市場(chǎng)一路下跌，正在無(wú)限逼近上一輪牛市峰值--2245點(diǎn)；回首7年多來(lái)，是哪些股票穿透了時(shí)間的迷霧，帶來(lái)了財(cái)富迷人的光輝？！

　　長(zhǎng)線7牛股

　　落了又起，起了又落，2245點(diǎn)在7年中接近兩個(gè)輪回。

　　7年的周期，1000多只可比個(gè)股中卻僅三成上漲。“長(zhǎng)線投資中國(guó)股市會(huì)不會(huì)賺錢，這是個(gè)問(wèn)題。”摩根士丹利投資管理亞洲首席執(zhí)行官裴布雷2個(gè)多月前的一語(yǔ)點(diǎn)破了A股長(zhǎng)線投資的軟肋。

　　長(zhǎng)線投資能賺錢，前提是你選中了強(qiáng)者。本期封面策劃解讀了7年多來(lái)漲幅最大的7只股票（剔除主營(yíng)業(yè)務(wù)改變及2001年2245點(diǎn)以后上市的股票），它們均已非常出名。對(duì)于挖掘長(zhǎng)線股的投資者來(lái)說(shuō)，這7只股有哪些值得借鑒之處？

　　張?jiān)?/a>：受益消費(fèi)升級(jí) ROE逐年抬高

　　王斌

　　作為國(guó)內(nèi)知名的葡萄酒企業(yè)，張?jiān)（000869.SZ）近兩年保持較為穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率。隨著國(guó)內(nèi)葡萄酒市場(chǎng)份額的逐步擴(kuò)大，張?jiān)也有望在品牌知名度逐漸擴(kuò)大，以及消費(fèi)群體規(guī)模擴(kuò)大中受益。

　　張?jiān)的一季報(bào)顯示，一季度其凈利潤(rùn)達(dá)到了2.72億元，較上年同期增長(zhǎng)了39.1%。2006年末張?jiān)的凈利增幅較上年同期就增長(zhǎng)了26.3％，到了去年末其增速則擴(kuò)大至61.12%。持續(xù)擴(kuò)大的業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@示了張?jiān)較為穩(wěn)定的業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)狀況。

　　此外，從2002年開(kāi)始，張?jiān)的投資回報(bào)率也逐年增高。其平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）從2002年的8.02%提高至2003年的10.14％，至2007年則增長(zhǎng)至29.95%，顯示了其資本利用效率正在逐步得到提升。

　　隨著國(guó)內(nèi)葡萄酒消費(fèi)文化的逐漸發(fā)展，葡萄酒行業(yè)未來(lái)的行業(yè)增長(zhǎng)空間有望在5年內(nèi)擴(kuò)大至2倍，而張?jiān)市場(chǎng)近年來(lái)品牌文化的實(shí)施，也使其市場(chǎng)占有率逐漸有穩(wěn)步超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的預(yù)期，這些都將對(duì)張?jiān)未來(lái)良好成長(zhǎng)性提供了保障。

　　銀河證券認(rèn)為，通過(guò)和生產(chǎn)消費(fèi)歷史相似的兩個(gè)國(guó)家的對(duì)比，按未來(lái)5年我國(guó)城市化率達(dá)到50%進(jìn)行計(jì)算，我國(guó)葡萄酒市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率為25%；張?jiān)未來(lái)借助高端戰(zhàn)略的實(shí)施，占據(jù)市場(chǎng)占有率第一的時(shí)間有望提前到來(lái)。目前，張?jiān)的“高端戰(zhàn)略”提升了其品牌形象，順利打開(kāi)其他產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)空間。近三年來(lái)其高端產(chǎn)品的銷售比重從22％提高到34％，“解百納”品牌占葡萄酒銷售收入比例在50%左右，對(duì)噸產(chǎn)品價(jià)格和毛利率增量的貢獻(xiàn)度極大。

