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    【作者：齊軼】

　　主持人　本報(bào)記者　齊軼

　　嘉 賓　宋成 中信經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理部總監(jiān)

　　丁圣元 銀河證券研究中心副主任

　　國內(nèi)融資融券試點(diǎn)啟動(dòng)在即，只待監(jiān)管部門批準(zhǔn)首批試點(diǎn)，投資者就可以參與此項(xiàng)業(yè)務(wù)。昨天，本報(bào)網(wǎng)站財(cái)經(jīng)對話節(jié)目邀請了宋成和丁圣元兩位嘉賓，圍繞融資融券業(yè)務(wù)展開交流與探討。

　　對市場短期影響不大

　　主持人：融資融券業(yè)務(wù)的開閘會(huì)給市場帶來怎樣的影響？

　　丁圣元：現(xiàn)在談?wù)撊谫Y融券業(yè)務(wù)會(huì)給市場造成多大的影響還為時(shí)過早，根據(jù)目前對相關(guān)業(yè)務(wù)的各種限制，如融資期限不超過6個(gè)月、融資比例不超過1：2等，業(yè)務(wù)本身所涉及的風(fēng)險(xiǎn)還有資金杠桿都不是很高。此外，主要資金來自于證券公司的資本金，目前能開展這項(xiàng)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)很少，也限制了資金規(guī)模，涉及的抵押比例也相當(dāng)慎重，這些都決定了對市場不可能有太大的影響。

　　融資融券主要是增加券商的產(chǎn)品線，它只是一個(gè)附帶的東西，是增加一種功能，增加一種便利。我覺得對“助漲助跌”的擔(dān)心是多慮了。

　　散戶如何融資

　　主持人：融資融券業(yè)務(wù)是否只是針對機(jī)構(gòu)客戶？

　　宋成：我們公司對所有具有相關(guān)需求的客戶都會(huì)盡量滿足。我們認(rèn)為，融資需求最強(qiáng)的是個(gè)人客戶。因?yàn)樵谖覈娜谫Y體系里，機(jī)構(gòu)的融資渠道比較強(qiáng)，資金融通能力強(qiáng)，機(jī)構(gòu)不一定需要在我們的渠道里融資，我們對個(gè)人客戶和機(jī)構(gòu)客戶會(huì)同樣重視。

　　主持人：對于個(gè)人投資者，貴公司會(huì)設(shè)立怎樣的門檻？

　　宋成：由于運(yùn)作成本等問題，我們會(huì)有自己的門檻。由于這塊業(yè)務(wù)沒有正式開展起來，我們現(xiàn)在還在不斷地做客戶需求的調(diào)研，我們也會(huì)根據(jù)從業(yè)者情況，根據(jù)后臺運(yùn)營的成本能力，會(huì)根據(jù)投入產(chǎn)出率最后來評估這個(gè)門檻的高低。最低門檻，我們還沒有確定，但我知道不是特別高。

　　融資成本低于“地下錢莊”

　　主持人：以往一些證券公司會(huì)通過三方存管的方式提供非公開的融資業(yè)務(wù)，我們可以定義為“地下”融資，現(xiàn)在這種合規(guī)的融資業(yè)務(wù)和以前地下融資有什么區(qū)別？融資成本是不是會(huì)提高？

　　宋成：過去的那種融資業(yè)務(wù)不在法律保護(hù)范圍之內(nèi)，一旦借貸雙方發(fā)生沖突，法院最好的判決是回復(fù)原狀。如今的融資業(yè)務(wù)是在法律框架下進(jìn)行，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在可操可控的范圍下進(jìn)行，可以說是“有后臺有管理有控制”，合規(guī)融資業(yè)務(wù)的出現(xiàn)必然會(huì)對過去所謂“地下融資”出現(xiàn)明顯的替代。

　　主持人：投資者在從事融資業(yè)務(wù)時(shí)，需要承擔(dān)多大的成本？

　　宋成：這要分兩個(gè)層面來說，第一個(gè)需要的就是利息，融資需要利息，融券要收取一定的費(fèi)用。現(xiàn)在行業(yè)里面，大家普遍傾向的是銀行貸款利息上浮一定幅度，但我們在計(jì)息方式上有新的方法。當(dāng)投資者的帳戶開成信用帳戶做交易的時(shí)候，如果沒有發(fā)生融資的時(shí)候，這個(gè)帳戶是不付利息的。只有占用到了資金額度，才會(huì)計(jì)息，而且是按日計(jì)息的，如果按照按年息10%計(jì)算，日息不到萬分之三。這種做法會(huì)比“地下融資”更加便宜。

　　怎樣的投資者適合融資

　　主持人：融資業(yè)務(wù)可以實(shí)現(xiàn)一定的杠桿效用，有投資者將融資融券理解為“借錢炒股”。如果賬戶上有10萬塊錢的股票，在比較極端的情況下，能夠把它放大到什么程度？

　　宋成：如果帳戶里有10萬塊錢符合交易所規(guī)定進(jìn)行信用交易的股票，交易所有一個(gè)折算率的上限，證券公司根據(jù)自己的風(fēng)控指標(biāo)來確定比率。如果說單一股票，以交易所70%的折算為例，10萬塊錢折算為7萬元，即保證金余額可能是7萬。此外，有一個(gè)保證金比例，根據(jù)交易所規(guī)定，保證金比例不低于50%，50%的極限就意味著通過10萬元股票的質(zhì)押，能借到14萬塊錢，這是極限情況。證券公司都會(huì)對50%作一個(gè)調(diào)整，不太可能出現(xiàn)這種極端的情況。

　　主持人：將杠桿比率用到極限合適嗎？

　　宋成：我個(gè)人的觀點(diǎn)是用足50%的比率對客戶而言不一定是好事。7萬塊錢的抵押，融資進(jìn)來14萬元，再加上10萬塊錢的股票，最后帳戶一共形成了24萬元價(jià)值的事實(shí)，但要考慮到還得維持擔(dān)保比例，客戶是不能達(dá)到需要平倉的界限的。大家做股票都知道，平倉是對客戶傷害最大的一種情況。頻繁發(fā)生平倉就不是好事情。成熟理性客戶不一定會(huì)需要那么高的信用比率。

　　主持人：您覺得哪些投資者更適合選擇融資業(yè)務(wù)？

　　丁圣元：我覺得對自己的風(fēng)險(xiǎn)有一定的掌控能力，目的性很強(qiáng)的投資者可能更適合。一般來說，平時(shí)交易手法比較激進(jìn)，交易目的就是為了搏一個(gè)波段或者平時(shí)快進(jìn)快出這樣的人更適合做這個(gè)業(yè)務(wù)。

　　不會(huì)造成客戶“大轉(zhuǎn)移”

　　主持人：根據(jù)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)要求，目前有可能獲得融資融券業(yè)務(wù)的券商非常少，這也意味著至少80%以上的券商是不能從事融資融券業(yè)務(wù)的，這種情況是否會(huì)引起客戶、特別是一些高端客戶的轉(zhuǎn)移？

　　丁圣元：這是一個(gè)非常現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。如果大部分券商不能從事該項(xiàng)業(yè)務(wù)，一些有融資需求的客戶自然會(huì)轉(zhuǎn)移到有相關(guān)資格的證券公司。此前，證監(jiān)會(huì)也要求客戶必須在有業(yè)務(wù)資格的證券公司滿足6個(gè)月以上的交易行為才能從事融資融券業(yè)務(wù)。這個(gè)要求在一定程度上，對客戶的轉(zhuǎn)移已經(jīng)做了預(yù)防。