姜韌：明年A股或將踏上萬點征途走出N型態(tài)勢

www.eastmoney.com 2009-12-10 08:11 姜韌上海證券報

　近期國際頂尖投行高盛集團提出未來20年“西金東流”的觀點：“西方資金正流向東方，也就是說發(fā)達經濟體的資金在進入新興經濟體，這將是未來10至20年的趨勢。”高盛集團的觀點與未來20年全球社會的人口結構密切相關。

　　如果把世界視作一個統(tǒng)一的經濟體而不是單個的國家，那么金融市場允許這種交易在廣泛的地理范圍內進行。隨著美國在2010年步入老齡化社會，包括歐盟區(qū)和日本在內的發(fā)達經濟體將進入老齡化社會，而中國和印度這兩大新興經濟體人口大國將成為財富的創(chuàng)造者，且中國人口紅利窗口要至2033年關閉，因此未來20年將是中國經濟的機遇期。

　　雖然時光不能倒流，但是美日股市在人口紅利期的增長曲線卻值得借鑒，股市復蘇的背后總是伴隨著財政政策和經濟增長方式的成功轉型。1973年能源危機觸發(fā)美日股市巨幅調整，隨后1976－1980年西方經濟體又遭遇滯脹期考驗，但美日股市的復蘇路徑卻大同小異。

　　日本是典型的制造核心國，在20世紀60年代經濟騰飛階段，鋼鐵、機械和造船業(yè)是制造業(yè)核心，伴隨著日元升值1954－1973年日經225指數(shù)從314點漲至5350點，1970年大阪世博會前后日本經濟開始促轉型，能源危機爆發(fā)令能源100％依賴輸入的日本經濟加速轉型，高耗能重工業(yè)核心地位迅速被低碳型電子、汽車業(yè)所取代，誕生了索尼、豐田等名企，1975年日元與日股同步向上，1974－1989年日經225指數(shù)從3350點漲至38900點。

　　能源危機后的冷戰(zhàn)巔峰狀況導致美國政局動蕩無暇經濟，1976－1980年美股始終盤整，直至1979年，美聯(lián)儲決定采取強勢美元政策，此后美國經濟也開始調結構，典型特征是服務業(yè)占GDP的比重不斷提升，1972年服務業(yè)占比僅28％，1984年達33％，隨后加速上升，至2005年超過41％，一批美股新秀如INTEL、微軟等在此前后興起，1982年道指有效突破千點至2005年后達到14000點之上巔峰。

　　中國經濟“調結構、促轉型、改善民生”的目標已被提上議事日程，而展示人類文明的2010年世博會更有可能成為促進經濟加速轉型的契機，發(fā)達經濟體老齡化社會帶來的“西金東流”趨勢將不斷鞏固人民幣強勢地位，強勢本幣和經濟轉型是撬動A股萬點征途的催化劑。需指出的是，明年A股可能難有單邊系統(tǒng)性機會，對應中國經濟增速滬指估值正常區(qū)間是25－30倍市盈率，今年A股易受估值恢復正常因素牽引單邊向上，但滬指估值超越35倍市盈率難以獲得業(yè)績增速支撐，因此，明年A股或將是萬點征途中的N型驛站。

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