　　從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，張?jiān)也保持了堅(jiān)挺走勢(shì)，今年1月24日其股價(jià)一度沖頂至100.2元，雖然同期深成指累計(jì)跌幅高達(dá)53.43%，但是張?jiān)從年初至本周四的累計(jì)跌幅僅有22.14％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤。而從2001年6月14日至本周二，其累計(jì)漲幅高達(dá)709.53％，在全部A股中排名第六。

　　國(guó)泰君安8月13日的研究報(bào)告則認(rèn)為，目前張?jiān)Ｖ饕N售區(qū)域集中在沿海地區(qū)，部分省市市場(chǎng)還在快速發(fā)展，空間仍然不小。而中西部地區(qū)銷量基數(shù)小，但是增長(zhǎng)非?？?。此外，張?jiān)５匿N售渠道優(yōu)勢(shì)明顯，2008年開(kāi)始嘗試與經(jīng)銷商聯(lián)合推廣品牌，有利于更加緊密地聯(lián)系公司和經(jīng)銷商。更為重要的是，優(yōu)秀的管理以及光明的行業(yè)前景，都將促進(jìn)張?jiān)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，未來(lái)高檔產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng)也有望提升其盈利能力。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，預(yù)計(jì)2008、2009年張?jiān)每股收益為1.80和2.36元，短期看估值已經(jīng)不低，但考慮到張?jiān)未來(lái)三年穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，公司仍具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　萬(wàn)科：依舊“閉著眼都能買”

　　匡志勇

　　知名私募投資人士但斌曾經(jīng)說(shuō)過(guò)這樣一句話：“萬(wàn)科（000002.SZ）閉著眼睛都能買”，如今這句話被眾多投資人士所傳述。在投資人士看來(lái)，優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)、潛力巨大的行業(yè)、良好的長(zhǎng)期持續(xù)性成長(zhǎng)是萬(wàn)科值得長(zhǎng)期信賴的最好理由，而如今11倍左右的動(dòng)態(tài)市盈率更為大膽買入提供了很好的安全邊際。

　　深圳榕樹(shù)投資公司董事韓廣斌對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，作為長(zhǎng)期投資者，評(píng)價(jià)一家企業(yè)是否值得長(zhǎng)期持有，需要“娶老婆”一般的細(xì)致考量，最主要的評(píng)價(jià)指標(biāo)是三點(diǎn)：其一，管理團(tuán)隊(duì)和企業(yè)架構(gòu)；其二，行業(yè)；第三是企業(yè)本身成長(zhǎng)性。對(duì)于萬(wàn)科來(lái)說(shuō)，過(guò)去10多年的歷史證明萬(wàn)科管理團(tuán)隊(duì)是對(duì)股民認(rèn)真負(fù)責(zé)的，萬(wàn)科也一直是運(yùn)作最規(guī)范的上市公司之一。在華潤(rùn)入主后，萬(wàn)科的管理架構(gòu)進(jìn)一步完善，新一代職業(yè)經(jīng)理人得到良好成長(zhǎng)。萬(wàn)科作為房地產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)本身有著龐大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，行業(yè)空間很大，也給龍頭企業(yè)提供了較大提升空間。韓廣斌認(rèn)為目前市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)業(yè)的預(yù)計(jì)過(guò)度悲觀了，未來(lái)3～5年房地產(chǎn)業(yè)還會(huì)過(guò)好日子，行業(yè)利潤(rùn)還會(huì)比較高。至于企業(yè)成長(zhǎng)性，萬(wàn)科在長(zhǎng)期保持了30％左右的復(fù)合成長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)未來(lái)保持15％的增長(zhǎng)率問(wèn)題不大，據(jù)此測(cè)算，給萬(wàn)科15倍市盈率并不貴。

