金風(fēng)科技上市首日創(chuàng)造了160元每股的最高紀(jì)錄，至今每股仍然維持在130元左右，從而點(diǎn)燃了市場(chǎng)投資中國新能源行業(yè)的巨大熱情。
在關(guān)注新能源之前，還是首先回應(yīng)一下投資者最關(guān)心的中國政府2008年啟動(dòng)了10年來首次的“從緊的貨幣政策”，這讓所有行業(yè)似乎都蒙上了陰影。
在這里，我要告訴大家，電力設(shè)備行業(yè)是國內(nèi)裝備業(yè)中相對(duì)安全的“避風(fēng)港”。
緊縮下的“避風(fēng)港”
我提出電力設(shè)備行業(yè)2008年是“避風(fēng)港”。也許有投資者會(huì)反問，中國發(fā)電設(shè)備行業(yè)短期面臨國內(nèi)電力供需平衡的壓力，需求放緩必然帶來投資相應(yīng)放緩，怎么會(huì)“安全”？
的確，國家中長期發(fā)展規(guī)劃，到2010年國內(nèi)總裝機(jī)容量為8.4億千瓦，而2007年全國總裝機(jī)容量突破7億千瓦，已經(jīng)是不爭的事實(shí)。中國電力總裝機(jī)容量的平衡問題還需要考慮中國所處的重化工階段。
根據(jù)國際重化工的經(jīng)驗(yàn)，電力彈性系數(shù)大于1的時(shí)間會(huì)長達(dá)20-30年。中國自2000年以來進(jìn)入重化工階段。如果我們對(duì)中國經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)增長和完成重化工業(yè)有信心，中國電力彈性系數(shù)就有可能長期保持在1以上。根據(jù)我們的測(cè)算，即使未來3年年均新增裝機(jī)容量達(dá)到9500-10000萬千瓦，短期內(nèi)裝機(jī)略微盈余的動(dòng)態(tài)平衡也能夠持續(xù)，并在2010年后的市場(chǎng)需求也將持續(xù)。
接著，我對(duì)上述疑問的回答卻是，中國緊縮政策不是抑制了大型發(fā)電設(shè)備制造商的成長空間，而是創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。
2007年火電設(shè)備“上大壓小”新政，允許以新建大機(jī)組來替代原有小火電機(jī)組，這是造成發(fā)電設(shè)備行業(yè)景氣周期延長的直接原因。
舉例來說，一個(gè)5萬千瓦燃煤機(jī)組的煤耗約為440克/千瓦時(shí)，而一個(gè)100萬千瓦燃煤機(jī)組的煤耗僅為260克/千瓦時(shí)，單位供電可節(jié)約煤耗40%。如果國內(nèi)的小機(jī)組（目前國內(nèi)10萬千瓦以下的小機(jī)組超過1.15億千瓦，超過全部火電總裝機(jī)容量的25%）均被大機(jī)組取代，則相應(yīng)可減少二氧化硫排放200萬噸以上，減少二氧化碳排放2.2億噸，相當(dāng)于2006年污染排放總量減少8%以上。
在國家發(fā)改委《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄2007年本》中，30萬千瓦及以下常規(guī)燃煤機(jī)組首次被列入限制類發(fā)展產(chǎn)業(yè)，列入淘汰類的電力項(xiàng)目有6項(xiàng)。
同時(shí)，鼓勵(lì)發(fā)展的電力項(xiàng)目有20項(xiàng)：大容量遠(yuǎn)距離超／特高壓輸電技術(shù)、跨區(qū)電網(wǎng)互聯(lián)工程技術(shù)、水力發(fā)電、單機(jī)60萬千瓦及以上超臨界、超超臨界機(jī)組電站建設(shè)、采用30萬千瓦及以上集中供熱機(jī)組的熱電聯(lián)產(chǎn)以及熱、電、冷多聯(lián)產(chǎn)、缺水地區(qū)單機(jī)60萬千瓦及以上大型空冷機(jī)組電站建設(shè)，風(fēng)力發(fā)電及太陽能、地?zé)崮?、海洋能、生物質(zhì)能等可再生能源開發(fā)利用，垃圾發(fā)電、污泥發(fā)電等。
由于60萬千瓦以上機(jī)組具有良好的節(jié)能性能，而目前60萬千瓦以上制造能力主要集中在三大動(dòng)力集團(tuán)，2007年關(guān)停1000萬千瓦以上小機(jī)組的結(jié)果，刺激了三大動(dòng)力集團(tuán)火電機(jī)組的新增訂單增加。
我們堅(jiān)持一貫地看好中國制造業(yè)的未來，還在于中國制造企業(yè)能夠走出國門。目前國內(nèi)三大動(dòng)力集團(tuán)100萬千瓦火電和70萬千瓦水電機(jī)組已基本能自主創(chuàng)新研發(fā)，30-60萬千瓦火電機(jī)組的技術(shù)水平已與國際水平不分高下，而且價(jià)格便宜20%。
從世界電力設(shè)備制造格局來看，歐洲電力設(shè)備制造均在往亞洲轉(zhuǎn)移，美國也幾乎放棄本土制造，轉(zhuǎn)移至其他國家；同時(shí)，海外電力設(shè)備市場(chǎng)需求也相當(dāng)強(qiáng)勁。我們認(rèn)為，中國發(fā)電設(shè)備企業(yè)能夠獲得的海外市場(chǎng)訂單總額可達(dá)年均2000萬千瓦以上，海外市場(chǎng)的拓展完全可以延續(xù)三大動(dòng)力集團(tuán)的持續(xù)增長，從而打破國內(nèi)行業(yè)周期的僵局。
與其他裝備制造業(yè)不同，輸變電設(shè)備行業(yè)的增長主要依賴于國家對(duì)電網(wǎng)投資需求的拉動(dòng)。根據(jù)最新“十一五”電網(wǎng)規(guī)劃調(diào)整報(bào)告，預(yù)計(jì)全國“十一五”電網(wǎng)建設(shè)和改造投資的總額在1.43萬億元左右，這一規(guī)模是“十五”期間電網(wǎng)投資2倍多，這樣“十一五”后3年的電網(wǎng)建設(shè)改造投資約在1萬億元左右，年均投資額約3300億元。
