胡立陽：仍有20%上漲空間李大霄：沒必要過度悲觀

www.eastmoney.com 2010-01-30 10:13 中國證券報

“華爾街神童”胡立陽（資料圖）

英大證券研究所所長李大霄（資料圖）
　　本周滬深指數(shù)跌破120天均線這一重要的"牛熊分界線"，股指再次站在3000點十字路口，中期調(diào)整是否來臨？銀行股能否扛起拯救大盤重任？本期圓桌邀請英大證券研究所所長李大霄、華爾街投資專家胡立陽，以及2009年"券商集合理財狀元"--國信"金理財"價值增長股票精選集合資產(chǎn)管理計劃投資經(jīng)理潘劍，共同探討A股后市方向。
　　
　　李大霄胡立陽潘劍
　　
　　A股趨勢是否已"轉(zhuǎn)向"　
　
　　中國證券報記者：本周股市連續(xù)下跌，滬指已經(jīng)失守3000點，你覺得最近A股連續(xù)大跌的主因是什么？
　　
　　胡立陽：這次是因為美國闖了個"小禍"。我之前說過，道指到11000點就要回調(diào)，這次還真回調(diào)了。美國資金泛濫，投機(jī)氣氛太濃，美股的投資者也沒有從新興市場的調(diào)整中得到提醒，A股都調(diào)整近半年了，美股還不斷創(chuàng)新高。上周美股的大幅回調(diào)，美元大幅反彈，觸發(fā)A股進(jìn)一步調(diào)整。
　　
　　潘劍：最主要的原因可能還是貨幣政策轉(zhuǎn)向的時間比市場預(yù)期早，資金面比大家此前預(yù)期緊張。去年市場普遍預(yù)期今年1月銀行信貸會放得比較多，哪怕是在政策調(diào)控的風(fēng)聲剛剛顯露時，大部分人的預(yù)期是不管怎么調(diào)控，1月銀行信貸好歹也超過一萬億，資金面還比較充裕。
　　
　　第一次上調(diào)準(zhǔn)備金率的時候，大家的心態(tài)普遍還比較樂觀，認(rèn)為既然收緊政策出臺得這么早，短期不會再有調(diào)控政策了。但是后來又傳出銀行控制信貸額度的消息，市場心態(tài)就發(fā)生了明顯變化。
　　
　　從我們了解到的各種信息來看，目前資金面已經(jīng)偏緊，這個可能跟資金的需求變化也有很大關(guān)系，去年1月銀行放出一萬多億元貸款，市場流動性還很充裕，但今年有很多開工項目，實體經(jīng)濟(jì)對于資金的需求也在上升，同樣放一萬多億元貸款，市場可能就"吃不飽"了。
　　
　　李大霄：大跌的原因主要來自三方面，一是美元反彈引發(fā)全球市場下跌，二是信貸額度控制的消息對市場信心造成很大影響，三是新股迅速擴(kuò)容，資金引入速度和抽離速度失衡。
　　
　　中國證券報記者：滬指本周跌破120均線這一重要牛熊分界線，你認(rèn)為這是否代表A股趨勢已經(jīng)發(fā)生根本性改變？中期調(diào)整是否已經(jīng)來臨？預(yù)計調(diào)整深度怎樣？
　　
　　潘劍：大盤的趨勢確實已經(jīng)向下了。從指數(shù)上講，我們的觀點是偏空的，目前還沒有看到止跌企穩(wěn)的跡象。當(dāng)然，對大盤也不用看得太悲觀，畢竟今年的經(jīng)濟(jì)形勢不錯，即使宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱的苗頭引發(fā)調(diào)控政策的出臺，今年整體的經(jīng)濟(jì)大勢不可能很差。我們年初對于今年的市場走勢曾有一個基本判斷，就是2010年市場上的趨勢性機(jī)會不大，股指預(yù)計將在2500點-3800點之間震蕩，現(xiàn)在依然堅持這個判斷。目前滬指已經(jīng)跌到2900點左右，即使調(diào)整到我們預(yù)計的下限2500點，也只有不到20%的跌幅，下跌的幅度不會很深。
　　