　　“長(zhǎng)期投資”的倡導(dǎo)者但斌在看企業(yè)的時(shí)候，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期的生命力判斷時(shí)常常考慮：它所處的行業(yè)，是否能產(chǎn)生大企業(yè)，而且又能持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去等。但斌認(rèn)為投資當(dāng)中最關(guān)鍵的是怎樣評(píng)價(jià)這個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)是越來(lái)越集中。香港從1977年到1997年，房地產(chǎn)企業(yè)從最初的幾百家上千家，最后剩下十幾家大企業(yè)，香港大的房地產(chǎn)企業(yè)一般是兩三千億市值。萬(wàn)科作為房地產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，5000億市值很正常，從產(chǎn)業(yè)特性和企業(yè)發(fā)展空間看，萬(wàn)科還前景無(wú)限。從企業(yè)本身運(yùn)營(yíng)看，萬(wàn)科有成熟的管理團(tuán)隊(duì)和管理架構(gòu)。此外房地產(chǎn)是資金密集型行業(yè)，誰(shuí)能在資本市場(chǎng)上融資，誰(shuí)就發(fā)展得快，萬(wàn)科在這方面做得很好。從市場(chǎng)占有率看，萬(wàn)科市場(chǎng)占有率2005年為0.94%、2006年為1.25%，2007年已經(jīng)達(dá)到了2%，而萬(wàn)科的第一目標(biāo)是達(dá)到市場(chǎng)占有率的5%，因而還有很好發(fā)展前景。

　　今年的單邊下跌行情中，萬(wàn)科從最高位的40.78元下跌到如今的7元（復(fù)權(quán)后11.3元左右），長(zhǎng)期投資者頓時(shí)遭受趨勢(shì)投資的巨大壓力。那么不妨看看上一輪熊市時(shí)的情況。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在2001年6月14日（滬指2245點(diǎn)）買入萬(wàn)科，到2005年6月6日（滬指998點(diǎn)），不包括現(xiàn)金分紅，萬(wàn)科僅下跌1％。如果到去年的最高點(diǎn)，則盈利超過(guò)20倍，即使到現(xiàn)在，盈利也接近5倍。

　　中聯(lián)重科：制造類周期性行業(yè)的典范

　　匡志勇

　　中聯(lián)重科（000157.SZ）作為制造業(yè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)的周期關(guān)聯(lián)度較明顯。“它屬于那種可以長(zhǎng)期投資的企業(yè)，但是需要不斷對(duì)其預(yù)期作出修正的品種，絕對(duì)不是可以閉著眼持有的股票。”深圳鑫麒麟投資總經(jīng)理鄭煒如此評(píng)價(jià)中聯(lián)重科。

　　中聯(lián)重科的主導(dǎo)產(chǎn)品是混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)兩大產(chǎn)品，這兩大產(chǎn)品各自貢獻(xiàn)公司銷售收入40%左右。市場(chǎng)份額均排名行業(yè)第二位，約25%。從產(chǎn)品線看，新產(chǎn)品路面機(jī)械、旋挖鉆機(jī)為代表的樁工機(jī)械等作為新增長(zhǎng)點(diǎn)逐步開(kāi)始進(jìn)入收獲期，目前公司的旋挖鉆機(jī)銷售開(kāi)始放量，排名行業(yè)前五位。

　　中銀國(guó)際研究員胡文洲稱，中聯(lián)重科目前面臨著前所未有的大發(fā)展機(jī)遇，不但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，國(guó)外巨大的市場(chǎng)也開(kāi)始向中國(guó)企業(yè)敞開(kāi)大門。如果該公司可以有效控制快速擴(kuò)張帶來(lái)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)(特別是海外收購(gòu))，并且抓住機(jī)遇優(yōu)化產(chǎn)品組合、研發(fā)新產(chǎn)品和拓展新市場(chǎng)領(lǐng)域，公司將迎來(lái)10年左右的黃金發(fā)展期。中聯(lián)重科出口業(yè)務(wù)增速高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，2007年出口業(yè)務(wù)銷售收入同比勁增371%，至10.2億元。出口業(yè)務(wù)收入占總銷售收入的比例從2006年的4.6%，增至11.4%。預(yù)計(jì)2008、2009年出口收入將分別同比進(jìn)一步增長(zhǎng)100%及70%。今后，出口業(yè)務(wù)將成為中聯(lián)重科盈利增長(zhǎng)的一大動(dòng)力。

