劉曉博 2016-04-06
這兩天，一個大消息在財經(jīng)圈里流傳：RQFII和QFII有可能合并，而且最終將不再設額度限制。
這是什么意思？它對A股意味著什么？
QFII的中文名稱是“合格的境外投資者”，它是一種有限度的引入外資、開放資本市場的過渡性安排。換句話說，對于存在外匯管制的國家和地區(qū)來說，想吸引外資來投資自己的股市、債市，但又怕自己水平低，玩不過這些資本大鱷，就通過種種限制政策，讓他們在賺錢的同時，為自己服務。
QFII曾被韓國、中國臺灣、巴西、印度等多個新興經(jīng)濟體借鑒，中國大陸在2002年引入了這項制度。當時的限制非常嚴格，比如：
QFII可以買股票、以及在交易所掛牌的國債、企業(yè)債、可轉債等，但單個投資者對單個上市公司的持股比例，不超過該上市公司股份總數(shù)的10%；所有合格投資者對單個上市公司的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數(shù)的20%。
合格投資者（非封閉基金類）匯入本金滿一年后，可以委托托管人持規(guī)定的文件向國家外匯局申請分期、分批購匯匯出本金。每次匯出本金的金額不得超過本金總額的20%，相鄰兩次匯出的時間間隔不得少于3個月。
國家外匯局可以根據(jù)國家外匯收支平衡的需要，對合格投資者匯出本金及已實現(xiàn)收益的期限予以調整。
總之，錢進來比較容易，想出去就難很多。在相當長的時間里，外面的錢是想進來的，因為人民幣一直在升值。那時候，一個機構拿到QFII的額度就等于賺錢了。即便遇上熊市，沒有做空工具，你也可以換成人民幣，然后什么也不買，躺在床上睡覺。一兩年之后，走的時候至少能賺10%到15%。
現(xiàn)在的情況呢？錢都想出去，而不想進來了。為什么？因為人民幣存在貶值預期，而美元存在升值預期。
這時候官方當然是打開大門，歡迎高鼻深目的家伙們帶著美元來中國。反正咱們的股市平均市盈率是歐美的N倍，債券牛市也牛了幾年，歡迎來買，買越多越好。
所以，2016年2月修訂了QFII的管理規(guī)定，額度更加寬松，單個投資者的基礎額度最高可以搞到50億美元（根據(jù)資產(chǎn)總額，有一個計算公式）。相應地，退出中國的限制有所放松，比如QFII投資本金鎖定期縮短為三個月；每月累計凈匯出資金（本金及收益）放寬到“不得超過其上年底境內總資產(chǎn)的20%”。
RQFII，中文名稱是“人民幣合格境外投資者”，那個R，就是人民幣的意思。近年來人民幣在很多國家有所流通，一些機構和投資者手里也有了人民幣。為了便于這些機構和個人投資，就設計了RQFII，這樣他們就不用到銀行兌換成美元或者歐元了，可以選擇將錢投入到中國的資本市場。這樣，有利于人民幣的國際化。
也就是說，QFII是老外拿著美元、歐元等外幣來中國投資，RQFII是老外拿著人民幣來中國投資。如果取消額度，當然利好國內資本市場，這等于給國內的股市、債市增加了錢。至于兩者合并不合并，其實意義不大（RQFII可以買股票的比例低一些）。
可以看出，放松對QFII和RQFII的限制，其實質是：在人民幣升值預期消失后，國家歡迎熱錢流入中國，用來抵消資本外流帶來的壓力（所以，現(xiàn)在沒有放松QDII的限制，那是中國人對外投資的渠道）。這將對股市、債市構成直接利好。
但老外不是傻瓜，他們知道中國的股市和債市不便宜，而且人民幣正處于貶值預期中，美元處于升值預期中，這時候搞QFII，匯率上的損失可能性比較大。所以，能進來的錢不會太多，對股市影響不會太大。
但中國還有一個想法：通過放寬對QFII和RQFII的限制，展示中國資本市場開放的一面。目前人民幣納入SDR還在預備期，這項改革有利于推進SDR接納人民幣。
更為重要的是，中國希望明晟指數(shù)把A股納入新興市場指數(shù)里，這樣可以給A股帶來持續(xù)的資金流入。明晟指數(shù)擁有巨大的影響力，它如果把A股納入，則全球很多投資機構必須被動配置A股。雖然在納入的早期影響不大，但這種增量資金是源源不斷的。
