招商證券：置信電氣 獲10億元訂單 09年業(yè)績有保證
2009 年1 月5 日置信電氣公告，公司全資子公司上海置信電氣非晶有限公司與江蘇帕威爾電氣有限公司簽訂了《江蘇省電力公司集中規(guī)模招標采購2009 年度電網(wǎng)項目10kV、20kV 非晶合金變壓器框架采購協(xié)議》，協(xié)議合計金額為人民幣100,110 萬元。公司預計在2009 年9 月30 日前交付20,913 臺非晶合金變壓器。
新一輪城網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)建設投資為節(jié)能變壓器的推廣帶來巨大機遇。2008 年11月，國網(wǎng)公司公布增加城網(wǎng)投資3000 億元，農(nóng)網(wǎng)投資2500 億元。從2005年至2007 年，我國每年城網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)專項建設投資平均每年僅為216 億元。在本輪城網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)建設投資中，節(jié)能電力設備在新增設備中的占比將大大增加，對原有落后設備的替代也將加快。
置信電氣生產(chǎn)的10kV 和20kV（新產(chǎn)品）非晶合金變壓器屬于在城網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)中大量使用的配電變壓器，市場空間將大幅增長。我國每年配電變壓器市場容量約為70 萬臺，未來三年每年的市場容量有望超過90 萬臺，非晶合金變壓器在配電變壓器中的占比將達到10％左右，即9 萬臺。置信電氣到2010 年包括各合資子公司的總產(chǎn)能為7.4 萬臺。
非晶合金變壓器具有較高的技術壁壘和市場壁壘，置信電氣的行業(yè)地位穩(wěn)固。在國家節(jié)能減排政策的推動下，非晶合金變壓器在“十一五”以來的3 年中得到了快速發(fā)展。置信電氣的產(chǎn)量從2005 年的4127 臺猛增至2008 年的30000臺左右。而在此期間，置信電氣在非晶合金變壓器的市場占有率一直保持在80％左右，業(yè)內(nèi)沒有出現(xiàn)任何競爭對手，這主要是因為該產(chǎn)品不僅要求具備較強的抗擊穿性能和降低噪音的技術，在市場推廣中也有明顯的排他性。一個省的市場被置信電氣占領后，其他的企業(yè)就很難滲透進來。本次江蘇省采購協(xié)議中，江蘇省電力公司把近一半的配電變壓器市場份額交給了置信電氣。其他企業(yè)很難進入該市場。
重申“強烈推薦”投資評級：我們預計2008、2009、2010 年每股收益為0.72、1.33 和1.56 元。按09 年20 倍市盈率計算，估值區(qū)間為24-29 元，維持“強烈推薦-A”的投資評級。
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