A股當(dāng)務(wù)之急：不是短牛能沖多高
——證監(jiān)會(huì)不應(yīng)坐失IPO注冊(cè)制改革良機(jī)
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng) 董登新教授 (2015-04-17）
一輪牛市，相對(duì)于A股市場(chǎng)牛熊周期來說，總是很短暫的，因此，本輪短牛能沖多高，這并不重要。更重要的是我們應(yīng)該抓住市場(chǎng)良機(jī)，加速推進(jìn)注冊(cè)制改革，讓中國(guó)股市盡早成為真正的市場(chǎng)。這才是股民最大的幸福和福利。牛市時(shí)刻，證監(jiān)會(huì)不應(yīng)坐失注冊(cè)制改革良機(jī)。
俗話說，計(jì)劃趕不上變化。證監(jiān)會(huì)去年擬定的注冊(cè)制改革進(jìn)度表，也應(yīng)隨市場(chǎng)變化抓住機(jī)遇，加速推進(jìn)改革進(jìn)程。在牛市瘋狂、贊聲一片的市場(chǎng)氛圍下，改革阻力與壓力會(huì)更小，改革效率會(huì)更高，因此，此時(shí)正式實(shí)施IPO注冊(cè)制改革，應(yīng)該是絕佳機(jī)會(huì)。機(jī)不可失、時(shí)不再來。
一個(gè)大國(guó)的股市，我們無法回避市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化改革的大方向。建設(shè)真正意義上的“慢牛短熊”新格局，不是口號(hào)，而是要大刀闊斧地進(jìn)行改革，首當(dāng)其沖就是加速IPO注冊(cè)制改革。中國(guó)快牛、短牛、瘋牛，是一種不體面的牛市，其主要生成原因無非包括以下幾個(gè)方面：
（1）“散戶市”的最大特點(diǎn)是：牛市一哄而上，熊市一哄而散。這是牛市瘋狂而短暫的主要原因。在美國(guó)股市交易額中，機(jī)構(gòu)投資者占比超過70%，同樣，在港股交易總額中，機(jī)構(gòu)投資者占比一般為60%至65%。相反，在中國(guó)股市的交易額中，散戶交易占90%以上。
（2）以散戶為主體的估值標(biāo)準(zhǔn)就是“群眾運(yùn)動(dòng)”式的炒股激情與情緒，市盈率就是市夢(mèng)率，講故事大多不看基本面，散戶主要依靠市場(chǎng)講故事的想像力和號(hào)召力。
（3）快牛、短牛炒股，投資者只能短炒、急功近利，買賣行為多為一錘子買賣，沒有長(zhǎng)線投資，更沒有理性投資。相反，只有成熟市場(chǎng)的“慢?！保拍芘嘤L(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和組合投資的市場(chǎng)理念。
（4）中國(guó)資本管制及A股市場(chǎng)封閉，既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的最后一個(gè)堡壘，同時(shí)也是股民理財(cái)無法分散風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。能夠投資發(fā)達(dá)成熟的股市，是股民最大的幸福和福利。在歐美股市只要開設(shè)一個(gè)帳戶，就可以投資全世界大多數(shù)主要國(guó)家的股市，然而，中國(guó)股民只能炒A股，現(xiàn)在加入了滬港通也只能炒作部分港股。美國(guó)股市的投資者來自全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，而香港股市的投資者則來自全球70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
（5）中國(guó)股市的一級(jí)市場(chǎng)仍是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的資源配置方式。在現(xiàn)行的核準(zhǔn)制下，IPO節(jié)奏及IPO定價(jià)直接受證監(jiān)會(huì)管制，企業(yè)沒有自主權(quán)，市場(chǎng)沒有話語權(quán)。在新股發(fā)行的環(huán)節(jié)，投資者沒有申購新股的自由，在新股上市首日，所有新股必須漲停在44%，然后再連續(xù)拉出N個(gè)漲跌板，這不是市場(chǎng)，而是世界奇跡。
（6）創(chuàng)業(yè)板只有區(qū)區(qū)400只股票，這是一個(gè)“袖珍板”，根本無法滿足投資者炒小、炒新的巨大市場(chǎng)需求，然而，創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容卻阻力重重、效率低下。同樣，中小板發(fā)展了10多年也只有700只股票，發(fā)展緩慢、嚴(yán)重滯后。一旦有大資金進(jìn)場(chǎng)暴炒，創(chuàng)業(yè)板與中小板就會(huì)被炒得人仰馬翻、面目全非，整體市盈率直逼百倍，直沖云霄。
（7）IPO堰塞湖是核準(zhǔn)制行政審批的惡果。一邊是牛氣沖天，市場(chǎng)需求巨大，另一邊卻是IPO行政審批的低效率與高成本，這是與市場(chǎng)要求格格不入的重大制度缺陷。加速注冊(cè)制改革，刻不容緩、迫在眉睫！牛市機(jī)遇一旦錯(cuò)過，改革阻力與困難會(huì)很大。
牛市是短暫的、美好的。在牛市時(shí)刻，利空也是利好，人人都說股市好，沒人在意股市缺陷。牛市時(shí)刻，加速改革吧，我們的證監(jiān)會(huì)！切莫只當(dāng)看客或旁觀者，不要等待，不要彷徨，不要猶豫。改革需要勇氣和智慧！
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