眾所周知，倫敦金屬交易所（LME）是全球最具影響力的金屬交易所，盡管美國的COMEX、中國的上海期貨交易所和日本的
東京工業(yè)品交易所也在進(jìn)行金屬品交易，但影響力均遠(yuǎn)不如LME。
LME是怎樣一個(gè)交易所呢？從下面的一系列事件中不難明白：它非如人們想象中的那樣，是一個(gè)純粹按照供求關(guān)系來定價(jià)的國際市場，而是一塊大鱷叢生的沼澤地。在大鱷們血腥的爭斗中，不僅金屬價(jià)格經(jīng)常被扭曲到荒唐的地步，也時(shí)不時(shí)地鬧出驚天動(dòng)地的風(fēng)險(xiǎn)事故。每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事故的背后，無一例外都對(duì)應(yīng)著操縱案件，這些操縱案不僅給市場帶來了沖擊，也造成了市場的混亂。全球金屬價(jià)格在這里產(chǎn)生，不能不說是市場的悲哀。
案例1：錫危機(jī)（1985年—1986年）
1956年，英國錫主產(chǎn)區(qū)Cornwall地區(qū)的生產(chǎn)廠家聯(lián)合馬來西亞、印度尼西亞和南美一些國家的生產(chǎn)廠家成立了國際錫協(xié)會(huì)。其成員國的錫產(chǎn)量占據(jù)全球90％以上，處于絕對(duì)的壟斷地位。70年代中期后，在國際錫協(xié)的控制之下，國際錫價(jià)一直居高不下，在20000美元/噸至25000美元/噸之間徘徊。國際錫協(xié)控制價(jià)格的慣用手法是控制庫存，控制市場投放量。在市場過剩時(shí)候，利用成員國繳納的會(huì)費(fèi)吸納市場多余的錫。
進(jìn)入80年代，隨著鋁合金和塑料開始大量應(yīng)用于包裝工業(yè)，錫的消費(fèi)量逐年減少。國際錫協(xié)依舊采用操縱手段，通過在倫敦金屬交易所大量買入，人為地維持高價(jià)。這時(shí)，國際一些大炒家——?dú)W美基金開始大量拋空倫敦金屬交易所的錫。從80年代初到1985年10月，基金和國際錫理事會(huì)經(jīng)過多番激烈的爭奪，互有勝負(fù)。期間，基金把價(jià)格從25000美元/噸打壓至20000美元/噸左右，國際錫理事會(huì)又從20000美元拉升至23000美元。隨后基金再次從23000美元打壓至18000美元左右。隨后雙方在20000美元上下展開了激烈的爭奪。1985年10月，國際錫理事會(huì)成員國終于潰敗，其大量多頭隨著價(jià)格的直線下落而崩盤。但是，由于他們宣布政府行為不可抗力而拒絕履約，導(dǎo)致各代理經(jīng)紀(jì)公司損失慘重，損失金額高達(dá)數(shù)十億美元，倫敦金屬交易所也被迫關(guān)閉錫交易。
錫交易崩盤后，國際錫價(jià)格也走向了漫長的熊市之路，于2001年和2002年兩次達(dá)到歷史低位3600美元/噸后才逐步恢復(fù)。
案例2：逼倉導(dǎo)致鋁價(jià)猶如過山車（1988年—1989年）
1988年，美國當(dāng)時(shí)的能源巨頭——菲利普兄弟公司在倫敦金屬交易所炒作期貨，他們將目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了鋁。當(dāng)時(shí)，LME三月期鋁價(jià)格已從1987年初的每噸1000多美元/噸上揚(yáng)至1900多美元。菲利普兄弟公司認(rèn)為價(jià)格已上升了近1000美元，于是在LME大量拋空，拋空數(shù)量超過100多萬噸。而這個(gè)舉動(dòng)，正好被基金逮個(gè)正著。他們針對(duì)菲利普兄弟公司空頭到期的月份和日期大量買入。
