【作者：郝國梅】
無論QFII進(jìn)入國內(nèi)市場是基于人民幣升值還是投資A股市場，其國際化的投資視野、緊盯基本面的長期投資策略已得到市場各方的充分肯定，讓經(jīng)歷了長期熊市的國內(nèi)投資者重新認(rèn)識到了A股的投資價值。QFII良好的表現(xiàn)也被管理層賦予穩(wěn)定市場信心的重要力量
■作為國際投資理念的代表，QFII對促進(jìn)我國證券市場投資理念國際化起到了重要推動作用。從2003年7月瑞銀華寶建倉A股市場4只股票起，QFII在中國市場的運作已接近3年。
在這3年期間，上證綜指最高曾沖至1783點，最低則見到998點。在市場的跌宕過程中，QFII以其先進(jìn)的投資理念和獨特的投資視角越來越引起市場各方的關(guān)注，成為市場引領(lǐng)投資思路的一支重要力量。及時追蹤QFII投資狀況，剖析其投資思路，對理性投資者認(rèn)清市場走勢、捕捉市場機(jī)會具有重要的指導(dǎo)意義。
動向一：階段性調(diào)倉明顯
統(tǒng)計顯示，在已披露2005年年報的1352家A股上市公司中，在十大流通股股東中，QFII持股家數(shù)為131家，持股數(shù)171630.61萬股；相比2005年三季度的持股數(shù)109945.4萬股增加了近70％。
同期，QFII所持股份流通總市值也提高了54%，從2005年三季度的67.26億元提高到年底的103.69億元。在已披露的2006年一季度季報的A股上市公司中，QFII持股家數(shù)為169家，持股數(shù)260854.4萬股，流通市值達(dá)到174.95億元。
在2004年年底，QFII持股家數(shù)僅有47家，持股數(shù)29699.75萬股，流通市值僅31.20億元?？梢?，隨著QFII投資額度的不斷增加，其介入A股市場的步伐不斷加快。
但從去年三季度以來延續(xù)的情況看，持股家數(shù)出現(xiàn)增速放緩的跡象，說明QFII對市場投資品種的選擇并不是盲目擴(kuò)大。階段調(diào)倉，繼續(xù)積極做多A股市場仍是QFII鮮明的投資特點。
動向二：及時增持封閉式基金
除直接持股外，2005年度QFII通過大面積增持封閉式基金加大投資力度的特點更加鮮明。2005年封閉式基金報告中顯示，QFII現(xiàn)身45家封閉式基金的十大持有人，持有307962.38份，比2004年年底時26家有顯著上升，持有份數(shù)則有將近6倍的增長。
由于2005年中期QFII整體已持有計38只基金171073.79萬份，說明在隨后的半年中，QFII一直保持對封閉式基金的投資倉位。筆者認(rèn)為，大幅折價交易是QFII大面積播種封閉式基金的重要原因。2005年中期QFII即已作為第二大持有人成為封閉式基金三大投資主體。
今年以來，隨著市場的逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，QFII介入的封閉式基金反彈強(qiáng)勁，獲益不菲。如基金景陽、基金漢博、基金普潤等均是QFII下半年增持的封閉式基金，2006年以來的漲幅相當(dāng)可觀。
由于2006年A股市場大幅度下跌的可能性非常小，封閉式基金凈值下降導(dǎo)致投資損失的概率也已經(jīng)大為降低，并且與基金凈值有關(guān)的波動風(fēng)險也將大大降低，因此追隨QFII,采用以折價率變動為基礎(chǔ)的策略，按照買入并持有原則，戰(zhàn)略性增持2008年以前到期、折價率仍超過10％的封閉式基金也是較好的投資選擇。
截至今年4月中旬，QFII的規(guī)模已增加至40家，其中34家獲得投資額度，QFII獲批的投資總額度也達(dá)到65.7億美元，按當(dāng)前的匯率計算，約合526億元人民幣。
盡管QFII無需披露投資組合的詳細(xì)情況，這500多億資金究竟有多少進(jìn)入股市不得而知，但是從上述QFII進(jìn)入十大流通股東和基金前十大持有人的情況看，QFII入市的資金規(guī)模在不斷擴(kuò)大。
動向三：扎推持有優(yōu)質(zhì)品種
從2005年末及今年一季度QFII持有的股票情況看，約有60余只個股為QFII持續(xù)持有，QFII穩(wěn)定持有優(yōu)質(zhì)上市公司股票的投資風(fēng)格并沒有改變。G寶鋼、G萬科、G中興、中集集團(tuán)、G上港和G鞍鋼等優(yōu)質(zhì)個股仍是QFII穩(wěn)定持有的大市值股票。
