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　　航天機(jī)電 收購(gòu)新光硅業(yè)題材朦朧

　　越朦朧越美麗， 航天機(jī)電（600151）的投資者就陷在朦朧的預(yù)期中。自今年4月19日以來(lái)，航天機(jī)電股價(jià)最大漲幅近250％，期間曾兩度因連續(xù)三個(gè)交易日漲停而發(fā)布公告。但是，航天機(jī)電在公告中并未對(duì)市場(chǎng)中熱炒的收購(gòu)硅料廠做出澄清，只聲稱(chēng)公司無(wú)應(yīng)披露而未披露的重大消息。

　　目前，航天機(jī)電的市盈率在100倍左右，最高時(shí)更是曾高達(dá)160倍。然而，如此一只廣受關(guān)注的股票在今年以來(lái)卻鮮有研究機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)研究報(bào)告，一些研究員表示，由于航天機(jī)電收購(gòu)硅料廠的傳聞無(wú)法得到公司的確認(rèn)，所以不能據(jù)此提供投資建議。而公司對(duì)于傳聞既不肯定也不否定的態(tài)度耐人尋味。

　　4月份，市場(chǎng)傳出了公司正計(jì)劃控股收購(gòu)某國(guó)內(nèi)硅晶體原料廠的消息，航天機(jī)電本身就擁有目前資本市場(chǎng)炙手可熱的太陽(yáng)能電池概念，而一旦收購(gòu)成功，航天機(jī)電將打通產(chǎn)業(yè)鏈，成長(zhǎng)性自然不言而喻。

　　5月15日，航天機(jī)電臨時(shí)股東大會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)范圍進(jìn)行審議，擬將公司的經(jīng)營(yíng)范圍增加新能源、新材料應(yīng)用等相關(guān)內(nèi)容。緊接著，5月17日，航天機(jī)電再次發(fā)布公告稱(chēng)，公司已設(shè)立了上海航天新能源發(fā)展有限公司（下稱(chēng)航天新能源），作為公司新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)，承擔(dān)新能源方面的投資、經(jīng)營(yíng)及產(chǎn)業(yè)鏈布局的重任。

　　兩則公告再次打開(kāi)市場(chǎng)的想象空間，隨后，航天機(jī)電股價(jià)再次連續(xù)上漲。此時(shí)，航天機(jī)電收購(gòu)硅料廠的傳聞已經(jīng)演繹的頗具眉目，市場(chǎng)傳聞稱(chēng)，航天機(jī)電將與川投能源（600674）聯(lián)合收購(gòu)國(guó)內(nèi)目前最大太陽(yáng)能多晶硅企業(yè)四川新光硅業(yè)。其中，航天機(jī)電將受讓四川省投資集團(tuán)持有的新光硅業(yè)30％的股份。也有說(shuō)法稱(chēng)收購(gòu)比例為51％。

　　不管是30％還是51％，在擁硅者為王的光伏產(chǎn)業(yè)中都足以使航天機(jī)電占盡優(yōu)勢(shì)。只是，這些傳聞無(wú)法得到確認(rèn)。

　　現(xiàn)在還不能說(shuō)，我們將在第一時(shí)間對(duì)重大事項(xiàng)予以披露，一切以公告為準(zhǔn)，你還是等公告吧。航天機(jī)電證券部人士對(duì)傳聞的回應(yīng)模棱兩可，對(duì)于坊間傳言的最遲6月出公告的說(shuō)法也持同樣態(tài)度。

　　而據(jù)知情券商研究員透露，按行業(yè)劃分航天機(jī)電應(yīng)該歸屬汽車(chē)零部件行業(yè)，但目前的成長(zhǎng)預(yù)期和主業(yè)完全沒(méi)有關(guān)系。我們?nèi)ド鲜泄玖私膺^(guò)，雖然沒(méi)有得到公司的完全確認(rèn)，但收購(gòu)新光硅業(yè)并不是空穴來(lái)風(fēng)，只是在正式公告前公司一直不會(huì)說(shuō)的太明白。