1988年下半年，菲利普兄弟在倫敦金屬交易所100多萬噸的空頭面臨兩種選擇，一種是按市場價(jià)格買進(jìn)平倉，另一種是交割100多萬噸的LME注冊鋁錠。在如此短時(shí)間內(nèi)向交易所倉庫交運(yùn)大量的實(shí)物顯然是無法實(shí)現(xiàn)?；鹱プ》评招值艿倪@一弱點(diǎn)，大量買入逼倉。一時(shí)間，LME三月期鋁價(jià)格直線上揚(yáng)至3000美元/噸以上，而現(xiàn)貨價(jià)格更是暴漲至3500多美元/噸，期間，現(xiàn)貨升水一度高達(dá)1000美元/噸。最終，菲利普公司被迫在3400美元以上買入平倉，損失數(shù)億美元。而就在菲利普兄弟被擠兌出市場后，倫敦鋁價(jià)開始一路狂泄，1989年年底，3月鋁價(jià)格又回到了1400美元。鋁價(jià)從終點(diǎn)回到了起點(diǎn)，猶如過山車。如果想以基本面情況來解釋這種現(xiàn)象，純粹是癡人說夢。
圖1 LME3月鋁周線圖（1987年7月—1990年3月）
案例3：住友事件（1995年—1996年）
住友公司是日本集金融、貿(mào)易、冶金、機(jī)械、石油、化工、食品和紡織為一體的一家超大型集團(tuán)。在全球500強(qiáng)企業(yè)中，一度排名第22位。公司通過控股或參股等形式擁有全球包括智利、菲律賓等國眾多銅礦山和冶煉廠部分或全部股份。住友公司很早就參與LME的金屬交易，1987年初，當(dāng)倫敦金屬交易所期貨銅價(jià)在1300美元徘徊時(shí)，住友公司的操盤手濱中泰男在期貨市場逐步建立了大量的銅遠(yuǎn)期合約。到1988年中，倫敦銅價(jià)暴漲至2500美元。濱中泰男從期貨市場套取了巨額利潤。從八十年代中期到1996年住友銅事件之前近十年的時(shí)間里，濱中泰男在倫敦銅期貨市場“叱咤風(fēng)云，呼風(fēng)喚雨”，屢屢得手。由于其經(jīng)?？刂浦鴤惗劂~市場5％以上的成交量和未平倉合約，因此獲得“百分之五先生”稱號(hào)。應(yīng)該說，住友本身就是在LME非?；钴S的大鱷。
90年代前期，中國和南美的一些企業(yè)紛紛敗在“西方列強(qiáng)”默契的攻擊中。一批弱者被消滅后，這些強(qiáng)者一時(shí)難以找到對(duì)手。于是，烽煙在列強(qiáng)之間燃起。由于住友商社是當(dāng)時(shí)倫敦和紐約市場的大多頭，終于被歐洲和美國大型基金鎖定。
據(jù)當(dāng)時(shí)業(yè)界人士估計(jì)，1994—1996年期間，濱中泰男控制的銅期貨頭寸在100—200萬噸之間。與此同時(shí)，倫敦三月期貨銅價(jià)從1993年年底的1650美元/噸左右一直飚升至1995年年初的3075美元/噸高位。1994年至1996年年初，濱中泰男通過人為地控制現(xiàn)貨，長期大量控制LME的銅倉單。他控制的LME銅倉單最高時(shí)占交易所的90％之多，使得倫敦銅期貨市場長期處于現(xiàn)貨升水的狀態(tài)，遠(yuǎn)期大大低于近期，以此遏制市場的遠(yuǎn)期拋盤，人為抬高價(jià)格。
但是，對(duì)手也非常強(qiáng)悍，據(jù)說其中有量子基金、羅賓遜老虎基金，加拿大金屬貿(mào)易商Herbert Black，美國基金DeanWitter以及歐洲一些大型金屬貿(mào)易商。他們針對(duì)住友的多頭大量拋空，從3000美元/噸以上一路拋壓，倫敦銅價(jià)從3075美元/噸高點(diǎn)跌至1995年5月份2720美元/噸左右。但頑強(qiáng)的濱中泰男并沒有輕易就范，當(dāng)年7、8月份又把銅價(jià)拉升至3000美元以上。
1995年年末，美國商品期貨交易委員會(huì)開始對(duì)住友商社在美國國債和銅期貨市場的異常交易情況開始調(diào)查，在美國的通報(bào)與壓力下，倫敦金屬交易所也開始了調(diào)查。在調(diào)查壓力下，倫敦銅價(jià)下跌至2420美元左右。但濱中泰男并沒有放棄戰(zhàn)斗，經(jīng)過頑強(qiáng)的抵抗，銅價(jià)在1996年的5月份時(shí)又拉升至2720美元以上。多次較量后，索羅斯等基金也感覺到筋疲力盡，幾乎都想放棄了。然后，就在基金欲放棄戰(zhàn)斗時(shí)，5月份美國商品期貨交易委員會(huì)和倫敦金屬交易所宣布準(zhǔn)備對(duì)住友采取限制措施，有關(guān)濱中泰男將被迫辭職的謠言也四處流傳?；鸾K于撈到了最后一根“救命稻草”。在新一輪的強(qiáng)大攻勢下，倫敦銅價(jià)從5月份2720美元/噸高位一路狂泄至6月份1700美元/噸左右，短短一個(gè)多月，跌幅超過1000多美元。住友商社以徹底失敗而告終，據(jù)估計(jì)，住友的損失高達(dá)40億美元。
