11月1日，國家統(tǒng)計(jì)局和中國物流與采購聯(lián)合會(huì)聯(lián)合發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)顯示，10月PMI環(huán)比提高0.4個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，結(jié)束兩個(gè)月的收縮狀態(tài)后再次進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，表現(xiàn)出較明顯的反季節(jié)性上升，反映了經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能已經(jīng)開始企穩(wěn)回升。
10月份PMI較9月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔兩個(gè)月再次進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。從歷史數(shù)據(jù)來看，剔除經(jīng)濟(jì)大幅下滑的2008年，10月份PMI較9月份平均下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。而今年10月份卻反季節(jié)回升，且各主要分項(xiàng)指標(biāo)都有所改善，傳遞出經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能已明顯改善的信號(hào)。
從分項(xiàng)指標(biāo)看，10月生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至52.1%，位于臨界點(diǎn)以上，增速連續(xù)2個(gè)月加快且為4個(gè)月以來的新高，表明制造業(yè)生產(chǎn)保持加速增長。新訂單指數(shù)上升0.6個(gè)百分點(diǎn)達(dá)50.4%，是2012年5月以來首次回升至臨界點(diǎn)以上，表明制造業(yè)產(chǎn)品訂貨量由降轉(zhuǎn)升，市場(chǎng)需求有所好轉(zhuǎn)；同時(shí)數(shù)據(jù)顯示，反映制造業(yè)外貿(mào)情況的新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為49.3%和48.4%，雖然仍位于臨界點(diǎn)以下，但環(huán)比分別回升0.5和0.7個(gè)百分點(diǎn)，且呈連續(xù)回升的走勢(shì)，延續(xù)了9月份外貿(mào)的好轉(zhuǎn)形勢(shì)。
10月份原材料庫存指數(shù)為47.3%，環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第3個(gè)月回升，但仍在臨界點(diǎn)以下，表明制造業(yè)仍在去庫存狀態(tài)，但去庫存力度持續(xù)減弱。此外，本月從業(yè)人員指數(shù)環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至49.2%，表明制造業(yè)就業(yè)人數(shù)雖有所縮減，但因生產(chǎn)好轉(zhuǎn)導(dǎo)致工人數(shù)量降幅收窄。
10月份項(xiàng)指標(biāo)呈現(xiàn)出生產(chǎn)指數(shù)加速擴(kuò)展 + 新訂單有減少轉(zhuǎn)變?yōu)樵黾?+ 出口形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn) + 制造業(yè)預(yù)期好轉(zhuǎn)導(dǎo)致原材料去庫存力度減弱的良性組合，表明9月份經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的格局得到進(jìn)一步鞏固，因?yàn)橹饕笜?biāo)明顯好轉(zhuǎn)導(dǎo)致PMI綜合指數(shù)出現(xiàn)反季節(jié)性回升，給經(jīng)濟(jì)的回暖信號(hào)非常明顯，受此利好消息鼓舞，滬指午前就快速收復(fù)2100點(diǎn)。10月份經(jīng)濟(jì)回暖、生產(chǎn)加快直接帶動(dòng)了制造業(yè)原材料購進(jìn)價(jià)格回升。數(shù)據(jù)顯示，PMI原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比大幅上升3.3個(gè)百分點(diǎn)至54.3%，并已連續(xù)2個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上，表明受訂單和生產(chǎn)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)，自9月份以來企業(yè)上游需求明顯增加。
通過上述分析，我們認(rèn)為，從中國整體經(jīng)濟(jì)看，經(jīng)濟(jì)回暖明顯，企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。我們此前曾提出，四季度隨著投資加快，以及投資項(xiàng)目的資金狀況得到明顯改善（9月份新增社會(huì)融資總量到達(dá)1.65萬億），未來數(shù)月經(jīng)濟(jì)景氣將進(jìn)一步回升。
但我們也要注意到，分企業(yè)規(guī)?？?，10月份大型企業(yè)PMI環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至50.9%，連續(xù)2個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上，是本月制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體回升的主要?jiǎng)恿?；而中型企業(yè)和小型企業(yè)PMI分別為49.3%和47.2%，分別比9月份下降和回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，仍在臨界點(diǎn)以下。這表明10月制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體回升主要是有大型企業(yè)帶動(dòng)，而中小型企業(yè)總體上仍處于收縮狀態(tài)。這與今天同時(shí)公布的10月份匯豐PMI（主要樣本來自中小企業(yè)）一致。10月匯豐PMI為49.5，雖環(huán)比上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，但一直處于環(huán)比放緩狀態(tài)。但由于經(jīng)濟(jì)整體轉(zhuǎn)暖，由于新增客戶等原因帶動(dòng)中小企業(yè)新訂單在12個(gè)月以來首次出現(xiàn)小幅回升。
我們認(rèn)為，當(dāng)前中小企業(yè)的收縮狀態(tài)成為經(jīng)濟(jì)回暖的脆弱環(huán)節(jié)。但我們也欣喜地注意到，國家正在結(jié)構(gòu)性減稅、融資便利等方面加大對(duì)中小企業(yè)的支持（如行業(yè)協(xié)會(huì)同國開行等加大對(duì)中小企業(yè)的資金支持）。我們預(yù)計(jì)未來中小企業(yè)景氣度將進(jìn)一步得到改善。
綜合來看，先行指標(biāo)PMI進(jìn)一步顯示了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。隨著四季度各項(xiàng)穩(wěn)增長措施落地，經(jīng)濟(jì)景氣度將進(jìn)一步呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)，全年GDP增速在7.8%左右。但我們要提醒的是，因?yàn)椤罢{(diào)結(jié)構(gòu)”的必要性和緊迫性，只有“穩(wěn)增長”得到較好保證，就不會(huì)有大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激出臺(tái)，因此未來數(shù)年中國經(jīng)濟(jì)不太可能出現(xiàn)9%以上的高速增長，我們要做好面對(duì)7-8%增長區(qū)間的心理準(zhǔn)備。
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