來(lái)源：第一創(chuàng)業(yè)；作者：李懷軍
摘要：
我們預(yù)測(cè)3月CPI同比上漲1.1%。其中，食品價(jià)格同比上漲－2.9個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)CPI貢獻(xiàn)－0.7個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格同比上漲2.4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)CPI貢獻(xiàn)1.8個(gè)百分點(diǎn)。從月環(huán)比看，3月CPI環(huán)比為－0.2%。另外，我們預(yù)測(cè)17年3月PPI同比上漲7.3%。
就3月食品價(jià)格而言，估算各品種的環(huán)比價(jià)格，是漲少跌多。跌幅較大的品種包括蔬菜和雞蛋，豬肉和水果價(jià)格也有一定跌幅。而就3月工業(yè)品出廠價(jià)格而言，鋼鐵價(jià)格漲幅較大，而化工產(chǎn)品的跌幅較大。
由于美國(guó)頁(yè)巖油開采成本的大幅度下降至每桶40美元左右，目前每桶50美元的原油價(jià)格使頁(yè)巖油生產(chǎn)恢復(fù)得很快，美國(guó)原油庫(kù)存不斷創(chuàng)出歷史新高。加之OPEC成員國(guó)之間關(guān)系復(fù)雜，很少能協(xié)調(diào)行動(dòng)和遵守減產(chǎn)承諾，制約了原油價(jià)格的上漲。
從能源的消費(fèi)結(jié)構(gòu)上看，化石能源的逐漸縮減和清潔能源的廣泛運(yùn)用是大勢(shì)所趨。而且從原油的供應(yīng)結(jié)構(gòu)上看，隨著非OPEC國(guó)家原油產(chǎn)量的增加、以及頁(yè)巖油的興起，OPEC的市場(chǎng)占有率不斷萎縮，對(duì)原油價(jià)格的控制能力已經(jīng)較以前大幅減弱。
世界經(jīng)濟(jì)增速在過(guò)去幾年的表現(xiàn)一直令人失望，2012－2016年的的平均增速只有2.4%。雖然考慮到美國(guó)可能的財(cái)政刺激和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，世界銀行在1月全球經(jīng)濟(jì)展望中對(duì)2017年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)也只有2.7%，需求上的不樂(lè)觀將使通脹難以為繼。
從4年左右的豬周期看，目前的豬肉價(jià)格正處于下降周期之中。而2016年CPI環(huán)比的總體水平與歷史均值相當(dāng)，這意味著2017年的CPI同比很可能與去年差不多。而2017年3月后的PPI環(huán)比將由負(fù)轉(zhuǎn)正，2017年PPI同比在上半年小幅回落，而在下半年將大幅度回落。
1、上月物價(jià)指數(shù)回顧
圖1顯示，從環(huán)比看，2017年2月食品價(jià)格環(huán)比為－0.6%，創(chuàng)出2001年以來(lái)2月
環(huán)比新低，雖然2001年以來(lái)有7年春節(jié)在2月份（圖1括號(hào)內(nèi)日期所示），但只有2012年2月環(huán)比為－0.3%，因而即使考慮到春節(jié)的季節(jié)性因素，2017年2月的食品價(jià)格環(huán)比也是前所未有的低。究其原因：一是暖冬因素，因而蔬菜價(jià)格環(huán)比下降26%，下跌幅度居首位；二是禽流感因素也起到了一定作用，表現(xiàn)為雞蛋下降14.9%，下跌幅度居次位，最后是豬肉價(jià)格，下降0.9%。
圖1 2001年以來(lái)1－2月CPI中食品環(huán)比價(jià)格走勢(shì)
資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
圖2 2017年2月以CPI中食品項(xiàng)目中的蔬菜價(jià)格價(jià)格環(huán)比處于歷史最低水平
資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
而從非食品價(jià)格看，2月教育文化和娛樂(lè)價(jià)格環(huán)比下跌－0.9%，下跌幅度居首位，可以看作是對(duì)1月超預(yù)期上漲的修正，因?yàn)?/span>1月環(huán)比上漲的幅度是歷史同期的最高值，而2月的環(huán)比高于2009年的水平，與2004年相當(dāng)。
圖3 2017年2月教育文化和娛樂(lè)價(jià)格環(huán)比下跌是對(duì)1月超預(yù)期上漲的修正
資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
同樣，交通和通信價(jià)格在1月的環(huán)比上漲幅度也是2001年以來(lái)的最高水平，達(dá)到1.4%；而2月交通和通信價(jià)格環(huán)比下跌也是對(duì)1月超預(yù)期上漲的修正。圖4顯示，2月交通和通信價(jià)格的環(huán)比為－0.4%，高于2001和2004年的水平。
圖4 2017年2月交通和通信價(jià)格環(huán)比下跌是對(duì)1月超預(yù)期上漲的修正
資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
2、物價(jià)形勢(shì)評(píng)述
國(guó)內(nèi)通脹已成為強(qiáng)弩之末
圖5顯示，以BRENT和WTI為代表的國(guó)際原油價(jià)格今年以來(lái)一直在每桶50美元
