項目。
收購塔吉克斯坦ZGC金礦及開發(fā)項目。
收購紫金龍興（擁有圖瓦克茲爾—塔什特克鉛鋅多金屬礦礦權(quán)）70%股權(quán)項目。
我們可以看出，紫金礦業(yè)A股IPO募集資金的用途中，境外收購占據(jù)了主要地位。紫金礦業(yè)2003年和2008年兩次IPO資金用途的變化，顯示了紫金礦業(yè)的戰(zhàn)略已經(jīng)開始發(fā)生轉(zhuǎn)移，開始更多的著眼于對資源的控制權(quán)、更多的著眼于國際競爭。這一轉(zhuǎn)變的實質(zhì)是什么？潘大認(rèn)為，實質(zhì)是紫金礦業(yè)在完成自身由一個礦業(yè)企業(yè)向一個礦業(yè)托拉斯的轉(zhuǎn)變。潘大認(rèn)為，任何一個企業(yè)，只有擺脫了“靠山吃山”這種低層次小農(nóng)情緒，才有可能真正“做大做強(qiáng)”。在資本全球化的情況下，離開了資本實力，就沒有上市公司的地位，就沒有國家的地位，就沒有國民的地位，每個投資者都應(yīng)懂得這個真理。
國際金價與紫金礦業(yè)股價的聯(lián)系
一、黃金價格是否偏高
國際黃金價格近期已經(jīng)突破了900美元/盎司，“突破”了歷史高點，事實真是這樣嗎？實際情況并不是這樣，黃金雖然名義價格已經(jīng)突破了1980年1月21日創(chuàng)下的歷史高點，但是如果我們考察扣除通脹因素后的黃金實際價格，則離歷史高點還有相當(dāng)長的一段距離。
名義金價與實際金價走勢對比（1951年1月~2007年1月）
眾所周知，國際大宗商品市場的牛市，特別是有色金屬價格近年來走強(qiáng)，與全球流動性過剩有緊密關(guān)聯(lián)。近幾年，金價走勢要弱于銅價走勢，相對銅價高企而言，如果全球流動性開始緊縮、大宗商品牛市破產(chǎn)，金價下跌的幅度有望小于銅價。此外，潘大認(rèn)為，如果有色金屬市場牛市得以維持，則黃金價格漲幅可能會小于鉑金。
二、黃金價格與紫金礦業(yè)業(yè)績的關(guān)系
毫無疑問，由于紫金礦業(yè)目前主營業(yè)務(wù)主要集中于黃金生產(chǎn)，故近幾年黃金牛市使得其凈利潤和EPS有較大的上升。其EPS增長率2005年為68.5%，2006年為142.2%，2007年則預(yù)計在25%左右。金價與黃金生廠商利潤的關(guān)系是顯而易見的，不再多做論述。
三、黃金價格與紫金礦業(yè)市盈率的聯(lián)系
其實金價不僅會對紫金礦業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生影響，而且會對其市盈率產(chǎn)生影響。紫金礦業(yè)的PE與金價也是密切相關(guān)的，了解了這一點，我們也就不難理解其股價的漲幅為何如此之大。
紫金礦業(yè)（2899.HK）市盈率與國際金價走勢
四、國際黃價走勢與黃金供需的關(guān)系
目前國內(nèi)有些分析師，寫研究報告不作實證分析，張口閉口就談金價與黃金供需的關(guān)系，這是武斷的，也是不負(fù)責(zé)任的。事實上，由于黃金具備金融屬性，故黃金供需與金價的關(guān)系其實并不如國人想象的那樣大。潘大認(rèn)為，以下兩組數(shù)據(jù)可以說明一定的問題（數(shù)據(jù)來源：Gold Fields Mineral Services）。
1995年國際黃金供/需為3089/3311噸，2006年國際黃金的供/需求為3930/3300噸，在需求幾乎一樣而供給大幅增加的情況下，金價由300多美元上漲到600多美元。
2002年國際黃金供/需為3978/3175噸，2007年國際黃金供/需為3980/3425噸（預(yù)測值），在供給幾乎一樣而需求大幅上升的情況下，金價由300多美元上漲到800美元一線。
