隨著供暖活動(dòng)的增加，國(guó)內(nèi)環(huán)境受到更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，霧霾天氣日趨嚴(yán)重。人們對(duì)于綠色、環(huán)保、無(wú)污染的需求也愈發(fā)強(qiáng)烈，國(guó)家對(duì)環(huán)保的重視程度越來(lái)越高，近期出臺(tái)的一系列包括《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》在內(nèi)的促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)勢(shì)必會(huì)推動(dòng)環(huán)保行業(yè)迎來(lái)新一輪的發(fā)展機(jī)遇。近日，廣發(fā)基金推出了首只環(huán)保主題ETF—廣發(fā)中證環(huán)保ETF（512580），對(duì)于看好環(huán)保行業(yè)發(fā)展前景的投資者，可以通過(guò)環(huán)保行業(yè)相關(guān)基金進(jìn)行配置來(lái)分享環(huán)保行業(yè)公司的成長(zhǎng)收益。
1.中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)投資價(jià)值分析
1.1指數(shù)理念與歷史表現(xiàn)
環(huán)保ETF跟蹤中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)（000827.SH）。該指數(shù)環(huán)保主題鮮明，特征突出，采取聯(lián)合國(guó)環(huán)境與經(jīng)濟(jì)綜合核算體系對(duì)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的界定方法，選取在資源管理、清潔技術(shù)和產(chǎn)品、污染管理領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入占比超過(guò) 25%的前100 只股票作為成份股，以反映環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司的總體表現(xiàn)。
從指數(shù)歷史表現(xiàn)來(lái)看，中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)明顯跑贏了滬深300（圖1）。其自基日（2011.12.30）至2016年12月20日期間，累計(jì)收益率達(dá)到76.7%，年化收益率達(dá)15.07%，高于滬深300指數(shù)的10.05%，收益風(fēng)險(xiǎn)比高于滬深300。
1.2個(gè)股權(quán)重分布均衡
從該指數(shù)的前十大權(quán)重個(gè)股中可以看出，包括了環(huán)保行業(yè)主要的優(yōu)秀龍頭公司，如三聚環(huán)保、晶盛機(jī)電、神霧環(huán)保等，同時(shí)個(gè)股權(quán)重分布均衡，均在1.15~1.80%之間。避免了單只個(gè)股過(guò)于集中的問(wèn)題，既保證了整體行業(yè)的長(zhǎng)期代表性，也兼顧到發(fā)展?jié)摿^強(qiáng)的公司。在等權(quán)重指數(shù)調(diào)整過(guò)程中，上漲較多的股票由于權(quán)重的增加會(huì)被主動(dòng)賣出，而對(duì)前期下跌較多的個(gè)股則會(huì)在調(diào)整期進(jìn)行買入，避免了傳統(tǒng)市值加權(quán)指數(shù)中追漲殺跌的缺陷。從長(zhǎng)期來(lái)看，往往具有更高的投資收益。另一方面，在中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)100只成分個(gè)股呈現(xiàn)中小盤(pán)的特征（表3），個(gè)股平均流通市值在94.8億元左右，并且等權(quán)重指數(shù)加大了小市值股票的權(quán)重而使其波動(dòng)性會(huì)更大，在上漲時(shí)由于小盤(pán)股具有更大的爆發(fā)力而使得等權(quán)重指數(shù)表現(xiàn)好于市值加權(quán)指數(shù)，當(dāng)然在市場(chǎng)下跌時(shí)也會(huì)跑輸市值加權(quán)指數(shù)。但是結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)情況，大盤(pán)整體處于低位，中證環(huán)保指數(shù)未來(lái)上漲空間可期。
1.3細(xì)分行業(yè)分布全面