　　該研究員表示，新光硅業(yè)是國(guó)家立項(xiàng)的項(xiàng)目，本來(lái)是為軍用做準(zhǔn)備的，從項(xiàng)目的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看是處于政府主導(dǎo)下的，即使天威保變進(jìn)入之后，控制權(quán)仍掌握在四川省投資集團(tuán)以及四川電力公司旗下的啟明星控股手中。

　　這兩家的控制權(quán)背景都是政府，航天機(jī)電不僅有政府背景，而且在光伏產(chǎn)業(yè)上也積累了一些優(yōu)勢(shì)，在政府的支持下收購(gòu)新光硅業(yè)股權(quán)是有很大可能的。

　　不過(guò)，近期川投集團(tuán)董事長(zhǎng)黃順福表示，不排除在適當(dāng)時(shí)候?qū)⒍嗑Ч桧?xiàng)目注入川投能源。這對(duì)于航天機(jī)電的投資者是個(gè)不小的打擊。

　　航天機(jī)電太陽(yáng)能業(yè)務(wù)主要通過(guò)控股70％的子公司太陽(yáng)能科技公司實(shí)現(xiàn)，2005年，航天機(jī)電汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)、太陽(yáng)能產(chǎn)品業(yè)務(wù)主營(yíng)收入分別為14.34億元、2.41億元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)的79.53％、13.36％，汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)仍是其最主要的收入和盈利所在。

　　天威保變 不斷把握新能源機(jī)遇

　

　　相信市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)不再將天威保變（600550）視為單純的電力設(shè)備上市公司了，而是更多地將其看作A股的新能源龍頭。

　　多年前的一筆投資，促成了這家傳統(tǒng)的變壓器生產(chǎn)商向排名世界前15位的光伏電池巨頭的轉(zhuǎn)變。2002年，天威保變出資4475萬(wàn)元以增資擴(kuò)股的方式投入保定天威英利新能源有限公司（下稱(chēng)天威英利）。

　　天威英利成立于1998年8月18日，承擔(dān)著國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程--多晶硅太陽(yáng)能電池及應(yīng)用系統(tǒng)生產(chǎn)項(xiàng)目，是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入太陽(yáng)能光伏發(fā)電行業(yè)的企業(yè)之一。G天威進(jìn)入后，該公司注冊(cè)資本增至7500萬(wàn)元，天威保變成為第一大股東。

　　2003年，天威英利僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.16萬(wàn)元，而到了2004年，天威英利凈利潤(rùn)出現(xiàn)了爆炸式的增長(zhǎng)，達(dá)到了850.53萬(wàn)元。就在當(dāng)年11月5日，天威保變以156萬(wàn)元的代價(jià)從英利集團(tuán)手中收購(gòu)了天威英利2％的股權(quán)，持股比例達(dá)到51％。此時(shí)，天威英利已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)惟一擁有完整光伏產(chǎn)業(yè)鏈的高新技術(shù)企業(yè)，太陽(yáng)能電池組件生產(chǎn)能力達(dá)到100兆瓦。2005年，天威英利實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8480.76萬(wàn)元，同比又是近10倍的增長(zhǎng)，與無(wú)錫尚德相差無(wú)幾，貢獻(xiàn)了G天威凈利潤(rùn)的42.64％。

　　2006年3月21日，天威保變發(fā)布公告稱(chēng)，天威英利擬進(jìn)行增資擴(kuò)股并變更為股份有限公司，并擬赴美上市。根據(jù)計(jì)劃，天威英利將募集約30億元左右的資金，用于天威英利三期工程項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2008年建成后將成為年產(chǎn)500兆瓦硅片、電池和組件的光伏產(chǎn)品生產(chǎn)基地，硅片、電池片和組件年生產(chǎn)能力將分別較目前產(chǎn)能提高5.31倍、9倍和5倍。