　　深圳明達(dá)資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)劉明達(dá)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》透露，明達(dá)公司主要投資標(biāo)的是要具備長(zhǎng)期債券特征的股票，中聯(lián)重科是具備這種特征的公司。這對(duì)上市公司的遴選要求是：其一，企業(yè)具有能夠長(zhǎng)期持續(xù)性經(jīng)營(yíng)能力，也就是沒(méi)有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；其二，企業(yè)有持續(xù)性的穩(wěn)定盈利回報(bào)，企業(yè)還需要保持15％以上的增長(zhǎng)率。劉明達(dá)稱，所謂長(zhǎng)期債券特征并非強(qiáng)制要求企業(yè)高分紅，只要企業(yè)是認(rèn)真利用股東提供的資金，用來(lái)作擴(kuò)張性投資，做到錢能生錢，也是一家好公司。中聯(lián)重科主導(dǎo)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的發(fā)展空間，以及企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、股東架構(gòu)都是劉明達(dá)看中它的理由。劉明達(dá)也有一個(gè)疑慮是中聯(lián)重科產(chǎn)品技術(shù)含量不高，沒(méi)有較高行業(yè)壁壘，今后可能會(huì)面臨新競(jìng)爭(zhēng)者加入的局面。

　　來(lái)自私募人士和券商研究員的意見(jiàn)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的持續(xù)性發(fā)展、國(guó)外市場(chǎng)的巨大空間，工程機(jī)械龍頭企業(yè)中聯(lián)重科在未來(lái)若干年將會(huì)保持較高成長(zhǎng)性，中聯(lián)重科股票也將成為長(zhǎng)期投資的品種。

　　天威保變：既有概念 又有業(yè)績(jī)的新能源股

　　周小雍

　　本報(bào)攝影記者/高育文

　　天威保變（600550.SH）以新能源概念而聞名，不過(guò)，和許多只有概念的新能源股票不同，真實(shí)的受益、扎實(shí)的業(yè)績(jī)使得天威保變脫穎而出。

　　天威保變是國(guó)內(nèi)大型變壓器行業(yè)龍頭和太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)龍頭。目前全國(guó)只有西安變壓器、特變電工和天威保變?nèi)夜居心芰ιa(chǎn)特高壓變壓器，“所以長(zhǎng)期以來(lái)天威保變?cè)谔馗邏簶I(yè)務(wù)上基本處于寡頭壟斷的狀態(tài)，變壓器的收入和毛利率增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。”江南證券分析師魏靜指出，“雖然在變壓器的市場(chǎng)占有率上，天威保變可能不及特變電工，但是未來(lái)天威保變的核電等產(chǎn)能還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)張。每年30％的毛利率增長(zhǎng)是能夠保證的。”

　　近年來(lái)，天威保變的新業(yè)務(wù)擴(kuò)展非常之多。在新能源的布局方面較為全面，發(fā)展也很迅速。“太陽(yáng)能這一塊，天威保變有比較完善的產(chǎn)業(yè)鏈，天威保變下屬子公司的太陽(yáng)能產(chǎn)能是200兆瓦，今年預(yù)計(jì)達(dá)到600兆瓦。年銷售收入預(yù)計(jì)達(dá)到160億元。”魏靜算了筆賬，“目前天威保變有三個(gè)生產(chǎn)多晶硅的工廠：四川的新光硅業(yè)的產(chǎn)能為1260噸；天威四川硅業(yè)產(chǎn)能3000噸；樂(lè)電天威產(chǎn)能3000噸，合計(jì)7260噸的產(chǎn)能。而生產(chǎn)1瓦的太陽(yáng)能只需要7克的多晶硅。所以這項(xiàng)產(chǎn)能是非常巨大的。”

