公司最大的競爭優(yōu)勢在于其資源優(yōu)勢。由于公司的控股股東保利集團是源于原來的總參裝備部，原來的保利集團是以區(qū)域化管理為主要特點，在全國各主要城市和地區(qū)都有具體業(yè)務(wù)，對這些地方的社會、經(jīng)濟等方面的具體情況非常了解，也積累了廣泛的人脈關(guān)系，因此這種基礎(chǔ)不僅非常有利于保利地產(chǎn)在全國各地的擴張，而且也非常有利于控制公司的擴張風(fēng)險。這在公司現(xiàn)有的開發(fā)業(yè)務(wù)方面已經(jīng)體現(xiàn)得非常明顯。
優(yōu)異的開發(fā)能力使公司資源優(yōu)勢得到了極好的發(fā)揮。公司并不是僅僅只是依靠資源優(yōu)勢來生存和發(fā)展，而是既很好地結(jié)合了南派地產(chǎn)的精細(xì)，又融會貫通了北方開發(fā)商的文化氣質(zhì)，將公司的資源優(yōu)勢很好地體現(xiàn)出來，創(chuàng)造出很好的產(chǎn)品和公司業(yè)績。我認(rèn)為這種結(jié)合才是公司目前具有的最值得關(guān)注的核心競爭能力。
良好的執(zhí)行力將保證公司未來幾年高速發(fā)展。公司在經(jīng)營過程中決策速度快、執(zhí)行力度非常堅決。其基礎(chǔ)不僅在于公司擁有一套科學(xué)、務(wù)實和高效的決策機制；而且得益于公司都有的雷厲風(fēng)行的軍旅作風(fēng)。盡管我認(rèn)為隨著規(guī)模的擴大，公司能否繼續(xù)保持這種優(yōu)勢有待觀測，但在現(xiàn)階段公司向全國擴張過程的初步階段，這種優(yōu)勢將是非常關(guān)鍵的，對公司的快速發(fā)展將提高保障。
投資建議。根據(jù)我們的預(yù)測，公司2006年EPS為1.07元，2007年EPS為1.42元。按照目前A股市場主要房地產(chǎn)公司的估值水平和公司具有的特有競爭力，我認(rèn)為未來6個月的估值中樞應(yīng)在19.26元，未來12個月的估值中樞應(yīng)在25.56元。
公司具有其他房地產(chǎn)企業(yè)無法比擬的資源優(yōu)勢
保利房地產(chǎn)（集團）股份有限公司是中國保利集團控股子公司，是保利集團房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要運作平臺之一，堅持以中高端精品住宅為主，輔之以城市地標(biāo)性商用物業(yè)等，業(yè)務(wù)涵蓋房地產(chǎn)開發(fā)、設(shè)計、建筑、銷售、物業(yè)管理等全過程。
由于原來的保利集團是以區(qū)域化管理為主要特點，在全國各主要城市和地區(qū)都有具體業(yè)務(wù)，對這些地方的社會、經(jīng)濟等方面的具體情況非常了解，也積累了廣泛的人脈關(guān)系，因此我認(rèn)為這是這種基礎(chǔ)不僅非常有利于保利地產(chǎn)在全國各地的擴張，而且也非常有利于控制公司的擴張風(fēng)險。對比國內(nèi)所有的地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，我認(rèn)為公司具有的這種優(yōu)勢是其他公司無法比擬的，因此公司提出“在300萬人口以上的所有城市都會尋找擴張機會”是有著其資源優(yōu)勢作為支持的。
因此從2002年到2005年，公司在資產(chǎn)規(guī)模、銷售額、利潤總額、土地儲備量等方面均保持著接近100%的增長率，目前在全國十大城市同期運作40余個項目。2005年保利地產(chǎn)開始進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，在高端住宅大規(guī)模推向市場的同時加大了商業(yè)地產(chǎn)儲備，目前僅在北京、廣州兩個城市商業(yè)地產(chǎn)儲備量高達(dá)120億，涵蓋城市地標(biāo)性商務(wù)辦公寫字樓，大型綜合性購物中心、五星級國際酒店、國際會展展廳、總部培訓(xùn)基地等。
而且公司增加土地儲備的方式也多種多樣，不僅積極參加“招拍掛”等公開轉(zhuǎn)讓方式，也積極通過合作開發(fā)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式獲得了不少優(yōu)秀的開發(fā)項目。這點也是其他公司難以模仿的。
優(yōu)異的開發(fā)能力使公司的資源優(yōu)勢得到充分發(fā)揮
