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興業(yè)證券:2010年A股步入震蕩牛市

興業(yè)證券:2010年A股步入震蕩牛市

www.eastmoney.com   2009-12-02 09:10     興業(yè)證券
 
  展望2010年,我們認(rèn)為,A股將步入正?;M(jìn)程中的震蕩牛市。2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將步入快速增長(zhǎng)、低通脹的擴(kuò)張階段,預(yù)計(jì)2010年GDP增速將達(dá)到11%。A股市場(chǎng)整體將維持寬幅震蕩市,2010年上證綜指3200-4300點(diǎn)可能是主要波動(dòng)區(qū)間。

  經(jīng)濟(jì)將步入擴(kuò)張階段

  宏觀經(jīng)濟(jì)上,2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將步入快速增長(zhǎng)、低通脹的擴(kuò)張階段,我們預(yù)計(jì)2010年GDP增速將達(dá)到11%,CPI同比3%。展望未來(lái),中國(guó)內(nèi)需遠(yuǎn)未飽和,中西部、農(nóng)村、消費(fèi)等相對(duì)不飽和領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)將更為強(qiáng)勁,內(nèi)需驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)高增的模式將持續(xù)數(shù)年。

  我們預(yù)期,2010年上半年的一段時(shí)間,政策仍將偏暖,屬于早調(diào)小調(diào)階段,若二季度有過(guò)熱之虞,調(diào)控或?qū)⑦m度加力。因?yàn)椋殡S著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增持,既防“二次探底”又防過(guò)熱,政策必然從極度寬松逐步恢復(fù)正?;?,調(diào)結(jié)構(gòu)和保增長(zhǎng)并行是確定性的方向。但是,加息、嚴(yán)控信貸等全面、關(guān)鍵性政策退出會(huì)更慎重,不單要等待中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),還要考慮海外經(jīng)濟(jì),最早也要到2010年中期。

  企業(yè)盈利方面,2010年經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)、物價(jià)回升但仍處于低通脹水平的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,是最有利于企業(yè)盈利的環(huán)境。但是,2010年上市公司盈利超預(yù)期的難度較大,所以,盈利對(duì)行情的驅(qū)動(dòng)作用可能弱于2009年。我們根據(jù)自上而下模型進(jìn)行預(yù)測(cè),2010年全部A股可比公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偌s27%,其中,上半年增速約47%。而市場(chǎng)一致預(yù)期2010年同比業(yè)績(jī)?cè)鏊偌s30%,對(duì)于上半年或一季度則很少有預(yù)測(cè)。因此,明年業(yè)績(jī)整體超預(yù)期的驅(qū)動(dòng)力最強(qiáng)的階段可能是1季報(bào)時(shí)期,而其他時(shí)期只能從細(xì)分板塊或者個(gè)股中尋找超預(yù)期的機(jī)會(huì)。

  市場(chǎng)維持牛市格局

  經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期,企業(yè)盈利加速,流動(dòng)性仍屬適度寬松,實(shí)際利率偏低,有助于A股市場(chǎng)維持牛市格局。但是,影響行情,特別是是影響估值水平的不確定性因素較多,可能導(dǎo)致行情的大幅震蕩。我們認(rèn)為,升值預(yù)期、通脹預(yù)期、A股市場(chǎng)的融資需求、金融創(chuàng)新的推進(jìn)、貨幣供給和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的動(dòng)態(tài)匹配關(guān)系等,都為A股估值帶來(lái)變數(shù)。 綜合考慮到估值和盈利的波動(dòng)區(qū)間,A股市場(chǎng)整體將維持寬幅震蕩市,上證綜指3200-4300點(diǎn)可能是主要波動(dòng)區(qū)間,因此,需要把握好風(fēng)格切換,可以適當(dāng)反向、前瞻性博弈。

  投資思路上,從今年底到明年1季度,需要尋找超預(yù)期、把握高彈性。第一,看好部分周期股,減持消費(fèi)股。特別關(guān)注估值合理、產(chǎn)品價(jià)格年內(nèi)漲幅較小的周期股,如鋼鐵、建材、化工、航運(yùn)等。第二,看好低估值藍(lán)籌,拋棄純題材股。特別關(guān)注金融以及年內(nèi)漲幅較小的藍(lán)籌股。第三,看好估值合理的中小盤高成長(zhǎng)股,關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期、高送配。

  中期震蕩之后,下半年可以繼續(xù)尋找高Alpha行業(yè),博弈周期股。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì),以及廣大農(nóng)村和中西部人均GDP梯度性邁入新階段后,爆發(fā)性增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)將集中在消費(fèi)升級(jí)(商業(yè)、醫(yī)療保健、消費(fèi)電子、汽車、娛樂、品牌消費(fèi)等)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組(鋼鐵、水泥、玻璃、有色、化工等)、節(jié)能減排(化工新材料、新能源、混合動(dòng)力、智能電網(wǎng)等)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)( 生物醫(yī)藥、軍工、TMT)等。

  2010年全年主題投資的機(jī)會(huì)依然較多,但我們認(rèn)為重要的是要關(guān)注超預(yù)期增長(zhǎng),而拋棄純概念。從A股市場(chǎng)風(fēng)格分類看,當(dāng)前小盤股對(duì)大盤股的整體溢價(jià)過(guò)高,風(fēng)險(xiǎn)大。而小盤股恰恰是主題投資的載體,因此,下階段需要分辨良莠。我們認(rèn)為“十二五規(guī)劃”的制定,將是2010年資本市場(chǎng)的重要主題,并成為低碳經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)以及并購(gòu)重組等主題的催化劑。
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