環(huán)保行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域眾多，作為一個(gè)主題類指數(shù)，中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)行業(yè)覆蓋較為均勻全面，幾乎形成了包括園林綠化、生態(tài)修復(fù)、垃圾處理、環(huán)保設(shè)備、能源工業(yè)凈化等領(lǐng)域在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)覆蓋。主要集中投資于16個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)（圖2），前三大細(xì)分行業(yè)分別為公用事業(yè)、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備，占比分別達(dá)到了28.5%、25.7%、9.8%。行業(yè)分布廣泛使得指數(shù)避免因單一某行業(yè)遭遇風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的大幅下跌，風(fēng)險(xiǎn)分散更加均衡，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)和抗波動(dòng)能力。
1.4估值合理
截止2016年12月26日，中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)市盈率約為28倍，市凈率在2.96。與當(dāng)前市場(chǎng)其他中小板風(fēng)格指數(shù)進(jìn)行對(duì)比（表4），中證環(huán)保指數(shù)的估值相對(duì)較低。從表3中也可以看出，中證環(huán)保指數(shù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)較前幾年都有明顯的增長(zhǎng)，將在業(yè)績(jī)景氣向上的趨勢(shì)下支撐估值。
2.環(huán)保ETF基金運(yùn)作機(jī)制
作為目前市場(chǎng)上第一只環(huán)保型ETF，廣發(fā)中證環(huán)保ETF（512580）是一款在上交所交易的跨市場(chǎng)ETF，緊密跟蹤中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)。相對(duì)于LOF基金由于倉(cāng)位不滿等因素，尤其分級(jí)LOF臨近下折前有些基金經(jīng)理主動(dòng)減倉(cāng)操作使得跟蹤誤差較大，而ETF一般規(guī)定年化跟蹤誤差不超過(guò)2%，其實(shí)物申購(gòu)贖回規(guī)則避免了補(bǔ)券拋券帶來(lái)的沖擊，跟蹤效果更好。
ETF 管理費(fèi)率更低，平均而言，國(guó)內(nèi)基金中主動(dòng)管理費(fèi)約為 1.5%，開(kāi)放式指數(shù)基金 （含 LOF）管理費(fèi)多數(shù)為 1%，而環(huán)保ETF 則低至 0.5%，同時(shí)避免了申購(gòu)贖回費(fèi)率。
產(chǎn)品運(yùn)作采取上交所跨市場(chǎng)ETF的運(yùn)作機(jī)制，對(duì)深市股票進(jìn)行退補(bǔ)現(xiàn)金替代，T日買入的ETF份額，T日可以贖回，T 1日可以賣出。T日申購(gòu)的ETF份額，T日可以賣出，T 2日可賣出或贖回。
3．產(chǎn)品投資策略
3.1長(zhǎng)期持有策略
由于環(huán)保ETF費(fèi)率低，跟蹤效果好，看好該行業(yè)的投資者可長(zhǎng)期持有。
3.2折溢價(jià)套利
環(huán)保ETF同時(shí)兼具一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回，在二級(jí)市場(chǎng)買賣交易的特點(diǎn)。投資者可以進(jìn)行套利操作，當(dāng)ETF的價(jià)格大于IOPV值（基金份額參考凈值），并且溢價(jià)幅度可以覆蓋交易成本時(shí)，可以進(jìn)行溢價(jià)套利。而當(dāng)ETF的價(jià)格加上交易的成本小于IOPV時(shí)，則可以賺取折價(jià)套利的利潤(rùn)。
3.3 環(huán)保行業(yè)日內(nèi)交易策略
同時(shí)日內(nèi)波段操作者，特別是對(duì)環(huán)保股進(jìn)行日內(nèi)波段操作者，可利用環(huán)保ETF變相T 0的交易機(jī)制，買入并當(dāng)日贖回賣出股票，或者利用成分股申購(gòu)后賣出ETF，抓住環(huán)保主題階段上漲的行情。
3.4行業(yè)alpha策略
看好行業(yè)相對(duì)收益的投資者，可買入ETF并根據(jù)股指期貨升貼水進(jìn)行對(duì)沖，獲取alpha收益。
文章來(lái)源：華寶財(cái)富魔方（微信公眾號(hào)）
作者：華寶證券研究團(tuán)隊(duì)
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