除了比亞迪和浦項(xiàng)制鐵等不需向證監(jiān)會(huì)報(bào)告的海外持股以外，2010年三季度末巴菲特股票投資組合總市值486億美元，比上季末的464億美元增長(zhǎng)4.6%。三季度美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P500）上漲10.72%。僅看市值變化，巴菲特明顯跑輸市場(chǎng)。假設(shè)巴菲特所有持股三季度保持不變，季末組合市值將增長(zhǎng)7.4%，跑輸市場(chǎng)幅度會(huì)小一些。巴菲特三季度新買入1只并增持2只股票，減持7只股票并清倉(cāng)5只股票，以下買入賣出股份市值均按三季度末股價(jià)計(jì)算，買入股份總市值5.4億美元，減持股份總市值18.6億美元，總體上巴菲特凈賣出約13億美元。
一、三季度巴菲特買入股票
三季度S&P500金融行業(yè)和保健行業(yè)指數(shù)分別上漲4.1%和8.2%，均大幅落后于大盤的10.7%。巴菲特卻逆市買入銀行股和醫(yī)藥股。其中：
1.增持其重倉(cāng)股富國(guó)銀行5.1%，增持1632萬股的市值4.1億美元。目前市盈率15.5倍，股息率0.7%。過去10年賬面凈值復(fù)合增長(zhǎng)率13.7%。
2.巴菲特新買入紐約梅隆銀行119萬股，市值0.5億美元。公司是2007年由紐約銀行與梅隆銀行合并而成，資產(chǎn)規(guī)模20萬億美元。目前市盈率11.5倍，股息率1.3%。過去10年賬面凈值復(fù)合增長(zhǎng)率14.2%。
3.巴菲特還增持其重倉(cāng)股強(qiáng)生3.2%，增持的130萬股市值0.8億美元。強(qiáng)生為第六大重倉(cāng)股，占5.4%。目前市盈率13.2倍，股息率3.4%。過去10年賬面凈值復(fù)合增長(zhǎng)率11.8%。
二、三季度巴菲特賣出股票
巴菲特減持兩只消費(fèi)股：減持寶潔1.67%，賣出130萬股的市值0.78億美元；減持耐克52.3%，賣出400萬股的市值0.32億美元。
巴菲特減持3只并清倉(cāng)2只工業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)股，其中：
1.減持全球最大空調(diào)廠商英格索蘭88.7%，賣出500萬股的市值1.8億美元；
2.巴菲特二季度唯一新買入的股票是金融保險(xiǎn)行業(yè)信息管理服務(wù)企業(yè)Fiserv公司，三季度巴菲特卻減持11%，賣出48.9萬股的市值0.26億美元；
3.巴菲特繼續(xù)減持穆迪6.2%，賣出191萬股的市值0.48億美元；
4.巴菲特二季度小幅增持全球最大的信息記錄和管理系統(tǒng)服務(wù)公司Iron Mountain 20.52萬股，三季度卻全部清倉(cāng)800萬股，市值1.78億美元。
5.清倉(cāng)美國(guó)第三大垃圾處理公司Republic Service 1083萬股，市值3.3億美元。
巴菲特減持1只并清倉(cāng)1只公用事業(yè)股：巴菲特二季度小幅增持全球領(lǐng)先的水處理和工藝過程處理公司納爾科（Nalco）15萬股，三季度卻減持納爾科33%，賣出300萬股的市值0.76億美元。同時(shí)巴菲特清倉(cāng)NRG能源公司600萬股，市值1.25億美元。
巴菲特清倉(cāng)兩只消費(fèi)服務(wù)股：清倉(cāng)家的寶276萬股，市值0.87億美元；清倉(cāng)美國(guó)最大二手車連鎖企業(yè)Carmax公司773萬股，市值2.15億美元。
巴菲特減持1只傳媒股，減持Comcast公司98.44%，實(shí)質(zhì)上是清倉(cāng)，賣出1181萬股的市值1.94億美元。
三、三季度巴菲特行業(yè)配置變化
巴菲特三季度繼續(xù)重倉(cāng)金融和消費(fèi)品行業(yè)，合計(jì)占組合的80%。巴菲特三季度行業(yè)配置變化如下：
消費(fèi)業(yè)40.9%，金融業(yè)39.3%，消費(fèi)服務(wù)業(yè)6.8%，醫(yī)藥保健業(yè)6.3%，石油天然氣3.5%，工業(yè)2.9%，公用事業(yè)0.3%。
四、三季度巴菲特股票組合集中度變化
三季度持有股票33只，比上季度減少4只，平均每只股票市值14.7億美元。巴菲特前十大重倉(cāng)股占組合91%，前五大重倉(cāng)股占71%，比上季度略增，可見巴菲特更加高度集中投資。前十大重倉(cāng)股是：可口可樂24.1%；富國(guó)銀行17.4%,美國(guó)運(yùn)通13.1%；寶潔9.5%，卡夫6.7%，強(qiáng)生5.4%，沃爾瑪4.3%，WESCO金融公司4.2%，康菲石油3.4%，美國(guó)合眾銀行3.1%。
