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▲程實(shí)

作者：程實(shí)（工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部主管）

順勢而為是2018年乃至更遠(yuǎn)未來的投資要義，而順勢而為的前提，是識(shí)別趨勢。

2018年，一些既有的長期改變還將繼續(xù)發(fā)生，另一些未有的長期趨勢也正在形成。

具體而言，2018年趨勢的方向在于七個(gè)方面：

第一，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇換擋。走過危機(jī)十年，全球經(jīng)濟(jì)從“危機(jī)慢擋”正式換入“增長快擋”，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度超出歷史平均水平，貨幣刺激的淡出并不會(huì)削弱強(qiáng)勢復(fù)蘇的勢頭。

第二，低利率時(shí)代繼續(xù)漸行漸遠(yuǎn)。全球貨幣政策的邊際收緊還將延續(xù)，美國主動(dòng)收緊，歐日被動(dòng)收緊，中國相機(jī)抉擇，低利率環(huán)境發(fā)生系統(tǒng)性變化。

第三，全球都需要一場供給側(cè)改革。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革內(nèi)涵豐富，對(duì)于全球各主要經(jīng)濟(jì)體而言，改革重心雖有不同，但整體推進(jìn)是大勢所趨。

第四，多元化漲潮將將開始。多元化從退潮到漲潮的轉(zhuǎn)變是個(gè)長期過程，2018年，新興市場有望給全球經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造超過七成的增長貢獻(xiàn)，而未來數(shù)年，新興市場領(lǐng)跑全球經(jīng)濟(jì)的格局還將進(jìn)一步強(qiáng)化。

第五，消費(fèi)升級(jí)全球化。全球人口結(jié)構(gòu)的變化是新經(jīng)濟(jì)趨勢形成并固化的根本誘因，新中產(chǎn)階級(jí)崛起和微觀崛起將引致全球范圍內(nèi)的消費(fèi)升級(jí)，而中國將繼續(xù)扮演這一核心趨勢的領(lǐng)頭羊角色。

第六，新技術(shù)革命走向奇點(diǎn)。科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，不會(huì)停滯，只會(huì)加速，而資本市場的助力將加快新技術(shù)革命走向大爆發(fā)的奇點(diǎn)，新技術(shù)革命對(duì)人類社會(huì)生活的全面重塑也將不斷發(fā)生。

第七，系統(tǒng)性調(diào)整不可預(yù)知但不可避免。2018年歐洲貨幣一體化的持續(xù)倒退幾乎難以避免，風(fēng)險(xiǎn)并未消失，風(fēng)險(xiǎn)還在積蓄。

2018年趨勢的回報(bào)可觀，對(duì)于全球投資如何順勢而為，我提出七點(diǎn)建議：

第一，從投資于貨幣幻覺轉(zhuǎn)向投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2018年的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將更多由實(shí)體經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)，貨幣政策邊際收緊則會(huì)檢驗(yàn)真實(shí)復(fù)蘇的含金量，任何能夠經(jīng)受考驗(yàn)的地區(qū)、行業(yè)和公司，都值得長期投資。

第二，新興市場的長期投資價(jià)值依舊具有比較優(yōu)勢。多元化漲潮將將開始，全球資本加速流入新興市場的勢頭一旦形成就不會(huì)迅速逆轉(zhuǎn)，新興市場在支撐全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)也將飽含投資機(jī)遇。

第三，穩(wěn)定和開放的中國市場依舊極具吸引力。宏觀亂紀(jì)元里，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性具有稀缺性，而作為新興市場，中國經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期表現(xiàn)還將持續(xù)增強(qiáng)市場信心，人民幣匯率長期穩(wěn)定則給人民幣國際化和中國金融對(duì)外開放奠定了基礎(chǔ)，中國資本市場仍將延續(xù)相對(duì)強(qiáng)勢。

第四，新科技革命內(nèi)嵌于消費(fèi)升級(jí)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，最具投資想象力。科技進(jìn)步對(duì)人類生活的實(shí)際改變正在發(fā)生，可見、可感知、可理解的科技應(yīng)用將帶來最具認(rèn)同感的投資價(jià)值。

第五，全球性供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來各具特色的政策紅利。中國的混改，美國的稅改，歐洲的體制變革，都將在先破后立的過程中創(chuàng)造可觀的投資機(jī)會(huì)。

第六，對(duì)新時(shí)代的長期未來堅(jiān)定信心。新時(shí)代是一個(gè)真正走出危機(jī)陰影的大時(shí)代，全球化將觸底反彈，大國崛起將凝聚區(qū)域動(dòng)力，全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一段“雙核穩(wěn)定”的快速發(fā)展期，資本市場的長期趨勢值得謹(jǐn)慎樂觀。

第七，等待短期調(diào)整后的最佳發(fā)力時(shí)機(jī)。長周期上行的過程中，短周期波動(dòng)難以避免，特別是高估市場，亟待一場系統(tǒng)性調(diào)整，調(diào)整之后，將迎來全面加大投資力度的最佳時(shí)間窗口。