小心黃金起泡泡
編者按:Arcus Research駐東京分析師彼得-塔斯克日前為英國《金融時報》撰稿稱,歷史經(jīng)驗表明,黃金并非安全資產(chǎn)。他指出,黃金不會成為價值儲存手段,而是注定將遵守泡沫動力學(xué)。當(dāng)泡沫破裂時,黃金通常會回歸泡沫前的估值。2001年,黃金的實際價格并不比1972年高。如果歷史重演,這將讓黃金看漲者“哀哭切齒”。以下為全文。
圣經(jīng)中一個有關(guān)人才的寓言故事給黃金市場提出了及時的警告。在這個故事里,主人將自己的家產(chǎn)分給3個仆人。前二個仆人都把資金用來做生意,獲得了不俗的利潤。第三個仆人害怕虧損,把分得的錢埋在了地下。主人稱贊了前兩個積極理財者的表現(xiàn),卻把這個金本位支持者拋棄在“外面的黑暗”之中。
在當(dāng)今世界,實際上很多財富正被埋入地下。所有被開采出來的黃金都還在世上。根據(jù)目前的金價,總價值約為8萬億美元。這意味著全球正把與德國、中國和日本股市總市值大致相當(dāng)?shù)馁Y金,用于儲存這種不能開花結(jié)果、也不能使用的資產(chǎn)。黃金最近令人眩暈的上漲隨后突然下跌,上周周二至周三,金價每盎司下跌了160美元一直被歸因于投資者對銀行體系、紙幣以及工業(yè)國家的政治領(lǐng)導(dǎo)力喪失了信心。
擔(dān)憂肯定是一個原因。當(dāng)美國自由主義政客、長期批評美聯(lián)儲(Fed)的羅恩-保羅(Ron Paul)最近透露,他的前十支持股都是黃金和白銀礦業(yè)股票。這一消息在博客界引起了普遍反響。按照黃金和白銀博客(Gold and Silver Blog)上的說法,“保羅已采取措施保護(hù)自己不受美聯(lián)儲政策最終會對美元價值造成的災(zāi)難性影響。美國普通人最好追隨他的腳步。”
黃金交投清淡,供應(yīng)受限,因此如果美國人真的涌入黃金市場的話,金價可能會進(jìn)一步大幅上漲。但是不考慮價格的話,黃金是一項安全資產(chǎn)嗎?
歷史經(jīng)驗表明并非如此。上一次黃金牛市始于1971年,當(dāng)時,時任美國總統(tǒng)理查德-尼克松(Richard N另外,上世紀(jì)70年代黃金出現(xiàn)牛市,正值各工業(yè)國通脹全線飆升,而政府債券處于毀滅性熊市。黃金狂熱只是投資者從金融資產(chǎn)逃向硬資產(chǎn)這一更廣泛趨勢的一個側(cè)面。而這一次,政府債券處于牛市,收益率位于幾十年來低點,而CRB大宗商品指數(shù)仍徘徊在2006年水平。
這種錯亂的結(jié)果是,按實際價值計算,本世紀(jì)的黃金牛市實際上已可與上世紀(jì)70年代的瘋狂漲勢匹敵。那么,現(xiàn)在為什么還要投資黃金?為什么不通過股票自保?畢竟,私營企業(yè)發(fā)行的股票也是一種貨幣,股票持有者不同意,其供應(yīng)量就無法增加。
有人可能辨稱,鑒于上世紀(jì)80年代和90年代創(chuàng)下的巨大漲幅,目前美國股市并不廉價。確實,但即便如此,股票也比黃金便宜。自1971年以來,標(biāo)普500指數(shù)實際上漲了100%,而實際黃金價格卻已上漲700%。
多次經(jīng)歷大幅修正的股市看上去表現(xiàn)更好。相對于黃金,日本東證指數(shù)(Topix)以前只有一次比現(xiàn)在更廉價,即1980年上一次黃金狂熱的最后階段。
美國房價目前的情況可能也類似。相對于黃金,Ofheo房價指數(shù)還不到1980年低位的10%。房子可以住人。公司股票可以產(chǎn)生紅利。黃金卻什么都不會產(chǎn)生,因此無法憑借其本身對它估值,而只能作為衡量投資者對其它資產(chǎn)厭惡程度的指標(biāo)。黃金不會成為價值儲存手段,而是注定將遵守泡沫動力學(xué)。當(dāng)泡沫破裂時,黃金通常會回歸泡沫前的估值。2001年,黃金的實際價格并不比1972年高。如果歷史重演,這將讓黃金看漲者“哀哭切齒”,就像故事中的第三個仆人那樣。
本文作者是Arcus Research駐東京分析師
ixon)關(guān)閉了“黃金窗口”,結(jié)果導(dǎo)致黃金井噴式上漲10年。在上一次拋物線式的金價飆升過程中,購買黃金被證明是一個災(zāi)難性的決定,因為接下來黃金進(jìn)入了一個長達(dá)20年的熊市,黃金實際價格下挫80%。
現(xiàn)在距離戈登-布朗(Gordon Brown)出售英國央行(BoE)黃金儲備已過去10年,此舉標(biāo)志著熊市的結(jié)束。此后,金價已上漲6倍。這一漲幅雖不及上世紀(jì)70年代的15倍漲幅,但仍可與那些著名的股市過度上漲的例子相提并論,例如上世紀(jì)80年代的日經(jīng)指數(shù)(Nikkei)、90年代的納斯達(dá)克指數(shù)(Nasdaq)以及2004年至2008年的上證綜指。
63上市公司中報出錯說明了什么?
