皮海洲 2017-01-20
進入2017年，新股按每天3只的速度發(fā)行著。放眼全球股市，這種高速發(fā)行的節(jié)奏堪稱全無古人后無來者。而這種高速發(fā)行也給投資者帶來了較大的心理壓力。圍繞著新股加速發(fā)行的爭論在市場上滔滔不絕。
對于新股的這種高速發(fā)行，有輿論將其稱為是“IPO常態(tài)化”。照直說，這種說法本身就有回避問題的嫌疑。因為從去年以來新股發(fā)行一直就是“常態(tài)化”。而IPO近期之所以受到關注，是因為IPO大幅提速的緣故。所以，所謂的“IPO常態(tài)化”實質(zhì)上是“IPO加速發(fā)行常態(tài)化”。所謂“IPO常態(tài)化”的說法本身就是不敢正視現(xiàn)實的表現(xiàn)。
在目前大盤總體不振，市場人氣低迷，近兩年來投資者損失慘重的情況下，IPO加速發(fā)行是否合適，這個問題當然見仁見智，利益不同答案自然不同。而撇開利益之爭，就股市本身的健康發(fā)展來說，IPO加速發(fā)行顯然不能單兵推進，需要有其他的制度來為IPO加速發(fā)行相配套。以本人之見，IPO加速發(fā)行常態(tài)化，至少需要有這樣五項制度來為其保駕護航。
首先是IPO公司的股權結構設計必須合理。上市公司股權結構設計不合理，是目前A股市場的一個突出問題。這種不合理主要表現(xiàn)在控股股東“一股獨大”的持股結構上。這種“一股獨大”的股權結構不僅給上市公司的公司治理設置了障礙，讓上市公司的一切事務都由大股東說了算，中小投資者的利益難以得到保護。更重要的是，這種“一股獨大”的股權結構，讓股市成了大股東的提款機。如此一來，任何一家企業(yè)上市，都會給股市帶來不少于首發(fā)流通股規(guī)模3倍的限售股，而在新股高速發(fā)行的情況下，這就導致限售股數(shù)量的急增。而到一年后或三年后這些限售股解禁套現(xiàn)，就會給市場帶來巨大的沖擊。所以，IPO加速發(fā)行，急需完善IPO公司的股權結構，對IPO公司限售股數(shù)量尤其是控股股東持股占比加以控制，避免IPO制度淪為限售股股東的圈錢制度。
其次是完善再融資制度。目前以定向增發(fā)為主體的再融資制度成了一種赤裸裸的圈錢制度。不論上市公司是否盈利，是否回報投資者，是否有合適的投資項目，上市公司都獅子大開口向市場要錢。而很多公司拿到錢后也沒有合適的用途，有的拿去買理財產(chǎn)品，有的拿去買垃圾資產(chǎn)。而IPO加速發(fā)行之所以需要再融資制度來護航，這一方面是為了減少再融資給股市帶來的壓力，為IPO加速發(fā)行創(chuàng)造一個合適的環(huán)境。另一方面也是為了防止IPO公司剛上市就加入再融資的行業(yè)，進一步加劇再融資的壓力，加劇整個股市的壓力。畢竟目前的IPO加速發(fā)行對IPO公司的融資額度予以嚴格控制，IPO公司普遍存在融資額度不足的問題。所以，目前市場上有部分IPO公司剛上市不久就提出再融資的要求。對于這種現(xiàn)象必須加以控制。
其三是要規(guī)范重要股東減持。畢竟IPO加速發(fā)行成為常態(tài)后，上市公司數(shù)量急劇增加，由此帶來的大小非數(shù)量也急劇增加。如果重要股東的減持不加以限制，限售股解禁后即進行頂格減持，清倉式減持，這不僅會給市場帶來巨大的壓力，同時也會動搖投資者對上市公司的信心。因此，對于上市公司重要股東的減持必須予以規(guī)范，尤其是對控股股東的減持，更要予以嚴格的限制，避免上市公司淪為“無主”公司。
其四是要完善退市制度，加快加大垃圾公司、違法違規(guī)公司退市的步伐。在IPO加速發(fā)行常態(tài)化的情況下，新上市公司的數(shù)量急劇增加，如果不加大退市力度，A股市場就會變成一個垃圾場，大量的上市公司將會被邊緣化，A股市場也將因此而成為一個無效的市場。畢竟對于一個有效的市場來說，其接納上市公司的數(shù)量總是有限的。因此，為了讓A股市場成為一個有效的市場，在新公司加速上市的同時，也需要讓A股市場中的垃圾公司、違法違規(guī)公司成批退市，使A股市場真正成為一個優(yōu)勝劣汰的市場，成為一個優(yōu)化資源配置的市場。
其五是完善投資者保護制度，加大投資者保護的力度。一方面是在IPO加速發(fā)行常態(tài)化的背景下，企業(yè)造假上市，以及通過各種違法違規(guī)行為上市的企業(yè)會進一步增多，這就要求對投資者保護的力度要加大。另一方面，IPO加速發(fā)行也需要加大垃圾公司及問題公司退市的力度，這同樣需要加大對投資者保護的力度。特別是上市公司退市對投資者的賠償問題需要有實質(zhì)性的解決措施，而不是用現(xiàn)行的先行賠付來忽悠投資者，把投資者都拒絕在先行賠付的賠付對象范圍之外。