　　2007年，河北省保定市國(guó)資委將天威保變無(wú)償轉(zhuǎn)讓給中國(guó)兵器裝備集團(tuán)，作為第一大股東，兵器裝備集團(tuán)給予天威保變大力支持，“即便天威保變將來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)周轉(zhuǎn)緊張問(wèn)題，兵器集團(tuán)已經(jīng)承諾在‘十一五’規(guī)劃期間為它注資300億元，有很強(qiáng)的輸血能力。”魏靜說(shuō)道。

　　天威保變?cè)陲L(fēng)電業(yè)務(wù)上也拓展迅速，套筒、塔架、葉片、整機(jī)裝配紛紛開(kāi)展。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)電的盈利釋放一般要在兩年以后才能顯現(xiàn)，“而天威保變有大股東的全力支持，優(yōu)勢(shì)自然顯現(xiàn)。”魏靜說(shuō)道。

　　在居高不下的PPI壓力下，天威保變頂住了成本壓力，依然保持了較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。天威保變2008年半年報(bào)顯示，上半年的凈利潤(rùn)為4.69億元，同比大幅增長(zhǎng)154.95%。而凈資產(chǎn)收益率為15.85%，同期增加6.76個(gè)百分點(diǎn)。

　　在成本控制及毛利率方面，“相比特變電工通過(guò)期貨市場(chǎng)的套期保值來(lái)規(guī)避原材料價(jià)格上漲，天威保變主要是通過(guò)向母公司天威集團(tuán)采購(gòu)生產(chǎn)原料硅鋼片來(lái)保證產(chǎn)品毛利率。”魏靜稱，“另外，銅鋁大宗商品未來(lái)的走勢(shì)不一定是看漲的。因此在過(guò)去的一段時(shí)間里，天威保變雖然成本上升了一些，但同時(shí)毛利率也保持上升的趨勢(shì)，基本上已經(jīng)抵御了PPI的高漲帶來(lái)的不利影響。”

　　雙匯發(fā)展：規(guī)模優(yōu)勢(shì)化解豬價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

　　周小雍

　　作為食品加工企業(yè)的龍頭，雙匯發(fā)展（000895.SZ）的撒手锏是規(guī)模優(yōu)勢(shì)和由此而來(lái)的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力。

　　2007年以來(lái)，受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格提高引發(fā)的飼料成本上漲以及豬藍(lán)耳病的影響，國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格迅猛上漲。“由于豬肉等原料價(jià)格上漲過(guò)快，整個(gè)行業(yè)的毛利率都受到了擠壓，雙匯去年的毛利率只有8.8％，被壓縮得非常厲害。”國(guó)海證券食品飲料行業(yè)分析師劉金滬告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，雙匯發(fā)展的銷售毛利率從2006年的11.92％一路下滑到2008年第一季度的7.66％。此外，與雙匯集團(tuán)之間過(guò)高的關(guān)聯(lián)方交易額，也攤薄了雙匯發(fā)展的銷售毛利率。2008年第一季度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)的凈利潤(rùn)是1.35億元，同比增長(zhǎng)只有0.68%。

　　“但公司的基本素質(zhì)是很好的。在上半年行業(yè)整體處于低谷的時(shí)期，雙匯的運(yùn)營(yíng)還是非常好，它的凈資產(chǎn)回報(bào)率在逆境中還在上升，現(xiàn)金流也非常的充沛。”劉金滬分析道，“而豬肉價(jià)格目前正呈現(xiàn)一個(gè)回落的態(tài)勢(shì)，整個(gè)行業(yè)正在逐步度過(guò)最艱難的時(shí)刻。”