2000多家上市公司,今年竟有63家中報出錯,其中還有把去年中報當(dāng)成今年中報發(fā)布的。如此高的錯誤率,反映出上市公司對于定期報告的漠視程度,中報經(jīng)層層把關(guān),到最后還有這么多錯誤,已經(jīng)不是水平的問題,而是重視程度的事情,這點小事都做不好,又拿什么來回報投資者,或者根本就沒有想過要回報投資者。
本欄以為,上市公司中期報告是一件非常嚴(yán)肅的事情,從報表的編制到核對再到最終領(lǐng)導(dǎo)簽字提交,每一個環(huán)節(jié)都應(yīng)該做到嚴(yán)格認(rèn)真、準(zhǔn)確無誤。但現(xiàn)實卻是,上市公司定期報告錯誤并不少見,其中很多還會對投資者造成重大誤導(dǎo)。
現(xiàn)在的上市公司公告出錯,也就是次日發(fā)布一個更正公告了事,然而根據(jù)錯誤公告買入或者賣出股票的投資者,很可能會因此而出現(xiàn)實實在在的投資虧損,那這個損失應(yīng)該由誰負(fù)責(zé)?只能是投資者自認(rèn)倒霉。于是現(xiàn)在投資者對于公開信息也不敢特別信任,更不用提研究機(jī)構(gòu)的研究報告了。
造成上市公司對定期報告不重視的最大原因還是心里不重視外加犯錯成本太低。對于定期報告,上市公司的工作人員往往因為惰性而并不認(rèn)真核對。假如制作上市公司定期報告參照制作報紙的流程,效仿記者、編輯、校對層層把關(guān),如果出現(xiàn)見報差錯,大家一起挨罰。證監(jiān)會制定出報告編制人員、核對人員、簽字領(lǐng)導(dǎo)共同對定期報告負(fù)責(zé),出錯了大家一起受罰,那么定期報告的錯誤率將會大大降低。
雖然說這樣的連坐制度未必能夠根治定期報告的錯誤,但是2000多家上市公司,出錯的中期報告最多也不應(yīng)該超過10家,63家的數(shù)量確實太多,而且目前中報還沒出完,后面還有沒有錯誤誰也說不好。
對于投資者而言,也要積極面對現(xiàn)在定期報告的糟糕狀態(tài),盡可能地不要誤踩陷阱。投資者應(yīng)該做到,當(dāng)看到一個令人興奮的數(shù)據(jù)公告時,一定要加以核對。如超高的每股收益或者成長性,投資者可以通過凈利潤除以股本或者今年凈利潤除以去年凈利潤加以核實,至少簡單的計算錯誤投資者應(yīng)該能夠發(fā)現(xiàn)其中的問題。
還有很多投資者無法自行發(fā)現(xiàn)錯誤的公告內(nèi)容,可以給上市公司打電話進(jìn)行核實,如果是工作人員編制報告時犯的錯誤,通過電話詢問或許能夠發(fā)現(xiàn),多打點電話,少虧點錢,總不是壞事。
很多本不應(yīng)該由投資者承擔(dān)的責(zé)任,卻不得不讓投資者自己負(fù)責(zé),希望證監(jiān)會早日完善政策,讓上市公司錯誤報告的責(zé)任人承擔(dān)應(yīng)有的責(zé)罰,以讓定期報告更加正規(guī)、可信。