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    【作者：劉勘】

　　美元利率很有可能上升到6%左右，將醞釀著巨大機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，各類金融產(chǎn)品可能演繹瘋狂行情，同時(shí)可能在某個(gè)區(qū)域引爆金融危機(jī)。國際資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)越來越緊，中國資本市場(chǎng)不能置身局外

　　美聯(lián)儲(chǔ)第17次升息，將美聯(lián)邦基金利率調(diào)升至5.25%，并暗示下一次升息可能性降低，導(dǎo)致華爾街股市當(dāng)日大漲。

　　自上個(gè)世紀(jì)60年代以來，美聯(lián)邦基金利率有8個(gè)時(shí)間段，停留在6%水平或之上，美元息口變化醞釀著巨大機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，曾經(jīng)引爆了幾次金融危機(jī)，這次能否又重上6%水平或之上，金融危機(jī)在什么時(shí)間，怎樣方式在哪些國家和地區(qū)重演呢？

　　下一個(gè)大泡開吹

　　最近一次是2001年1月，美聯(lián)邦基金利率6.5%，引爆了阿根廷金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)黃金250美元/盎司，石油20美元/桶，銅1300美元/噸，期貨市場(chǎng)資金80億美元，國際游資不足2萬億美元。

　　現(xiàn)在黃金650美元/盎司，石油75美元/桶，銅8000美元/噸，煤和天然氣價(jià)格也上漲1倍，期貨市場(chǎng)資金1200多億美元，國際游資7萬億美元。可見，全球通貨膨脹率還要上升，美元繼續(xù)加息成為可能。

　　全球資本泛濫，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過資產(chǎn)供給，從而推高能源資源資產(chǎn)價(jià)格，為抑制通貨膨脹，作為全球央行的央行美聯(lián)儲(chǔ)，已連續(xù)17次加息仍未見效，依然還有上漲欲望。市場(chǎng)預(yù)期石油要漲到100美元/桶，國際資本對(duì)有色金屬炒作尚未收斂，以糧食為主的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍處歷史低位，目前全球核心通貨膨脹為2%，遠(yuǎn)低于1987年全球核心通貨膨脹9%的水平。

　　既然能源資源生產(chǎn)要素價(jià)格上漲尚未出現(xiàn)停止跡象，下半年生產(chǎn)資料價(jià)格仍在高位運(yùn)行，成本推動(dòng)型通貨膨脹繼續(xù)。因此從現(xiàn)實(shí)和歷史上看，美元仍有加息空間，估計(jì)2007年中期前后，不排除美聯(lián)邦基金利率重上6%水平或之上，之后意味著美元進(jìn)入減息周期。

　　哪怕歐元和日元央行升息，抽緊流動(dòng)性，只要弱勢(shì)美元重現(xiàn)，將引導(dǎo)全球流動(dòng)性過剩資金流向非美元、新興國家和地區(qū)的金融市場(chǎng)，率先刺激以美元作為結(jié)算貨幣的能源資源類期貨價(jià)格上漲，同類現(xiàn)貨商品價(jià)格跟隨上漲。

　　與此同時(shí)，敏感股市就會(huì)把期貨和現(xiàn)貨商品價(jià)格走勢(shì)，及時(shí)折射到股票價(jià)格上，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)推動(dòng)股市大幅度揚(yáng)升。因此，近日瑞士信貸、大摩、美林、高盛和花旗銀行等華爾街投行建議，投資者應(yīng)開始增持股票。

　　《下一個(gè)大泡泡》作者，美國人哈里·登特以人口周期和技術(shù)周期推論，我們這代人迎來一生中最大一次投資機(jī)會(huì)，于2009年華爾街道瓊斯指數(shù)狂飆而上沖擊35000點(diǎn)到40000點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)達(dá)到13000點(diǎn)，并可能挑戰(zhàn)20000點(diǎn)，創(chuàng)造美國歷史上最大的牛市。

　　該書作者宣告大牛市已經(jīng)來臨，同時(shí)警告大泡泡將要破裂，因?yàn)楣墒械冉鹑谑袌?chǎng)大繁榮背后，必然伴隨大衰退，演繹出一次大蕭條。如果按哈里·登特推斷，屆時(shí)滬市A股綜合指數(shù)，從現(xiàn)在1700點(diǎn)，要上漲到5000點(diǎn)左右。

　　當(dāng)然中國與美國的國情不同，不能完全照搬哈里·登特模式分析判斷，但是，在全球資本泛濫背景下，游資跨境流動(dòng)雖有資本管制防火墻，也難以設(shè)防和阻截，國際資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)越來越緊，必然會(huì)影響中國資本市場(chǎng)演繹方式。

　　未來股市演繹瘋牛

　　保爾森任美國財(cái)政部長(zhǎng)，市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)勢(shì)美元是否卷土重來，但自提名以來強(qiáng)美元政策只字不提，所以國際市場(chǎng)預(yù)定保爾森對(duì)美元持寧弱勿強(qiáng)的立場(chǎng)，但他遇到的是削減赤字、防范美元下跌、應(yīng)付全球經(jīng)濟(jì)失衡、推動(dòng)人民幣匯改等難題。

　　由于世界各國美元外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)，自然不愿看到美元下跌，可是美聯(lián)邦基金利率即使調(diào)升至6%水平或之上，還是終歸要進(jìn)入新一輪減息周期，加之2005年美國財(cái)政赤字3186億美元，貿(mào)易赤字7260億美元，雙赤字高企預(yù)示美元趨弱態(tài)勢(shì)不會(huì)改變，各國不愿再增持美元，反而爭(zhēng)先減持美元。

　　一旦演繹成美元危機(jī)，將驅(qū)使資金繼續(xù)涌向黃金、商品期貨現(xiàn)貨、股市、樓市期望保值，美元暴跌將帶動(dòng)石油等大宗商品價(jià)格暴漲。與此同時(shí)，大量游資也流向全球股票市場(chǎng)，新興國家和地區(qū)，從而推高美國股市、歐洲股市、香港股市等，包括中國A股市場(chǎng)，能源資源價(jià)格，催升新興國家資產(chǎn)泡沫。

　　這樣一來，投資投機(jī)趨勢(shì)增濃，必然加大泡沫上漲過程，當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)的股票市場(chǎng)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，股市出現(xiàn)非理性瘋狂飆升，自然會(huì)伴隨非理性地跌跌不休的下挫。

　　綜上所述，2007年熊市來臨難以成立，反而可能演繹股市快速上漲的瘋牛走勢(shì)，被美國人哈里·登特言中。各國為預(yù)防金融危機(jī)發(fā)生，貨幣政策和其他調(diào)控政策不斷交叉出臺(tái)，若兼顧配合協(xié)調(diào)不當(dāng)，可能引發(fā)股市癲牛式的上下寬幅振蕩，給金融市場(chǎng)體系穩(wěn)定埋下禍根，最終使股票市場(chǎng)演變?yōu)椴∨！?br>
　　中國股票市場(chǎng)在如此國際金融環(huán)境中，也難以獨(dú)善其身。投資者在當(dāng)前股市醞釀巨大投資收益和風(fēng)險(xiǎn)面前，要高度關(guān)注國內(nèi)外各種金融市場(chǎng)資金流向、流量、流速的變化跡象，防患于未然。

　　(作者為華林證券研究所副所長(zhǎng)，本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn))