“我們也希望為這些大戶服務(wù)，也組織過(guò)他們?nèi)ド鲜泄菊{(diào)研，甚至把一些行業(yè)內(nèi)專家請(qǐng)來(lái)和他們小范圍內(nèi)交流，但收效甚微?！崩侠钫J(rèn)為，一般能拿出幾千萬(wàn)上億元流動(dòng)資金來(lái)證券市場(chǎng)的，不是企業(yè)高層，就是曾經(jīng)的行業(yè)牛人。這些精英們由于之前的成功，對(duì)任何事物都有一套自己的理論和看法。在不斷變化的市場(chǎng)形勢(shì)中，他們明顯跟不上節(jié)奏。

挫折

散戶群體虧損離場(chǎng)

許多投資者抱怨“虧掉了一套房子”，在近六年的震蕩市中，他們依然抱著上輪牛市的熱門股，如煤炭、有色、重工等，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)和股市的變化絲毫沒有研究

老張?jiān)谌ツ昴曛型顺龉墒兄螅闪瞬势敝行牡某？?，在別人問(wèn)及他彩票能否賺錢時(shí)，他笑笑說(shuō)：“賺錢不賺錢并不重要，起碼彩票不會(huì)虧錢?！倍嗄甑某垂山?jīng)歷，老張已經(jīng)從滿懷雄心的壯年到了年過(guò)半百接近退休的年齡，上有老下有小的負(fù)重生活，讓他再也不想在股市中折騰。

記者對(duì)一批出生于上個(gè)世紀(jì)70年代中，并受過(guò)高等教育的投資者進(jìn)行過(guò)一次調(diào)查，“七虧二平一盈”的盈虧分布特征在他們身上同樣有效，許多投資者抱怨“虧掉了一套房子”，在近六年的震蕩市中，他們依然抱著上輪牛市的熱門股，如煤炭、有色、重工等，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)和股市的變化絲毫沒有研究。

“我已經(jīng)三年沒有看賬戶了，密碼都忘了，2007年買的西山煤電已經(jīng)從18元跌到5元多。上個(gè)月找到開戶的營(yíng)業(yè)部，全部清空了賬戶。”某四線城市的大學(xué)王教授也是2007年那波大牛市接近頂峰時(shí)沖入股市的，盡管他生于上世紀(jì)70年代，精力充沛頭腦靈活，并且教授財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)課程，但依然沒有逃過(guò)股市投資失敗的命運(yùn)。

上波牛市以來(lái)，散戶群體不斷壯大的趨勢(shì)，其實(shí)自2012年開始就已出現(xiàn)拐點(diǎn)。中登公司數(shù)據(jù)顯示，作為衡量股民真實(shí)數(shù)量的A股有效賬戶數(shù)（最近一年內(nèi)參與股票買賣的賬戶），在這一年當(dāng)中減少了4.46萬(wàn)戶，盡管只是微幅的下滑，卻是自該數(shù)據(jù)2008年有統(tǒng)計(jì)以來(lái)首度出現(xiàn)同比下降。而這一趨勢(shì)在隨后的2013年呈加速態(tài)勢(shì)，A股有效賬戶數(shù)一年中銳減近800萬(wàn)戶，也就是說(shuō)，A股市場(chǎng)近一年的參與者群體，同比減少了近6%。

同樣可以體現(xiàn)A股參與度下降的，還有持倉(cāng)賬戶數(shù)據(jù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股持倉(cāng)賬戶數(shù)在2011年下半年見頂回落，之后呈現(xiàn)出趨勢(shì)性的下降。2012年，A股持倉(cāng)賬戶數(shù)從年初的5694.18萬(wàn)戶，降至年末的5514.49萬(wàn)戶，持倉(cāng)賬戶占有效賬戶比例則從年初的41.27%降至年末的39.98%；2013年，絕對(duì)數(shù)量的下降趨勢(shì)得到強(qiáng)化，A股持倉(cāng)賬戶數(shù)年末降至5385.44萬(wàn)戶，創(chuàng)下三年多來(lái)的低點(diǎn)。

東方證券上海新川路營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理段軍芳告訴記者，近兩年來(lái)，由于A股投資環(huán)境發(fā)生了較大變化，營(yíng)業(yè)部投資者銷戶現(xiàn)象也在上升。

“我們客戶在這兩年的行情中普遍感到賺錢困難，一方面是傳統(tǒng)的藍(lán)籌股持續(xù)走熊，另一方面是A股投資者結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化，這都不利于還依賴傳統(tǒng)投資理念的投資者生存。我們也有投資者銷戶，其中既包括普通散戶，也包括少數(shù)高凈值客戶，他們一部分人轉(zhuǎn)戰(zhàn)理財(cái)市場(chǎng)，一部分人委托專業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)打理資產(chǎn)，這是最主要的兩個(gè)方向?！倍诬姺颊f(shuō)。