　　經(jīng)過(guò)一年多的快速上漲之后，國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格漸趨穩(wěn)定。7月份豬肉價(jià)格上漲12.1％，增幅出現(xiàn)較大幅度回落。

　　雙匯發(fā)展的年報(bào)顯示，2007年，雙匯發(fā)展的凈利潤(rùn)為5.62億元，全年的凈資產(chǎn)回報(bào)率達(dá)到26.73％。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也達(dá)到7.7億元。

　　雙匯成立于1998年，經(jīng)過(guò)十年殘酷的市場(chǎng)大戰(zhàn)，成為目前行業(yè)的幸存者。

　　“雙匯的業(yè)務(wù)主要分成三大塊：高溫肉、低溫肉和冷鮮肉。高溫肉這一塊業(yè)務(wù)的洗牌已經(jīng)結(jié)束，目前雙匯的優(yōu)勢(shì)明顯。它的市場(chǎng)份額是第二名到第九名的總和，處于一家獨(dú)大的位置。”劉金滬說(shuō)道，“但是從歐美國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，低溫肉將是發(fā)展的趨勢(shì)，目前雨潤(rùn)在這一塊做得比較好。”

　　“綜合來(lái)看是業(yè)務(wù)都做，但各有側(cè)重，雙匯有很大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，雨潤(rùn)則是小而且精，也很強(qiáng)悍。”但劉金滬也認(rèn)為，“兩者還沒(méi)有達(dá)到短兵相接的程度。目前的行業(yè)整合度還很低，全行業(yè)有3000多億元的市場(chǎng)規(guī)模。它們各自的市場(chǎng)份額還很小，還有很多小魚(yú)小蝦等著去吃。”

　　此外，從公司治理結(jié)構(gòu)上看，雙匯的大股東雙匯集團(tuán)已被高盛集團(tuán)收購(gòu)，二股東羅特克斯公司也是高盛的全資子公司，高盛成為雙匯的控股股東。“但是高盛只是財(cái)務(wù)投資者，并不介入管理。因此管理層是較為平穩(wěn)的，沒(méi)有什么大的波動(dòng)。目前各項(xiàng)的運(yùn)營(yíng)指標(biāo)還是非常好的，因此我們的判斷，它還有進(jìn)一步上升的潛力。”

　　鹽湖鉀肥：典型的優(yōu)質(zhì)資源壟斷股

　　張志斌

　　從屢受爭(zhēng)議到高度認(rèn)同，鹽湖鉀肥（000792.SZ）用自身的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)消除了市場(chǎng)上質(zhì)疑的聲音。其7年間累計(jì)上漲近19倍的股價(jià)表現(xiàn)也可謂傲視群雄，在具有可比數(shù)據(jù)的兩市千余家個(gè)股中獨(dú)占鰲頭（剔除借殼或主營(yíng)業(yè)務(wù)改變的），而鹽湖鉀肥獨(dú)特的行業(yè)地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)則是成就這一輝煌的主要原因。

　　由于我國(guó)農(nóng)業(yè)耕地普遍缺鉀，受國(guó)內(nèi)資源量及供給數(shù)量的限制，國(guó)內(nèi)鉀肥主要依賴進(jìn)口，依存度高達(dá)70%以上。國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格不僅完全由進(jìn)口價(jià)格主導(dǎo)，而且由于大部分鉀鹽資源由國(guó)際寡頭所控制，因此導(dǎo)致了一年一度的鉀肥談判價(jià)格具有很強(qiáng)的價(jià)格黏性，易漲難跌。國(guó)內(nèi)外鉀肥市場(chǎng)供不應(yīng)求的狀況導(dǎo)致價(jià)格大幅攀升。鉀肥價(jià)格在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)所保持的高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)給鹽湖鉀肥帶來(lái)了良好的發(fā)展環(huán)境。