但是最令人矚目的是，一季度G鞍鋼取代G寶鋼，以7家QFII持有24018.19萬股（合13.16億元流通市值）拔得QFII持股頭籌；招商銀行以3家QFII持有16062萬股（合10.33億元流通市值）躍居QFII重倉第二股。
另外，對優(yōu)質(zhì)股票或有潛質(zhì)的個股QFII仍保持扎堆持有的習(xí)慣。
統(tǒng)計顯示，在2005年末，QFII集中持股達(dá)3家以上的個股達(dá)25只，其中G華菱為6家QFII持有，占總股本比例超過5％，G上港、G天房、G蘭太、G龍盛、長春燃?xì)?、G海螺5只個股為5家QFII集中持有；在2006年一季度季報中，QFII集中持股3家以上個股更是高達(dá)38只。如G龍盛公司流通股東中美林國際、瑞銀華寶等占去了十大流通股東名單中的5席。
美林國際以847.85萬股持股量位居十大流通股東榜首；三季度末持有公司689.85萬股的瑞士銀行，在去年第四季度因沒有增持，退居至次席；匯豐銀行、荷蘭ING銀行及雷曼兄弟分別持有公司450.11萬股、380341萬股、108.15萬股，分居第四、五、七大流通股東，至今年一季度５家QFII持股數(shù)量一直保持不變。
可以說自2005年三季度以來，QFII憑借資金和研究優(yōu)勢一直積極加倉A股市場，成為市場投資理念的引導(dǎo)者。而隨著指數(shù)的不斷上漲，QFII預(yù)期牛市即將來臨的預(yù)言也被逐步證實。
在2005年年報中，131家QFII亮相十大流通股公司業(yè)績增長總體穩(wěn)定，其中92家公司凈利潤同比出現(xiàn)增長，占比70％，而增幅超過50％的公司達(dá)26家，G萬科、G老窖、G銅都、中色股份、中金黃金、G魯黃金、G西煤等QII持有的個股經(jīng)營業(yè)績同比均有不錯的增長，而有色金屬板塊龍頭之一的G宏達(dá)2005年凈利潤同比更是實現(xiàn)了91％的增幅，每股收益達(dá)0.44元。
動向四：買銀行股作埋伏
在2005年中報中，沒有一只銀行股出現(xiàn)在QFII持有的十大流通股當(dāng)中。但2005年三季度以來，深發(fā)展、華夏銀行和G民生開始被花旗環(huán)球持續(xù)增倉。截至今年一季度，花旗環(huán)球以流通股第一大持有人身份持有G民生5064.4萬股，以第二大持有人持有深發(fā)展1209.96萬股，以第七大持有人持有華夏銀行964.82萬股。
2006年一季度，富通銀行成為浦發(fā)銀行的十大流通股股東，持股達(dá)1094.98萬股，同期G招商則引來匯豐銀行、花旗銀行和美林國際３家大牌QFII的集中駐足，分別持有7730.39萬股、4198.18萬股和4133.86萬股。
銀行是經(jīng)營貨幣的特殊金融機(jī)構(gòu)，雖屬于周期性行業(yè)，但卻具有能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定增長的“抗周期”特性，銀行業(yè)的防御性投資功能同樣被QFII所認(rèn)可。
2006年是中國金融業(yè)全面開放的一年，在國家加大銀行業(yè)改革力度的背景下，商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營的步伐將會加快，而隨著外資參股的不斷深入，銀行股在價值重估背景下將孕育更多的市場機(jī)會。目前銀行股行業(yè)估值仍具有吸引力，將繼續(xù)價值發(fā)現(xiàn)的過程。作為在轉(zhuǎn)型過程中戰(zhàn)略最為清晰、執(zhí)行最為有力的國內(nèi)上市銀行，招商銀行以其長期投資價值獲得QFII的極度追捧，關(guān)注銀行股，與成熟投資機(jī)構(gòu)共同分享銀行業(yè)的高速成長應(yīng)該是投資者理性的投資選擇。
動向五：追擊消費升級概念
從統(tǒng)計分析中筆者發(fā)現(xiàn)，QFII對地產(chǎn)、商業(yè)零售及食品飲料等消費升級概念類個股興趣漸濃，相關(guān)個股也成為其明顯的增倉品種。
在2005年年報中，G武商、G綜超、G百聯(lián)和華聯(lián)超市4只商業(yè)股成為QFII新增倉品種；2006年一季度，QFII繼續(xù)對東百集團(tuán)、G益民和G食品等商業(yè)類個股進(jìn)行增倉。隨著人們收入水平的提高，國內(nèi)消費逐步升級，越來越多的人傾向于商業(yè)零售店的休閑消費，整個消費市場持續(xù)向好，商業(yè)零售業(yè)以消費升級概念和地產(chǎn)增值概念越來越受到QFII等機(jī)構(gòu)資金的關(guān)注。
筆者認(rèn)為，從細(xì)分行業(yè)來看，百貨企業(yè)具有更強(qiáng)的內(nèi)生增長潛力，以流行商品和中高檔商品為主要經(jīng)營產(chǎn)品的百貨類個股仍然值得看好，特別是較強(qiáng)擴(kuò)張能力的二、三線城市的商業(yè)零售類公司更具發(fā)展?jié)摿?，如G中百、東百集團(tuán)等由于業(yè)績增長預(yù)期明顯近期一直受到各類資金的追捧，建議投資者密切關(guān)注。
在食品飲料類上市公司中，G老窖、貴州茅臺、光明乳業(yè)、青島啤酒、恒順醋業(yè)和G伊利、深深寶等7只個股成為2005年報和2006年一季度QFII新增倉品種，而燕京啤酒則一直被瑞士銀行和富通銀行重倉把持（一季度末合計持有6035.02萬股）。
從年報業(yè)績看，食品飲料類上市公司的經(jīng)營業(yè)績基本反映了整個行業(yè)快速增長格局，食品飲料業(yè)的大型公司具備相當(dāng)高的對其競爭者的行業(yè)壁壘，高端產(chǎn)品的核心競爭力主要來自于品牌、規(guī)模以及不可復(fù)制的資源優(yōu)勢，可以實現(xiàn)長期利潤最大化的目標(biāo)，QFII鐘情食品飲料業(yè)可能也是基于這樣的思考。建議投資者對具有品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢或者定價能力的上市公司，以動態(tài)PE（2006年）為基準(zhǔn)（快速增長公司更可給予一定溢價），如貴州茅臺、G伊利等公司進(jìn)行重點跟蹤。
地產(chǎn)股在人民幣升值的大背景下成為市場主流資金的持續(xù)投資品種，QFII對此更當(dāng)仁不讓。在持續(xù)增倉G萬科（一季度三家持有14413.47萬股）、G中糧地（一季度持有1343.52萬股）后，2005年末以來又對G陽光、億城股份、G天房、G棲霞等個股進(jìn)行了增持。
由于人民幣升值將從實體經(jīng)濟(jì)和證券市場兩個途徑推動房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，具有明顯管理優(yōu)勢的G萬科等公司仍是長期追蹤的個股。
另外，經(jīng)過重組整合后的G中糧產(chǎn)則以其獨特的經(jīng)營模式也將吸引投資者長期關(guān)注。
個性比較：三大ＱＦＩＩ求同存異
在30余家QFII當(dāng)中，瑞士銀行以其8億美元的投資額度位居第一，而其在A股市場的投資同樣具有“王者風(fēng)范”。
在2005年年報當(dāng)中，瑞士銀行現(xiàn)身35只個股的十大流通股股東名單當(dāng)中，共計持有41478.82萬股。而此前瑞士銀行中國證券部主管曾表示，瑞銀的投資額絕大部分已經(jīng)投入A股市場，目前有70多家國際機(jī)構(gòu)投資者參與瑞銀的QFII，投資了140多家上市公司股票，50只可轉(zhuǎn)債以及60多個股票基金。
分析中筆者發(fā)現(xiàn)，瑞銀投資的很多股票一直保持相當(dāng)?shù)膫}位，雖然增加了新品種，但像G寶鋼、G上港、G長電所處的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最主要、最基礎(chǔ)的行業(yè)藍(lán)籌股仍然是QFII最關(guān)心和重金投入的個股。除大盤藍(lán)籌股外，資源、原材料、機(jī)械設(shè)備等個股也是瑞銀鐘情的品種，如G魯黃金、山東鋁業(yè)、南寧糖業(yè)、G龍溪等，用瑞銀中國證券部主管袁淑琴的話說，它們的市場“令客戶非常滿意”。
在QFII當(dāng)中，花旗環(huán)球最看好A股市場的銀行類個股，在一季度季報中，花旗環(huán)球分別持有深發(fā)展、華夏銀行、G民生和G招行計1209.96、964.82、5064.4和4198.18萬股。德意志銀行則對資源與能源板塊表現(xiàn)出較高的興趣，在2005年年報和2006年一季度季報中，德意志銀行在G宏達(dá)、G兗煤等個股中建有倉位。