　　胡立陽：A股已經(jīng)調(diào)整很長時間了，我覺得這次不會調(diào)整太久。不過，這并不代表我很樂觀，我對全球經(jīng)濟(jì)并不看好，2010年的全球經(jīng)濟(jì)還會是不死不活的狀態(tài)，而全球股市已經(jīng)漲完了80%。對于今年的A股，我的期望值也只有3800點，并沒有看得太遠(yuǎn)，A股的市盈率提升空間還有20%左右。還好，我不太擔(dān)心，因為利率還很低，資金拋完股票沒有去處，最終還是得回到股市，所以股市不至于像2008年那樣暴跌。
　　
　　我要提醒大家的是，現(xiàn)在每次大跌都是長線撿便宜貨的好機(jī)會。我早說過，A股的合理價位是3000-3100點之間，以長線而言，只要跌破，下方都是理想買點，跌得越深，便宜貨越多。我這個長線的定義當(dāng)然不會是幾個月，而是兩年、五年、十年，甚至十五年。根據(jù)我對新興市場的統(tǒng)計，我對這個判斷很有把握，準(zhǔn)確率可以達(dá)到100%。現(xiàn)在的情況是大家太緊張。我一再建議，不要把市場看得太壞。
　　
　　李大霄：目前判斷上漲趨勢已經(jīng)結(jié)束為時尚早。我們對于今年行情的判斷是，出現(xiàn)大泡沫和極端低迷行情的概率都非常低。2010年總體上將呈現(xiàn)震蕩格局，市場重心隨著時間推移震蕩向上的概率偏大，但上漲速度會放緩，市場將有可能出現(xiàn)主體投資機(jī)會與階段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會并存的局面。整個市場長周期波動幅度會減小，但短周期波動加劇，上上下下的震蕩將是常態(tài)。如果你是短線投資者，你肯定要順勢而為，高拋低吸。但如果你是長線投資者，現(xiàn)在沒必要過度悲觀，到目前為止暫未出現(xiàn)離場信號。
　　
　　大盤藍(lán)籌會有大機(jī)會嗎
　　
　　中國證券報記者：目前市場最大的擔(dān)憂似乎是刺激政策的退出，你預(yù)計加息和貨幣政策的全面收緊何時到來？會對市場帶來怎樣的影響？
　　
　　潘劍：政策的不確定性確實是今年市場的最大風(fēng)險，很難預(yù)測何時加息。從短期效果來看，貨幣政策可能已經(jīng)不是適度寬松，而是適度收緊了。我認(rèn)為，全面的貨幣收緊政策不見得會很快，但是對房地產(chǎn)政策的調(diào)控可能會繼續(xù)，尤其是執(zhí)行會更加徹底，還有物業(yè)稅政策試點今年也不是沒有可能。因為現(xiàn)在房價確實太高了，已經(jīng)到了民怨沸騰的地步了。如果未來房地產(chǎn)價格依然上漲過快，政府可能會出臺更嚴(yán)厲的調(diào)控政策。比較確定的一點是，無論房地產(chǎn)市場未來走勢如何，在新的政策環(huán)境下，房地產(chǎn)企業(yè)的盈利能力再也不可能回到從前了，目前看不到任何買入房地產(chǎn)股票的理由。
　　
　　胡立陽：這要從美國當(dāng)初的刺激政策談起。實際上，美國經(jīng)濟(jì)缺的不是錢而是信心，華爾街金融風(fēng)暴中，市場上缺錢也是假相。但美國發(fā)了很多貨幣，肥了很多企業(yè)，卻苦了勞苦大眾，沒有用對方法。目前，全世界熱錢泛濫，很多資產(chǎn)也因此出現(xiàn)泡沫，這就是美國闖的禍。如果現(xiàn)在開始加息，看起來可能對市場不利，實際上是一個重大利好，至少可以讓資本市場恢復(fù)常態(tài)。而目前這個時機(jī)也不錯，很多金融品種還漲得不太快，影響比較有限。
　　
　　李大霄：今年貨幣政策全面收緊的概率偏低，因為政策退出的節(jié)奏要看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的好，政策退出就快，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的慢，政策退出也就慢，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)還沒有好到要全面收緊貨幣政策的程度。