　　鹽湖鉀肥目前是全國(guó)最大的氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)，擁有高達(dá)180萬(wàn)噸的名義產(chǎn)能及龐大的鉀鹽資源優(yōu)勢(shì)。鉀肥行業(yè)是典型的資源壟斷型行業(yè)，資源狀況決定了鉀肥生產(chǎn)的進(jìn)入壁壘。資料顯示，我國(guó)鉀鹽資源主要分布在青海柴達(dá)木盆地和新疆羅布泊兩個(gè)地區(qū)。三大鉀鹽資源分別為鹽湖鉀肥（察爾汗鹽湖）、羅鉀公司（羅布泊）和中信國(guó)安（西臺(tái)吉乃爾湖）三家公司所擁有。察爾汗鹽湖的氯化鉀儲(chǔ)量為5.4億噸，遠(yuǎn)高于羅布泊和西臺(tái)吉乃爾湖分別為2.43億噸和0.26億噸的儲(chǔ)量。而且，鹽湖鉀肥目前的產(chǎn)能也遠(yuǎn)高于羅鉀公司和中信國(guó)安，相對(duì)優(yōu)勢(shì)較為明顯。

　　由于氯化鉀為鹽湖鉀肥唯一的終端產(chǎn)品，公司盈利對(duì)鉀肥價(jià)格有高度的敏感性，因此鉀肥價(jià)格的變動(dòng)對(duì)公司的盈利能力的影響較大。不過(guò)得益于鉀肥價(jià)格近年來(lái)的高位運(yùn)行，今年以來(lái)漲幅更有加速之勢(shì)，公司近年來(lái)的毛利率也一直維持70％左右的高位，這也可以從公司近幾年來(lái)的凈資產(chǎn)收益率中得到充分體現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，鹽湖鉀肥2001～2003年的凈資產(chǎn)收益率一直在10％左右徘徊，公司從2004年開(kāi)始進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，凈資產(chǎn)收益率猛升至23.27%，2005年上升至34.24％，2006年和2007年更是上升至43.64%和44.14%的驚人水平，而其股價(jià)也正是從2004年開(kāi)始步入長(zhǎng)期上升通道。盡管鹽湖鉀肥由于重大重組事宜于6月26日開(kāi)始連續(xù)停牌而沒(méi)有經(jīng)受近期的大跌，但其遙遙領(lǐng)先的累計(jì)漲幅仍將使其穩(wěn)居2001年2245點(diǎn)以來(lái)漲幅第一的位置。

　　有行業(yè)分析師預(yù)計(jì)，公司控股子公司鹽湖發(fā)展建設(shè)的供熱中心項(xiàng)目推遲至今年年底建成，該項(xiàng)目每年可延長(zhǎng)一個(gè)月的生產(chǎn)周期，鹽湖發(fā)展2009年鉀肥產(chǎn)量將因此增加約15萬(wàn)噸。在今年國(guó)際鉀肥價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲的背景下，公司產(chǎn)能的快速增長(zhǎng)無(wú)疑將有效提升公司業(yè)績(jī)。

　　今日投資的數(shù)據(jù)顯示，目前22位行業(yè)分析師預(yù)測(cè)鹽湖鉀肥2008年和2009年的每股收益平均值分別達(dá)到3.47元和4.95元。鹽湖鉀肥停牌前報(bào)收86.92元。

　　瀘州老窖：雙品牌戰(zhàn)略明確，厚積薄發(fā)

　　張志斌

　　作為中國(guó)十大名酒之一，瀘州老窖（000568.SZ）近年來(lái)正隨著其產(chǎn)品的高端定位而越來(lái)越受到消費(fèi)者的認(rèn)同，而上市公司清晰的發(fā)展戰(zhàn)略以及管理層較為開(kāi)放的態(tài)度也使其估值水平得到一定提升，作為目前白酒行業(yè)中增長(zhǎng)相對(duì)較為明確的公司，瀘州老窖正在邁入業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的快車道。