更值得投資者關(guān)注的是，公司并不是僅僅只是依靠資源優(yōu)勢來生存和發(fā)展，而是既很好地結(jié)合了南派地產(chǎn)的精細(xì)，又融會貫通了北方開發(fā)商的文化氣質(zhì)，將公司的資源優(yōu)勢很好地體現(xiàn)出來，創(chuàng)造出很好的產(chǎn)品和公司業(yè)績。
公司多年來一直孜孜以求的品牌理念是打造親切、自然、和諧的人居環(huán)境“，成就都市“和諧生活”。早在1999年建設(shè)國家康居示范工程小區(qū)保利花園的時候，就明確提出“和諧”的項目品牌理念，確立了“和諧生活，自然舒適”品牌主張，將“和諧”提升至公司品牌建設(shè)戰(zhàn)略的高度考慮，以和諧理念為指引做產(chǎn)品、做服務(wù)、做品牌，通過產(chǎn)品、服務(wù)和文化將其具體化。
在產(chǎn)品打造方面，公司在廣州最早提出開發(fā)“零缺陷”規(guī)劃設(shè)計理念，形成一整套保利獨有的節(jié)能型、環(huán)保型、智能化社區(qū)建筑設(shè)計規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)；同時注重“強強聯(lián)合”，美國SOM、SWA等國際著名設(shè)計規(guī)劃公司以及科勒、伊萊克斯、摩恩等世界知名裝修材料品牌企業(yè)，都是其戰(zhàn)略合作單位。
公司也是廣州較早推行“客戶關(guān)系管理”的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，明確提出了“讓客戶滿意，出滿意客戶”的服務(wù)觀，將“客戶滿意度”提升到公司發(fā)展的戰(zhàn)略高度予以重視。
屬下的保利物業(yè)作為全國性的知名物業(yè)品牌，在全國范圍內(nèi)積累了寫字樓、別墅等高端物業(yè)管理經(jīng)驗。公司同時非常重視誠信價值體系建設(shè)，在公司發(fā)展的歷程中，從來沒有出現(xiàn)推遲交樓和緩辦房產(chǎn)證等現(xiàn)象，合同履約率是百分之一百，因而在業(yè)主和合作伙伴心目中，塑造了“誠信可靠、服務(wù)社會”的國企形象。
另外公司還具有自己獨特的競爭力：因為房地產(chǎn)不僅僅是建筑體的集合，更應(yīng)該將完美的社區(qū)生活、文化融入到每一個家庭，打造社區(qū)文化。從圓明園國寶展到佛像展、青銅國寶展，從情人節(jié)“筆墨傳情”到祝福廣州漂流瓶活動，保利地產(chǎn)的社區(qū)文化建設(shè)以其溫馨、有文化內(nèi)涵的獨特品格，為城市的人文注入了鮮亮的色調(diào)。
因此，我認(rèn)為保利地產(chǎn)是目前國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)中將資源優(yōu)勢和開發(fā)能力結(jié)合得非常完美得典范，在目前還處于相當(dāng)分散的我國房地產(chǎn)市場現(xiàn)階段，這種優(yōu)勢確實值得特別關(guān)注。
良好的決策執(zhí)行能力將為現(xiàn)階段公司快速成長提供有力保證
保利地產(chǎn)在開發(fā)過程中還有一個非常鮮明的特點：決策速度快、執(zhí)行力度非常堅決。其基礎(chǔ)不僅在于公司擁有一套科學(xué)、務(wù)實和高效的決策機制；而且得益于公司都有的雷厲風(fēng)行的軍旅作風(fēng)。盡管我認(rèn)為隨著規(guī)模的擴大，公司能否繼續(xù)保持這種優(yōu)勢將形成挑戰(zhàn)，但在現(xiàn)階段公司在向全國擴張過程的初步階段，這種優(yōu)勢將是非常關(guān)鍵的。
自2003年以來，公司保持了高速增長態(tài)勢，而且收益狀況也非常理想，顯示保利地產(chǎn)已經(jīng)進入了一個良性的發(fā)展期。
估值及投資建議
我們對公司未來三年的盈利預(yù)測（股本按照5.5億）如下：2006年EPS為1.07元，2007年EPS為1.42元，2008年EPS為1.84（表3）。
按照公司目前的競爭優(yōu)勢和處于的快速成長階段，結(jié)合目前行業(yè)內(nèi)主要開發(fā)企業(yè)的估值水平，我認(rèn)為給予公司18倍的動態(tài)市盈率比較合理，因此公司未來6個月的估值中樞應(yīng)在19.26元，未來12個月的估值中樞應(yīng)在25.56元。