　　
　　中國證券報記者：不少機(jī)構(gòu)預(yù)測今年大盤藍(lán)籌股啟動的時機(jī)來臨，你認(rèn)為今年大盤藍(lán)籌股是否會有大機(jī)會？一直處于估值洼地的銀行股能否扛起拯救大盤的重任？
　　
　　潘劍：從估值來看，銀行股是比較便宜，從基本面來講，銀行股確實有上漲的理由。唯一解釋它沒有上漲的理由，就是股市的流動性不足。由于銀行股板塊相對其他板塊便宜，今年投資銀行股可能有相對收益，但絕對收益會比較有限，因為短期我們還是看不到流動性有一個大的轉(zhuǎn)折。
　　
　　李大霄：大盤藍(lán)籌股是整個市場的主心骨，也是大盤的穩(wěn)定器，如果過于高估，那就說明市場整體出問題了。大盤藍(lán)籌股的表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)的成長密切相關(guān)。既然我們每年的GDP增速達(dá)到10%已經(jīng)不易，那大盤藍(lán)籌每年的漲幅達(dá)到10%也就不錯了，指望大盤藍(lán)籌股大漲有點不切實際。
　　
　　如何調(diào)整投資思路
　　
　　中國證券報記者：既然今年股市已經(jīng)沒有趨勢性的大行情，投資者在投資時應(yīng)采取怎樣的思路？
　　
　　潘劍：今年最多只有小牛行情，不可能出現(xiàn)去年那樣的大行情了，只能采取自下而上的選股思路。個股挑選確實比較難，因為很多股票都漲過一波了，該講的故事都講過了，許多股票在去年下半年已經(jīng)透支了今年的行情。當(dāng)然，并非沒有投資機(jī)會。因為目前資金面情況是很緊，但它不可能長期保持在很緊的狀態(tài)，始終會回到適度寬松的狀態(tài)，屆時周期性的股票會迎來一波反彈行情，這也可能是今年最大的一波行情，但目前還沒到買入時機(jī)，需要耐心等待。可以重點關(guān)注以下兩個指標(biāo)：首先，市場對于宏觀調(diào)控的預(yù)期要很充分，目前雖然有一定的預(yù)期，但還不是很充分；其次是要等市場的關(guān)注點重新回到企業(yè)的盈利上來，一些盈利確實得到改善的公司股價企穩(wěn)。
　　
　　李大霄：今年必須采取自下而上的操作思路，重在選公司。在資產(chǎn)配置方向上，盡管最佳的配置時機(jī)已經(jīng)過去，但仍然可持有股票、房產(chǎn)，低配現(xiàn)金，債券還未出現(xiàn)比較好的超配時機(jī)。資產(chǎn)配置方面，投資吸引力比較排序依次為：H股、B股、封閉式基金、QDII、A股。行業(yè)方面，建議重點關(guān)注金融、煤炭、石油化工、房地產(chǎn)、航運、造紙、通信、工程機(jī)械、家電、鋼鐵、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)(含林業(yè))等。建議重點關(guān)注三條投資主線：(1)上市公司業(yè)績回暖(2)產(chǎn)業(yè)整合與資產(chǎn)注入(3)低碳、環(huán)保、新能源、新材料及高新技術(shù)的應(yīng)用等。
　　
　　中國證券報記者：在政策不確定的大背景下，有哪些行業(yè)的股票相對確定，有望給投資者帶來驚喜？
　　
　　潘劍：消費板塊的盈利比較確定。尤其是涉及消費升級概念的行業(yè)，比如汽車和百貨，在調(diào)整充分后，會有投資機(jī)會。攻守兼?zhèn)涞尼t(yī)藥股也是我們今年必需的配置，因為醫(yī)藥公司的成長性比較穩(wěn)定，每年10%-20%的盈利增長是看得見的，雖然醫(yī)藥股在去年底已經(jīng)上漲了不少，但仍有一些公司的市盈率還在20-30倍。IT行業(yè)里也有一些盈利確定的好公司。

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