　　瀘州老窖的戰(zhàn)略規(guī)劃相當(dāng)明確，其在白酒主業(yè)上推行的是雙品牌戰(zhàn)略。公司計(jì)劃將高端品種國(guó)窖1573繼續(xù)向奢侈品延伸，同時(shí)重點(diǎn)打造老窖特曲，將其塑造為國(guó)內(nèi)第一商務(wù)用酒。從生產(chǎn)上來(lái)說(shuō)，公司將繼續(xù)保持高品質(zhì)原酒的生產(chǎn)，爭(zhēng)取連續(xù)五年每年新增原酒1萬(wàn)噸；同時(shí)從原料上保證產(chǎn)品質(zhì)量，打造30萬(wàn)畝有機(jī)原料基地。

　　合理的戰(zhàn)略定位近年來(lái)也取得了顯著的成效。高端品牌國(guó)窖1573銷售穩(wěn)步放量，2006年國(guó)窖1573的銷量為1448噸，2007年的銷售量是2244噸，同比增長(zhǎng)54％；而今年上半年國(guó)窖1573實(shí)際銷量已經(jīng)達(dá)到約1800噸。

　　公司近期又將國(guó)窖1573的出廠價(jià)提高到468元/瓶，提價(jià)幅度14%。盡管如此，仍有行業(yè)分析師認(rèn)為，從目前銷售態(tài)勢(shì)判斷國(guó)窖1573全年實(shí)際銷量將超過(guò)3000噸；同時(shí)為了保持國(guó)窖1573銷量的動(dòng)態(tài)平衡和高端產(chǎn)品的形象，未來(lái)可能還會(huì)對(duì)國(guó)窖系列繼續(xù)提價(jià)；經(jīng)過(guò)多年培育，目前國(guó)窖1573系列已經(jīng)進(jìn)入成熟期，未來(lái)利潤(rùn)釋放力度將進(jìn)一步增大。

　　除了白酒主業(yè)之外，公司持股達(dá)34.86%的華西證券也是公司受到市場(chǎng)看好的一個(gè)重要理由。作為華西證券的第一大股東，公司能對(duì)華西證券的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。今年上半年，華西證券就為公司提供了9779萬(wàn)元的投資收益。

　　其實(shí)，從公司近年來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，也印證了瀘州老窖的確正行駛在高速成長(zhǎng)的道路上。以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為例來(lái)看，公司2002～2005年的凈資產(chǎn)收益率一直徘徊在3％左右的水平，到了2006年凈資產(chǎn)收益率一下提升到17.11%；2007年繼續(xù)猛升至31.33％的水平，而其剛公布不久的2008年半年報(bào)，凈資產(chǎn)收益率已高達(dá)25.07%。

　　公司業(yè)績(jī)的高速成長(zhǎng)也伴隨著股價(jià)的亮麗表現(xiàn)。瀘州老窖的股價(jià)自2006年啟動(dòng)以來(lái)，短短2年時(shí)間內(nèi)的最高漲幅達(dá)到近20倍，盡管近期隨股指的下跌股價(jià)也有所調(diào)整，但較歷史最高股價(jià)（復(fù)權(quán)）的調(diào)整幅度不到40％，而同期上證指數(shù)的調(diào)整幅度已經(jīng)達(dá)到60％，很多個(gè)股甚至跌去了80％多。在熊市中作為消費(fèi)類個(gè)股的抗跌性使得瀘州老窖得以進(jìn)入自2245點(diǎn)以來(lái)，具有可比數(shù)據(jù)的千余家個(gè)股中漲幅最高者前列。

　　今日投資的數(shù)據(jù)顯示，目前22位行業(yè)分析師預(yù)測(cè)瀘州老窖2008年和2009年的每股收益平均值分別達(dá)到1.04元和1.39元。