任澤平 2016-11-28 星期一
預(yù)計這一輪補(bǔ)庫存周期將持續(xù)到明年年中，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。商品周期牛和股市業(yè)績牛主要受益于產(chǎn)能出清充分和需求觸底回升。
企業(yè)盈利改善，周期牛業(yè)績牛將持續(xù)——點(diǎn)評10月工業(yè)利潤數(shù)據(jù)
事件： 1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長8.6%，增速比1-9月份加快0.2個百分點(diǎn)。其中，10月份利潤同比增長9.8%，增速比9月份加快2.1個百分點(diǎn)。
點(diǎn)評：
（1）核心觀點(diǎn)：因價格上漲、財務(wù)成本下降和低基數(shù)，工業(yè)企業(yè)效益繼續(xù)改善，煤炭、鋼鐵、有色大幅好轉(zhuǎn)。分行業(yè)看，上游利潤增速繼續(xù)回升，中游受擠壓，下游較為穩(wěn)定。從今年7月開始，本輪補(bǔ)庫存周期已持續(xù)4個月，預(yù)計這一輪補(bǔ)庫存周期將持續(xù)到明年年中，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。商品周期牛和股市業(yè)績牛主要受益于產(chǎn)能出清充分和需求觸底回升，當(dāng)前供給恢復(fù)十分緩慢。
（2）因價格上漲、財務(wù)成本下降和低基期因素，工業(yè)企業(yè)效益繼續(xù)改善。10月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長9.8%，增速比9月份加快2.1個百分點(diǎn)。利潤改善的原因主要在于：本月PPI同比上漲1.2%，較前值加快1.1個百分點(diǎn)，從而帶動主營業(yè)務(wù)收入同比增長5.4%，后者創(chuàng)2015年以來新高。二是財務(wù)成本下降。10月份，企業(yè)財務(wù)費(fèi)用同比下降4.5%，延續(xù)年初以來的下降趨勢。三是低基數(shù)效應(yīng)，去年同期規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降2.0%，為2015年4月-10月最低值。
（3）分注冊類型看，國企利潤增速持續(xù)上升，主要得益于行政去產(chǎn)能后的煤炭、鋼鐵價格上漲。1-10月份，國有控股工業(yè)企業(yè)利潤同比增速為4.8%，較1-9月份加快2.2個百分點(diǎn)，延續(xù)了7月以來的增速回升態(tài)勢。國企利潤增速的持續(xù)改善主要在于煤炭、鋼鐵等價格上漲。1-10月份，私營工業(yè)企業(yè)利潤同比增速為6.6%，延續(xù)了6月以來的增速下降態(tài)勢。
（4）分行業(yè)看，上游利潤增速明顯回升，中游利潤受擠壓，下游較為穩(wěn)定。1-10月份，在上游，煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比增長1.1倍，前值為65.1%；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比增長3.1倍，前值為2.7倍。在中游，專用設(shè)備制造業(yè)同比增長1.4%，前值為5.8%；電氣機(jī)械和器材制造業(yè)同比增長12.2%，前值為13.1%；電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)下降8.1%，前值為-5.7%。在下游，汽車制造業(yè)同比增長13.9%，前值為13.0%；醫(yī)藥制造業(yè)同比增長15.5%，前值為13.9%；紡織業(yè)同比增長4.3%，前值為4.2%。
（5）補(bǔ)庫存預(yù)計將持續(xù)到明年年中。10月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比下降0.3%，較上月回升0.5個百分點(diǎn)。從今年7月開始，本輪補(bǔ)庫存周期已持續(xù)4個月。預(yù)計這一輪補(bǔ)庫周期將持續(xù)到2017年中，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。
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