迷惑

跟不上快速變化的行情

隨著資本市場(chǎng)與科技的結(jié)合越來(lái)越緊密，科技股的影響已經(jīng)無(wú)法忽視。但對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，如果不了解這些重大科技革新，很難把握好其中的投資機(jī)會(huì)

2013年市場(chǎng)出現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)化行情，以新興產(chǎn)業(yè)為代表的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲82%，網(wǎng)宿科技、中青寶等大牛股上漲三四倍，而以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為代表的上證綜指下跌了6.75%，煤炭、鋼鐵，銀行等行業(yè)個(gè)股股價(jià)逼近2009年以來(lái)的新低。

6124點(diǎn)的那波大牛市讓價(jià)值投資理念盛行，但很多人把價(jià)值投資僅僅理解為持股不動(dòng)，由此遭受了巨大損失。上述例子中的王教授其實(shí)只要關(guān)注下宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整可能對(duì)企業(yè)盈利造成的不良影響，也許就可以避免投資煤炭等周期股，但就是王教授的“懶得思考”，讓他付出了“一套房子”的代價(jià)。王教授尚且如此，更別提中國(guó)第一批股民當(dāng)中，大量存在的既不關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)也不關(guān)注基本面，只想試試手氣的普通投資者。

王教授坦言，他身邊的朋友也都固守上波牛市的思維，投資方向依然以地產(chǎn)、銀行、煤炭、重工等為主，對(duì)于世界范圍內(nèi)發(fā)生的重大科技革新如移動(dòng)互聯(lián)、新能源等浪潮不了解，也不主動(dòng)去關(guān)注，更別提參與這波科技股牛市了。

其實(shí)王教授固守周期股也有其無(wú)奈之處，因?yàn)榭萍脊赏顿Y一直被視為高風(fēng)險(xiǎn)之地。科技變化紛繁復(fù)雜，商業(yè)模式層出不窮，創(chuàng)新與死亡就在一念之間，依靠個(gè)人的力量，很難把握好其中的投資機(jī)會(huì)。

然而，隨著資本市場(chǎng)與科技的結(jié)合越來(lái)越緊密，科技股的影響已經(jīng)無(wú)法忽視。納斯達(dá)克的牛市已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)12年，創(chuàng)業(yè)板自2009年開通以來(lái)，已經(jīng)有近400家公司在此上市，大批代表著新經(jīng)濟(jì)和新商業(yè)模式的股票中蘊(yùn)含著豐富的機(jī)會(huì)。在這一方面，機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)無(wú)疑是非常明顯的。

廣發(fā)基金投資總監(jiān)朱平就曾表示，“不管投資者有沒有準(zhǔn)備好，金融危機(jī)后，科技股就突然出現(xiàn)在中國(guó)投資者面前。投還是不投可以是一個(gè)問(wèn)題，但如果是市場(chǎng)的主力，一定不能視而不見?！?/p>

除了看不懂新興產(chǎn)業(yè)，只會(huì)單向做多、缺乏對(duì)沖工具也成了制約普通投資者賺錢的瓶頸。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，自從2010年4月股指期貨推出后，市場(chǎng)不僅做多可以賺錢，做空同樣可以賺錢，但大多數(shù)散戶投資者的專業(yè)水平不足，不會(huì)利用對(duì)沖和杠桿等工具，依然停留在單向做多的思維之中，除非遇到大牛市中可以賺到錢，碰到震蕩市就只能被動(dòng)堅(jiān)守。

“我們都是在2007年的牛市頂峰沖進(jìn)市場(chǎng)的，此后市場(chǎng)下跌了6年多，難以有任何作為，所有的耐心都被磨光，只能選擇了逃離。”王教授說(shuō)。

股指期貨、融資融券等工具的推出，向A股投資者提供了保護(hù)凈值的工具。但由于散戶無(wú)法熟練使用對(duì)沖工具，市場(chǎng)一旦下跌，便無(wú)計(jì)可施。深圳瀚鑫泰安董事長(zhǎng)易三佑說(shuō)：“在股指期貨等對(duì)沖工具推出后，A股變成一個(gè)雙向的市場(chǎng)，一定要考慮是高估還是低估了，不要僅是單向做多，而是逢高減倉(cāng)。如果使用杠桿，需要低點(diǎn)加碼，高點(diǎn)減倉(cāng)，判斷高低點(diǎn)在哪里，對(duì)職業(yè)投資人都是挑戰(zhàn)，更何況小投資者?！?/p>

對(duì)沖已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)不可缺少的重要投資工具。深圳某業(yè)績(jī)連續(xù)排名靠前的私募坦陳，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)重大利好時(shí)，便先在股指期貨上做多，然后一邊減倉(cāng)期貨份額，一邊建倉(cāng)看好的個(gè)股，分批置換；同樣，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)重大利空時(shí)，便先在股指期貨上做空保護(hù)凈值，然后分批降低股票倉(cāng)位。