　　無(wú)錫尚德的上市獲得了海外資本的狂熱追捧，成就了中國(guó)的新首富，比之無(wú)錫尚德上市，掌握光伏行業(yè)最上游的產(chǎn)業(yè)鏈--多晶硅原料則是天威保變最大的資本。

　　2005年9月，天威保變投資1.1億元對(duì)新光硅業(yè)進(jìn)行增資擴(kuò)股，天威保變持有其35.66％的股份，為第二大股東。新光硅業(yè)是我國(guó)第一個(gè)千噸級(jí)多晶硅項(xiàng)目，一期將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)1260噸多晶硅原料。二期年產(chǎn)3000噸生產(chǎn)線，計(jì)劃到2008年投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)量將達(dá)4260噸，躍居世界第四。

　　目前，新光硅業(yè)設(shè)備安裝正在進(jìn)行當(dāng)中，預(yù)計(jì)在2007年2月份項(xiàng)目將按時(shí)投料試車(chē)，之后3個(gè)月將完成整個(gè)生產(chǎn)線的試運(yùn)行。當(dāng)然，新光硅業(yè)的發(fā)展也并非一帆風(fēng)順，能否保質(zhì)保量按計(jì)劃生產(chǎn)將是決定其投資價(jià)值的關(guān)鍵，畢竟，新光硅業(yè)是首次大規(guī)模投產(chǎn)，技術(shù)上的確存在一定不確定性。而技術(shù)成熟的國(guó)外企業(yè)如Hemlock、Tokuyama等也在加緊擴(kuò)充產(chǎn)能，預(yù)計(jì)這幾家公司2008年產(chǎn)能增長(zhǎng)將達(dá)50%以上，硅原料的供需形勢(shì)屆時(shí)將有所變化，這勢(shì)必將影響到新光硅業(yè)的盈利能力。

　　短短5年間，國(guó)內(nèi)變壓器三大生產(chǎn)企業(yè)之一的天威保變便完成了從一家傳統(tǒng)變壓器生產(chǎn)企業(yè)向一家復(fù)合型的投資控股公司的嬗變，目前來(lái)看其多元化擴(kuò)張之路似乎是成功的，也正逐步實(shí)現(xiàn)著輸變電設(shè)備和新能源雙主業(yè)、雙支撐的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　也許是此前即使在跨度較大的產(chǎn)業(yè)投資上的成功給了天威保變極大的自信，公司決定涉足新能源風(fēng)能發(fā)電領(lǐng)域。2006年2月16日，天威保變公告稱(chēng)，計(jì)劃投資2.5億元組建保定天威風(fēng)力發(fā)電設(shè)備制造公司，進(jìn)行整機(jī)和組部件的設(shè)計(jì)研發(fā)及制造。

　　特變電工 電氣服務(wù)商的新疆界

　　在過(guò)去的十年中，特變電工（600090）通過(guò)內(nèi)生和外延式增長(zhǎng)一躍而成為國(guó)內(nèi)最大的變壓器企業(yè)。從公司傳統(tǒng)的輸變電業(yè)務(wù)來(lái)看，無(wú)論是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是國(guó)際市場(chǎng)，特變電工都面臨極佳的發(fā)展勢(shì)頭。而隨著近幾年大量項(xiàng)目的投入，新材料和太陽(yáng)能將對(duì)特變電工的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)全新的變化。

　　2005年，特變電工變壓器產(chǎn)量達(dá)到7100萬(wàn)KVA，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額已經(jīng)達(dá)到12%，遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)其他兩大變壓器廠商天威保變（600550）和西安變壓器廠，在全球范圍內(nèi)僅次于ABB公司。