左右徘徊，很難回升2011－13年的水平。這是因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)增速在過(guò)去幾年的表現(xiàn)一直令人失望，2012－2016年的GDP增速分別為2.3%、2.3%、2.5%、2.6%、2.3%，平均五年的平均增速只有2.4%。雖然考慮到美國(guó)可能的財(cái)政刺激和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，世界銀行在1月全球經(jīng)濟(jì)展望中對(duì)2017年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)也只有2.7%。
從能源的消費(fèi)結(jié)構(gòu)上看，化石能源的逐漸縮減和清潔能源的廣泛運(yùn)用是大勢(shì)所趨。而且從原油的供應(yīng)結(jié)構(gòu)上看，隨著非OPEC國(guó)家原油產(chǎn)量的增加、以及頁(yè)巖油的興起，OPEC對(duì)原油價(jià)格的控制能力已經(jīng)較以前大幅減弱。OPEC成員國(guó)之間關(guān)系復(fù)雜，很少能協(xié)調(diào)行動(dòng)和遵守減產(chǎn)承諾。未來(lái)如果不能延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議，油市供應(yīng)過(guò)?？赡艹掷m(xù)，這將進(jìn)一步打壓油價(jià)和惡化OPEC成員國(guó)糟糕的財(cái)政預(yù)算。如果決定延長(zhǎng)協(xié)議，OPEC可能失去市場(chǎng)份額，對(duì)油市和油價(jià)的影響力進(jìn)一步減弱。
圖5國(guó)際原油價(jià)格在50美元左右徘徊很難回升2011－13年的水平
資料來(lái)源：WIND 第一創(chuàng)業(yè)計(jì)算整理
雖然石油輸出國(guó)組織(OPEC)達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議明確規(guī)定，削減的是產(chǎn)量，但伊拉克石油部長(zhǎng)阿魯艾比最近卻強(qiáng)調(diào)，OPEC減產(chǎn)的基礎(chǔ)應(yīng)該是“出口”，而非“產(chǎn)量”。從美國(guó)頁(yè)巖油的情況看，由于技術(shù)的進(jìn)步，現(xiàn)在看頁(yè)巖油的開采成本遠(yuǎn)低于以前市場(chǎng)預(yù)估的65美元左右，而只有40美元左右。而且，頁(yè)巖油鉆井的重啟速度也相當(dāng)快，因?yàn)殛P(guān)閉和重啟也非常簡(jiǎn)單，遠(yuǎn)較傳統(tǒng)油田靈活，今年以來(lái)美國(guó)石油庫(kù)存的快速上升，就是其對(duì)國(guó)際原油價(jià)格上漲到50美元之上后快速反應(yīng)的結(jié)果。
從美國(guó)原油庫(kù)存量來(lái)看，圖6顯示的美國(guó)能源信息署（EIA）3月17日的全美商業(yè)原油庫(kù)存量為53110萬(wàn)桶，比上周增加495萬(wàn)桶；而美國(guó)石油協(xié)會(huì)（API）3月17日的原油庫(kù)存量為55045萬(wàn)桶，比上周增加453萬(wàn)桶。這兩個(gè)數(shù)據(jù)都創(chuàng)出了歷史新高，分別比去年底高11.3%和9.3%。
圖6 3月17日美國(guó)原油庫(kù)存量創(chuàng)出歷史新高
資料來(lái)源：WIND 第一創(chuàng)業(yè)證券計(jì)算整理
圖7從4年左右的豬周期看豬肉價(jià)格處于下降周期之中
資料來(lái)源：WIND
而從4年左右的豬周期看（圖7所示），目前的豬肉價(jià)格正處于下降周期之中。而圖8顯示,2016年CPI環(huán)比的總體水平與歷史均值相當(dāng)，這意味著2017年的CPI同比很可能與去年差不多。圖9顯示，2017年3月后的PPI環(huán)比將由負(fù)轉(zhuǎn)正，為PPI同比的回落創(chuàng)造條件，考慮去年的基期效應(yīng)，2017年PPI同比在上半年小幅回落，而在下半年將大幅度回落。
圖8 2016年CPI環(huán)比的總體水平與歷史均值相當(dāng)
資料來(lái)源：WIND
圖92017年3月后的PPI環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正為PPI同比的回落創(chuàng)造條件
資料來(lái)源：WIND
3、物價(jià)指數(shù)的預(yù)測(cè)
3.1CPI同比：由上月的0.8%回升到本月的1.1%
從農(nóng)業(yè)部發(fā)布的全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)2017年2-3月的日度定基比走勢(shì)圖（圖10所示）中看，農(nóng)產(chǎn)品和“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格的200定基比指數(shù)自春節(jié)以來(lái)，有逐步回落的過(guò)程。具體而言，截止到2017年3月24日的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)和“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)3月平均值分別為104.3和104.7，分別較2月平均值下跌3.6%和4.2%。
圖10 2017年2-3月農(nóng)業(yè)部“全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)”走勢(shì)圖
資料來(lái)源：中國(guó)農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)
聯(lián)系客服