德意志銀行一直認(rèn)為，自然資源板塊將持續(xù)受益中國政府新的長期可持續(xù)性發(fā)展戰(zhàn)略，但該行也強(qiáng)調(diào)，增持在2006年中期會保持穩(wěn)固收益率的醫(yī)藥等內(nèi)需型消費品和服務(wù)業(yè)股票也應(yīng)該是較好的投資選擇。
筆者看到，德意志銀行在相關(guān)板塊中也持有G華海、G藥玻、青島啤酒、豫園商城、廣船國際、G通威等個股。另外，在2005年年報中QFII十大流通股增持率位居第二的富通銀行也非常值得關(guān)注。該行在2005年9月新增3億美元額度后（原來僅有1億美元），半年以來快速增倉A股市場。貴州茅臺、G銅都、G萬華、G鐵龍、浦發(fā)銀行、燕京啤酒，G江汽、G太鋼、G百聯(lián)、金地集團(tuán)、國電電力、G伊利等、G海工個股均是其大幅增倉的股票。一季度，在上市公司十大流通股股東中，富通銀行共在30只個股中建有倉位，持有計30991.32萬股，流通市值則達(dá)到28.53億元，而2005年中期富通銀行僅在7只個股中建倉，合計持有3354萬股，合計市值1.96億元。富通銀行的大舉建倉為其帶來可觀收益。
借鑒一：跟蹤ＱＦＩＩ增倉股
從分析中筆者發(fā)現(xiàn)，QFII持有的重倉股走勢總體上遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤，在大盤從1000點反彈的過程中，QFII對許多明星牛股均有染指，如中金黃金、南寧糖業(yè)等。
可以說，2005年中期后，除少數(shù)大盤籃籌股QFII保持相對穩(wěn)定的倉位外，QFII在A股市場上積極挖掘題材、培育題材的運作軌跡仍十分清晰。他們或集體扎堆共同看好某家公司，或與國內(nèi)基金、保險等機(jī)構(gòu)共同持股，或獨辟蹊徑單獨駐足，其所選擇的個股多數(shù)具有良好的市場表現(xiàn)。
當(dāng)然，像東方航空、南方航空等航空股，和一些基本面出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的公司如長春燃?xì)獾纫步o其持股帶來不利影響。不過，從長遠(yuǎn)眼光看，投資者更應(yīng)該關(guān)注其新增倉個股，與成熟機(jī)構(gòu)共同分享A股市場的投資機(jī)會。
整體而言，由于QFII介入個股需有一定的運作周期，2006年一季度新增倉個股宜作為投資者重點關(guān)注的對象。如銀行股中的G招行，百貨類的G百聯(lián)、汽車股中的G江汽、航空股中的成發(fā)科技、原材料股中的中材國際，機(jī)械設(shè)備股中的G重機(jī)等。
借鑒二：大膽持有龍頭品種
G招商、G鞍鋼、G萬科和G寶鋼等QFII重倉持有的龍頭品種基本為行業(yè)中的龍頭企業(yè)，也是穩(wěn)定市場的重要力量。長期跟蹤該類個股，指導(dǎo)正確操作具有重要的意義。
由于QFII普遍具有成熟的投資理念，其集中持股說明對該股的基本面已取得高度認(rèn)同，相關(guān)個股后市有望有良好的表現(xiàn)。如G鞍鋼、G晉西軸、G重機(jī)、G龍溪、G天威、廣船國際、G招行、G龍盛等，該類個股基本面基本均有可圈可點之處，具備持續(xù)增長能力，建議重點關(guān)注。
在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及制度變革的大背景下，A股市場已進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資多元化的時代，多元化的投資者結(jié)構(gòu)將帶來多元化的估值標(biāo)準(zhǔn)，在投資策略上樹立多元化的投資思路也非常重要。關(guān)注QFII投資的新亮點，加強(qiáng)基本面研究，主動布局也是良好的投資選擇。新亮點個股也許QFII建倉股數(shù)并不多，但可能其他機(jī)構(gòu)也在積極布局，因此市場中期機(jī)會也許相對會更大，如中材國際、成發(fā)科技、G陽光、宜科科技等。
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