五、三季度巴菲特股票組合變化有三個(gè)特點(diǎn)：
第一，最明顯的買入特點(diǎn)是巴菲特開始逆勢(shì)加倉(cāng)金融股，增持4億美元富國(guó)銀行，新買入0.5億美元紐約梅隆銀行。在金融危機(jī)之后，市場(chǎng)普遍不看好銀行前景，估值明顯偏低。不太明顯的買入特點(diǎn)是巴菲特繼續(xù)加倉(cāng)醫(yī)藥股，在二季度加倉(cāng)10億美元后，又增持0.8億美元。
第二，最明顯的賣出特點(diǎn)是，巴菲特大量賣出，賣出股份季末市值約18.6億美元。巴菲特一個(gè)季度減持6只股票，其中減持耐克和Comcast 89%和98%接近于清倉(cāng)，還清倉(cāng)了5只股票，如此大幅度的組合股票調(diào)整，在巴菲特投資歷史上非常少見。我注意到，巴菲特三季度減持11%他在二季度唯一新買入的Fiserv公司，三季度全部清倉(cāng)，他在二季度還小幅增持21萬股的Iron Mountain，三季度減持他在二季度小幅增持15萬股的納爾科33%，兩個(gè)季度操作有很大反差，實(shí)在難以理解。
如此之大幅度又如此之快的股票賣出，目前只有兩個(gè)解釋：
一個(gè)原因可能是巴菲特大幅減持和清倉(cāng)的都是原來GEICO保險(xiǎn)公司已經(jīng)退休的投資官盧·辛普森的投資組合，以騰出資金和空間給新招聘的投資經(jīng)理托德·康布斯（Todds Combs）來操作，據(jù)《財(cái)富》雜志的編輯也是巴菲特的密友盧米斯報(bào)道，巴菲特先給康布斯20億美元左右，看看他的投資操作業(yè)績(jī)，再?zèng)Q定是否讓他掌管更多的資金，這和巴菲特賣出股份得到18.6億美元十分接近。
另一個(gè)原因可能是巴菲特為了大規(guī)模的投資或收購(gòu)騰出足夠的資金，就像他在2008年大量賣出股票，以籌資購(gòu)買箭牌口香糖公司、高盛公司和通用電器公司三家發(fā)行的總計(jì)145億美元的優(yōu)先股，并準(zhǔn)備2009年用340億美元收購(gòu)伯靈頓鐵路公司。
巴菲特不同尋常地大量賣出究竟是為什么？相信巴菲特會(huì)在明年3月份致股東的信中給出解釋。
第三，相對(duì)于巴菲特規(guī)模近500億美元的股票投資組合來說，巴菲特賣出近19億美元股票，比例不到4%，因此巴菲特總體上變動(dòng)不大，重倉(cāng)股變動(dòng)很小，繼續(xù)穩(wěn)定地堅(jiān)持他長(zhǎng)期持有策略。但3只兩個(gè)季度持股有重大變化的非重倉(cāng)股股票提醒我們，巴菲特并非所有股票都是僵化教條地長(zhǎng)期持有，而是總體穩(wěn)定長(zhǎng)期持有和個(gè)別靈活調(diào)整相結(jié)合，少數(shù)股票也會(huì)在一兩個(gè)季度之間就有重大買入賣出的變化，尤其是在金融危機(jī)發(fā)生使股市和宏觀經(jīng)濟(jì)都有重大變化之后。
第四，有人稱巴菲特目前只是半倉(cāng)，這是錯(cuò)誤的解釋。
巴菲特管理的絕大部分是保險(xiǎn)資金，不同于純股票基金，以固定收益投資為主，對(duì)股票投資比例有相當(dāng)大的限制，不能簡(jiǎn)單地以半倉(cāng)滿倉(cāng)衡量。
巴菲特的伯克希爾公司三季報(bào)披露，賬面共有現(xiàn)金345億美元，比2009年底增加39億美元?，F(xiàn)金主要來自于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。目前保險(xiǎn)業(yè)務(wù)現(xiàn)金及投資的資產(chǎn)總規(guī)模1436億美元，其中：現(xiàn)金308億美元占21%，固定收益投資352億美元占24%，股票投資553億美元占39%，其他投資224億美元占16%。與2009年底現(xiàn)金占19%、股票占38%相比，股票倉(cāng)位幾乎沒有變化。前面我們也對(duì)比巴菲特三季度股票組合市值變化不到3%?？梢悦黠@看出，巴菲特絕大部分股票長(zhǎng)期持有，組合變動(dòng)比例很小，絕對(duì)沒有像很多投機(jī)者那樣經(jīng)常大幅度調(diào)整倉(cāng)位波段操作。
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