出路

從散戶市場(chǎng)到機(jī)構(gòu)市場(chǎng)

成熟市場(chǎng)大多以機(jī)構(gòu)投資者為主，散戶直接參與的程度并不高。美國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者更看重業(yè)績(jī)支撐作用，股價(jià)會(huì)跟隨個(gè)股業(yè)績(jī)緩慢上漲。而散戶市場(chǎng)容易爆炒題材，一下子就透支了個(gè)股的成長(zhǎng)性，表現(xiàn)為暴漲暴跌

散戶去哪里了？其實(shí)，散戶并沒有遠(yuǎn)離投資，只是去到了更廣闊的理財(cái)市場(chǎng)。近年來(lái)，銀行、信托、保險(xiǎn)、券商資管等大量理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)，改變了此前投資者只能投資股市的單一局面，而互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，進(jìn)一步為普通投資者提供了多樣化的選擇。

2013年余額寶橫空出世，在短短一年時(shí)間中，規(guī)模高達(dá)5000億元，用戶數(shù)達(dá)到8100萬(wàn)戶?；ヂ?lián)網(wǎng)金融使得理財(cái)產(chǎn)品深入普通百姓中間。王教授就坦言，他已經(jīng)把股市的資金轉(zhuǎn)移到了余額寶中，對(duì)于任何理財(cái)產(chǎn)品，他的第一反應(yīng)是和余額寶的收益進(jìn)行對(duì)比。

不僅如此，銀行理財(cái)產(chǎn)品也在快速發(fā)展。深圳某資深股民表示，“我一直是鐵桿的股民，但面對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益，也已經(jīng)坐不住了，不僅定期將父母的銀行存款換成不同期限銀行理財(cái)產(chǎn)品，也將自己家庭的部分資金配置在這方面?！?/p>

對(duì)于高凈值人群，信托等產(chǎn)品則是更好的選擇。深圳某券商旗艦營(yíng)業(yè)部老總表示，營(yíng)業(yè)部的幾個(gè)大戶自從2010年離開后，依然沒有回歸股市，這些錢都流向了信托公司的信托產(chǎn)品，基建、房地產(chǎn)等信托產(chǎn)品收益率高達(dá)10%左右，對(duì)于追求穩(wěn)定收益的大戶有著足夠的吸引力。最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年末，信托資產(chǎn)總規(guī)模為10.19萬(wàn)億元，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額也達(dá)到10萬(wàn)億元，但證券保證金余額卻由2010年初的1.5萬(wàn)億元降至6000億元左右。

其實(shí)，成熟市場(chǎng)大多以機(jī)構(gòu)投資者為主，散戶直接參與的程度并不高。以美國(guó)市場(chǎng)為例，經(jīng)過(guò)上百年的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位，共同基金、養(yǎng)老基金等各種機(jī)構(gòu)投資者所占的市場(chǎng)份額接近80%，而親自操刀上陣的散戶僅占據(jù)20%左右的份額。

某位有海外投資經(jīng)驗(yàn)的私募投資人士說(shuō)：“一個(gè)比較有意思的現(xiàn)象是，美國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者更看重業(yè)績(jī)支撐作用，股價(jià)會(huì)跟隨個(gè)股業(yè)績(jī)緩慢上漲，表現(xiàn)為慢牛特征。而散戶市場(chǎng)容易爆炒題材，一下子就透支了個(gè)股的成長(zhǎng)性，隨后股價(jià)容易跟隨業(yè)績(jī)調(diào)整，表現(xiàn)為暴漲暴跌。”

管理層也曾多次表示，機(jī)構(gòu)投資者價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的理念決定他們?cè)谑袌?chǎng)當(dāng)中具有相對(duì)穩(wěn)定性，并能夠?qū)κ袌?chǎng)主體產(chǎn)生影響，包括對(duì)上市公司決策制衡、股權(quán)過(guò)度集中引發(fā)的問(wèn)題及上市公司質(zhì)量提高有積極作用。大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，是提升資本市場(chǎng)穩(wěn)定性和整體實(shí)力的有效途徑。

事實(shí)上，隨著相關(guān)政策的逐步放開，證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和私募證券基金管理機(jī)構(gòu)等正逐漸介入公募基金管理業(yè)務(wù)。今年以來(lái)，就已有230家私募基金管理機(jī)構(gòu)在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記成為私募基金管理人，成為可以從事私募證券投資、股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資等私募基金投資管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。散戶減少的背后是機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)一步發(fā)展壯大，散戶間接參與A股市場(chǎng)的途徑正越來(lái)越多。

也許，個(gè)人英雄主義的淡化恰恰是一個(gè)市場(chǎng)走向成熟的標(biāo)志。