不僅如此，我們認(rèn)為輸配電設(shè)備是最不易受宏觀調(diào)控影響的工業(yè)之一。一是中國電網(wǎng)投資配比遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于電源投資，除加快投資彌補(bǔ)欠賬以外，目前國內(nèi)新建發(fā)電設(shè)備規(guī)模仍然巨大，新建電源必須以一定配比額投資輸配電。此外，電網(wǎng)投資還具有一定的隱蔽性，即使短期電網(wǎng)投資冗余度較大，但從長期來看，電力基礎(chǔ)設(shè)施的投資是必須的。因此不易招致像高耗能產(chǎn)業(yè)一樣的調(diào)控和壓縮。
我們還認(rèn)為，未來在電網(wǎng)投資規(guī)模繼續(xù)加大的情況下，行業(yè)仍將運(yùn)行在高度景氣中，并且排除通貨膨脹導(dǎo)致的成本上升因素外，2008 年電力設(shè)備行業(yè)面臨的有色金屬、硅鋼片等原材料大幅上漲的成本壓力可能有所減輕。
新能源 新機(jī)會(huì)
金風(fēng)科技上百倍的市盈率是展現(xiàn)出新能源未來的巨大增長潛力。根據(jù)目前風(fēng)電廠商的供貨訂單測(cè)算，2007年國內(nèi)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)需求增長將達(dá)到150%以上。
中國風(fēng)電超乎尋常的爆發(fā)式增長引起全球的矚目。我們認(rèn)為，其原因主要有兩點(diǎn)：第一，由于化石能源的價(jià)格不斷上漲，刺激全球新能源產(chǎn)業(yè)的開發(fā)；第二，風(fēng)電技術(shù)的發(fā)展已經(jīng)使風(fēng)力發(fā)電成本下降到可大規(guī)模商業(yè)開發(fā)的程度。
在過去5年中，中國風(fēng)力發(fā)電成本下降了約20%，而在國內(nèi)風(fēng)資源較好的地區(qū)，風(fēng)力發(fā)電的成本已經(jīng)降至0.6元以下，加上CDM（清潔發(fā)展機(jī)制）項(xiàng)目補(bǔ)貼，部分風(fēng)電場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)可觀的盈利水平。
根據(jù)國家風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃，中國風(fēng)電總裝機(jī)容量2010年為500萬千瓦，2020年為3000萬千瓦。而預(yù)計(jì)2007年即可突破500萬千瓦，同時(shí)國家發(fā)改委不斷推出鼓勵(lì)風(fēng)電國產(chǎn)化的新政策，并于2007年連續(xù)實(shí)行國家風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目招標(biāo)，以加快風(fēng)電的發(fā)展，由此業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測(cè)，原規(guī)劃將會(huì)大大突破。
根據(jù)現(xiàn)有主要廠商的在手訂單和未來制造計(jì)劃推算，到2010年國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)容量完全有可能達(dá)到2100萬千瓦左右的水平，約占國內(nèi)總裝機(jī)容量的2.2%，與國家發(fā)改委長期規(guī)劃可再生能源比例5%的要求仍然相差較大。
風(fēng)電行業(yè)長期發(fā)展空間確定無疑，而短期爆發(fā)式增長必然給風(fēng)電設(shè)備廠商帶來歷史性的發(fā)展機(jī)遇。目前涉足國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備整機(jī)制造的廠商多達(dá)50家，只有金風(fēng)、東氣、大重等幾家主要廠商形成了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，均在2007年形成兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)批量生產(chǎn)能力。預(yù)計(jì)2008-2009年將形成大規(guī)模裝機(jī)，屆時(shí)國內(nèi)風(fēng)電整機(jī)廠商之間的競(jìng)爭將開始激烈。
對(duì)于風(fēng)電行業(yè)的長期投資策略，我們目前最看好的上市公司仍然是金風(fēng)和東氣。隨著未來風(fēng)電整機(jī)廠商之間的競(jìng)爭加劇，對(duì)具有規(guī)模、技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)廠商投資的確定性要大的多。當(dāng)然，對(duì)于風(fēng)電這樣一個(gè)日新月異的新興行業(yè)來說，未來的發(fā)展機(jī)遇仍然是無窮的，特別是國內(nèi)零部件廠商。
與風(fēng)電同樣受人矚目的是太陽能光伏產(chǎn)業(yè)。與國際太陽能發(fā)展出現(xiàn)短暫沉寂，國內(nèi)太陽能光伏產(chǎn)業(yè)，在“擁硅為王”的思想下，企業(yè)紛紛瞄準(zhǔn)太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈最上游—太陽能多晶硅的生產(chǎn)。
目前國內(nèi)峨嵋半導(dǎo)體、新光硅業(yè)有小量多晶硅產(chǎn)出。按照國內(nèi)企業(yè)的規(guī)劃，到2010年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能將達(dá)3萬噸左右。而根據(jù)預(yù)測(cè)，2008年國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)對(duì)太陽能多晶硅的需求約2.6-3萬噸。我們認(rèn)為，國內(nèi)太陽能光伏產(chǎn)業(yè)未來可能進(jìn)入一個(gè)良性循環(huán)的發(fā)展道路。
