| 買ETF還是普通指數(shù)基金 |
□尚志科
ETF與普通指數(shù)基金雖然同屬指數(shù)基金，收益與投資策略卻不盡相同。尤其目前指數(shù)基金發(fā)行熱還意猶未盡，更是讓這個老生常談的疑問困擾著不少基民。在筆者看來，ETF跟普通指數(shù)基金很像一對“雙胞胎兄弟”，它們既有長得像而難辨之處，同時又各有所長。一旦分清、弄懂了這對兄弟的共同與變異基因，輕松駕馭這些高效率工具也容易多了。
首先，畢竟它們歸根結(jié)底還是一家人，普通基民認同指數(shù)投資，就意味著必須擯棄那些無益于指數(shù)化投資的策略，尤其是短炒與暴富的心態(tài)。
其次，雖然普通指數(shù)基金在數(shù)量和市場比重上占優(yōu)勢，ETF在未來的發(fā)展前景更為廣闊。從政策與我國基金業(yè)的發(fā)展看，ETF必然會成為未來的主流投資品種。多種跟蹤滬深兩市指數(shù)標的，甚至海外指數(shù)的ETF品種的開發(fā)，會給投資者帶來更豐富的選擇。指數(shù)基金則不然，當前指數(shù)基金面臨的問題是跟蹤同一指數(shù)的基金過多，比如10多只跟蹤滬深300的“克隆”指基，他們之間的差異是極其細微的，對于普通基民也沒有多大實際意義。
再次，ETF基金與指數(shù)基金都是依靠“密切跟蹤基準指數(shù)”取勝，但是不能把他們混同起來。比如，基民從2009年初開始買基金，從截至2009年12月2日的數(shù)據(jù)看，同樣跟蹤上證50指數(shù)的上證50ETF與易方達上證50，今年以來凈值增長率相差近4%。如果對比分別跟蹤深100指數(shù)和上證180指數(shù)的ETF與同標的的普通指數(shù)基金，ETF的領先幅度更大。從長期指數(shù)化投資的角度，ETF把握市場向好的優(yōu)越性一覽無遺。
其中原因也非常直觀，一方面，ETF本身的管理費率與交易成本比后者要低很多，這足以對一只基金的長期收益起決定作用；另一方面，倉位是決定基金業(yè)績高低的重要因素，ETF更高的倉位能夠與所跟蹤指數(shù)的表現(xiàn)更為緊密。但這并不意味著ETF在任何時候都比指數(shù)基金好，ETF既會在市場向好時“實現(xiàn)與市場同步成長”，理所當然也會在市場下跌時積累更大幅度的下跌。
對于普通基民，記住這對雙胞胎兄弟之間的這個最顯著的差異后，就已經(jīng)足夠了。接下來需要做的，就是尋找不同市場環(huán)境下該選擇哪種風格的指數(shù)基金品種。分析起來雖簡單，在實際操作起來卻沒那么容易。
就算普通基民剛認清了ETF的較強跟蹤能力，那些鋪天蓋地的宣傳介紹，總是讓ETF看起來太過復雜了些。盡管專業(yè)人士高呼ETF“是一項偉大的金融創(chuàng)新”，它的低成本、全天實時交易等特點對指數(shù)化投資具有極大的促進意義。但是，諸如ETF一級市場申購贖回、實時套利等特點，不僅沒有強化ETF的綜合優(yōu)勢，更容易形成一種眼花繚亂的信息，弱化了它最突出的有效把握市場的最大優(yōu)勢。
此外，國內(nèi)外對ETF的質(zhì)疑一方的聲音也有極強的說服力。比如，ETF鼓勵頻繁交易，是否也像增強型指數(shù)基金那樣，對指數(shù)基金的初衷形成了偏離？當然，質(zhì)疑聲最有影響的莫過于指數(shù)基金之父約翰·伯格。伯格曾直言不諱地說，“我覺得沒有比積極管理型ETF更荒謬的事情了。”伯格認為，ETF的多數(shù)投資者都并非長期投資者，它更多的是讓中間商、股票經(jīng)紀人擁有更多頻繁交易的便利工具。較高的換手率，導致大部分ETF已根本不具備原始指數(shù)基金的固有優(yōu)勢。因而ETF“就是一種打著傳統(tǒng)指數(shù)基金的幌子，專門為交易該基金成分股而設計的基金?！?/p>
對于投資者，博格則提醒說，如果普通指數(shù)基金旨在充分發(fā)揮長期投資的優(yōu)勢，ETF的短期投機則完全脫離了指數(shù)基金的初衷，只不過是一場潮流和時尚罷了。ETF到底是在追隨勝利者普通指數(shù)基金的足跡，還是在重蹈失敗者的覆轍呢？頻繁買賣的交易策略和買進并持有到底哪個更勝一籌？
可能博格是太過于鐘愛自己的普通指數(shù)基金了。博格堅持認為，減少交易才能發(fā)揮指數(shù)基金的真諦，以至于只從普通投資者的角度來評價ETF的優(yōu)缺點。在國外ETF能得到不斷壯大，得到眾多投資者的認可，正是在于它為基民帶來了更豐富、高效率的選擇機會。當然，博格不贊同的是投資者持有ETF時頻繁交易，因為從長期持有的角度看，ETF必然是普通指數(shù)基金強有力的競爭對手。