圖2 LME3月銅周線圖（1983年10月—1996年7月）
案例4：株冶被擠兌，鋅價(jià)又成過山車（1997年）
LME三月鋅價(jià)在1994年初至1996年年底基本上維持在1100美元左右徘徊。由于價(jià)格低迷，擔(dān)心價(jià)格進(jìn)一步下滑，生產(chǎn)鋅錠的株州冶煉廠在LME進(jìn)行賣出交易。當(dāng)時(shí)株冶的年鋅錠產(chǎn)量為25萬噸左右，而通過在倫敦金屬交易所賣出了40多萬噸的期貨，交割月份為1997年5—8月份，賣出價(jià)格基本在1000美元左右。然而，這一過量賣出行動(dòng)很快被一家瑞士巨大的實(shí)物貿(mào)易商盯上了。這家貿(mào)易公司一面囤積庫存，一面在LME買入1997年5—8月份交割的期貨。此時(shí)的株冶仍然以為反正可以供貨，沒有引起警覺。
進(jìn)入1997年1月份，LME三月期鋅價(jià)格開始大幅上揚(yáng)，每月以100美元的速度走高。價(jià)格從年初的1050美元/噸一路飚升至7月份的1700美元噸/噸左右。而現(xiàn)貨價(jià)格更是暴漲至2000美元/噸，現(xiàn)貨升水基本維持在150美元至300美元之間。5月份開始，由于株冶的保證金不能及時(shí)到位，短期內(nèi)又無法交倉，只能陸續(xù)在高位買入平倉，最終導(dǎo)致2億美元虧損。而在株冶割肉后，鋅價(jià)隨即暴跌，半年不到，又跌回到每噸1000美元的水平。
圖3 LME鋅期貨合約的周K線圖（1996年1月—1998年6月）
案例5：不了了之的鋁操縱案（2003年）
2003年上半年，國際鋁現(xiàn)貨供應(yīng)充足，需求呆滯，產(chǎn)量不斷增加。2003年7月份，倫敦金屬交易所的鋁庫存高達(dá)130多萬噸，為8年多來的高水平。然而，就是在這種情況下，在西方某個(gè)“大戶”的控制下，LME的鋁現(xiàn)貨長期處于升水狀態(tài)，且升水一度高達(dá)60多美元。據(jù)說，該貿(mào)易商當(dāng)時(shí)掌握了150—200萬噸的多頭。2003年8月份，LME開始調(diào)查鋁市場的某種合謀行為。經(jīng)過4個(gè)月的調(diào)查，2003年12月份LME初步發(fā)現(xiàn)，LME期貨市場可能存在某種合謀操縱行為和不正當(dāng)市場行為。但LME認(rèn)為，由于是非會(huì)員違規(guī)，交易所無法監(jiān)管，所以又將此案移交給了英國金融服務(wù)局。英國金融服務(wù)局經(jīng)過一年多的調(diào)查，在2005年1月對(duì)外宣布不再采取進(jìn)一步行動(dòng)。聲明說“鑒于目前的證據(jù)，金融服務(wù)局結(jié)束了其調(diào)查活動(dòng)，并決定不再追究此事?！弊允贾两K，交易所和英國監(jiān)管當(dāng)局都是“雷聲大雨點(diǎn)無”。
【評(píng)論】上述幾個(gè)案例只是暴露出來的大案要案，至于影響較小的或沒有被揭示出來的的案子更是數(shù)不勝數(shù)。如1993年一家圈內(nèi)會(huì)員（里昂信貸）為其在一次逼倉中的行為道歉，并支付了10萬英鎊罰款，1996—1997年期間LME圈內(nèi)會(huì)員Brandeis欺詐客戶的案件等都是典型案例。即使從大案要案來說，差不多也是四、五年爆發(fā)一次，其頻率之高，禍害之烈，在國際上是任何一個(gè)交易所都無法相比的。