　　十一五期間，中國(guó)電網(wǎng)投資高速增長(zhǎng)，將對(duì)輸變電行業(yè)帶來(lái)巨大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。十一五期間國(guó)家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司年平均投資總和將可能達(dá)到2200億元，和十五期間相比增幅達(dá)到了90%。而我們一直認(rèn)為，在新一輪的電網(wǎng)投資中，特變電工這樣的龍頭企業(yè)受益最大。

　　特變電工在輸變電的國(guó)際業(yè)務(wù)方面也表現(xiàn)出遠(yuǎn)超過(guò)同類(lèi)公司的實(shí)力。公司為蘇丹承建的3000萬(wàn)美元輸變電項(xiàng)目已經(jīng)完工，而近期公司更是獲得塔吉克斯坦3.4億美元的輸變電總承包項(xiàng)目，包括一條500KV和一條220KV的輸電線路。根據(jù)我們掌握的資料，塔吉克斯坦項(xiàng)目應(yīng)該是國(guó)內(nèi)輸變電企業(yè)迄今為止獲得的單筆金額最大的國(guó)際合同，不論對(duì)特變電工公司本身還是中國(guó)輸變電行業(yè)，這個(gè)合同都具有里程碑式的意義。而從公司價(jià)值分析角度考慮，特變電工從設(shè)備供應(yīng)商到輸變電工程總承包商的轉(zhuǎn)變已經(jīng)初現(xiàn)端倪，這種行業(yè)地位和內(nèi)在能力的提升相應(yīng)地應(yīng)該在公司估值上得到反映。

　　除傳統(tǒng)的輸變電產(chǎn)業(yè)外，特變電工另外兩大產(chǎn)業(yè)分別是新能源和新材料產(chǎn)業(yè)。特變電工控股子公司新疆新能源股份公司具備年產(chǎn)太陽(yáng)能系統(tǒng)集成4.1MW和太陽(yáng)能電池組件30MW的制造能力。公司投資的單晶硅項(xiàng)目計(jì)劃于2006年年底完成一期20MW計(jì)劃的投產(chǎn)，二期、三期的規(guī)劃生產(chǎn)能力是50MW和30MW。另外，公司已與BP公司建立了合資公司，硅原料采購(gòu)已納入BP的全球采購(gòu)供應(yīng)鏈中，同時(shí)與周邊國(guó)家也建立了暢通的硅原料采購(gòu)渠道，確保了硅原料的供應(yīng)。

　　2004年底，特變電工投資2500萬(wàn)元，與沈陽(yáng)工業(yè)大學(xué)、沈陽(yáng)重型機(jī)械等發(fā)起設(shè)立特變電工沈陽(yáng)工大風(fēng)能有限公司，意欲在風(fēng)機(jī)技術(shù)研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，開(kāi)發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的風(fēng)力發(fā)電機(jī)設(shè)備。按照特變電工的設(shè)想，2005年合資公司就將實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入7500萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，2006年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入35000萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1750萬(wàn)元，適時(shí)增資后，2007年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7000萬(wàn)元。然而，在2005年年報(bào)中，特變電工對(duì)風(fēng)能業(yè)務(wù)卻只字未提。

　　按照特變電工董事長(zhǎng)張新的規(guī)劃，特變電工今后將專(zhuān)注于輸變電、新材料、新能源三大領(lǐng)域的開(kāi)拓發(fā)展，努力成為一家值得信賴(lài)的電氣服務(wù)提供商。相對(duì)于風(fēng)能和太陽(yáng)能新能源，新材料則已給特變電工帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的收益。特變電工控股37%的新疆眾和（600888）目前是國(guó)內(nèi)最大的電子材料精鋁及電子鋁箔生產(chǎn)企業(yè)，其產(chǎn)品技術(shù)含量、附加值高。新疆眾和的產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額已高達(dá)75%，同時(shí)也是國(guó)際市場(chǎng)上高純鋁和高壓電子鋁箔的主要供應(yīng)商之一，在國(guó)際市場(chǎng)上也有大約25%份額。