通過上述實證數(shù)據(jù)，我們可以看出，金價與黃金供需的關(guān)系其實并不如我們想象的大的，經(jīng)常出現(xiàn)背離現(xiàn)象。所以，投資者務(wù)必要牢記黃金具有金融屬性，不可把其價格走勢與供需的關(guān)系絕對化。這跟股票是一個道理（都有金融屬性），不能說2007年新股發(fā)的多（供給多），指數(shù)就該跌或者至少不應(yīng)該大漲，這種邏輯是站不住腳的。
投資紫金礦業(yè)股票應(yīng)關(guān)注哪些風(fēng)險
紫金礦業(yè)A股IPO招股說明書（申報稿）中提到了11項具體風(fēng)險，其中有的是真正需要投資者關(guān)注的風(fēng)險，有的則只是例行披露的風(fēng)險，潘大準(zhǔn)備具體點評幾項值得注意的部分：
收購英國蒙特瑞科公司股權(quán)項目部分，這是秘魯?shù)囊粋€銅伴生鉬礦的權(quán)益。這部分的風(fēng)險一是該礦的儲量、品位還存在一定的不確定性；二是南美的政治經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的風(fēng)險，說的確切一些，主要是可能實行資本進(jìn)出管制的風(fēng)險。
美國大選因素，民主黨和共和黨上臺對金價的影響是不一樣的。當(dāng)然，石油企業(yè)面臨的風(fēng)險與黃金生產(chǎn)商面臨的風(fēng)險基本類似。
美國次貸危機(jī)的因素。美國次級抵押信貸風(fēng)波到底持續(xù)多久，對實體經(jīng)濟(jì)影響有多深，目前國際范圍內(nèi)的投資者預(yù)期并未達(dá)成一致，這是一個對金價有較大影響的因素。總的來說，潘大認(rèn)為，如果美國經(jīng)濟(jì)大幅衰退，則金價會走強(qiáng)，如果衰退幅度能與1980年代初那次經(jīng)濟(jì)危機(jī)相當(dāng)，則金價就將不可避免地暴漲。
環(huán)保因素。由于黃金生產(chǎn)中需要使用氰化物、汞等劇毒物，負(fù)外部性（Externalities）極大。因此，環(huán)保要求的提升將增加企業(yè)的成本。但是，如果政府對此環(huán)保成本進(jìn)行補貼，則影響將減小。
美林證券（Merrill Lynch）對紫金礦業(yè)（2899.HK）的預(yù)測與估值（2008年1月3日）
綜上，潘大向各位投資人簡要介紹了即將回歸A股的紫金礦業(yè)（2899.HK）這家上市公司的基本概況，并發(fā)表了個人對紫金礦業(yè)發(fā)展與黃金市場的一些看法。潘大認(rèn)為，在一個國家經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時期，部分行業(yè)出現(xiàn)托拉斯是必然的，誰能擴(kuò)充資本實力盡快轉(zhuǎn)型，就能獲得壟斷地位。這部分的例子有能源業(yè)的中國石油、科技產(chǎn)業(yè)的聯(lián)想集團(tuán)等。由于各種各樣的原因，依靠資源優(yōu)勢進(jìn)行發(fā)展已經(jīng)顯得不再可行，必須轉(zhuǎn)而依靠資本優(yōu)勢發(fā)展，紫金礦業(yè)就準(zhǔn)備走這樣一條正確的路線。事實上，托拉斯化并不是能源產(chǎn)業(yè)的專利，我國各行各業(yè)都在涌現(xiàn)出新的托拉斯。就拿近期東方航空的事件來講，所謂的是不是要打造“超級承運人”，就是航空業(yè)要不要搞個航運托拉斯的問題，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段必然出現(xiàn)的風(fēng)波。潘大認(rèn)為，紫金礦業(yè)的A股IPO，是其積累資本并發(fā)展為國際礦業(yè)托拉斯的一個重要步驟，潘大對此持樂觀態(tài)度，并祝紫金礦業(yè)的明天越來越好！
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